A股市场在2022年末迎来底部的“大涨”和“大落”。与此同时,投资者的情绪也随着指数而走“过山车”。
撇开情绪,究竟应该如何看现在世道?
知名的百亿私募机构拾贝投资在11月1日盘后发布了最新的观点。
在文中,拾贝投资认为:
中国(权益)资产的估值已经到偏离两个标准差的级别,几乎是前所未有的便宜。
当下股票市场遇到的问题既有周期性的原因,也有结构性的变化,而对于一些结构性的变化,市场可能过于悲观
避开一些估值陷阱,整体市场极端的便宜仍是会起作用的,因为周期的力量还在。
时代在变,驱动经济发展的供需组合也在变,虽然变局会很颠簸,我们能看到潜力仍在。
拾贝投资的创始人是胡建平,他此前在鹏华基金和华夏基金任职,并曾在2007年牛市时期接盘华夏回报基金,与王亚伟等多位基金经理,一同经历了华夏基金的黄金时期。
在业内,胡建平亦善于思考大格局和行业变迁趋势,冷静做出应对闻名。他近期的一些观点不乏精彩妙句,本文一并编录。
投资人疑虑什么?
复盘10月份的市场表现,胡建平认为部分海外投资者对中国资产有疑虑,这背后有多种原因:
一方面有经济周期性的原因,我们已经有较长时间的经济增速是低于潜在增速的,这使得部分上市公司的盈利受到很大的挤压,虽然已经出台了大量逆周期的政策,不过这些政策的效果发挥还时而受到一抑制。
另一方面也有产业结构调整的因素,产业结构调整的影响比较显著的变化是地产相关行业的持续收缩,和一些新兴行业的持续扩张,出口相关行业从高速增长逐步恢复正常。
此外,还有一些其他因素,比如国内一些公司的扩张边界和手段被重新厘定,估值和盈利扩展都会受到影响,也已经体现在股价上。再比国际环境也不是特别理想。
转机何在?
胡建平认为:当下股票市场遇到的问题既有周期性的原因,也确实有一些结构性的变化,比如一些行业的发展模式和空间、人口结构、外部环境,还有疫情等对潜在增长能力的影响。
另外较长时间的持续调整,本身对投资者预期会产生一定的自我实现的影响。
此外,全球范围看,对互联网等行业的规范都在继续发展,从META(脸书母公司)已有将近70%的跌幅来看,高增长公司一旦高增长不再,同时没有第二增长曲线,估值回落将会非常显著。
但他也指出,经济发展仍是第一要务,发展本身就是重要的安全来源;对于一些结构性的变化,市场可能也过于悲观。
“比如人口结构中,现在中国在职的大学生大约是1亿多量级的,到2030年和2040年大约会分别到2亿和将近3亿级别,单一市场如此多受过高等教育的人群的潜力是非常值得期待的。”他如是说。
对于短期走势,胡建平指出:可以观察金融政策、汇率、防控优化等方面的变化;极端的便宜有时候也很容易变成给点阳光就灿烂,持之以恒地去寻找新的增长,避开拥挤是好的应对。
我们竞争力还未充分体现
更早前的10月份胡建平的观点也有不少有趣的叙述。
他认为,回看过去的两年,我们经济是经历了不容易的两年,但我们的贸易份额在全球占比上升了2个百分点,这是一个了不起的成就,并且现在看是稳固的,是有产业支撑的。
相对而言,那些所谓去全球化、去中国化的言论,并没有数据支撑;即便是有能源价格差的原因,我们在很多传统行业上的份额在增加,在很多新产业上我们也占据了很好的位置,这个竞争力可能尚未充分体现。最近有中国领先的电动车厂家准备在欧洲销售自己的产品,定价是超过国内定价的150%,并且比知名品牌的相关产品定价更贵。
他还认为,虽然现在对未来有更多的不确定性的预估,但能确定的是中国经济的相对优势已变得更加明显,这确定会体现在市场上,当然这可能需要点时间。