今年的权益市场格外动荡，沪深300跌幅超过25%，一批明星基金经理折戟沉沙，连债市也遭遇了罕见大幅回撤。
但有一类基金却逆流而上，成为灰暗市场中难得的一抹亮色，那就是CTA策略，即商品交易顾问策略，也称作管理期货。
今年来，多只CTA策略私募基金表现亮眼，平均收益率在八大策略中位居前列。根据私募排排网数据，今年前10个月有2.3万只私募基金年内整体收益为-9.25%，其中正收益占比为27.77%。具体分策略来看，年内债券策略领跑，整体收益为7.52%；其次是期货及衍生品策略，年内整体收益为4%。
CTA策略素有“危机阿尔法”之称，因与股债相关性较低，这两年备受关注。尤其是在滞涨和类滞胀环境中，因为未来趋势不明朗，投资者愈加厌恶风险，全球股票和债券市场遭受不同程度的抛售，而原油、焦炭等商品却创出近十年来新高，其他商品波动率也高于历史均值，这给CTA策略提供了丰富的套利机会。
CTA策略分为主观和量化两类。主观CTA策略依赖基金经理对于基本面和技术面的判断，而量化CTA策略主要通过数量化交易策略模型进行交易决策，尽量减少人为干预。
在量化CTA投资领域，中金量化是其中的佼佼者。今年来旗下16只基金实现正收益。
这样的成绩来之不易，要知道，截止10月底，股票策略私募基金近一年的平均收益是-10.13%，赚钱的私募占比不到两成。
据介绍，中金量化创始团队来自资深从业人员、顶级交易员和人大知名高校教授，形成了学界、业界相结合的专业投资团队，是国内较早一批从事量化CTA的投资团队，平均从业时间超过15年。
中金量化以量化短线为主，有别于目前主流量化“自下而上”的研制方式，其模型由“自上而下”设计，逐步建立了“宏观+产业+量化”三维一体研究框架，通过宏观和产业进行标的和方向的过滤，通过量化实施资金管理和策略管理，增加风险防御，增强择时，实现了“主观”和“量化”两种投资的优势互补。
在与华尔街见闻的交流中，中金量化坦言，其早期也做贝塔量化策略，但在CTA 2017年遭遇到近十年最大回撤后，逐渐意识到小私募成长唯一路径是靠自身阿尔法交易能力，而非贝塔。
此后，中金量化坚定地走向中短线交易、追求绝对收益这条路。
“正是如此，我们也丧失了量化投资贝塔黄金四年的历史性机会。幸运的是，我们抵制住了贝塔的诱惑，保留我们阿尔法能力。”
在最新的排排网中国百强私募公司榜单中，中金量化排在第32名。2022年（第三届）中国银河专业交易策略公开赛中，“中金量化加零壹号量化”斩获股票策略组亚军。
对于明年的市场展望，中金量化态度明显偏谨慎，其认为，2023年仍将以中美关系为主线，A股或将继续保持震荡态势，但存在结构性和波段性机会，看好大宗商品、贵金属的长期表现。
以下为访谈全文：
华尔街见闻：能否简单介绍一下贵司的情况？
中金量化：中金量化成立于2015年8月，2016年初拿到牌照。目前公司在管产品41只，在管规模12亿，累计受托规模30亿。合作机构包括银行、信托、公募、券商资管、期货资管、FOF等超过50家。
核心团队成员包括：高健，原中国国际期货资管业务负责人，20余年大型金融机构投资经历，丰富的量化投资和资产管理经验，善于通过系统化思维方式和完善的宏观分析理论分析市场，形成了成熟的“宏观+产业+量化”三维一体投资理念。
李勇，中金量化总顾问，量化投资和资产配置专家。现任中国人民大学经济学院副院长、青年长江学者。负责公司计量模型理论研究和可转债市场的投研体系建设。
代绍礼，中金量化创始合伙人，核心基金经理。二十年期货、股票投资经验，原中国国际期货有限公司量化研究员,丰富的金融机构从业经验。目前负责我司郑州交易中心的运行，主要投资方向为商品中高频套利交易、波段交易等。
刘建和，中金量化创始合伙人，量化核心基金经理。刘建和具有多年的软件开发经验，曾任用友软件开发总监。二十年的股票量化和期货量化实战经验。
华尔街见闻：今年旗舰产品的业绩如何？
中金量化：中金量化的产品以CTA为主，全线21支CTA产品，只有2支产品今年以来收益为负，其他产品全部正收益。其中低波动的稳健型CTA策略更加明显，16只基金全部正收益。
最近两年动荡局势下，中金量化的CTA策略主要以中短周期的跨期套利和跨品种套利，结合少量的波段策略为主，尽调避免美元连续加息和俄乌冲突给市场带来的冲击，产品收益表现比较稳健。
华尔街见闻：能否分享一下贵司的投资框架？
中金量化：经过几年的进化迭代，中金量化逐步形成了“宏观+产业+量化”三维一体研究框架。我们通过宏观进行风险过滤，做半年以上长周期的策略和方向选择。通过产业增强、量化择时。在交易上，围绕着标的波动率，打造了以量化短线为核心的多市场策略，投资范围涵盖商品、证券、可转债等。各策略线独立运行，互不干扰。
中金量化的策略迭代，是根据核心团队的优势以及行业的竞争变化确定的。中金量化核心团队是国内最早一批从事期货量化、期货资管的团队，也有一些行业比较资深的老交易员，在量化的软硬件投入越来越大、竞争压力凸显的背景下，中金量化选择了主观和量化结合的办法，强调两种投资方法的优势，通过严明的纪律、团队协作等方式，规避劣势，形成了现在独特的投资风格。
华尔街见闻：这几年在投资上做的最正确的判断以及遇到的最大困难是什么？
中金量化：中金量化最正确的选择是继续坚持低波动率策略战略，不断追求阿尔法收益，打造绝对收益的方向。正因如此，自2020后，地缘政治局势巨变，金融资产动荡加剧，各类贝塔策略受到冲击，我们则避免了外部环境的冲击，才能有幸在行业表现较差情况下，脱颖而出，保持了我们的交易定力和交易能力。
我们遇到最大困难是2017、2018年，早期我们一直也是做贝塔量化策略，期待一波行情可以解决所有问题。但是CTA在2017年遭遇到近十年最大回撤，我们趋势跟踪策略也出现连续5个月回撤，在这个背景下被动转做股票指数增强，18年又遇到中美贸易战，指数整体下跌30%，我们股票指数增强也遭受了挫折。
由于这两年我们的交易风格出现重大偏移，募集也遇到前所未有的困难。在深度反思后，认识到小私募成长唯一路径是靠自身阿尔法交易能力，而非贝塔。最终，我们转向中短线交易、追求绝对收益这条路。正是如此，我们也丧失了量化投资贝塔黄金四年的历史性机会。幸运的是，我们抵制住了贝塔的诱惑，保留我们阿尔法能力。
华尔街见闻：如果控制组合回撤？
中金量化：坚持低回撤其实很难做到的，控制回撤主要从多角度来控制，首先是理念，我们遵循“永远有底是我们投资底限”的投资理念，只有足够高度的思想认知，回撤才能真正有效控制。其次，策略交易层面，在策略设计和交易过程中，确保每个品种，每笔交易都有底线思想，风险可控，平均化交易，积少成多，不赌一次机会，回撤自然就得以控制；再次，在管理层面，公司从管理上刺激、鼓励基金经理和策略研究员研发更加稳定的策略，风控上也更着重进行回撤的管理。
华尔街见闻：如何提高选股胜率？
中金量化：胜率与机会有时是一对矛盾，高胜率机会往往偏少，所以我们团队不会刻意追求胜率，我们尽量从风险这个相反角度考虑，只要我们风险可控，我们可以加大交易机会次数，这样就间接提高了胜率。
中金量化的证券投资遵循安全资产下的波动率的投资理念，操作是以中短线为主，具有较强的阿尔法收益。
华尔街见闻：买进和卖出时机是如何考虑的？
中金量化：我们主张多策略协同逻辑，一个策略丧失机会或被迫止损，如果行情仍在继续，我们其他策略很大几率是能够捕捉上的。
华尔街见闻：整个组合的构建以及动态管理怎么做的？
中金量化：组合构建是每家投资机构策略关键，各家可能都有所不同。我们主张宏观“主因素说”，认为往往一年或半年行情，都是一个主因素所主导，其他因素配合导致的主行情。所以，我们要尽最大努力找到主行情宏观因子，让我们整体资金管理方案与其挂钩。这也是我们主张的“宏观+量化”的模式。宏观对行情做积极推动的时候，我们宏观因子是我们投资进攻的矛。反之，如果宏观与整体行情背离时，宏观又会作为我们投资防御的盾。
华尔街见闻：投资是一件压力很大的事情，如何能确保团队的状态始终在线？
中金量化：投资压力，每家机构，每个基金都存在，也是投资长期盈利关键因素之一。我们坚持低波动率策略，本质是就是减少投资压力措施。投资压力除了管理规模及亏损带来压力外，最主要压力还是行情巨变以及产品净值巨变带来的，我们稳健性策略，其实就有效规避了后面的波动压力。
华尔街见闻：对于明年市场的展望您怎么看？
中金量化：我们认为未来影响金融市场主因素是外因主导，内因影响不是关键，而且外因主要世界地缘政治冲突，其中最关键是中美关系走向，这是影响所有金融市场最关键因素，包括我们A股，大宗商品以及美股，港股及汇率走势等等。中金量化特别成立了《中金量化-大国博弈宏观对冲1号》就是专门捕捉中美关系的走向的对冲策略基金，产品运行情况良好。
我们认为2023年是仍是中美关系为主因素，所以我们认为A股整体形势有所保留，我们预测A股会仍然保持震荡态势，港股需要注意更多风险，大宗商品可能继续无序状态。当然也存在结构性和波段性机会，如A股军工方向结构性向多不变，以及二十大所提及安全领域也会出现机会，还有我们大宗商品、贵金属长期向多的观点也持续不变。
华尔街见闻：参加银河的交易大赛，对你们有什么帮助？
中金量化：银河期货是我们最早合作的头部金融机构。再过去几年中，银河期货给了我们非常大的信任和支持，我们也给出了稳定的业绩回报。中金量化-银河海山1号在过去2年中，多次获得行业嘉奖，给公司带来很好的品牌效应。
华尔街见闻：相对于其他机构，银河的私募服务有什么特色?
中金量化：在私募服务方面，银河同事的专业、严谨的工作风格，给我们留下了深刻的印象。我们也期待着和银河期货、银河证券展开全方位的合作。
