华见早安之声
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市场概述
标普和道指震荡后收涨，纳指一度跌0.9%、收盘微跌。多只量子计算股跌超40%，芯片指数最深跌超1%，氢能和核电概念股普跌超9%。汽车和奢侈品类股跌。英伟达涨2.7%后转跌。
美国ADP就业增长放缓，美联储12月纪要警惕通胀上行，报道称特朗普仍考虑推动关税，10年期美债收益率盘中再创八个半月最高，美元上逼两年高位。
中概指数最深跌超1%。中概蓝帽子跌超25%，微美全息和盟云全息跌约30%。离岸人民币一度跌穿7.36元。
英债收益率创至少十六年最高。
油价跌超1%，黄金创四周最高。比特币一度失守9.4万美元。
亚洲时段，A股深V反弹，北证50涨超1%，港股跌幅收窄，小米跌近4%，焦煤期货大跌。
要闻
今年“两新”资金将大幅增加，手机、平板“以旧换新”最高补贴500元，电脑最高补2000元，新能源车最高补2万元。
美联储纪要暗示暂停降息，“几乎所有”决策者认为特朗普政策可能推升通胀。“新美联储通讯社”：纪要暗示美联储官员将暂时保持利率不变，部分源于特朗普要征关税。特朗普团队着手重组美联储领导层，鲍曼或升任金融监管副主席，沃勒出任美联储主席的“优势”明显下降。美联储理事沃勒：通胀正在下降，支持进一步降息。
据环球网，特朗普考虑宣布国家经济紧急状态，以推出新关税计划。
集体反击特朗普！特鲁多称加拿大“绝无可能”并入美国，欧洲多国反对特朗普有关格陵兰岛言论，丹麦国王发布新国徽“宣誓格陵兰主权”，美国务卿批评特朗普不切实际。
美国12月“小非农”ADP就业人数意外大幅放缓至12.2万人，创8月以来最低水平。美国上周首次申请失业救济人数20.1万人，为去年2月17日当周以来新低。
延续10年期美债，周三的30年期美债拍卖利率也创2007年以来最高。德银：美债收益率或还能涨40个基点。花旗：美债收益率升至5%将带来买入良机。
市场收报
美股：道指涨0.25%，标普500指数涨0.16%，纳斯达克跌0.06%。
欧股：欧洲STOXX 600指数收跌0.19%。德国DAX 30指数收跌0.05%。法国CAC 40指数收跌0.49%。英国富时100指数收涨0.07%。
A股：沪指涨0.02%，深成指跌0.54%，创业板指跌0.98%。
债市：美国10年期基准国债收益率跌0.81个基点，报4.6769%。两年期美债收益率跌1.46个基点，报4.2765%。
商品：WTI 2月原油期货收跌0.93美元，跌幅1.25%，报73.32美元/桶。布伦特3月原油期货收跌0.89美元，跌幅1.15%，报76.16美元/桶。COMEX黄金期货涨0.55%，报2680美元/盎司。伦锌收跌1.9%。
要闻详情
全球重磅
今年“两新”资金将大幅增加，手机、平板“以旧换新”最高补贴500元，电脑最高补2000元，新能源车最高补2万元。发改委表示，2025年超长期特别国债用于支持“两新”的资金总规模比去年有大幅增加，具体数额将在今年全国两会期间公布。财政部经济建设司司长符金陵表示，近日，中央财政已预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元，支持各地做好政策持续实施的衔接工作。
美联储会议纪要暗示暂停降息，“几乎所有”决策者认为特朗普政策可能推升通胀。纪要称，几乎所有与会决策官员都认为，通胀前景的上行风险有所增加，部分源于贸易和移民政策可能有变的影响；同样部分源于这类影响，与会者认为通胀下行可能比之前预期得久，多人认为通胀下行可能暂停或有这种风险；多人认为未来几个季度决策需谨慎；大多数决策者称12月降息25基点经过精心权衡，但一些人认为不降息有好处。“新美联储通讯社”称，纪要暗示联储官员将暂时保持利率不变，部分源于特朗普要征关税，他们预计有通胀高于预期的风险。
特朗普团队着手重组美联储领导层，鲍曼或升任金融监管副主席，鲍威尔接班人名单调整。据媒体援引知情人士称，在特朗普第一个总统任期内成为美联储理事的沃勒，其出任美联储主席的“优势”明显下降，因为特朗普不满意他在去年9月支持大幅降息。特朗普智囊团将密切关注现任美联储官员在利率上的表态，借此考察谁适合担任下一位央行掌舵人。
美联储“当红票委”沃勒：通胀正在下降，支持进一步降息。沃勒表示，最近通胀进展甚微导致了“要求放慢或停止降低政策利率”的呼声，但我相信通胀将继续在中期内朝着2%目标迈进，进一步的降息将是合适的。降息的步伐将取决于在通胀方面取得的进展，同时防止劳动力市场疲软。
特朗普考虑宣布国家经济紧急状态，以推出新关税计划。据环球网援引CNN报道，宣布进入经济紧急状态将可让特朗普利用《国际紧急经济权力法》制定新的关税计划，该法律单方面授权美国总统在国家紧急状态时期管理进口。不过知情人士称，特朗普方面尚未就是否宣布国家紧急状态做出最终决定。
集体反击特朗普！特鲁多称加拿大“绝无可能”并入美国，欧洲多国反对特朗普有关格陵兰岛言论，丹麦国王发布新国徽“宣誓格陵兰主权”，美国务卿批评特朗普不切实际。
- 特朗普曾多次将加拿大称作美国的第51个州，并屡次表示想要将格陵兰岛“收入囊中”。据新华社、央视新闻等，美国国务卿布林肯表示，美国当选总统特朗普关于将格陵兰岛并入美国的提议“显然不是一个好主意”，并且这一计划不会实施。德国总理朔尔茨发表声明指出，主权国家的边界不可侵犯是国际法的基本准则，适用于所有国家。
- “不排除军事夺取巴拿马运河和格陵兰岛”，特朗普看重的是贸易航道。全球变暖正在推升巴拿马运河和格陵兰岛的贸易价值。格陵兰岛的地理位置对于控制北极航道至关重要，融冰或推动形成新的商业和航海业竞争格局；而作为全球贸易的重要枢纽，巴拿马运河的航运系统持续受到严重干旱的威胁。
美国12月“小非农”ADP就业人数意外大幅放缓至12.2万人，创8月以来最低水平。教育和卫生服务、建筑以及休闲和酒店业的增幅最大。制造业、自然资源和采矿业以及专业和商业服务业的员工人数有所下降。
美国上周首次申请失业救济人数20.1万人，为去年2月17日当周以来新低。在截至12月28日的一周内，续请失业金人数增加了3.3万人，经季节性调整后达到186.7万人。
延续10年期美债，周三的30年期美债拍卖利率也创2007年以来最高。美债抛售加速，5%近在眼前！距离特朗普正式上任美国总统时日渐近，债市对通胀前景的担忧开始升温。过去一个月来，10年期和30年期美债收益率均累计上行了约50个基点，华尔街预计10年期美债收益率将进一步涨至5%。
- 美债收益率这么涨，美股该担心了吗？大摩分析称，随着10年期美债收益率涨至4.5%上方，已对美股估值形成压力，标普500指数和美债收益率之间的相关性已经转为“明显负相关”，考虑到市场广度较差、美元承压下行以及美联储偏鹰的政策前景，美股在未来六个月内可能面临严峻挑战。美银认为，如果美债收益率突破5%，投资者或将重新评估风险资产的估值，导致股市承压。如果利率上升形成恶性循环，即更高的利息支出推动更大的财政赤字，最终可能引发市场对债务可持续性的担忧。
- 德银：美债收益率或还能涨40个基点。德意志银行认为，美债抛售还没有完全结束，如果期限溢价回到2004-2013年的平均水平，10年期美债收益率应该会上升约40个基点。不过，美债抛售的尾声已经临近，未来进一步的下跌空间有限。
- 花旗：美债收益率升至5%将带来买入良机。“收益率回升当然会有点痛苦，但从某种意义上来说，这也可以被视为一份礼物——仍然有大量现金处于观望状态”。
国内宏观
中国共产党第二十届中央纪律检查委员会第四次全体会议公报。其中提到，一刻不停惩治腐败，严查政治问题和经济问题交织的腐败案件，着重抓好金融、国企、能源、消防、烟草、医药、高校、体育、开发区、工程建设和招投标等领域系统整治，着力破解新型腐败和隐性腐败发现、取证、定性难题，严肃查处滥用职权、玩忽职守、违规决策造成国有资产重大损失问题。
上证报头版：“择机”“适时”意味着降准降息会在关键时刻落地。分析人士认为，降准降息应在关键阶段使用，从而最大限度发挥政策效果，同时也有助于保留施策空间。“银行息差、人民币汇率、债券发行，这三者的变化构成了观察开年货币宽松的三条线索。”
深度解读“国办二十五条”：不以招商引资为目的设立政府投资基金。本次颁布的《指导意见》是自2015年12月财政部《政府投资基金暂行管理办法》问世以来，以“政府投资基金”为主要对象的第一部国家级重要文件。分析认为，比较关键的内容包括：对“政府投资基金”的定位在“聚焦、吸引、支持、培育”八字。并将其分类为产业投资类基金和创业投资类基金；合理确定政府投资基金存续期，发挥基金作为长期资本、耐心资本的跨周期和逆周期调节作用等。
国内公司
车企大混战进入淘汰阶段，强者愈强，谁能笑到最后？汇丰预计，价格战和行业整合的故事将继续上演，比亚迪和特斯拉将通过价格战进一步扩大竞争优势，而年销量不足3万辆的企业长期生存的可能性较低。
“百镜大战”主要玩家集体亮相CES，火药味十足。从硬件来看，CES 2025上至少有14家国内厂商发布或展示智能AR眼镜新产品。包括XREAL One系列全球首秀、雷神科技首发三款智能眼镜、影目科技展示了旗下最新产品INMO GO2等。
桥水基金在中国市场优势扩大，资管规模一年增长40%，去年回报率超35%。
海外宏观
橡树资本马克斯：新事物易生泡沫，当下PE买标普500，10年收益率只有±2%。
- 马克斯日前发布了题为《再议泡沫》的备忘录，表示目前投资者押注当下领先的高科技公司能一直保持领先，然而他认为持续领先并不容易，因为新技术和竞争对手随时可能超越现有的市场领导者。而当人们假设“事情只会越来越好”并据此买入时，负面消息带来的打击会特别严重。他特别指出，对人工智能等新技术的狂热，以及这种积极心理可能蔓延到其他高科技领域。
- 马克斯认为，美股可能有些泡沫但并不疯狂，标普500指数预期市盈率为23.6倍，而且相比估值参数，判断泡沫更有效的方式是心理诊断，目前没有听到人们说“没有高不可攀的价格”，这种非理性思维是泡沫的确切标志。
英国债券抛售潮继续，长期借贷成本创1998年以来最高水平。英国市场的压力源于近几个月来全球政府债券遭遇的抛售潮，人们担心特朗普的关税计划将引发通胀。英国政府债券投资者尤其担心，经济增长乏力和持续的价格压力将使英国陷入滞胀，届时英国央行将无法通过降息来支撑经济。
欧元区11月PPI环比增长1.6%，创2022年9月以来最高，能源价格飙升。欧元区11月PPI同比下降1.2%，略好于预期值的下降1.4%，而前值下降3.2%；环比增长1.6%，高于预期值的1.5%，和前值的0.4%。
海外公司
量子妖股，被老黄砸了，一日接近腰斩。英伟达CEO黄仁勋周二坦言，量子计算应用还要等数十年之久，相关概念股在周二盘后交易大跌16%，周三盘中跌幅显著加剧，IonQ一度跌超47.7%，Quantum Computing一度跌超51.4%。此前，这些公司因市场对相关技术潜力的期待股价一路飙升，过去12个月Quantum Computing涨幅超1800%。
大摩：GB300设计变了，AI供应链将随之变革。大摩预计，英伟达下一代AI GPU GB300有望在今年四季度批量出货，该系列可能会引入GPU插槽、增设冷板模块并采用更高功率的电源模块，且英伟达将减少参与度，赋予ODM（原始设计制造商）更多设计空间。
英伟达多维进击汽车业务：自动驾驶时代已至。英伟达此次发布的第四代Thor智驾计算平台，算力是上一代Orin平台的20倍。借助Thor，英伟达为车载计算机提供了强大的实时计算能力，支持多传感器融合，实现自动驾驶L4甚至L5级别的能力。2026财年，英伟达还将推出世界基础模型Cosmos，为自动驾驶与机器人开发提供低成本数据生成方案，全方位加速汽车智能化变革。
英伟达“世界基础模型”诞生，引爆物理AI革命！英伟达重磅推出的世界基础模型开发平台Cosmos，可以帮助开发者直接生成合成数据，用于自动驾驶和机器人研究中。与VideoLDM基准相比，Cosmos世界模型在几何准确性方面表现更优，而且在视觉一致性方面持续超越VLDM，姿态估计成功率最高飙升14倍。
英伟达正面回应：GPU比ASIC强在哪儿？英伟达认为，商用GPU拥有平台优势，而定制ASIC因为仅适用于特定应用，应用规模和适用范围有限。未来，AI将成为国家基础设施的一部分，英伟达的通用GPU解决方案和软件支持，将以一种定制ASIC无法实现的方式，提供全球化的支持。
苹果折叠机初定2026年三季度推出。屏幕由三星显示供应，数据指引为1600万-2200万台。
SK海力士四季度利润有望创纪录，大摩：股价涨的有道理。美银预计，SK海力士第四季度的整体DRAM营业利润率预计将达到51%，远高于三星电子的30%。美银还预计SK海力士的高带宽内存（HBM）销售额占第四季度DRAM销售额的40%，利润率超过60%。
AI“一步错步步错”，三星电子财报惨淡。三星电子四季度营收和利润双双不及市场预期。分析师指出，业绩不佳的主要原因包括AI芯片领域落后于SK海力士和美光科技等竞争对手、传统内存需求疲软、智能手机业务竞争加剧、代工业务开工率下降、研发投入增加等。
行业/概念
1、存储：本届CES大会中，黄仁勋推广RTX5090、GraceBlackwellNVLink72、ProjectDigits。72个BlackwellGPU、1.4exaFLOPS算力和130万亿个晶体管，该款解决方案中使用高达14T内存。ProjectDigits被誉为一款真正桌面超级计算机，可运行200B参数模型，使用了全新的GB10GraceBlackwell超级芯片，提供高达1PFLOPSFP4的AI性能，搭配128GBLPDDR5X。华源证券认为2024年有望成为推理侧的元年，而25年数据中心侧与端侧均有望出现重要进展。
2、消费品：消费品以旧换新2025年开始无缝衔接，执行到2025年底，政策力度和诚意均超市场预期。2025年拉动系数以1：2计算，国补金额1000亿元带动2000亿增量需求，对应家电行业行业规模10000亿元贡献幅度接近20%。
3、景区：信达证券研报分析指出，景区板块特许经营、高毛利、高净利、高分红，攻守兼备。进攻属性源于市场关注度持续提升、题材机会多；防守属性源于受消费大环境影响较小且分红比例高。2025年行业的一大增量逻辑是行业整合。
4、燃气轮机：民生证券指出，AI驱动美国用电需求快速增长，预计到2028年数据中心用电将占到美国用电量的6.7-12%，在新型核电技术尚未成熟之前，燃气发电有望成为满足美国数据中心用电的最佳解决办法。目前，海外龙头GE的燃气轮机订单已呈现快速增长态势，相关国内供应商有望受益。
今日要闻前瞻
中国12月CPI、PPI。
中国12月金融数据。
美股因悼念已故前总统卡特休市一日。
费城联储主席哈克、里奇蒙联储主席巴尔金、堪萨斯联储主席施密德发表讲话。
<全文完>
