作者｜ 曹甜
编辑｜ 颜汐
在社交平台上，投资债券基金的年轻人有自己的一套“黑话”：千分之一的收益就是一个蛋，盈利就是收蛋，大跌就是碎蛋/破蛋，涨得好的基金叫“蛋王”……
这种“养基收蛋”的投资方式是：选择净值波动小、收益稳健的产品，通常为纯债基金，不追求高收益，只期待每天都能“收蛋”，这类基民也被称为“债基收蛋人”。
经历了赛道基金的巨大回撤、见识了明星基金经理陨落，基民被高波动的权益基金伤透了心。同时，他们又不满足存款、货币基金日益下滑的收益，于是，能提供稳定收益、波动又相对较小的固收类产品成为他们资产配置的首选。
基金公司和互联网销售渠道也为债券基金的爆发添了把火。尤其当下权益市场回报不佳，固收产品的营销恰逢其时，加上短债基金高流动性，包装成“货币+”、现金管理工具，辅以一路向上的净值，规模扩张轻而易举。
2022年底，债券型基金资产净值合计7.66万亿，在公募基金中占比为29.74%。如今，这一品种规模增至9.18亿元，占比达到33.37%。
债券基金在二级市场的表现也不负众望，春节后，尤以中长期债基涨幅最为突出。Wind数据显示，以3月6日的高点计算，30年期国债ETF开年以来实现了8.68%的惊人涨幅，这个收益超越了大部分的股票基金。
债基的上涨带动了基民的理财热情。在理财社区中，关于“养基收蛋”的笔记里记录着他们跌宕起伏的心情，有踏空的愤慨，有上涨的开心，也有要不要入手的犹豫。
社交平台带来了投资理念的快速普及，但同质化的社群极易引发跟风效应。尤其对于不明真相的小白来说，抄作业、盲目入场很容易被套牢在山顶，这在上一轮基金牛市中已经屡见不鲜。
3月8日以来，债券基金出现调整，下跌突如其来，这让很多人意识到债基并非无风险，并成为很多人关于理财生涯中慌张的第一课。
年轻人“养基收蛋”
除了2022年四季度债市短暂的调整，本轮债牛已经走了将近三年。2021年至2023年间，中证全债指数指数上涨15.05%，沪30年国债指数更是上涨27.32%。
如果说这三年债券市场是火热，那么今年春节前后，债券市场可以用疯狂来形容。国债到期收益率持续下降，10年期国债、30年期国债双双突破历史点位。
2月28日，30年国债活跃券230023收益率盘中跌破了2.5%，创下近些年新低。不仅绝对收益水平已经是历史新低，与其他利率品种相比，如30Y-10Y国债利差、30Y-10Y地方债利差、30Y-MLF利差等都创出了历史新低。
3月6日早盘，10年期国债新上市活跃券240004.IB成交于2.2925%，意味着中国10年期国债收益率正式突破2.3%的整数位关口。
到期收益率走低意味着债券价格上涨，反应在基金上就是上扬的收益曲线。自去年10月下旬探底后，中证全债指数就一路走高。截至3月19日，已累计上涨1.9%。
火热的行情下，财富焦虑的年轻人每天都在发帖询问：该买哪只基金、要不要割肉、能不能追高。
大学生小马把生活费放在债基里，行情好的时候，很容易就攒到一杯奶茶钱，看着每天平稳上升的曲线，她觉得自己运气很好。
“天天收单！天天收钱，12.26日买入的，到现在10天，年化收益算的话一年就是62.4%，怎么样家人们，我的运气不错吧。”
“又是下蛋的一天，准备年前最后一波调仓了，本想着分散降低风险，结果还是长城稳健最强，今天加仓了长城短债和北信瑞丰稳定收益债券，准备把易方达的货币基金拿出来，all in长城和东吴鼎泰，希望网红基可以稳住。”
小七是理财博主，在他发布调仓信息后，吸引大批粉丝跟随。投资者喜欢抄大v作业，如果哪只基金涨得慢，没跟上市场节奏，基民立刻“去弱留强”，换成进攻性更强的品种。
在互联网大厂打工人小丁分享自己的养基心得：“自从把基金转到债券后，感觉靠利息生活的日子越来越近了，17w昨天就赚了180，超开心。激动的我赶紧加仓，哈哈哈哈，期待今天的收益。”她持有的三只债基，表现最好的一只今年以来的收益已经到了4%。
但网络社群中的投资风向可以称得上某种反向指标，当所有人都在讨论这个话题时，恰恰是某种市场风格走向极致之时。一个显而易见的事实是：30年国债到期收益率已经处于历史低位，进一步下降的空间极为有限，稍有风吹草动，形势就会逆转。
果然，3月8日债市大幅回调。到了3月12日，30年国债ETF单日大跌1.32%。从3月8日至3月13日，这四个交易日该基金累计调整2.34%，几乎跌去了货币基金一年的收益。
突如其来的下跌让投资者措手不及，有投资者发问：“这周连绿三天而且都是断崖式，债基到底怎么啦，战神泰信都绿了。”
他所说的泰信添鑫中短债C，去年全年收益为4.98%，业绩超出比较基准2.94%。得益于去年优异表现，投资者加冕这只基金为“蛋王”。最近一年，这只基金零回撤，直到3月14日跌了一个“蛋”。
债基的收益和风险
新债王杰弗里·冈拉克有句名言：在债券上你赚钱很慢，亏钱很快。买债券基金前，首先要认识它的收益和风险。
纯债基金的收益一般来自两个部分：持有债券的票息收入和债券价格变动带来的收益，即资本利得。债券的票息是固定的，在发行时就已经确定；只有在收益率不断下行，低于票面利率时，才能获得资本利得。
对于长久期债券来说，持有人一般不会从头拿到尾，而是会在交易市场上高买低卖，获取资本利得。
今年以来的这轮债牛行情，是由降准+降息+资产荒+市场风险偏好降低等多重因素共同推动的，因此债基这一轮上涨主要源于资本利得的贡献。
市场利率是影响债券价格的重要因素，两者呈反向关系。市场利率上升，债券价格下降，导致债基资产价值减少，进而导致债基净值下跌。
为什么这轮下跌中，长债基金波动更大？
这里要介绍“久期”的概念。久期是指投资者收回债券本金和利息的平均时间，久期越短，收回本金和利息的期限就越短，不确定因素越少，资金面临的风险越小。在实际操作中，久期被用来衡量债券价格对利率变化敏感度。
长久期的债券对利率变动对短久期债券更为敏感。面对利率变动，长久期债券的涨跌幅比短久期的要更大。当然，面对利率下行时，也会涨得更多。
久期在数值上也等于市场利率变动一个单位所引起的债券价格变动，比如某债券的久期是7，这就意味着，如果市场利率下跌了0.1%，那么这只债券的价格就会上涨0.7%。
从理论上讲，久期越短，债券价格对利率变化越不敏感，受到的收益冲击也就越小，故在债市牛市期间，中长期纯债基金收益性相对占优，而短期纯债基金则在安全性和流动性上具有一定的优势。
在选择债基时，投资者可以借鉴“看涨买短，看跌买长”的原则，意思是，如果预期市场利率上涨，买短债基金比较好，能规避风险；如果预期市场利率下跌，买长债基金比较好，能获取更多收益。
虽然目前市场利率已经处于低位，即使未来下行的预期很强，但谨慎起见，投资短债基金的安全性更优，因为一旦利率反转，长债基金收益会严重压缩。
除了利率风险外，信用风险是债券面临的另一项风险。
按照债券发行主体区分，可分为利率债和信用债，前者安全等级高，但收益偏低，主要指国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据；后者是指政府之外的主体发行的、约定了确定本息偿付现金流的债券，信用债风险大于利率债，但收益率较高。
对于债基来说，要想获得更高的收益，离不开在久期、信用、杠杆上做文章。比如网红债基东兴兴瑞，靠的就是重仓城投债+信用下沉+放大杠杆“三板斧”。
网红债基的宿命
当一种理财产品被网红化，往往意味着某种投资风格已经到了极致，这时，聪明的投资者或许应该开始考虑撤退，而不是进攻。
开年以来，关于债基的讨论热火朝天，基金经理普遍拉长久期，希望获得更高收益。中长期纯债基金如同2020年的赛道基金，一样的人声鼎沸，一样的风格切换。
2020年是基金网红化的元年，多位赛道型基金经理在声势浩大的宣传营销之下，获得了巨大的流量，成为了年轻基民们竞相追逐的对象。
作为数字原住民的一代，90后基民更喜欢在网络社群学习投资理念，他们把日益强烈的理财焦虑在社交媒体上进行投射。
而互联网销售平台、基金公司也捕捉到了这种趋势，并参与到这场造星运动中。打造明星基金经理变成一种最行之有效的基金销售路径。
后面的结果大家都心照不宣，当年的网红基金经理们，普遍经历了规模缩水、业绩坠落的阵痛，甚至有的人已经离开公募圈。
经过上轮权益基金的市场教育后，投资者风险偏好降至冰点，所以把目光转向债券基金，但如今对网红债基的追逐又难免重蹈赛道基金的覆辙。。
资管新规颁布以前，市场上有大把的高收益的刚兑资产，相形之下，债券基金既没有高收益，还不保本，因此并不受投资者待见。然而，随着无风险收益率持续下行的净值化时代来临，公募债基走到投资者面前。
了解了债基的风险和收益来源后就应该明白，好的债基应该有清晰的收益来源，如果过度追求阿尔法，只会适得其反——在不透明的信息披露之下，大概率隐藏着未知的风险，就像历史上曾经火过的网红基金，业绩归于平淡是侥幸，暴雷狼狈收尾才是大多数。
2022年的靠重仓信用债火起来的富荣中短债基金，靠重仓高票息债券，净值一路向上。但最终的结局是重仓的地产ABS暴雷，创下债基单日下跌12.07%的历史。
投资最怕盯着历史净值，线性外推未来的收益。未来，投资者要接受的一个事实是：随着标的资产的收益率下行，债券类产品的收益会逐渐下降，2023年，中长期纯债基金的平均收益为3.65%。但按照目前的收益率，未来一年纯债基金的收益将很难超越这个数字。
每一类产品都有它的风险收益特征，在资产组合中也有它最合适的位置。作为资产配置“压舱石”的纯债基金来说，理应先考虑安全再追求收益。毕竟，如果债基一旦踩雷，回本之路可就漫长多了。
END
光述Lightell
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本文来源：光述Lightell，作者：曹甜，编辑：颜汐，原标题：《当“债基”网红化》
