日股和日元都迎来了关键节点。
野村证券在25日发布的报告中，对日本股市和日元的未来走势提出了预警：日股可能进一步下跌，而日元经历长期的贬值后，可能会进一步升值。
受美股科技股跌势的拖累，以及日元升值的影响，日股近日跌跌不休，日经225指数已跌至38000点关口附近，若证实跌破38000水平，将会进一步下跌。
连一直在做多日本股市的量化商品交易顾问（CTA），也开始转向抛售日股了。
CTA们开始减少日股的多头头寸，并可能增加美元/日元的空头头寸
野村证券统计显示，目前CTA基本上已经清空了自6月最后一周以来积累的所有多头头寸，它们的日股净多头头寸也从一周前的 1万亿日元，一路下降到了现在的 2500 亿日元。CTA在日股下跌时进行了大量的减仓及止损操作，进一步加剧了日股的抛压。
一旦日经225指数跌破38000关口，那么CTAs将加大力度做空日经225，预计将每周积累约5000亿日元的空头头寸，进一步加剧日股下跌。
CTA作为系统性投资者，他们通过算法和模型进行趋势追踪交易，这意味着他们会在价格上涨时买入，在价格下跌时卖出，往往容易形成负反馈循环。
另一方面，野村证券也指出，日本股市疲软也可能与日元近日升值有关。
今年以来，日元持续贬值，甚至引发日本央行多番干预。但自7月上旬起，日元便开始持续上涨，美元/日元目前也跌至153.6的水平。日元升值通常会对日本出口企业产生不利影响，进而影响股市。
野村证券表示，一旦美元兑日元汇率跌破155，CTA 就有可能开始增加美元兑日元的空头头寸。
即使汇率维持在目前的水平，我们也预计CTA将在未来额外积累约 1万亿日元的美元/日元的空头头寸。
美股疲弱，拖累日股
最后，野村证券还指出，美股近期的疲弱表现，也拖累了日本股市。
尽管美股目前短期呈下跌趋势，但投资者似乎并未对科技股的下跌提供足够的头寸保护，而美股的科技股正是这波抛售潮的主角。科技股的偏度（即看跌期权和看涨期权隐含波动率之间的差异）略有上升，但仍然处于历史低位。
偏斜指标是衡量市场对某一资产未来走势预期的指标。当偏斜指标较低时，意味着投资者可能不愿意购买看跌期权来对冲风险。
值得注意的是，目前美股仍有大量的系统性投资者持有多头头寸，他们若在未来选择平掉多头头寸，可能会对市场产生下行压力。
虽然CTAs目前已有减少多头头寸的迹象，然他们仍持有大量标普500指数期货的多头头寸。如果接下来的市场恐慌情绪升温，VIX指数保持在15以上，那么我们预计会出现400亿美元的净卖出。我们认为，明智的做法是密切关注美股和日股的回调风险。
