华见早安之声
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市场概述
美联储如期降息25基点，承认劳动力市场走弱，提及通胀上行；点阵图显示年内预计还降息两次，明年预计降息一次；鲍威尔称本次会议50基点降息呼声不高。美联储给出的信号鹰鸽参半，主要资产震荡。
声明公布后，纳指跌幅收窄、随后一度跌1%、此后又收复大部分跌幅。小盘股盘中拉升、随后转跌、最终小幅收涨。道指在金融股带领下收涨，科技股拖累纳指和标普500收跌。中概股指数大涨2.85%，百度大涨11.3%
美债收益率在美联储声明后短线迅速下挫，随后拉涨，10年期美债收益率涨6.3基点，2年期涨5.62基点。美元一度下跌0.4%，随后强劲反弹、较日低涨逾0.8%。
黄金盘中再创新高，但此后大幅回落、较高位下挫超1.6%。
亚洲时段，恒科指创近四年新高，阿里市值回到3万亿上方、百度大涨15%，创业板涨近2%，“宁王”、中芯国际均创新高。
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要闻
美联储如期降息25基点，强调就业下行风险，认为通胀有所上升，预计年内还降息两次、明年降息一次，米兰投下唯一反对票、主张降息50基点。鲍威尔：本次属风险管理型降息，50基点降息呼声不高，就业下行成为实质性风险。“新美联储通讯社”：对就业市场放缓的担忧压倒了对通胀的担忧，为美联储转向小幅降息提供理由。
美财长被曝和美联储理事库克同款“污点”：有类似的抵押贷款申报。
美国SEC重磅新政：为集体诉讼设限，旨在“让美国IPO再次伟大”。
加拿大央行如期降息25基点，几乎没有提供未来降息指引，称在风险中谨慎行事。
李家超：探索缩短股票结算周期至T+1，落实稳定币发行人制度，建造区域黄金储备枢纽。施政报告专家解读：香港全力发展成为国际创新科技中心。
摩根士丹利：AI四大催化剂重塑明年互联网格局，巨头中最看好亚马逊、Meta、谷歌。
华尔街眼里“中国AI”：大摩“腾讯是2C最佳”，高盛“阿里是2B最佳”。高盛：中国AI基础设施叙事重燃，企业级大模型Token消耗量暴涨，阿里是核心受益者。华泰证券：AI重塑百度长期叙事。
机器人连番暴涨，大摩：特斯拉Optimus的密集动态是主要驱动力。FigureAI将公布三项重大消息。
市场收报
欧美股市：标普500跌幅0.10%，报6600.35点。道指涨幅0.57%，报46018.32点。纳指跌幅0.33%，报22261.326点。欧洲STOXX 600指数收跌0.03%，报550.63点。
A股：上证指数报3876.34点，涨0.37%；深证成指报13215.46点，涨1.16%；创业板指报3147.35点，涨1.95%。
债市：美国10年期基准国债收益率涨6.11个基点，刷新日高至4.0891%。两年期美债收益率涨4.99个基点，报3.5531%。
商品：COMEX黄金期货跌0.84%，报3693.90美元/盎司。WTI原油跌0.75%，报63.99美元/桶。布伦特原油跌0.97%，报68.11美元/桶。
要闻详情
全球重磅
美联储今年首次行动，如期降息25基点，强调就业下行风险，预计年内还降两次。
- 美联储9月声明对经济前景的表述较7月会议有一定变化：承认就业增长放缓，提及失业率小幅上升但仍维持在低位，删除“劳动力市场状况仍然稳健”的表述，并判断就业下行风险有所上升；认为通胀水平有所上升，依然略高。
- 特朗普“钦点”的新晋理事米兰投下唯一的反对票，主张降息50基点。利率预测中位值显示美联储预计明年降息一次。点阵图显示，九人预计今年内再降息两次，人数未过半。美联储上调今明后年GDP增长预期，上调明后年PCE通胀预期。
- “新美联储通讯社”称，对就业市场放缓的担忧压倒了对通胀的担忧，这为美联储转向小幅降息提供了理由。
鲍威尔：50基点降息呼声不高，就业下行成为实质性风险。本次属风险管理型降息，降息50个基点未得到广泛支持；极为罕见的经济局势导致联储利率预测分歧大；就业数据修正大主要源于调查回复率低；AI可能冲击就业入门级岗位、尤其大学毕业生；关税传到通胀的过程比预期更慢、幅度更小，关税贡献0.3-0.4个百分点的核心PCE通胀；重申美联储坚定维持独立性；未直接回应贝森特批评、承诺内审，暗示或进一步裁员。
美财长被曝和美联储理事库克同款“污点”：有类似的抵押贷款申报。贝森特和库克均曾将两处不同的房产申报为主要居所，但库克的贷款来自两家不同银行，在不同时间执行相关贷款协议，贝森特的两笔贷款均来自美银，且由律师同一天代签，贷款方被欺骗的可能性低。代签的律师称美银完全了解实情。抵押贷款专家认为贝森特的行为并无不当迹象。此案例说明房贷文件的不一致之处未必构成欺诈证据。
美国SEC重磅新政：为集体诉讼设限，旨在“让美国IPO再次伟大”。美国证券交易委员会（SEC）推翻了一项沿用数十年的政策，允许上市公司禁止股东发起集体诉讼，为企业提供了限制股东诉讼的强有力新工具。SEC主席Paul Atkins表示此举是为了减轻企业的合规负担。然而，这一政策转向立即引发了市场对投资者保护的担忧。
加拿大央行如期降息25基点，几乎没有提供未来降息指引，称在风险中谨慎行事。加拿大央行周三降息，将基准隔夜利率下调0.25个百分点至2.5%，这是自3月以来的首次降息。声明几乎没有提供未来降息指引，并删除了7月会议中提到的“可能需要进一步降息”的表述，官员们表示未来的货币宽松将谨慎推进。隔夜掉期交易员继续完全计入加拿大本轮周期内再次降息的可能，并认为10月再次降息的概率约为五五开。
李家超：探索缩短股票结算周期至T+1，落实稳定币发行人制度，建造区域黄金储备枢纽。李家超表示，协助内地科技企业来港融资，探索缩短股票结算周期至T+1。协助中概股以香港为首选回归地；推动港股人民币交易柜台纳入“股票通”南向交易。推动香港机场管理局（机管局）及金融机构在港拓展黄金仓储，以三年超越2000吨为目标，建造区域黄金储备枢纽。
- 施政报告专家解读：香港全力发展成为国际创新科技中心。据新华社，施政报告中提到，教育、科技、人才一体化发展有助香港建立丰富的人才资源、知识储备和科技创新能力，提升香港的竞争力。施政报告阐述了香港建设国际创新科技中心的多方面举措，包括完善创科建设策略布局、加速新型工业化发展、支持惠民科研、推进低空经济生态圈建设、推动航天科技发展建设、支持太空经济等。
摩根士丹利：AI四大催化剂重塑明年互联网格局，巨头中最看好亚马逊、Meta、谷歌。大摩认为，四项关键的生成式AI催化剂——模型进步、代理式体验、资本支出和定制芯片——正在重塑互联网行业格局。这些技术进展将推动谷歌、Meta和亚马逊在大型科技股中脱颖而出。
华尔街眼里“中国AI”：大摩“腾讯是2C最佳”，高盛“阿里是2B最佳”。摩根士丹利认为，腾讯已成为2C端AI应用的最佳实践者，公司云业务聚焦数字化和全球化两大战略方向，凭借全套应用产品组合和强大的微信生态系统，在2C端AI应用领域表现突出，并维持腾讯“增持”评级，目标价700港元；高盛则认为，阿里凭借其领先的模型能力、47%的中国公有云市场份额以及多样化的芯片供应，处于有利地位，并具备国际化扩张的空间。
高盛：中国AI基础设施叙事重燃，企业级大模型Token消耗量暴涨，阿里是核心受益者。据Frost & Sullivan数据，中国企业级大模型的日均Token消耗量在2025年上半年达到了10.2万亿，较2024年下半年激增363%。高盛认为，阿里巴巴凭借其领先的模型能力、47%的中国公有云市场份额以及多样化的芯片供应，处于有利地位并具备国际化扩张的空间，高盛将阿里目标价从163美元上调至179美元，维持“买入”评级。
华泰证券：AI重塑百度长期叙事。华泰证券认为，百度作为国内少数拥有全栈AI能力的互联网公司，其多个业务资产被显著低估。随着AI大模型能力渗透，百度AI广告变现、自动驾驶、昆仑芯以及AI工具型应用（如文库、网盘）的价值正逐步显现。鉴于此，华泰证券上调百度港股目标价至236港元，较当前股价高80%。
苹果iPhone在华销量大幅下滑，17系列能否扭转颓势？今年第三季度前八周（涵盖7月和8月），苹果在中国智能手机市场销量同比下降6%，公司在第二季度扭转了中国市场连续两年的销量下滑趋势，而最新数据显示，苹果仍需努力追赶竞争对手，目前仅以12%的市场份额排名第六。
机器人连番暴涨，大摩：特斯拉Optimus的密集动态是主要驱动力。周三A股市场机器人板块延续强势，再度掀起涨停潮。大摩研报指出，特斯拉发布新的激励方案、量产路线图等消息，带动了相关产业链企业股价上涨。同时，FigureAI自9月16日起公布三项重大消息，为市场增添了更多想象空间。
国内宏观
王毅同韩国外长赵显会谈。王毅表示，中韩双方应坚守建交初心，坚定睦邻友好方向，坚持互利共赢目标，做名副其实的战略合作伙伴。赵显表示，韩方珍视双边关系改善势头，愿与中方落实好两国元首重要共识，以举办庆州亚太经合组织领导人非正式会议为契机，进一步密切高层交往，深化经贸、人文等领域交流合作，加快韩中和韩中日自贸协定谈判。
财政部：前八月全国一般公共预算收入同比增加0.3%，支出同比增长3.1%，交易印花税收入大增81.7%。税收收入同比增速由负转正，个人所得税同增8.9%，房产税同增11.5%，出口退税同增9%，土地增值税同比下降18.3%。一般公共预算支出方面，社会保障和就业支出同增10%，教育支出同增5.6%。
美银9月亚洲基金经理调查：对中国情绪回暖，增加敞口，但70%仍然认为是“结构市”。调查显示，市场对中国情绪显著回暖。预期经济走弱的基金经理比例从4月的59%骤降至9%，增长预期创6个月新高。投资者行动更为积极，“已满仓”比例大幅提升至13%。然而，乐观中透露出谨慎：70%的受访者仍认为中国市场是“结构市”，“逢高减仓”意愿增强，整体配置仍为低配。
华创张瑜：五个关键判断。张瑜对未来半年到一年的市场做出五个关键判断：中国经济领先指标全部向上；货币政策最宽松阶段结束；供需均衡前置条件已现；股债配置将由劣转优，不存在双牛；人民币趋势性升值主逻辑尚未明确触发。宏观环境与政策支持下，股市的风险偏好将持续提升。
国内公司
华为发布十大技术趋势，未来10年算力总量增长10万倍！据上海证券报，华为发布智能世界2035系列报告，核心预测包括：AGI将成最具变革驱动力；AI智能体从执行工具演进为决策伙伴；人机协同编程成主流；交互方式向多模态演进；算力总量增长10万倍；数据成AI发展"新燃料"；通信网络连接对象从90亿人扩展到9000亿智能体；新能源发电量占比超50%。
实地考察宁德时代后，大摩的结论：核心竞争力太强，明年产能将达1TWh，储能潜力大。大摩认为，宁德时代自主研发制造产线具超过2.5万个组件单元，日产220万颗电芯，设6800多个质量控制点，每秒处理34万次数据，配合分子级材料科学构建高壁垒。产能方面，当前利用率超90%，正建设250GWh新产能，明年目标达1TWh。储能业务在全球市场可带来14个百分点IRR溢价，潜力巨大。
我国科学家成功开发出首例氢负离子原型电池。近日，中国科学院大连化学物理研究所团队开发出新型核壳结构氢负离子电解质，并成功构建了首例氢负离子原型电池，这一成果北京时间9月17日在国际学术期刊《自然》发表。
摩根大通：京东外卖突围战，要份额，更要盈利！摩根大通表示，京东管理层强调外卖业务的核心目标是与传统电商实现协同效应，提升用户参与度并推动交叉销售。对外卖业务而言，虽然短期内公司可能出现亏损，但长期盈利路径依靠三个收入支柱：履约收入将弥补骑手成本，佣金和广告收入将足以覆盖补贴和其他营业费用，管理层预测明年将产生佣金收入。
海外宏观
取消美股“季报强制披露”？特朗普真有可能成功。特朗普正在推动消美股季报强制披露，转为半年报制度。尽管投资者对此存在分歧，但由于新任SEC主席与白宫的密切合作，以及更友好的国会环境，此提案成功的可能性远高于特朗普第一任期。分析师预测，美国市场可能最终效仿欧洲，强制要求半年报，但许多公司或将自愿维持季报。
高盛首席宏观研究员：“流动性叙事”驱动一切，美元的下跌与“1970年代”如出一辙，风险是1979重演。高盛警告，外国央行黄金持有量30年来首超美债，反映对美国债务信任度侵蚀。当前市场重演1970年代模式：美元持续贬值、央行对政府债务信任削弱、流动性叙事主导，类似布雷顿森林体系崩溃前景象。本周美联储的鸽派立场将延长经济周期，但宽松流动性与系统性不信任并存。真正风险在于长端利率稳定性，若长债市场断裂，将暴露金融脆弱性。
一年前提出“拯救欧洲竞争力”，一年后德拉吉“沮丧”总结：欧洲无所作为，太自满了。欧洲央行前行长德拉吉一年前提出拯救欧洲竞争力的383项建议，如今仅有11.2%得到实施。他批评欧洲“无所作为”威胁竞争力和主权，痛斥欧洲过于“自满”，将缓慢执行包装成对法治的尊重，实为惰性借口。欧盟委员会主席冯德莱恩承认缺乏“紧迫感”，单一市场远未完善。
黄金，短期见顶了吗？东吴证券认为，虽然黄金长牛的逻辑仍在，但短期或存在回调风险。主要隐忧包括：黄金处在超买水平，波动可能加大；黄金ETF的资金流并未形成一致性趋势；现货挤兑有限；Comex黄金投机性净多头仓位回落；中国市场情绪不够“高涨”。
有人在期权市场下“大注”：油价在圣诞节前跌破50美元。数据显示，一笔相当于1000万桶布伦特原油的看跌期权交易被执行。这名交易员押注布伦特原油期货价格将在12月23日期权到期前跌破50美元/桶，这一水平较当前约68美元的价格低了近25%。若原油期货成功触及49美元，则这笔最初约35万美元的投资，其价值或将激增至1000万美元。
明星基金经理解读：对冲基金是如何成功的，投资哲学是如何建立的。对冲基金老将Adrian Meli称，对冲基金的成功秘诀在于一个竞争稀疏的巨大“Alpha池”——即机会多而聪明资本少。他的个人“逆向”投资哲学核心是：以极致长线主义对抗市场短视，通过独特的“无奖金”激励机制打消研究员业绩压力，从而能耐心狩猎那些被市场错杀的、真正的稀缺优质资产。
海外公司
从一篇极其精彩的哈佛论文聊起：真实、残酷的AI就业冲击。论文指出，在AI爆发后，AI采纳者公司的初级岗位就业人数出现了断崖式的下跌，AI真的在抢初级的工作，而方式并不是裁员而是不再招聘，真正的重灾区行业在批发和零售业，这些行业每季度招聘减少了将近40%。
AI革命下一站：Anthropic与OpenAI斥巨资打造“虚拟员工”。Anthropic计划在明年投入10亿美元建设大规模的AI训练“健身房”。OpenAI则认为，整个经济未来都可能变成巨大的“强化学习机器”，AI将通过与人类协作和反馈不断进化，从根本上重塑生产力与工作模式。
英伟达跟投，“美国宇树”Figure C轮融资超10亿美元，估值已升至390亿美元。机器人初创公司Figure在新一轮融资中获得超过10亿美元资金，投后估值达到390亿美元，不到一年增长14倍。此次融资由Parkway Venture Capital领投，英伟达等多家科技巨头和投资机构参投。此轮融资反映了人工智能与机器人融合赛道正吸引巨额资本，热度比肩大模型。
行业/概念
1、国产芯片 | 央视《新闻联播》最新披露了阿里平头哥最新研发的面向人工智能的PPU芯片，其各项主要参数指标均超越了英伟达A800，与H20相当。与其他国产AI芯片相比，平头哥PPU在相关指标方面也大多处于领先地位。
点评：分析认为，阿里平头哥半导体凭借 RISC-V 架构的先发优势、阿里系生态的协同效应及国家政策的强力支持，已在边缘计算、AI 推理等领域形成竞争力，其玄铁系列处理器通过免费开源IP降低行业门槛，结合阿里云的生态优势，形成“芯片+云计算+应用”的全栈能力。当前市场对国产AI芯片需求迫切，平头哥的技术路线与本土化战略契合政策导向，未来发展潜力巨大。机构报告预计到2027年，平头哥RISC-V芯片出货量将突破100亿颗，AI芯片全球市场份额有望达到15%。
2、智能驾驶 | 9月17日，工业和信息化部就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见。标准从“提升产品能力表现”“强化安全保障要求”“规范系统使用方式”维度构建“三重安全保障”，多维度规范组合驾驶辅助系统安全能力，支撑道路交通安全水平提升。该标准填补了我国组合驾驶辅助系统产品安全基线空白，将为行业准入、质量监督和事后追溯提供关键技术依据，有助于全面提升产品安全水平。
点评：分析认为，当前，全球汽车产业加速向电动化、网联化、智能化转型，智能网联汽车作为未来汽车产业发展的战略制高点，已成为培育新质生产力的重要载体和推动产业升级的核心引擎。组合驾驶辅助系统的规模化应用为产业发展注入了新动能，但也同步带来了新的问题和挑战。中国将智能网联汽车纳入“新基建”与“汽车产业高质量发展”战略框架，通过《智能网联汽车准入新规》等政策，明确数据安全、责任认定等关键标准。技术迭代、政策支持与市场需求三重驱动将推动行业向更高级别自动驾驶和车路协同方向演进。
3、智能眼镜 | 根据国际数据公司（IDC）最新发布的《全球智能眼镜市场季度跟踪报告》，2025年中国智能眼镜（Smart Eyewear）市场出货量预计达到284.6万台，同比增长116.4%，其中音频和音频拍摄眼镜出货量预计220.2万台，同比增长183.2%；AR/VR设备出货量预计64.4万台，同比增长19.8%。
点评：分析认为，AI大模型赋能实时翻译、健康监测，硬件突破解决显示与重量痛点，价格下沉加速普及，中国产业链快速成熟，智能眼镜正从工具迈向生态终端，重塑人机交互未来。
4、5G-A | 2025中国国际信息通信展将于9月24日-26日在北京举办。该展会已成为亚洲最具影响力的信息通信行业年度盛会之一，被誉为“行业变化的晴雨表、技术演进的风向标”。据悉，华为将以“加速迈向智能世界”为主题参会，携手客户及伙伴共同展示5G-A、F5G-A、AI、专线+X、ADN等领域的最新进展和产品解决方案。
点评：分析认为，我国在5G-A国际标准中牵头项目数及标准提案数占比超过30%。工信部等部门印发的《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案》提出，按需推进5G网络向5G-A升级演进，全国地级及以上城市实现5G-A超宽带特性规模覆盖。《赛迪顾问“十五五”重点产业落地工具册—5G-A》预计，“十五五”期间，我国5G-A用户量预计将接近13亿户，占全球5G-A用户总数的比例超过50%，网络覆盖将实现深度和广度的双重飞跃。
5、光伏 | 9月16日，国家标准委就《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》、《晶硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》、《硅单晶单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准公开征求意见，且征求意见截止日期均为2025年11月15日。
点评：分析认为，当前光伏反内卷已进入实际兑现阶段，上述强制性国家标准的制定和修订，有助于推动光伏产业的节能减排和高质量发展，加速落后产能出清，行业龙头有望受益。
6、页岩气 | 从中国石化获悉，位于四川盆地的中国石化资阳页岩气田的两口井测试产量均超百万立方米，刷新我国页岩气产量纪录。此次刷新纪录的其中一口井测试日产气量达到140.7万立方米，开发气藏为距今5.4亿年前的寒武系，是全球实现规模勘探最古老的页岩层系，也是一种新类型页岩气。
点评：分析认为，据悉，这些高产井都位于地下4500米以深的区域，属于超深层页岩气勘探范围，攻关团队首次创新采用国内最大尺度携砂压裂一体化装置，创新形成超深层页岩气压裂技术，实现了页岩气勘探开发广度和深度上的战略突破，大大拓展了我国页岩气的开发空间和资源潜力。
今日要闻前瞻
中国8月Swift人民币在全球支付中占比。
美国总统特朗普会见英国首相斯塔默。
英国央行公布利率决议。
美国7月长期资本净流入。
美国上周首次申请失业救济人数。
华为全联接大会2025。
寒武纪将举行2025年半年度业绩说明会。
Meta发布首款消费级智能眼镜。
<全文完>
