华见早安之声
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市场概述
科技巨头财报不佳引发恐慌抛售，标普、纳指跌幅创一年半最深，标普500大盘收跌2.3%，自5月3日以来首次跌穿50日均线，终结2007年来单日未跌超过2%的最长纪录，与跌3.6%的纳指齐创2022年底以来最大单日跌幅，道指跌500点，小盘股指跌2.1%。AI热度降温令纳指100市值蒸发1万亿美元。
特斯拉跌12%，创2020年9月以来最大单日跌幅。谷歌跌5%，创半年最差表现。芯片股指跌5.4%，英伟达和博通跌约7%。中概股指跌近2%。恐慌指数VIX暴涨22%，创三个月最高。
前美联储“三把手”呼吁下周降息，美债收益率曲线迅速趋陡，两年期收益率跌8个基点至五个多月最低。
加息预期令日元创两个月最高。以太币现货ETF上市次日，24小时跌幅约4%，比特币等波动不大。
亚洲时段，沪指重回2900点，电力股逆势拉升，长江电力再创新高。
要闻
二十届三中全会权威辅导材料谈：资本市场改革，收入分配改革，房地产发展新模式，土地资源优化配置，央地财政改革，税制改革，平台经济监管，规范财富积累机制，完善金融监管，科技金融体制改革，自然垄断行业改革等。
工行和农行等国有大行出手，新一轮存款利率调降的起点或正式形成。
前美联储三把手改口支持7月降息：美联储需要现在行动；2019年杜德利曾呼吁美联储加息。
美国7月Markit制造业PMI创7个月新低，服务业则创28个月新高。欧元区7月制造业PMI初值创7个月新低，德国综合PMI意外陷入萎缩。
G7国家降息的先行者：加拿大再度如期降息25基点，暗示未来进一步降息。分析称加拿大央行的立场发生了重大转变。
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市场收报
美股：道指跌1.25%，标普500指数跌2.31%，纳斯达克跌3.64%。
欧股：欧洲STOXX 600指数收跌0.61%。德国DAX 30指数收跌0.92%。法国CAC 40指数收跌1.12%。英国富时100指数收跌0.17%。
A股：沪指跌0.46%，深成指跌1.32%，创业板指跌1.23%。
债市：美国10年期基准国债收益率涨2.15个基点，报4.2720%。两年期美债收益率跌8.13个基点，报4.4101%。
商品：WTI 9月原油期货收涨0.63美元，涨幅0.82%，报77.59美元/桶。布伦特9月原油期货收涨0.70美元，涨幅0.86%，报81.71美元/桶。现货黄金下跌0.49%，刷新日低至2396.84美元/盎司。伦镍收跌超1.2%，伦锡则涨超1.2%。
要闻详情
全球重磅
党的二十届三中全会精神学习辅导材料出版。二十届三中全会权威辅导材料谈：
资本市场改革：过去几年市场扩容较快，流动性有所失衡。
收入分配改革：不同所有制、行业和群体的就业人员之间还存在不合理的收入差距。
房地产发展新模式：有力有序推行商品房现房销售，提高保障性住房占比。
土地资源优化配置：健全土地用途转换规则，允许存量土地、存量建筑依法调整土地用途。
央地财政改革：适当加强中央事权、提高中央财政支出比例，优化共享税分享比例。
税制改革：完善综合和分类相结合的个人所得税制度，规范经营所得、资本所得、财产所得税收政策。
平台经济监管：制定重大监管政策时加强与企业、公众常态化沟通。
规范财富积累机制：不是限制居民财富增长，也不是搞财富的平均化。
完善金融监管：杜绝对监管任务层层转包，严整金融机构恶意低价揽客等乱象。
科技金融体制改革：支持承担国家科技重大项目的科技领军企业上市融资。
自然垄断行业改革：深入推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等重点行业改革。
工行和农行等国有大行出手，新一轮存款利率调降的起点或正式形成。中国工商银行和农业银行在25日凌晨均宣布全面下调一年至五年期的存款挂牌利率，其中一年期下调10个基点，两年、三年和五年期均下调20个基点。本周在年内第二次降息后，市场对迎来去年12月以来的“新一轮存款利率集体调降”便夯实了预期，稍早交通银行似乎在区域性调整试水，而分析师认为其他国有大行会领衔跟进“存款降息”，构成新一轮调降的周期起点。
前美联储三把手改口支持7月降息：美联储需要现在行动。2019年曾呼吁美联储加息的杜德利认为，美联储官员暗示下周不降息部分源于他们误解劳动力市场，这个市场的恶化会产生自我强化的经济反馈循环，历史过往表明，到现在这种劳动力市场的降温程度，往往会更快下行，拖延降息会增加衰退风险。
美国7月Markit制造业PMI创7个月新低，服务业则创28个月新高。分析称，美国Markit PMI初值数据显示，第三季度初出现了金发姑娘式情景，即经济以稳健步伐增长，而通胀则有所缓和。然而好消息是有条件的，美国总统大选带来的不确定性加剧，抑制了投资和招聘，此外投入成本以更快的速度上升。
欧元区7月制造业PMI初值创7个月新低，德国综合PMI意外陷入萎缩。欧元区制造业和服务业PMI初值双双不及预期，德国7月制造业PMI初值42.6，创3个月新低，法国服务业PMI初值回升。
G7国家降息的先行者：加拿大再度如期降息25基点，暗示未来进一步降息。分析认为加拿大央行的立场发生了重大转变。加拿大央行似乎更加确信价格压力已得到控制，并越来越关注经济软着陆。风险平衡在发生变化，官员们将家庭支出低于预期列为主要下行风险，并指出即将到来的按揭贷款续期对消费增长构成风险。
国内宏观
乌克兰外长库列巴抵达中国，专家：此访目标是寻求中国助乌摆脱困局；王毅同乌克兰外长库列巴会谈。
- 据外交部官网，王毅指出，中方认为，所有冲突的解决，最后都要回到谈判桌前；一切争端的化解，总要通过政治途径实现。近期乌俄双方都不同程度发出愿意谈判的信号，虽然条件和时机还不成熟，但我们支持一切有助于和平的努力，愿继续为停火止战、恢复和谈发挥建设性作用。
- 分析认为，当下，乌克兰越来越不敢完全指望美欧和北约，急需寻找新的支持性力量。从乌克兰政府的视角看，中国同时拥有巨大的世界性影响和对俄罗斯的影响力。
国内公司/行业
英伟达再推“中国特供”芯片，能否挽回中国市场？据环球时报，业内人士分析称，新的特供版芯片除了在生态匹配、易用性方面仍有优势外，综合性能已经不如部分国产芯片。而且目前“特供版”H20连基本的稳定供应都难保证，更不必说满足中国企业日益增长的算力需求了。
海外宏观
哈里斯接棒，美国大选格局重塑！据环球时报，哈里斯团队宣布在拜登退选的24小时内，她筹集了8100万美元，打破了此次竞选中参选人单日筹款纪录。哈里斯接棒将重塑美国总统大选的格局和焦点，除了民主党必须重新布局，共和党也必须调整战略。
高盛交易部门：美股走势已触发CTA等系统性基金卖出信号。根据高盛集团交易部门的模型，标普500指数和纳斯达克100指数这两个基准股指，均已突破触发CTA卖出信号的门槛。如果未来一个月股市继续下跌，趋势交易员可能会从全球股票市场撤出多达2190亿美元，其中671亿美元将从美国市场流出。
野村：现在美国非农每月增长20万人，仅相当于疫情前的10万。野村认为，随着大量非法移民涌入，“平衡”非农就业增速从疫情前的每月10万翻倍至20万，非农对于失业率的影响已经“打了五折”，预计随着移民潮减退，该指标将在明年开始逐渐回落至更正常的水平。
经济“独美”，降息在望，机构买入，英国股市拐点来了？机构投资者已从英国股市的净卖出方转变为净买入方，贝莱德、安联、Ruffer等国内外资本都在加仓，与英国经济前景密切相关的中型股已连续三个月出现资金流入，为2022年11月以来首次。然而，散户仍继续抛售英国股市基金。
- 消息人士对媒体表示，日央行委员会普遍认同在近期加息的必要性，但尚未就在下周还是今年晚些时候加息做出最终决定。
- 空头撤退，日元连涨，日元兑美元突破关键点位。美元兑日元自3月中旬以来首次跌破100日移动均线，并跌破心理关口155，日元延续升势推动全球套利交易平仓。
- 日央行决议前夕，日本计划大幅上调时薪至纪录新高。新标准将在10月实施，并计划到2030年代中期将最低工资提高到1500日元。
为埃尔多安“迷途知返”投赞成票，国际快钱大量涌入土耳其。去年10月以来，海外投资者已向寻求从里拉高利率中获利的交易注入了约240亿美元；外资在土耳其里拉计价国债中的占比从去年5月的0.6%大幅提升至目前的6.7%。
海外公司
特斯拉“AI叙事”失灵？巴克莱：盈利压力将投资者重新拉回基本面。巴克莱指出，利润率再次成为市场焦点，但考虑到持续的汽车售价压力，特斯拉利润率可能很难显著上行。巴克莱认为未来一年特斯拉股价还有超过8%的下跌空间。
关于特斯拉Robotaxi最关键的问题，马斯克回避了。特斯拉自动驾驶出租车是否会拥有方向盘和踏板？这个问题对于特斯拉备受期待的RoboTaxi计划来说至关重要。理论上，没有方向盘和踏板的车辆可能需要数月甚至数年才能获得批准用于公共道路。而马斯克对此拒绝提供细节。
德银Q2四年来首次亏损，交易疲软、诉讼冲击，宣布放弃回购。德银Q2净亏损1.43亿欧元，去年同期盈利7.63亿欧元，因涉收购德国邮政银行的诉讼拨备13亿欧元，且FIC销售和交易业务收入增长放缓。
又一奢侈巨头亮红灯：开云上半年净利砍半，警告下半年利润或降30%。开云今年前两季营收均降超10%，上半年旗下王牌品牌古驰营收同比降20%、利润降44%；中国等亚太区上半年销售下降22%，二季度环比加速下降；日元贬值带旺日本销售，上半年增长8%。开云上半年营业利润下降42%，警告下半年可能降30%，CFO称所有地区消费者信心都脆弱，可能影响奢侈品需求。财报后，开云美股一度跌超9%。
三星加入HBM 3e大战，胜负手在HBM 4。美银预计，由于SK海力士占市场主导地位，三星HBM 3e供货英伟达对SK海力士2024/2025财年收益影响较小；但如果三星HBM 4认证成功，将对海力士2026年收益产生明显负面影响，目前预测成功率较低。
行业/概念
1、电竞 | 据中证报，当地时间23日，在法国巴黎进行的国际奥委会第142次全会上，一项备受关注的提案得到一致通过：于2025年在沙特阿拉伯举办首届奥林匹克电子竞技运动会。该提案通过后，双方将立即着手选定赛事的举办城市和场馆，并对比赛时间、项目和选手晋级程序等细节进行确认。国际奥委会在其官网称，“今天创造了历史”。
点评：媒体报道指出，电子竞技作为新兴体育项目，近年来发展迅猛，已成为全球备受关注且具有巨大市场潜力的行业。2023 年，国际奥委会首次针对电子竞技的未来前景成立了全新的电子竞技委员会。同年，杭州亚运会首次将电子竞技纳入正式比赛项目。权威报告显示，我国电子竞技用户规模为4.87亿人，电子竞技产业上半年收入为759.93亿元，2024年全年收入预计超过1500亿元。
2、人造肉 | 据中证报，近日，中国工程院院士、中国海洋大学教授薛长湖团队首次成功制备了厘米级细胞培养鱼肉。团队进一步分析结果表明，由于含水量高，厘米级细胞培养鱼肉的质地比天然鱼更柔软，其含有较高的蛋白质和较低的脂肪含量，与天然黄金鲫鱼肉（NGM）的能量没有显著差异，而且厘米级细胞培养鱼肉具有更好的消化特性。
点评：媒体报道称，生活水平的提高将导致肉类消费量增加约一倍，因而消费者对更加安全、更高品质的肉类产品的需求更加迫切。作为一项新兴技术，细胞培养肉是在实验室中通过培养动物组织干细胞生产可食用肉制品的理想策略，可提供与传统肉制品相似的风味、营养和口感。根据研究报告，到2035年，技术创新与监管支持可能使替代蛋白的消费量从2020年的2%大幅增长至22%，创造出将近3000亿美元的巨量市场。
3、锗 | 据中证报，生意社数据显示，目前区熔锗锭报价19800元/千克，相比5月份10600元/千克价格暴涨85%。锗是卫星、无人驾驶、红外、光伏、半导体等尖端科技必备材料，需求有增无减，而资源有限，开采困难，本轮锗价快速上行主要由于环保压力下部分铅锌冶炼厂减产停产导致锗供应紧张、地缘冲突加剧带动军用红外器件需求增长以及卫星互联网产业快速发展带动等因素影响，预计锗价将继续持续上涨，相关公司有望受益。
4、天然气 | 据中证报，日前发布的《中国天然气发展报告(2024)》显示，2023年，中国天然气消费量为3945亿立方米，同比增长7.6%。2024年上半年，中国天然气市场持续复苏，消费量达2108亿立方米，同比增长8.7%，预计全年天然气消费量预计达到4200亿-4250亿立方米，同比增长6.5%-7.7%。
点评：媒体报道指出，今年上半年，深圳、成都、福州等多地发布居民管道天然气价格调整方案，居民管道燃气销售价格均有所上调。据统计数据显示，超130个市县发布了天然气上下游价格联动机制的通知或文件，居民燃气价格涨幅在5%-10%左右。据CEIC统计，2024年3月我国36个主要城市工业用天然气价格为3.57元/立方米，民用天然气价格为2.74元/立方米。我国居民燃气价较低，一方面是因为在实际的天然气价格联动中，非居民调价幅度高于居民调价，造成交叉补贴。另一方面，地方政府出于保供稳价目的，给予了财政支出补贴。中长期来看，居民燃气价格仍有上调空间，行业有望受益。
5、铁路 | 据中证报，7月份以来，大秦铁路煤炭日运量超100万吨，秦皇岛港、唐山港、曹妃甸港存煤量保持在2400万吨以上，对口供应的300多家铁路直供电厂存煤可耗天数保持在20天以上，满足迎峰度夏电煤需求。而6月国家铁路货运多项指标创历史同期新高。今年6月，国家铁路发送货物3.32亿吨，完成货运周转量2665亿吨公里，同比分别增加6.1%、5.3%，创历史新高。其中，国家铁路煤炭日均装车8.35万车、同比增加5.6%，电煤日均装车5.9万车、同比增加3%，均创同期历史新高。
点评：媒体报道指出，在全国铁路货运量向上以及国铁集团盈利能力提升的背景下，铁路投资不断向好。今年上半年，全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.60%。上半年铁路投资不仅打破历史同期纪录，投资增速也是历史同期最高值，其中6月超千亿元的投资，环比增长149.54%，额度与增速均前所未有。加之，设备更替加速、动车组维修维保放量、机车新车招标交付提升，铁路行业有望再迎高景气周期。
6、风电 | 据上证报，近日，上海市政协召开“推进能源结构转型助推上海实施双碳战略”重点提案专题督办办理推进会，会上提出，深远海风电是上海市未来可持续开发的最大绿电资源宝库，已编制规划并获得批复，总规模2930万千瓦，全部建成后每年可提供约1000亿千瓦时绿电。此外，广西、广东等地区的重点海上风电项目审批进度也在稳步推进中。
点评：广发证券研究所认为，国管深远海域开发潜力大，024年浙江、上海已竞配8.3GW，预计江苏福建、广西都有望在2024年竞配，合计竞配量有望超20GW，为“十五五”期间海风装机奠定基础。开源证券研究所表示，2024年海上风电市场招标量与装机量有望实现双线并涨，海内外多项目招标有望落地持续催化，市场格局向好。其中海缆作为海上风电产业核心板块，有望直接受益于海上风电产业发展。
7、脑科学 | 据上证报，7月24日，天桥脑科学研究院与BCI协会宣布，双方将于今年12月6日和7日在中国上海合作举办BCl Society & Chen Institute JointBCI Meeting，标志着这一全球脑机接口领域顶级学术会议在创办25年后首次落户亚洲。本次会议邀请了国际顶尖科学家发表主题演讲，从技术、科研、临床等多个角度探讨交流脑机接口领域的最新进展和趋势。
点评：国海证券研究所认为，脑机接口是新质生产力和未来产业发展方向，政策鼓励脑机接口产业发展，脑机接口技术正处于大规模应用的质变前夜，侵入式BCI、非侵入式BCI、情感脑机接口等方面的国内外应用正在加速落地，马斯克旗下的Neuralink公司已于今年1月完成首例人体植入。据测算，仅考虑卒中康复领域的脑机接口康复设备，潜在市场空间在40亿元至375亿元左右。
今日要闻前瞻
美国二季度实际GDP。美国二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化季环比初值。
美国上周首次申请失业救济人数。
美国6月耐用品订单。
雀巢、阿斯利康、赛诺菲公布财报。
<全文完>