美联储强调会继续提高利率。
但华尔街却认为这是虚张声势。
双方面临的一个挑战是，美联储已经对其预测通胀的能力失去了信心，这就使得预测货币政策变化更为困难。
与此同时，市场又始终抱有“美联储看跌期权”信仰，即当衰退来临市场大跌时，美联储一定会将降息购债对流动性予以照拂。
就在市场与美联储博弈日益激烈之际，一年一度的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会将于本周五来袭。一时间整个市场都在猜测鲍威尔会说些什么。
杰克逊霍尔央行年会，能否扭转市场与美联储的抗衡？
这两天美股美债有所服软。
但市场最想知道的，鲍威尔未必准备告诉我们。
市场与美联储的抗衡？
美联储强化抑制通胀的决心。上周以来已经有多位美联储高官发表鹰派言论，似乎为杰克逊霍尔会议鲍威尔的讲话“定调”。
上周五，里士满联储主席巴尔金表示，即使通胀导致经济陷入衰退，美联储也必须继续对抗通胀。
此前，大鹰派圣路易斯联储主席布拉德表示，他倾向于美联储9月加息75个基点。继续提高政策利率并进入能够控制通胀的区间是有意义的。
而鸽派旧金山联储主席戴利也表示，美联储至少提高利率到3%的中性水平，9月加息50个基点或者75个基点，都可能是合适的加息幅度。
投资者一直信仰“美联储看跌期权”。 然而两个月GDP的技术性衰退和7月通胀数据似乎见顶，使得市场交易衰退预期强烈。即美联储将很快结束货币紧缩政策，并将在2023年降息以应对经济放缓，其结果是股市和债市出现显著反弹，标普500一度反弹了17.41%。十债收益率也从高峰3.49%一度回落到2.6%，下跌89bp。
反弹的市场也使美联储的工作变得更加艰难。市场自发放松的金融环境，与央行通过提高利率以收紧经济中的流动性来控制通胀的目标背道而驰。
“甚至，美联储任何承认通胀正在缓解都会刺激市场进一步上涨。”瑞银全球财富管理美洲资产配置主管杰森德拉霍表示，“这使得美联储今年为通胀所做的许多努力，多少有点付诸东流。”
明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，预期美联储将在未来六到九个月内开始降息是不现实的。美联储更有可能“将利率提高到某个点，然后稳定在那，直到确信通胀正在回落至2%的路上”。
“如果遵循这条道路，那么这场抗衡很可能最终以，市场的痛苦清算为结局。大部分反弹会被抹去。”贝尔格莱德全球首席投资策略师李伟表示。
如何理解鲍威尔讲话之鹰鸽？
在去年的杰克逊霍尔全球央行年会上，全球投资者都在仔细聆听鲍威尔讲话的每一个字眼，但事实证明他在很多重要的方面都犯了错误。或许今年的讲话，他将很难让人信服。
华尔街见闻在前期文章中提出，鲍威尔显然希望今年的讲话能更有先见之明，预计他会强调三个主题：1、美国经济仍有前进的动力，劳动力市场严重供不应求，通胀高得令人无法接受；2、美联储必须进一步收紧货币政策，以抑制经济及缓解劳动力市场的压力；3、美联储不会松懈，除非它确定自己已经采取了足够长时间的措施以实现2%的通胀目标。鲍威尔还可能会明确表示，即使美联储在未来几个月内转向较小幅度加息，也不一定意味着较低的利率峰值。
但真正的核心信息是鲍威尔会否表达降低通胀的顽强决心。
市场知道的信息，美联储必然都知道。即短期增长前景比他们期待的要弱，以及这可能酝酿着硬着陆的巨大风险。
所以年会上，鲍威尔的讲话比会议纪要更能传达的关键信息是，如果需要面对疲软的经济和疲软的劳动力市场，美联储坚守抗通胀的决心有多少，是超前的还是滞后的，甚至价格稳定的目标究竟是多少？
SGH Macro Advisors的首席美国经济学家Tim Duy表示，“市场越来越怀疑美联储能在3.5%的通胀率以下宣布胜利”。
至于9月加息幅度到底是50BP还是75BP，美联储议息会议之前还会有另一轮新的月度数据。这不该是鲍威尔讲话的重点。
当然，鲍威尔任何有关经济放缓甚至平衡经济的表述，都可能削弱市场对美联储继续大幅加息的信任。
花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst表示。“只要潜在通胀仍远高于目标且没有令人信服地放缓，重视对抗通胀的‘决心’的美联储不太可能变得更加鸽派。”
相信数据还是相信美联储
随着越来越多的分析师呼吁6月以来的上涨可能只是熊市反弹，以及美联储在通胀方面仍有很多路要走，近期美股美债也逐渐服软，出现了明显的回调。
但是如果市场与美联储一样依赖数据，甚至更多，尤其是关于衰退的方面。那么即便鲍威尔放鹰，抗衡也未必就此结束。
美国银行经济学家表示，即使最近出现的一系列好于预期的就业和零售支出消息，也应谨慎看待，因为随着加息效应的累积，硬着陆的风险依然在不断的加强。
另外通胀放缓的迹象也在逐步明显。The Wealth Consulting Group首席执行官 Jimmy Lee表示，随着夏季后旅游和休闲行业的价格缓和，服务支出可能会放缓，这进一步增加了通胀的下行压力。短期通胀路径有望使美联储加息减速，并支撑美股在年底前抹去近12%的跌幅。
市场定价已经倾向于下个月加息50基点。
德意志银行首席经济学家Matthew Luzzetti在一份报告中告诉客户。“美联储的官员们正在筹划如何从‘不寻常的’紧缩步伐中降级，以保持与通胀抗争可信的同时，保持软着陆的前景。”
因此杰克逊霍尔央行年会，或许未必能扭转市场与美联储抗衡。
“在价格稳定之前，你能坚持走多远？” 这是市场最想知道的，但鲍威尔未必准备告诉我们。