高调做空“亚洲首富、印度财阀”!引爆印度股做空潮?兴登堡到底什么来头?

新兴做空机构狙击老派财阀。

与总理莫迪私交甚密的亚洲首富Gautam Adani遭遇海外空头狙击。

当地时间本周二,知名做空机构兴登堡研究(Hindenburg Research)发布近100页的长篇报告,矛头直指亚洲首富Gautam Adani。Hindenburg Research称在经历为期两年的调查后发现“17.8万亿印度卢比(2180亿美元)规模的Adani Group进行了厚颜无耻的股票操纵和财务诈骗计划。”

受此影响,包括Adani Enterprises和Adani Transmission在内的七家Adani旗下公司周三全面下跌(周四休市),单日股价跌1%—8%,印度主要股指S&P BSE Sensex受此拖累下跌1%。

热钱疯狂流入驱动下,印度股市去年笑傲群雄,屡创新高。随着印度经济的崛起,一大批新兴公司不断冒出来,也成功招来了嗅觉敏锐的国际空头机构的注意。

市场评论认为,考虑到Hindenburg Research此前积累的名声,这份做空报告应该是经过彻底研究的。公司正在向其最大的目标发起攻击,并涉足印度股票,这对美国的卖空者来说是罕见的。

考虑到Adani集团在印度政界复杂的人际网络,Hindenburg Research本次做空的最终成果目前尚不得而知,但在成功狙击电动卡车公司Nikola后,这家2017才成立、初创只有5人的做空研究机构有望成为下一家浑水,在华尔街树立自己的名号。

Gautam Adani:富翁?财阀?

公开资料显示,现年60岁的Gautam Adani 1962年6月24日出生于印度Ahmedabad(古吉拉特邦第一大城市),共有7位兄弟姐妹。

(图片来源于网络)

Adani的发家史目前没有非常详细的脉络。但根据媒体报道,Adani在从大学退学后,放弃家族纺织品生意,前往孟买担任马辛德拉兄弟(Mahindra Brothers)的钻石分拣人员。

在此公司呆了2年后,Adani便在孟买建立钻石经纪业务。这项贸易活动让他在短短的1年内,即其20岁之际赚到了其人生中的第一个百万,而这笔数额在1980年代的印度可谓是天文数字。

在其兄长的要求下,Adani随后返回家乡,开始经营家族刚收购的塑料厂,启动进口制造PVC的业务。1988年Adani创办Adani Exports,即Adani Enterprises(集团旗舰公司),开始涉足涉足能源与贸易商品领域。

在能源领域,Adani集团旗下公司拥有产能4620兆瓦的热能发电厂,是印度最大的私人热能发电厂经营者。其同时也是印度最大的太阳能发电厂经营者,产能达40兆瓦。

在商品贸易领域,Adani集团旗下Adani Wilmer是印度最大的食用油生产商,其市占率大约45%。该公司也是印度最大的煤进口贸易公司,市占率大约60%。

Adani集团的快速发展与印度政府密不可分。1993年古吉拉特邦邀请私人企业界参与蒙德拉海港的经营活动,并且在1995年将相关合约颁发予Adani集团。该海港目前已是印度的最大私人港口,具备每年处理接近8000万公吨货物的能力,为全印度货物处理量最高的私人港口。

这种良好关系在莫迪上台后被进一步放大:在2014年当选印度总理前,莫迪在古吉拉特邦首席部长(地方一把手)的位置上待了近14年之久,Adani也在此间与莫迪结下了非同一般的关系。

据媒体报道称,在2013年Adani的儿子在印度滨海的果阿邦(Goa)大婚时,宾客名单中就包括了该国的首富和大量企业高管、银行家与官僚。不过,多数人仅仅只是在婚礼前一天的晚上过来一趟,给新人祝福,并未参加婚礼,宾客中只有莫迪全程参加了所有仪式。

(莫迪与新郎合影,图片来源于网络)

Adani集团也在莫迪地方掌权后飞黄腾达:从2002年至2013年3月份,该集团的营收从7.65亿美元一跃达到88亿美元,同期的净利润攀升速度更快。

而莫迪当选印度总理使得Adani集团更进一步:由于莫迪所属印度人民党胜选概率较高,Adani旗下公司的股票价格在2014年大选前就开始飙升,股价增值让其财富增加近45亿美元,超过印度所有其他上榜富豪。

大选结束之后,阿达尼即大举进行收购,以9亿美元的价格从塔塔集团(Tata Group)手中收购了印度东部的一个港口,并同意支付10亿美元在印度南部建设一家发电厂。

做空争议焦点在哪?

在当地时间周二发布的报告中,Hindenburg Research共提出88条指控,内容涵盖Adani发家的钻石贸易等方方面面,涉及的上市公司共有7家,总市值达到17.8 万亿印度卢比(2180 亿美元)。

(图片来源:Hindenburg Research官网)

但就核心关键点,Hindenburg Research的指控并不新鲜,其主要聚焦Adani集团的杠杆、估值水平以及营收操纵,指控后者通过虚假的离岸公司操纵营收及利润,同时通过大规模的股权质押获取资金。

Hindenburg Research在报告中表示,Adani集团内多家上市实体的杠杆率高于行业平均水平:7家上市实体中有四家的自由现金流为负;五家公司(除 Adani Ports 和 Adani Wilmar 外)的流动比率低于1.0;集团旗下Adani Ports是唯一一家似乎能够持续产生大量正现金流的上市实体。

(图片来源:Hindenburg Research官网)

Hindenburg同时指控Adani实控人通过高比例的股权质押获得贷款,从而杠杆化公司。

(图片来源:Hindenburg Research官网)

值得注意的是,Adani集团旗下7家主要上市公司股价在过去3年里神秘飙升,其部分子公司的股价自2020年以来上涨超1000%,跻身印度最大的公司之列。Adani Enterprises和 Adani Ports均入选印度Nifty 50指数,6家公司被纳入MSCI印度指数。

(图片来源:Hindenburg Research官网)

Hindenburg Research表示,Adani集团所涉及的能源及基础设施行业估值通常相对较低,但在经历近三年的疯涨后,Adani上市公司的估值指标已与最泡沫时期的科技公司相当:

即使不考虑Hindenburg Research 的调查结果,纯粹从基本面看,因为天价的估值,这七家关键的上市公司有85%的下跌空间。

Hindenburg Research称,该司正在通过美国债券和未在印度交易的衍生工具做空Adani Group,并指出制作本周发布的做空报告以前,该司曾与“包括Adani Gropu前高管在内的数十人”交谈,并“审查了数千份文件,还在近六个国家进行了实地的尽职调查访问”。

下一个浑水?

媒体统计显示,自2020年以来,凡是被Hindenburg Research盯上的公司在做空报告发布第二天平均下跌了15%左右;六个月后,这些公司的股价平均下跌26%。

市场评论认为,考虑到Hindenburg Research此前积累的名声,这份做空报告应该是经过彻底研究的。公司正在向其最大的目标发起攻击,并涉足印度股票,这对美国的卖空者来说是罕见的。

考虑到Adani集团在印度政界复杂的人际网络,Hindenburg Research本次做空的最终成果目前尚不得而知,但在成功狙击电动卡车公司Nikola后,这家2017才成立、初创只有5人的做空研究机构有望成为下一家浑水,在华尔街树立自己的名号。

根据公司创始人Nathan Anderson的介绍,其本人以成功揭露麦道夫骗局的Harry Markopolos为人生偶像,痴迷于寻找“商业欺诈行为”。Hindenburg Research的名字来自“兴登堡空难”,公司主要寻找例如会计违规、管理不善和未披露关联方交易等证券“人为灾难”。

(Nathan Anderson  图片来源于网络)

Hindenburg Research遵循所谓积极做空的标准程序:在研究了一个潜在目标后,Hindenburg押注该股票将下跌,然后公开宣传自己的研究,利用社交媒体将信息传播出去。Hindenburg Research的推特账号有超过25.9万名粉丝,而Anderson的个人账号有另外2.65万名粉丝。

根据公司官网,自2017年以来,Hindenburg Research已指出至少16家公司存在潜在的不当行为。公司第一个重大收获来自对对冲基金Platinum Partners的指控,这最终导致基金七名高管被控欺诈。

Hindenburg Research在华尔街的成名战是对当时炙手可热电动卡车公司Nikola的狙击。

通过包括电话录音、短信、私人电子邮件和幕后照片的大量证据,Hindenburg Research在2020年9月指控Nikola在其半挂式卡车、电池技术、氢气生产、Nikola One甚至其数十亿美元大订单等诸多方面存在数十个虚假声明。公司发布的宣传视频——显示其电动卡车高速巡航(在当时引起巨大轰动)——实际上车辆是从山上滚下来的。

此次做空最终取得的巨大的成功,Nikola股价最终从9月的35美元/股跌落至目前的2.67美元/股,公司被罚1.25亿美元创始人Trevor Milton被判证券欺诈,联邦陪审团判定其对公司在零排放卡车和技术方面的发展一再撒谎。

Hindenburg Research等空头也收获大量收益,外界预计空头在Nikola的暴跌过程中赚取了至少2.63亿美元利润(具体收益Anderson拒绝披露)。

在此之后,Hindenburg Research还积极介入马斯克对推特的收购案。

推特从Hindenburg宣布做空前一个交易日的49.80美元跌至去年5月16日的37.39美元。Anderson随后宣布关闭做空仓位。去年7月中旬,当推特的股价处于低点附近时,Anderson重新做多,押注马斯克将成功完成收购,最终斩获不菲收益。

Hindenburg Research目前的成功也使不少投资者人将其与浑水相提并论。

作为因做空中概而被投资者所熟知的机构,浑水最出名的一起做空案其实是在美国本土。其在医药巨头雅培公司宣布250亿美元收购St. Jude Medical发起狙击,称后者的“心力衰竭设备”很容易受到攻击。消息披露后,St. Jude的股价单日下跌10%。

有媒体评论认为,只要商业欺诈持续存在,类似浑水、Hindenburg Research的机构便会继续出现。正如Carson Block所言:

利益冲突、无能还有懒惰........其中的问题都是全球性的。

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