华见早安之声
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市场概述
美债收益率高企压垮美股，标普纳指三连跌，道指回落、收创两周新低；尽管举行开发者大会发布新AI功能，谷歌仍跌超2%、领跌科技巨头；但芯片指数微幅收涨、艰难扭转两连跌，芯片股中，被机构大幅上调目标价的Marvell涨超4%；存储芯片股反弹，闪迪涨近4%，美光涨2.5%；一季度盈利高于预期的哔哩哔哩涨近2%。
通胀忧虑引爆全球债市，30年期美债收益率盘中逼近5.20%、创2007年来新高，10年和2年期美债收益率创逾一年新高。
美伊谈判前景未见好转，美元指数反弹至一个多月新高；日元又创4月末日本干预以来新低、继续跌向潜在干预位160；离岸人民币盘中回落超200点跌至6.82；比特币连续两日盘中下测7.6万美元、一度较日高跌近2%。
原油收盘结束三连涨，美油跌落一个多月来高位，一度跌近3%；金银收盘四连跌，期金收创3月末以来新低，现货黄金一度跌超2%，期银曾跌超5%；伦铜纽铜止步两连涨、至少跌超1%至逾一周低位，市场担忧印尼镍供应，伦镍涨超1%。
亚洲时段，沪指涨近1%，科创50大涨超3%，电力掀起涨停潮，半导体产业链集体反弹。
要闻
中国
俄罗斯总统普京5月19日晚抵达北京，定于19日至20日访华。
外交部：中美同意开展人工智能政府间对话。
市场监管总局：“四新经济”个体工商户超4000万户。
i茅台4年来首次晚间开抢，多次补货依旧“秒空”。
AI赋能内容飞轮，哔哩哔哩Q1营收同比增7%略超预期，经调整净利润同比增62%。
海外
特朗普称美国或再次"沉重打击"伊朗、曾距下令“只差一小时”；美副总统万斯称美伊谈判取得“很大进展”，美方并非“非常有信心”能迅速达成协议，但实现向达成协议迈出重要一步的目标。伊朗副外长称准备应对任何军事侵略，伊军方称将利用新工具和方式开辟新战线。
北约被曝考虑介入霍尔木兹护航，若海峡7月前仍未恢复通航，或出手保护商船。
美财长贝森特“敲打”日本：日本基本面强劲，汇率过度波动不可取。
英国拟推出“邀请制”投资者签证，最低投资500万英镑。
谷歌I/O大会All in AI：发布新模型Gemini Omni和3.5 Flash，搜索框25年来最大改版，Spark智能体首秀，AI眼镜今秋上市。
三星电子股价一度转涨，报道：工会在立场上有所让步，存在达成协议的可能性。
印尼据称拟收紧大宗商品出口管控，煤炭、棕榈油市场或被搅动。
市场收报
欧美股市：标普500跌0.67%，报7353.61点；道指跌0.65%，报49363.88点；纳指跌0.84%，报25870.71点。欧洲STOXX 600指数涨0.19%，报611.34点。
A股：上证指数收涨0.92%，报4169.54点。深证成指收涨0.26%，报15569.91点。创业板指收跌0.16%，报3908.44点。
债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为4.67%，日内升约8个基点；两年期美债收益率约为4.12%，日内升约8个基点。
商品：WTI 6月原油期货收跌0.82%，报107.77美元/桶。布伦特7月原油期货收跌0.73%，报111.28美元/桶。COMEX 5月黄金期货收跌约1%，报4506.3美元/盎司。COMEX 5月白银期货收跌约2.9%，报74.828美元/盎司。COMEX 5月期铜收跌约1.7%，报6.165美元/磅。LME期锡收跌约1.8%，报51613美元/吨。LME期铜收跌约1.3%，报13411美元/吨。LME期镍收涨约1.3%，报18806美元/吨。
全球重磅
中国
俄罗斯总统普京5月19日晚抵达北京。应中国国家主席邀请，普京于5月19日至20日对中国进行国事访问。外交部：中方欢迎普京总统对华进行国事访问，中俄是新时代全面战略协作伙伴。
外交部：中美同意开展人工智能政府间对话。外交部发言人郭嘉昆表示，作为两个人工智能大国，中美双方应该携手促进人工智能发展和治理，推动人工智能更好服务人类文明进步和国际社会共同福祉。特朗普总统访华期间，两国元首就人工智能问题进行了建设性交流，同意开展人工智能政府间对话。
市场监管总局：“四新经济”个体工商户超4000万户。市场监管总局数据显示，截至2025年底，我国“四新经济”个体工商户达4010.9万户，连续五年保持增长。《民营经济促进法》实施后，总局出台《个体工商户登记管理规定》，从创业投资、转型升级、市场退出三方面打通堵点，包括便利网店登记、支持“个转企”、简化注销流程等，有效激发个体经济活力。
i茅台4年来首次晚间开抢，多次补货依旧“秒空”。5月18日贵州茅台宣布，5月19日起i茅台开售时间从9:00调整为20:00，线下专卖店和自营店营业时间也调整为10:00至20:00。调整首日，i茅台购买热度不减，飞天茅台等产品多次补货仍“秒空”。业内认为，此举加强了线上线下联动，i茅台成为市场化改革重要“载体”。
AI赋能内容飞轮，哔哩哔哩Q1营收同比增7%略超预期，经调整净利润同比增62%。哔哩哔哩Q1营收74.7亿元；净利润2.02亿元，同比扭亏为盈。毛利率连续15个季度改善，经调整净利润5.85亿元。广告收入同比增超30%，游戏业务受高基数影响下滑12%。公司强调AI正加速内容、分发与商业效率，推动飞轮效应，未来将以审慎方式持续推进AI投入。
海外
特朗普称美国或再次"沉重打击"伊朗、曾距下令“只差一小时”，伊方称准备应对任何军事侵略。特朗普说，是否打击尚不确定，他给伊朗“有限的时间”达成协议，大约两三天、也可能延至下周初。伊朗副外长称，对伊方来说，投降毫无意义，要么取胜，要么成为烈士；伊军方称，若敌方再次作出错误判断并再发动袭击，将利用新工具和方式开辟新战线。
美副总统称美伊谈判取得“很大进展”。万斯说，美方谈判团队此前与伊朗方面进行了长时间接触，目的主要有两个：一是重建两国长期中断的直接沟通渠道；二是为后续正式谈判建立基础。当时谈判团队并非“非常有信心”能够迅速达成协议，但认为能“向达成协议迈出重要一步”，目前来看这一目标已经实现。
北约被曝考虑介入霍尔木兹护航，若海峡7月前仍未恢复通航，或出手保护商船。据报道，护航的想法已获得部分北约成员国支持，也有国家仍担心被进一步拖入伊朗战事，若封锁持续，部分仍反对授权北约在海峡执行任务的国家将支持护航提议。北约欧洲盟军最高司令称他在考虑此事，强调任何涉及霍尔木兹海峡的北约任务，都首先是“政治决定”。
美银基金经理调查：美股超配程度接近“卖出信号”，30年期收益率恐升破6%。调查显示，在假设未来12个月内收益率出现大幅波动的前提下，62%的受访者预计30年期美债收益率将升破6%，这将是自1999年底以来的最高水平。超配美股的投资者比例创纪录飙升37个百分点至50%，该超配程度已达到2022年1月以来最高水平，并接近触发美银的“卖出信号”。40%的受访者将"二次通胀"列为当前最大尾部风险，居所有单一风险因素之首。
贝森特“敲打”日本：日本基本面强劲，汇率过度波动不可取。贝森特表示，他当天与日本央行行长植田和男进行了对话，并对植田和男成功引导日本货币政策表达了明确信心。
英国拟推出“邀请制”投资者签证，最低投资500万英镑。英国正考虑重启富裕外国投资者居留签证，要求申请人在英国“优先领域”投资至少500万英镑（约670万美元），可获三年居留资格，并在三年后为参与者提供获得永久居留权的途径。该签证将采用"邀请制"，并配以严格审查程序。
美债多头集体缴械：CTA、资管、日资同时撤退，更大风暴正在酝酿！美银认为，美债市场多头遭遇全面溃败：CTA空头头寸拉伸至极限，资管机构持续增加空头或平仓多头，日本私人投资者连续两月净卖出逾300亿美元美债。更大威胁来自日本潜在外汇干预——规模或达千亿美元，隐含美债抛压400-500亿美元。
谷歌I/O大会All in AI：Gemini模型上新，搜索框25年来最大改版，AI眼镜回归，Spark智能体首秀。
- Gemini App月活用户一年翻倍至超9亿，谷歌搜索的AI概览功能用户突破25亿、AI模式用户超10亿。
- Gemini Omni被定位为谷歌最先进的多模态AI系统；Gemini 3.5 Flash主打速度与低成本，将是Gemini App和搜索AI模式的默认模型，3.5 Pro 6月正式发布。谷歌称“搜索正进入智能体时代”，谷歌搜索现在由Gemini 3.5加持、具备大规模执行任务能力，搜索框变成AI入口，智能体持续执行任务。
- 谷歌与三星合作的AI眼镜今秋上市。谷歌推出月费100美元的开发者订阅计划，AI Ultra月费从250美元降至200美元。
高盛前瞻英伟达财报：业绩大概率超预期，但市场更关注“1万亿美元”指引之外的增量空间。高盛预计英伟达一季度将实现“超预期+上调指引”，并上调未来两年EPS预测约12%。但市场焦点已从业绩节拍转向增量空间：1万亿美元数据中心收入指引是否继续上修、Agentic AI能否打开CPU新增长曲线，以及非传统客户需求释放。高盛认为，云厂商盈利改善、智能体AI渗透和新增客户放量，将成为估值重估关键催化剂。
英伟达财报前夜，黄仁勋、戴尔访谈：AI正大规模进入企业，最核心瓶颈依旧是存储和先进制程芯片。黄仁勋表示，AI基础设施建设还处于“最初期”，未来十年持续推进。他与戴尔共同指出当前最大瓶颈——内存告急、先进芯片承压，需求增速远超供给。对于中国市场，黄仁勋表示：“AI需求极为旺盛，市场会逐步开放。此次访华是去支持特朗普总统的。此行代表的是美国，这是我的荣幸。”
三星电子股价一度转涨，报道：工会在立场上有所让步，存在达成协议的可能性。韩国劳动委员会主席表示，双方虽仍存在较大分歧，但较周一已有所收窄，达成协议的可能性依然存在。韩国总理上周末发出警告，若谈判无法取得进展，政府将启动紧急仲裁程序，强制暂停罢工行动。三星电子股价盘中曾抹去早盘5.3%的跌幅，最终收跌近2%。
马斯克告输了，但OpenAI CEO Altman也“扒了一层皮”。多名前高管公开质疑Altman诚信，内部文件揭示治理混乱、利益冲突及高层内斗问题。法律风险消退后，真正留给市场的核心问题已转向：一家治理争议缠身的公司，是否配得上万亿美元估值。
印尼据称拟收紧大宗商品出口管控，煤炭、棕榈油市场或被搅动。印尼计划设立新机构加强煤炭与棕榈油等大宗商品出口管控，打击低报发票以增加财政收入并支撑卢比汇率。消息引发市场担忧，股指一度下跌3.5%。该政策源于财政压力与汇率贬值，同时可能扰动全球煤炭与棕榈油供应格局。
研报精选
沃什要缩表？美银：恐怕只是“雷声大雨点小”。新任美联储主席沃什被视为缩表鹰派，市场忧虑情绪持续升温。但美银直言：无论规模还是构成，沃什可动空间极为有限，对市场直接冲击近乎为零。真正的破局之道或藏于一项被主流忽视的机制改革——将银行常备回购利率与准备金利率拉平。
桥水联合CIO访谈：AI与现代重商主义掀起全球“资源争夺战”，算力配给时代即将到来。桥水基金首席投资官警告：现代重商主义与AI正掀起二战以来最大资本支出浪潮，软件业已到“巴诺书店时刻”，算力严重供不应求催生“配给制”——谁抢不到算力，谁就将在严峻的赢家通吃游戏中彻底出局。
三星半导体前总裁：预测存储价格明年下半年开跌，中国企业正在大幅扩产。三星电子前半导体部门总裁庆桂显公开预警：受中国企业大幅扩产驱动，全球存储芯片供给将在明年下半年急剧增加，届时价格或开始下跌；若大型科技公司资本开支回报率走低，2028年后存储需求本身也面临萎缩风险。
摩根大通：黄金牛市未结束！下调年底目标至6000美元，但白银神话正在破灭。摩根大通认为，黄金上涨趋势处于“暂停而非转向”，霍尔木兹海峡若于6月重开，金价有望冲击4900-5100美元，年底目标直指6000美元；白银则因五年赤字周期终结、太阳能用银需求或骤降30%，跑赢黄金的逻辑已基本瓦解，金银比预计回升至75:1。
50年最强牛市！花旗：铝价3个月内上4000，明年看到5000美元以上。花旗与摩根大通联袂发出半世纪最强铝市警报：中东冲突已造成逾300万吨产能永久性损失，叠加中国产能触顶、西方供应链受阻，全球铝库存跌至55年最低。两大顶级投行一致预判铝价将破4000美元，非线性暴涨风险正急速积聚。
国内宏观
国内公司
国产存储巨头长江存储宣布IPO！长江存储近日启动IPO流程，中信证券与中信建投已发布上市辅导备案报告。公司成立于2016年，总部位于武汉，是无控股股东的存储器IDM企业，第一大股东湖北长晟持股约26.54%。长江存储主营3D NAND闪存芯片及解决方案，已推出第五代QLC产品，并依托自研晶栈®Xtacking®4.0架构实现高密度、高速传输等性能优势。
天齐锂业CEO：电动船舶与卡车将推动锂需求超越现有预测。全球锂矿争夺白热化之际，天齐锂业CEO夏浚诚发出罕见预警：市场对锂需求的预测普遍过于保守。电动卡车、矿山设备、人形机器人、AI数据中心——这些被主流模型忽视的新兴场景，将带来"巨大增量"。
海外宏观
日本一季度GDP年化增长2.1%超预期，但中东战争阴云压制前景。日本2026年一季度GDP年化增速达2.1%，超预期亮眼，出口激增与消费回暖双轮驱动。然而，好景或难以持续，中东战争冲击尚未充分显现，能源成本飙升正蚕食企业利润与居民收入，日本央行已将全年增长预测腰斩至0.5%，政府更拟增发国债应对能源冲击。
海外公司
亚洲最贵离婚新进展！SK海力士员工成相亲顶流，老板离婚要分73亿？“韩国第一千金”卢素英与SK集团会长崔泰源的离婚诉讼已持续11年。二审法院判处崔泰源支付1.38万亿韩元（约合73亿元人民币），创下“亚洲最贵离婚案”纪录。为减少财产分割金额，崔泰源辩称，其岳父当年提供的300亿韩元创业资金涉嫌非法受贿，不应作为合法财产依据。这场豪门婚变，由此演变为一场牵动财阀财富与政治旧账的世纪诉讼。
FOMO情绪拉满！华尔街老将：SpaceX IPO这种场面，只在泡沫顶部见过。SpaceX谋求逾2万亿美元估值上市，市销率约100倍，估值逻辑已溢出传统财务框架，分析师转而押注火星殖民地等概念的"期权价值"。华尔街老将直言"这是泡沫顶部的信号"，而FOMO情绪正驱使分析师集体抛弃理性——对错过下一个特斯拉的恐惧，或正在书写一个关键的历史坐标。
Anthropic严打未授权股份交易，私募灰色持股风险集中暴露。Anthropic近日扩大对未授权股份交易的禁令，明确禁止通过SPV等非官方渠道购买其股份，并罕见点名八家机构，称相关交易将被视为无效。此举引发全球投资者对持股“归零”的担忧，部分上市基金价格下跌，二级市场陷入混乱。事件暴露了私募市场影子持股结构的法律风险，可能引发行业系统性调整。
Meta大裁员细节流出：凌晨4点发出裁员通知，7000人转岗AI，管理层将大规模削减。Meta史上最大裁员按小时倒计时：凌晨4点，8000人岗位通知分三波覆盖全球；与此同时，逾7000名员工被调配至全新AI部门，管理层级大幅压缩。裁员或未止步，2026年AI资本开支高达1450亿美元，这场以AI为名的组织再造，才刚刚开始。
花旗大幅上调美光目标价至840美元：明年HBM价格将再度攀升，EPS将突破百元大关！花旗认为，AI需求正推动存储行业进入超级景气周期，DRAM与HBM价格将持续大涨。由于HBM生产挤占普通DRAM产能，DRAM有望迎来超级涨价周期。目前三星、美光已相继提价，预计2027年HBM价格将进一步走高。报告将美光目标价从425美元大幅上调至840美元，并预测其2027财年核心EPS将首次突破百元，达到104.56美元。
伯恩斯坦预警：谷歌黑石强强联手，CoreWeave等算力新贵面临长期利润率挤压。尽管此次交易规模相对有限，但它标志着超大规模云计算巨头对这一市场"更为认真的进攻"的开始，将对CoreWeave等新兴算力服务商的定价能力和利润率构成持续压制。
AI崛起促成美国最大能源并购案，670亿美元！AI算力的爆发式增长正倒逼美国能源版图重塑。5月18日，NextEra Energy以670亿美元收购Dominion Energy，创下美国公用事业史上最大并购纪录，其核心动因并非传统能源战略，而是弗吉尼亚“数据中心走廊”对电力的无尽渴求。这笔交易标志着市场已从为AI芯片定价，转向为电网定价。
行业/概念
1、存储丨在长鑫存储更新上市招股书后，另一家国产存储巨头长江存储也进入上市流程。5月19日，证监会网站显示，中信证券、中信建投发布长江存储首次公开发行股票并上市辅导备案报告。长江存储是一家集芯片设计、生产制造、封装测试及系统解决方案产品于一体的存储器IDM企业。
点评：招商证券研报认为，存储行业缺货预计延续至2027年，国内存储原厂扩产有望提速，投产推升设备需求及市场空间，设备、材料及零部件等产业链环节订单及国产化率有望持续提升，CBA及先进封装产业链有望受益。山西证券认为，随着存储需求爆发，前驱体、光刻胶、湿电子化学品等作为生产存储芯片必备的核心上游材料关键材料，需求预计有望激增，具备优异技术实力的国内厂商或将迎来发展机遇。
2、充电桩丨据上证报报道，国家能源局5月19日发布4月份全社会用电量等数据。4月份，全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长6.0%。从分产业用电看，第一产业用电量112亿千瓦时，同比增长2.0%。第二产业用电量5584亿千瓦时，同比增长5.3%；其中，工业用电量5538亿千瓦时，同比增长5.5%，高技术装备制造业用电量1050亿千瓦时，同比增长10.1%。
点评：研究机构认为，随着新能源汽车保有量的持续攀升，用户对于便捷、高效充电服务的需求日益迫切，直接拉动了充电桩的建设需求。800V高压平台是当前新能源汽车技术发展的核心趋势之一，也是解决用户充电焦虑、实现"类加油"充电体验的关键路径。充电桩行业正面临一场由下游需求驱动的深刻技术变革，能否跟上800V平台的发展步伐，将成为决定企业未来竞争力的关键。
3、算力丨据上证报报道，超聚变探索者大会2026定于5月20日至21日在河南郑州举办，大会以"共建智能体时代"为主题，汇聚重量级行业领袖、权威学者、技术专家、企业高管及生态伙伴，聚焦AI与数据带来的战略机遇。本次研讨会汇聚产业链核心力量，深度解读国产芯片、太空计算、超节点高速互联等前沿趋势。
点评：国海证券认为，当前国内AI算力供给方主要来自算力租赁、国产算力以及英伟达特供三类。在算力租赁快速扩张、国产算力生态加速成熟，以及英伟达特供面临国际政策不确定性的背景下，"算力租赁+国产算力"凭借更可预期的交付确定性，将成为国内算力的主要优先供给方。推理环节相比训练拥有数倍空间，使得中国AI需求远超供给，算力交付成为行业核心矛盾。国内AI算力三种形式中，"国产算力+算力租赁"仍将成为算力供应长期主体，并围绕超节点、光互联与CPU等领域展开角逐。
4、CPU丨据证券时报报道，在19日举办的AMD AI开发者日活动上，AMD董事会主席兼CEO苏姿丰表示，AI当前正处于转折点，推理与智能体AI的发展带来计算需求的转变，催生CPU新定位。当前正进入"CPU+GPU"时代，传统数据中心里CPU与GPU比例是1比4，到2026年CPU与GPU比例将变成1比1。
点评：分析师认为，伴随Agent数量、任务复杂度与Token消耗指数级增长，CPU产业已进入新一轮景气周期，Intel、AMD服务器CPU库存趋紧、交期延长，并于2026年以来持续推进涨价。国产CPU厂商也同样能在AI发展的浪潮中受益。
5、铝丨据中证报报道，今年以来，铝加工行业呈现出产销两旺的火热态势。调研走访发现，铝板带箔、铝线材等产品迎来了旺盛的订单需求，铝加工企业的生产车间里一片繁忙景象。线材、管材类的铝加工企业订单同样在增长。业内人士称，今年订单特别多，每天生产的产品当天就会被拉走，几乎处于零库存状态。下游订单的火爆，让不少铝加工企业按下了发展"快进键"。为了应对持续增长的新能源及高端制造需求，企业已经开启了新一轮的产能扩张。
点评：中国铝加工行业的火爆主要源于地缘冲突导致的海外供给刚性收缩与新能源需求结构性爆发形成深度错配，叠加中国产业链的稳定性优势。中东冲突造成全球约300万吨电解铝产能停产，而新能源汽车渗透率突破60%、光伏储能等新兴领域需求激增，推动全球铝供需缺口扩大至200万吨以上，中国凭借完整的产业链和产能稳定性成为全球订单的主要承接方。
6、数据要素丨据中证报报道，我国正前瞻布局一批数据领域前沿标准。据了解，相关单位已研究制定算力并网、池化等全国一体化算力网国家指导性技术文件12项，编制高质量数据集建设、格式、分类、质量测评等国家标准7项，启动本体模型、算电协同等标准研究百余项，为我国人工智能发展筑牢数据根基。国家数据局局长刘烈宏表示，2026年，全国数据标准化技术委员会将研究制定不少于80项国家标准和技术文件，发布不少于30项重点标准，推动2~3项国际标准立项。
点评：数据产业作为数字经济的核心引擎，正从早期的"信息服务"向"智能分析"跨越，并全面迈向"价值生态"的新阶段。AI与数据科技的融合是当前最显著的趋势。近年来，我国数据产业规模显著扩大。2024年，全国数据产业规模已达到5.86万亿元，数据企业数量超过40万家。根据预测，2024年至2030年间，数据产业将保持20%以上的年均增长率，到2030年产业规模有望达到7.5万亿元。
7、猪肉丨据中证报报道，农业农村部5月18日召开视频会，部署落实新修订的生猪产能综合调控实施方案，推动生猪产业从数量扩张转向高质量发展。会议认为，严格落实产能去化措施，推动生猪价格合理回升。会议要求，抓好生猪产能常态化精准化调控，把去产能、促转型各项工作落到实处。要多措并举压减产能，抓紧修订省级实施方案，强化大型猪企窗口指导和经营风险预警，严控新增产能，引导中小养殖场户差异化发展。
今日要闻前瞻
中国5月一年期、五年期贷款市场报价利率（LPR）。
欧元区、英国4月CPI。
美联储公布货币政策会议纪要。
美联储理事巴尔发表讲话。
英伟达财报。
亚马逊2026年线上年度股东大会。
千问：5月20日阿里云峰会将有“重量级新朋友”亮相。
美国上周EIA原油库存变动。
<全文完>
