随着特朗普的总统宝座越来越稳，美债收益率曲线走陡（期限利差已达半年最高水平），美股普涨，降息预期也越来越笃定。昨夜鲍威尔提到“三份不错的通胀数据”，意味着9月降息触手可及。
目前市场已经定价年内2.7次降息，向3次奔跑，一年SOFR互换利率跌破4.8%。而年内有可能降息的会议只有3次（9月,11月,12月），这无疑让人想起了去年7月的乐观情绪，同期数据也有惊人的相似。
去年7月，在美联储最后一次加息的会议之前，非农（209K）和通胀双双降温，尤其是通胀同比首次跌至3.0%，与今年6月数据几乎一致（206K，3.0%）。尽管有基数效应的影响，但不妨碍市场提前抢跑，最乐观者押注23年底便开始降息，大多数人则认为24年初一定会降息。反应在联邦基金利率期货的隐含曲线上，和当下的趋势一致。
后面的故事我们很熟悉了，通胀从3%反弹，降息预期一再推迟，美债投资者遭受巨亏，而美元指数也保持了韧性。但今年的故事显然不同，通胀实质性降温且环比转负，就业数据连续走软，大选年鲍威尔亲承数据支持年内降息。相对于去年，年内2次的降息定价是更合理的。
但降息不意味着美指就会走弱：
1、通胀降温+就业稳健+曲线走陡，是典型的软著陆。特朗普上台支撑本国制造业，美国经济的韧性延续，而新兴市场更加艰难。
2、降息不代表利差缩窄。欧洲和中国债券的收益率在降息周期一并下行，美元的利率优势继续存在。
整体看，短端利率的确定性高于汇率，保持谨慎乐观。
本文作者：李浩然，来源于：早安汇市，原文标题《降息交易太乐观了吗？》
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