12月26日，湖南五新智能科技股份有限公司（下称“五新科技”）向上交所递交了主板IPO申请。
自9月28日上交所受理了和特能源（福建）股份有限公司的IPO申请后，就再未受理IPO项目。
时隔近3个月后，上交所再度受理主板IPO项目，似乎给一级市场吃下一颗“定心丸”。
作为一家主攻交通基建专用设备与系统解决方案供应商，五新科技的业务分成路桥施工专用装备、建筑安全支护一体化服务两部分。
其中，路桥施工专用装备业务系五新科技的主要收入来源，2022年创收8.38亿元，占比达到67.13%。
报告期内，五新科技的收入增长稳定。
2020年至2022年收入分别为9.57亿元、10.42亿元和12.61亿元，同期归母净利润分别为1.82亿元、1.49亿元和1.80亿元。
此番IPO，五新科技拟发行不超过0.27万股、募集15.16亿元，投向“智能悬臂造桥机（挂篮）服务能力提升”、“模架支撑系统服务能力提升”、“智能桥梁构件预制生产线成套设备制造”、“研发中心及信息化”等项目的建设和补充流动资金。
此番五新科技IPO备受关注的另一关键处源自该公司的董事长王薪程颇为年轻，年仅28岁。
申报材料显示，作为王薪程父亲的前董事长王祥军在2021年去世后，其所持有的多家公司控制权被交由王薪程持有。
值得一提的是，王薪程已持有1家上市公司五新隧装（835174.BJ）的控制权，同时其所控制的湖南中铁五新重工有限公司（下称“五新重工”）也有IPO计划。
这意味着，若一切顺利，这位95后的年轻人将同时染指3家上市公司。
应收款占比算法争议
时隔近3个月后，上交所新受理的IPO项目成色如何，受到了市场的关注。
根据审核规则，主板企业应突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。
整体来看，五新科技呈现制造业色彩浓厚、收入规模已经突破10亿元大关等特点，符合主板对于成熟业务模式、业绩稳定等方面的要求。
五新科技主要为中铁、中铁建等大型央企提供路桥施工专用装备产品，武广、京沪、兰新等高速铁路工程均是其所涉足的代表性工程。
由于高速铁路、高速公路等大型工程一般由大型央企承担总包方的角色，因此行业集中度较高的背景下，五新科技主要收入也源自这类大型央企。
2022年，前五大客户中国铁路工程集团有限公司、中国建筑集团有限公司、中国铁道建筑集团有限公司、中国交通建设集团有限公司和绍兴市上虞区交通产业发展有限公司合计为五新科技贡献了10.42亿元的收入，占比达到82.63%。
“公司前四大央企客户在建筑业领域市场份额较高，均为行业头部企业，公司与该等客户合作收入占比较高符合行业经营特点。同时公司为出于控制经营风险、保障项目回款的考虑通常选择资信较好的大型央企客户合作。”五新科技表示。
整体来看，五新科技的应收账款规模并不算小。
今年上半年，五新科技的应收账款已经超过收入规模。截至2023年6月末应收账款账面价值为8.59亿元，占收入的比重达到109.15%。
这或许也是行业的普遍规律。
招股书显示，五新科技将海波重科（300517.SZ）、铁科轨道（688569.SH）列为可比公司，二者2023年上半年末应收账款占收入的比重分别达到315.47%、85.46%。
但信风（ID:TradeWind01）发现，五新科技的招股书数据显示，2023年上半年末应收账款占收入的比重仅为54.60%，相较信风（ID：TradeWind01）直接根据当期应收账款/当期收入的数据算出的109.15%低了54.55个百分点。
造成这一数据差异的主因在于计算方法的不同。
据五新科技的解释，其对于2023年上半年应收账款占收入的比重数据采取了“简单年化”的方法计算。
不过五新科技所谓的“简单年化”计算似乎就是将“收入乘2”。
信风（ID：TradeWind01）将五新科技2023年上半年应收账款余额除以当期2倍的收入，同样可以得到招股书中54.60%的数据。（54.60%=85940.17/（78705.93*2））
对于这一计算方式，业内人士看法不同。
“用上半年时点的数据去除以全年的收入规模数据，感觉看上去不太合理。”北京一位审计人士向信风（ID：TradeWind01）表示。
但也有投行人士简化模式有一定的合理性。
“假设公司运行平稳，应收账款余额不会发生太大变化，因此简单将半年收入乘以2，进行大致的推算也有一定的合理性。简化模式感觉也还行，能看出整体上趋势。”深圳一位投行人士向信风（ID：TradeWind01）表示。
信风（ID：TradeWind01）翻阅了近期披露招股书的公司发现，部分公司采取了当期应收账款/当期收入的方式。
但也有IPO项目深圳嘉立创科技集团股份有限公司采用了类似的“简单年化”计算方式，并坦承其“假设2023年度营业收入为2023年1-6月营业收入的两倍。”
按照五新科技“简单年化”的计算方式，则其2023年全年的收入可达到15.74亿元，需要较2022年增长24.82%。
当然这并非不可达到。
五新科技2021年、2022年收入同比增长率分别为8.91%、20.95%。
“五新系”呼之欲出
五新科技的前身湖南中铁五新钢模有限责任公司（以下统称“五新科技”），系中铁五局集团第六工程有限责任公司新运机械厂2005年按照国有大中型企业改制而设立形成。
时任新运机械厂副厂长的王祥军也在这场改制中，成为了五新科技的第一大股东，持股比例达到11%，并就此成为了五新科技的董事长。
此番IPO，五新科技被认定为无实控人。
作为五新科技的控股股东，兴中科技控制了91.36%的股份，但后者内部股权结构分散。
2021年3月，王祥军去世后，其所持有的兴中科技11%股份由子女王薪程、于小雅继承，二人分别获得了8%、3%的股份。
王薪程就此接过王祥军的重担。
申报材料显示，王薪程出生于1996年，年仅28岁，其于2019年9月的23岁左右就进入五新科技管理层并担任董事长助理，并于2021年4月升任五新科技董事长。
五新科技不是王薪程从王祥军手中接过的唯一一家公司。
结合公开资料来看，王祥军控制的湖南五新投资有限公司（下称“五新投资”）系旗下多家公司的重要持股平台。王薪程2021年5月取得了该公司的控制权。
天眼查显示，王薪程通过长沙淞雅财务咨询合伙企业（有限合伙）控制了五新投资56%的股份。
其中，五新投资坐拥北交所上市公司五新隧装、五新重工2家重要子公司。
半年报显示，王薪程通过五新投资间接持有五新隧装41.27%的表决权，系五新隧装实际控制人。
五新隧装主要为中铁等公司提供混凝土湿喷机、隧道衬砌台车等产品，用于铁路、高速公路等基础设施建设项目的隧道施工。
相比五新科技，五新隧装的整体收入规模相对有限，2022年五新隧装收入、归母净利润分别为5.41亿元、0.78亿元。
五新重工或也有意筹划IPO。
2023年11月湖南省地方金融监管局披露的上市后备资源库名单显示，五新重工的名字位列其中。
这意味着，若五新科技、五新重工上市顺利，则王薪程将就此收获3家上市公司重要股东或控制权席位，而一个由95后掌舵的“五新系”的资本版图正在缓缓形成。
