高盛警告:如果衰退到来,标普500将跌至3150点

高盛认为,如果美国掀起经济衰退的“风暴”,能源和医疗保健也许能成为投资者的避风港。

如果美国经济陷入衰退,每股收益预期下降至接近200美元,14倍的市盈率将使标普500指数下降至3150点,这是华尔街大行高盛的首席股票策略师David Kostin的最新预测。

这意味着,该指数较当前水平还将继续下跌19%。继周五暴跌后,标普500期货今日继续下挫,这对于今晚的美股来说可不是个好消息。

市场担心,美联储为了遏制通胀可能不惜让经济“硬着陆”,拉崩股票、债市以及拜登的支持率。

考虑到这一点,Kostin预计美联储将在9月加息50个基点,6月的加息幅度将保持在50个基点,但由于新的通胀数据意外上升,巴克莱等一些银行预计本周将加息75个基点。

这意味着,如果美联储加快收紧政策,现在的股市可能仍未见底。

股市仍不“便宜”

今年6月份,标普500指数成分股的市盈率中位数为18倍,排在第87个百分位;而2020年3月,市盈率中位数为14倍,排在第47个百分位。

受到加息影响,现在的股市估值看起来似乎更具吸引力,但是仍不“便宜”。

今年6月,每股收益中位数与10年期美债实际收益率之间差距为540 个基点,排在第49个百分位,而在2020 年3月,每股收益中位数与10年期美债收益率差距为727个基点,排在第7个百分位。

这是否意味着每股收益还有下行空间?

最坏的情况:标普500跌至3150点

Kostin在他最新的每周Kickstart笔记中表示,在其基本假设中,股市估值的普遍预期将大致持平,而企业盈利增长将起到提振作用,并将标普500指数在2022年底推回4300点。

在美联储与通胀的这场“battle”中,经济衰退的恐惧加剧了企业盈利前景的担忧。根据他的说法,投资者的注意力正在从估值转移到每股收益上。Kostin表示:

“企业报告加剧了这些担忧。塔吉特第一季度利润率下跌25%,令人失望,几周后又因为难以管理过剩的库存而下调(二季度)利润指引。投资者也专注于科技公司的一系列悲观表态。

最近几周,包括亚马逊、微软和英伟达在内的公司已表示有意放缓招聘。这在平衡劳动力市场方面是积极的,但反映了管理层对(经济)增长和通胀的焦虑。

因此,Kostin认为投资者对于股市收益的普遍预期会进一步向下修正。摩根士丹利分析师Mike Wilson此前做出了类似的警告。

Kostin进一步警告称,虽然企业利润率下降导致分析师下调目标股价,但是目前的估值仍过于高了。他预计,到2023年,标普500指数成分企业的净利润率将从2021年的12.7%下滑至12.6%。与之相反,市场普遍预测其利润率将上升至13.0%。

Kostin对于2023年每股收益的基本预测为239美元,比市场普遍预测的251美元低 5%。如果市盈率保持在17倍,标普500指数将升至4165点。

但是,如果经济出现收缩,美股将迎来一场巨型风暴。他预计,2023年每股收益下降至225美元,逼近衰退情景中的中值200美元,14倍的市盈率将使标普500指数下降至3150点,这意味着该指数还将继续下跌19%。

高盛:看好能源、医疗保健板块

鉴于经济衰退的风险不断加剧,投资者该如何做出应对?

Kostin表示,寻找价值机会的投资者应同时考虑估值和盈利预期的潜在下行风险。从行业层面来看,他更看好能源和医疗保健板块。

能源估值远低于其30年的平均市盈率,并且接近标普500指数的历史低点,即使将其每股收益下降至过去六次衰退的中位数,市盈率仍低于其30年的平均水平。

医疗保健的市盈率接近其30年平均水平,但在过去六次衰退中,它的每股收益都有所增长,并且如今看起来比公用事业等其他防御性股票更具吸引力。

相比之下,Kostin对于成长性股票的态度则更加消极,虽然“宏观环境对成长股变得更加有利”,但仍然看好稳定增长的股票。

在高盛发布此篇报告之际,美国新的通胀数据出人意料地继续上涨。美国劳工部上周五公布,5月份CPI同比增幅升至8.6%的41年新高,高于4月份的8.3%。

这也令市场担心,美联储将继续收紧政策,甚至会变得更加强硬。

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