首次将物价低迷与资金空转联系在一起
本次货政报告中，对物价有了新提法：
当前物价处于低位的根本原因在于实体经济需求不足，而不是货币供给不够；
要把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量...
说得很明确，通胀起不来，并不是货币投放的不够多，而是实体需求不强，钱流不出去。
而造成钱流不出去的原因，其实就是资金空转。一个是金融体系内机构滚隔夜套利，一个是此前VIP文章中提到的企业“低贷高存”套利。但无风不起浪，企业如此操作肯定是得到了部分银行的默许，这些银行因为片面追求“规模情结”，贷款投放超过了实体经济真实有效的融资需求。
机构空转的逻辑，在于资产荒下的盈利考核难题，要完成考核只能做交易、做套利，而不是把资金躺在配置盘里等票息。
而企业空转的逻辑，是将大银行贷来的低成本资金转手投向小银行高息理财产品，吃中间几十个BP的利差。虽然不多，但也比不赚钱的主业要强。
既然指出了制约物价回升的核心在于资金空转，打击空转必然是下一阶段的重点。
如何打击？
一方面，可能需要推动一场金融供给侧改革。
过去十多年，银行业金融机构受益于房地产的发展，资产负债规模跟随地产投资大幅增长。然而，2021年以来我国地产投资规模开始下滑，房地产资产池出现萎缩，但银行机构却并未跟随地产一起“缩表”。
过去三年，央行的货币政策逻辑基本上是“水多了加面、面多了加水”。但是，如果水过多，面迟迟不来，怎么办？只能先阶段性把水龙头拧上。
这一次，央妈甚至没有重复上月末重要会议中刚提的“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”，背后的用意令人寻味。
理论上，经济结构转型期间，适当放水有助于满足重点领域融资需求，但过度放水就不利于旧产能的出清了。商业银行本是逐利的，因此央行需要跟其进行更深层次的博弈，压缩机构套利空间、减缓信贷增速，迫使银行的规模扩张节奏符合经济转型的进程。