见闻君力推！“年年样品都卖空”的日历来了
2025年见闻历已经开始预售，欢迎点击购买。
华见早安之声
请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。
市场概述
欧美股债双杀。
本周部分欧美央行官员呼吁谨慎降息，长期美债收益率继续攀升，10年期美债收益率一度升破4.26%、和美元同创三个月最高。
美债收益率走高持续压低风险资产。道指、标普跌约1%，且连跌三日，道指跌400点，创9月初以来最大跌幅。纳指盘中跌超2%。英伟达一度跌超4%。Vision Pro和iPhone 16传不利消息，苹果一度跌3.4%，此后受AI新品消息推动，跌幅收窄。特斯拉财报强劲，盘后涨超10%。
中概指数转跌，拼多多跌近5%，理想汽车涨近4%。离岸人民币再度跌穿7.14元后收复跌幅。
日元跌穿153。比特币跌超1%，失守6.7万美元。
美国上周EIA原油库存增超预期，油价跌超1%。现货黄金上逼2760美元至新高后跌超1%，白银大跌4%，脱离近十二年最高。
亚洲时段，沪指重回3300点，北证50收涨超4%，港股高开高走，泡泡玛特大涨18%。
要闻
特斯拉盈利意外翻身，三季度EPS不降反增9%，毛利率同比不降反升195基点至19.8%，Cybertruck首次毛利转正，上海工厂有望明年一季度开始交付Megapack。Cybercab将于2026年量产，预计得州工厂本月底集群有5万张英伟达H100，股价盘后大涨超10%。
报道称苹果缩减Vision Pro产量，知名分析师称iPhone 16订单减少；苹果首批AI功能下周来了，集成ChatGPT的下一批功能已进入开发者测试；为了AI，下周苹果发三款M4芯片Mac新品，明年或完成Mac所有机型升级。
英伟达CEO：Blackwell芯片设计缺陷已修复。
Arm威胁撤销高通许可，可能波及整个AI电脑和手机业。
大摩谈AI资本开支：云大厂“钱包足够厚”，2025年可以进一步投入。
高盛下调印度股市评级，估值太高，增速放缓！
疫情后的高通胀结束，G7先锋加拿大央行如期降息50基点，预计实现软着陆。
市场收报
美股：道指跌0.96%，标普500指数跌0.92%，纳斯达克跌1.6%。
欧股：欧洲STOXX 600指数收跌0.30%。德国DAX 30指数收跌0.23%。法国CAC 40指数收跌0.50%。英国富时100指数跌0.58%。
A股：沪指涨0.52%，深成指涨0.16%，创业板指跌0.53%。
债市：美国10年期基准国债收益率上涨3.80个基点，报4.2456%。两年期美债收益率涨4.55个基点，报4.0779%。
商品：WTI原油期货跌0.97%，报70.62美元/桶。布伦特原油期货跌1.00%，报75.28美元。现货黄金下跌1.21%，报2715.82美元/盎司。现货白银跌3.32%，报33.6990美元/盎司。伦铜收跌超0.6%。伦铝涨超1.3%。
要闻详情
全球重磅
特斯拉盈利意外翻身，三季度EPS不降反增9%，Cybertruck首次毛利转正，盘后大涨超10%。
- 三季度特斯拉营收同比增近8%仍低于预期，但盈利惊喜，毛利率同比不降反升195基点至19.8%。汽车业务毛利率超预期升至17.1%。
- “卖碳”收入同比增超30%，创单季次高。储能业务三季度毛利率30.5%创纪录，今年部署量料将较去年翻倍。
- 上海工厂有望明年一季度开始交付Megapack。
- 明年上半年开始生产更平价车型等新车，预计今年汽车交付量较去年略为增长，马斯克称明年可能增长20%-30%，低价车售价将低于3万美元。Cybercab将于2026年量产，目标是年产200万辆。
- 特斯拉三季度AI训练计算量增超75%，预计得州工厂本月底集群有5万张英伟达H100。
报道称苹果缩减Vision Pro产量，知名分析师称iPhone 16订单减少；苹果首批AI功能下周来了，集成ChatGPT的下一批功能已进入开发者测试；为了AI，下周苹果发三款M4芯片Mac新品，明年或完成Mac所有机型升级
- 因销量不佳，苹果可能最早于11月暂停组装Vision Pro，苹果已通知组装商立讯精密将产量从每天2000个减至约1000个。另外，苹果分析师郭明錤称从2024年第四季度到2025年上半年，iPhone 16的订单减少了约1000万部，预计接下来几个季度的iPhone产量将低于去年同期。苹果股价盘中一度跌超3.4%。
- 下一批苹果AI功能也许最早年底推出，包括Siri与ChatGPT的集成，视觉智能对标Google Lens，还有Image Playground AI图像生成，有人感叹要是早发布两个月就能引发换机热潮了。
- 知情人士称，下周苹果将发布新款MacBook Pro、Mac mini和iMac台式机，都搭载M4芯片以支持AI任务。明年春天更新MacBook Air，初夏更新Mac Studio，最贵的Mac Pro也在研发升级，除了M4芯片还会添加光线追踪和增强神经引擎。明年可能还发布新款入门级iPad。
英伟达CEO：Blackwell芯片设计缺陷已修复。英伟达CEO黄仁勋称，在台积电的帮助下，英伟达最新款Blackwell AI芯片的设计缺陷已得到修复，该缺陷此前曾影响生产。这位CEO表示，“我们在Blackwell有一个设计缺陷，它是功能性的，但设计缺陷导致良品率很低。这100%是英伟达的错。”
Arm威胁撤销高通许可，可能波及整个AI电脑和手机业。作为双方纠纷的重点，骁龙X是目前唯一被批准用于微软AI PC生态系统的芯片。有分析称，如果Arm最终胜诉并撤销高通许可，可能会迫使高通以及搭载了骁龙X处理器的大约20个供应商停止新款AI PC的发货，损失高达数十亿美元。
大摩谈AI资本开支：云大厂“钱包足够厚”，2025年可以进一步投入。摩根士丹利预测，2025年美国前四大超大规模云计算公司的运营现金流将达到1760亿美元，继续投资于用于人工智能的数据中心，超大规模云计算公司在AI服务器采购方面将更加积极。
- 高盛警告，印度股市估值正处于历史峰值水平，估值过高仍然是投资者最普遍担忧的问题。随着经济周期性放缓拖累企业盈利，印度市场可能在未来3-6个月经历波动。
- 受企业盈利放缓、估值过高和外资流出拖累，印股基准股指NIFTY指数从历史最高位下跌了约7%。在预期美联储将适度降息的情况下，中国刺激计划的推出吸引了部分外资流向中国。
疫情后的高通胀结束，G7先锋加拿大央行如期降息50基点，预计实现软着陆。加拿大央行连续第四次降息，且本次加息幅度加快。加拿大央行大幅降息，旨在促进该国经济增长，使通胀率接近2%的目标。加拿大央行行长表示，现在的重点是，维持低且稳定的通胀水平，需要稳住局面。
国内宏观
习近平出席金砖国家领导人第十六次会晤并发表重要讲话。习近平强调，当前，世界进入新的动荡变革期，是任由世界动荡不安，还是推动其重回和平发展的正道，面临关键抉择。时代的风浪越大，我们越要勇立潮头，以坚韧不拔之志、敢为人先之勇、识变应变之谋，共同谱写“大金砖合作”高质量发展新篇章。
习近平会见印度总理莫迪。双方认为，本次会晤具有建设性和重要意义，同意从战略高度和长远角度看待和处理中印关系，不让具体分歧影响两国关系大局，为地区和世界和平与繁荣、推进世界多极化作出积极贡献。
工信部就汽车消费、人工智能、低空经济、商业航天最新表态。工信部称，将多措并举扩大汽车消费，优化汽车生产准入管理政策。培育壮大低空经济、商业航天、生物制造等新产业新赛道。
国内公司
大摩年内第六次上调泡泡玛特目标价。摩根士丹利将泡泡玛特的目标价格上调至81港元，认为欧美等海外市场潜力、充满创新的产品线以及中国市场回暖等因素都有望驱动泡泡玛特继续高速增长。高盛将泡泡玛特的目标价格上调至70港元，但由于当前的零售环境和消费力的不确定性，对其利润率前景持保守态度。
市场波动影响信息服务需求，同花顺Q3净利润下滑7.5%，中东土豪进入前十大股东。
医美龙头爱美客Q3营业收入同比增加1.10%，净利润同比增加2.13%。
海外宏观
美联储褐皮书：多数地区整体经济活动变化不大，通胀水平继续温和。分析认为，褐皮书报告显示，尽管9月份官方就业、消费者价格和零售销售数据意外上扬，但美国经济仍在继续放缓。尽管最新的经济数据有所回升，美联储官员们最近引用了一些联系人的经济状况轶事，作为继续降息的理由。
美联储降息也没救到楼市，美国9月成屋销售创约14年新低，房价同比涨3%。美国9月成屋销售总数年化降至384万户，潜在购房人期待按揭贷款利率进一步下跌和更加吸引人的房价。库存继续攀升。按揭贷款利率在9月一度跌至两年来的最低点，但伴随着美联储降息预期的回撤，按揭贷款利率已自9月低点显著回升。
当十年美债收益率再次站上4.2%。2023年的经验显示，每次金融环境放松后，美国经济总能反弹，这也是降息一直推迟并反复的原因。无论数据可信度多高，至少大选落定前，无人再赌数据跌落的意外，50BP降息成泡影。一年SOFR利率触及3.65%低位后快速反弹至4.2%。
押注美债下跌，索罗斯亲密战友Druckenmiller“与美联储对赌”。Druckenmiller预计，通胀可能会飙升至20世纪70年代的滞胀水平，届时美联储将无法像市场想象的那样降息，甚至根本无法降息，美债收益率仍有上行空间。
传奇投资人Paul Tudor Jones：美国通胀将上升，正在做空美债，做多黄金和比特币。无论是特朗普还是哈里斯赢得了总统大选，美国通胀都将上升——两人都在做出“疯狂”的减税和增加财政支出的承诺，却对美国的赤字问题视而不见。如果这个问题得不到解决，美国将需要通过通胀来摆脱债务。因此，他正在避免固定收益，并做空长期美债。
美银CEO：美联储降息要谨慎，不要“用力过猛”。美国经济会“不着陆”，美联储将保持鹰派立场更长时间，预计美联储将在年底前再降息50个基点，然后在2025年进行四次25基点降息，最终将利率降至3.25%。
全球最大主权基金对股市发出警告：是时候谨慎一点了！挪威银行投资管理公司警告称，不确定性上升和完全不同的地缘政治形势，意味着全球股市目前面临着越来越多的风险。
报道称欧洲央行开始讨论是否要将利率降到中性水平以下。拉加德：关注人民币、黄金，不应认为欧元理所当然永保主导地位。
- 部分欧洲央行官员认为在放松货币政策方面已经落后，需要更大幅度的降息，以防止通胀低于目标水平2%。
- 拉加德称，央行官员应保持警惕，要密切关注各地事态发展；中国在以前所未有的速度购买黄金，俄罗斯在支撑黄金；“在贸易融资方面，人民币与欧元势均力敌。”
美债收益率飙涨拖累，日元兑美元跌破153，至近三个月低点。日元的下滑与美债和日债收益率的飙升有关，日本40年期国债收益率在周三一度升至2.535%，为2008年以来的最高水平，美债收益率也已经连续上涨三日。
花旗：白银是数十年来最强的，石油基本面弱但近期飙涨风险高。花旗认为，地缘冲突加剧之际，各国央行需求旺盛，作为避险资产的黄金将有望在未来一年升至3000美元/盎司。当发达市场增长情绪走弱时，白银通常会迎来最强牛市，花旗预计未来一年银价有望涨至40美元/盎司。此外，花旗认为短期供应短缺的恐惧可能会将油价推高至120美元/桶。
海外公司
巴克莱眼中的“AI路线图“：Agent从明年开始铺开应用，2027年进入机器人时代。巴克莱预计，随着AI应用的普及，推理计算的需求预计将在2026年达到70%以上。到那时，可能需要比预期多4倍的芯片资本支出才能满足所有需求。
波音Q3巨亏60亿美元，为2020年以来最大，问题项目拖累。第三季度，波音营收、自由现金流双双不及预期。CEO Kelly Ortberg提出了一项“四管齐下”的计划，包括结束工会罢工、努力稳定经营、企业文化改革以及制造全新飞机的目标。
可口可乐Q3营收好于预期，上调全年收入指引，大幅涨价抵消需求萎靡影响。
开云集团年度利润恐创2016年以来最低。奢侈品行业需求萎靡，占开云营收一半的古驰品牌同店销售额大降25%。
Costco的“奈飞时刻”。大摩预计，全面推行会员扫描将有效帮助Costco打击会员共享行为，部分Costco门店会员数量正以两位数速度增长，预计北美地区会员数量将增加400万。而会员数量每增加1个百分点，就会带来大约0.37%的运营利润和每股收益增长。
行业/概念
1、光伏：长江证券指出，光伏行业供给侧约束正在加强，近期行业供给已在加速出清，若后续供给侧政策的出台，预计春节前或迎来更为集中的出清。考虑产能出清情况下，预计2025年行业供需逐季提升。看好一体化、辅材及其他环节龙头。
2、散热：德邦证券指出，随着消费电子产品不断向轻薄化、高性能化发展，其内部元器件集成度越来越高，5G大规模商用，以及AR/VR、人工智能、无人机等领域的新型电子终端应用，催生大量新增的散热需求。根据调查，23-28年，全球热管理市场规模复合增长率为8.5%，预计28年将达到261亿美元。VC头部厂商苏州天脉即将上市，看好国产散热产业做大做强。
3、军工：华泰证券指出，当前军工板块与2020-2021年的上涨市基本面相似，下一个“五年计划”需求将至，板块利润修复可期，业绩有望实现困境反转。后续产业节奏或为：2025H1迎来上游元器件/新材料企业订单&收入拐点→2025-2026年下游主机厂新一轮合同负债逐步落地，此外中游配套企业的新增产能平稳释放，对上游的订单传导、下游的任务承接能力螺旋式提升。
4、工业硅：2022 年下半年以来由于工业硅新增项目产能进入密集投放期，工业硅价格快速回落，但成本端降幅有限，导致工业硅盈利跌至谷底，24Q3工业硅价格跌穿主产区成本线，导致部分厂商于7月中旬后开始减产，预计将对工业硅价格形成支撑。
今日要闻前瞻
美国、欧元区、日本10月制造业、服务业、综合PMI。
美国上周首次申请失业救济人数。
美国9月新屋销售。
克利夫兰联储主席讲话。
<全文完>
