截至2025年1月15日，共有13个省级行政区召开了地方两会并发布了2025年政府工作报告，以此为基础并结合往年各省和全国增速目标的关联，我们认为2025年全国经济增速目标或将定为5.0%左右，其中多数省份对社零、投资、一般公共财政收入、CPI的增速预期均存在不同程度下调，为更好地支持经济高质量发展，后续增量政策仍存较大发力空间。
13省市已公布2025年经济发展目标，北上浙同2024年持平，天津上调，其余8地均不同程度下调GDP增速目标。
截至2025年1月15日本文成文时，共有广东、浙江、福建、湖南、上海、河北、北京、广西、内蒙古、天津、黑龙江、吉林、海南等13个省级行政区召开了地方两会并发布了政府工作报告，其中北京、上海和浙江的GDP增速目标与2024年持平，天津上调增速目标，其余8地则不同程度下调GDP增速目标。
大多数年份北京、上海设定的经济增速目标与最终的全国增速目标较为接近，以此来判断2025年全国的经济增速目标可能为5.0%左右。
2016-2024年间（2020年全国政府工作报告未公布GDP增速目标），其中5年全国政府工作报告公布的全国GDP增速目标同北京、上海GDP增速目标的均值一样，其余3年的偏差均在0.5个百分点或以内。考虑到北京、上海政府工作报告中公布的2025年经济增长目标均为5.0%左右，据此我们判断2025年全国的经济增速目标可能为5.0%左右，同去年的目标保持一致。
多数省份下调2025年社零与固定资产投资增速目标，后续可观察专项债“自审自发”试点下经济大省挑大梁作用。
截至2025年1月15日，共6个省级行政区在政府工作报告中披露了2025年社零增速目标，其中广东、河北、福建、湖南较去年目标有所下调，疫情以来我国社零增速中枢有所下移，居民消费仍有待充分恢复；共7个省级行政区公布了2025年固定资产投资增速具体目标，其中河北、湖南、海南、内蒙古等地较去年目标有所下调。近年来我国制造业和基建投资高增而地产投资承压。2024年12月25日，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，允许十个“经济大省”开展专项债“自审自发”试点，2025年经济大省有望更好地发挥挑大梁的作用，带动需求回升。
多数省份下调一般公共预算收入目标，各省CPI增速目标统一下移至2.0%，或预示2025年全国CPI增速目标将有所下调。
已公布一般公共预算收入增速目标的省份中，仅广东省同2024年目标保持一致，其余省市均有不同程度的下调。2024年前11月，一般公共预算收入同比下降0.6%，反映地方政府财政收入面临一定压力，各地对2025年的财政收入增速也有了一定的预期修正。CPI增速方面，除湖南省未明确具体目标（同全国目标保持一致）以外，其余省份统一下调至2.0%，或预示2025年全国CPI增速目标的下调，这也与我国近年来通胀整体处于低位运行有关。
产业政策：
各地政府工作报告中重视因地制宜发展新质生产力，人工智能、低空经济、生物医药、量子科技等高频提及。
结论：
截至2025年1月15日本文成文时，共有13个省级行政区召开了地方两会并发布了2025年政府工作报告，以此为基础我们分析后认为2025年全国经济增速目标或将定为5.0%左右，其中多数省份对社零、投资、一般公共财政收入、CPI的增速预期均存在不同程度下调，为更好地支持经济高质量发展，后续增量政策仍存较大发力空间。
本文作者：中信证券明明（S1010517100001），来源：中信证券研究，原文标题：《债市启明｜从地方两会看政策走向》
