华见早安之声
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市场概述
特朗普关税让步但“不关心”美股，美股回落，纳指收跌超2%、跌入调整区间，标普跌回大选以来低谷；指引逊色的迈威尔科技跌近20%、拖垮芯片股，英伟达崩跌近6%，但博通盘后指引向好、一度跳涨17%。中概指数回落0.8%，理想汽车收跌近4%，但小鹏汽车涨超2%，绩优京东盘初涨超6%、后回吐多数涨幅，收涨0.4%。
美暂时豁免加墨关税，美元指数抹平大选后涨幅、创四个月新低，墨西哥比索一度涨近1%至两周新高，加元创逾一周新高。离岸人民币盘中跌超百点、失守7.25。比特币一度跌近5000美元、下测8.8万关口。
欧央行降息后，德债跌势消减；德股涨超1%、本周二度创历史新高。十年期美债收益率盘中创一周新高，后回落。
原油艰难止住四连跌，暂别半年收盘低位。黄金止步三连涨，一度回落近1%。
亚洲时段，A股涨势如虹，港股爆发，恒科指涨超5%创三年多新高，阿里巴巴涨超8%，蜜雪集团涨超14%。
DeepSeek火爆出圈，一堂课讲透AI全产业链机会，了解详情>>
要闻
中国人大记者会：对美提“以其人之道还治其人之身”，今年择机降准降息，拟设创业引导基金，财政部拥有“充足的”政策工具和应对不确定性的空间。
特朗普让步，暂缓美墨加协定下加墨商品关税至4月2日，称决定和股市无关，“甚至都没看市场”，北约国家“不付钱”，美国就“不会防御”；特鲁多：加拿大不撤报复性关税，除非美国取消所有加征关税。
美财长贝森特：关注降低美债收益率；为助俄乌停火，将毫不犹豫加码对俄制裁；美国梦的本质不是获得低价商品，关税将带来“非常可观”的政府收入；美国银监机构不会合并。
美联储理事沃勒仍认为2025年可能降息两三次，不支持3月降息。
泽连斯基预计下周乌美会谈，媒体称特朗普已准备好有条件敲定乌美矿产协议。
欧洲央行如期降息，下调利率25基点，暗示宽松步伐或近尾声；行长拉加德：转向更渐进的决策方式，欧央行无权帮各国为增加国防支出融资。
AI热潮未消，博通Q2指引超预期，预计大客户高投入持续，盘后一度涨17%。
“AI芯片热门”迈威尔科技股价暴跌20%，ASIC势头不足，收入指引不及最高预期。
京东Q4营收同比增长13.4%创近三年最高增速，净利润增长190.8%，将在未来36个月内回购最多50亿美元股票；电话会：“以旧换新”助力消费信心回暖，手机家电需求回升，发力外卖业务增强用户粘性。
市场收报
欧美股市：道指跌0.99%，标普500指数跌1.78%，纳斯达克跌2.61%。欧洲STOXX 600指数跌0.03%。
A股：沪指涨1.17%，深成指涨1.77%，创业板指涨2.02%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.28%，大致持平周三水平；两年期美债收益率约为3.96%，日内降约4个基点。
商品：WTI 4月原油期货收涨0.07%。布伦特5月原油期货收涨0.23%。COMEX 4月黄金期货大致收平。伦锡收涨2.8%、伦镍涨2.5%、伦锌涨1.7%、伦铜和伦铝涨超1%。
要闻详情
全球重磅
人大记者会：对美提“以其人之道还治其人之身”，今年择机降准降息。问答要点包括：中国人民银行今年将择机降息、降准；计划设立创业引导基金，支持大型科技公司发行债券；财政部拥有“充足的”政策工具和应对不确定性的空间；将出台促进消费专项行动；表示如果美国进一步加征关税，将予以相应回应。
特朗普让步，暂缓美墨加协定下加墨商品关税至4月2日，加拿大不让：除非美国取消所有加征关税。特朗普表态前，美国商务部长卢特尼克称，所有符合《美墨加协定》（USMCA）的商品与服务都可能获关税豁免。此后加元刷新一周高位，墨西哥比索一度涨近1%，盘初至少跌超1%的三大美股指曾收窄至少半数跌幅。特鲁多后称，加拿大不会撤除报复性关税，除非美国先取消所有加征关税。
- 美股再大跌，特朗普称推迟加墨关税和股市无关，“甚至都没看市场”。美国商务部长卢特尼克被问及由贸易冲突恐慌所导致的美股下跌问题，他淡化了股市近期的波动，并预计未来将实现大幅增长。本周稍早，特朗普和美国财政部长均就美股大跌表态，认为目前跌幅尚可接受。
- 特朗普：北约国家“不付钱”，美国就“不会防御”。
美财长贝森特：关注降低美债收益率，为助俄乌停火，将毫不犹豫加码对俄制裁，银监机构不会合并。贝森特称，特朗普政府希望关注10年期美国国债的收益率，以及如何压低该收益率；他为关税辩护，称美国梦的本质不是获得低价商品，关税旨在修正对美不利的国际经济体系、创造公平的竞争环境，将带来“非常可观”的政府收入；对俄更多制裁可能有助于美方增加谈判筹码；美国将加大对伊朗制裁，将与帮助伊朗的“地区各方”合作，终止伊石油业和无人机制造能力。
美联储理事沃勒仍认为2025年可能降息两三次，不支持3月降息。沃勒表示，近期关税的影响“远比他最初预期的要大得多”。还需要更多的数据，想看看2月份的通胀数据会如何变化，想看看关税政策会带来什么样的进一步影响。
泽连斯基预计下周乌美会谈，报道：特朗普已准备好有条件敲定乌美矿产协议。条件是乌克兰领导人同意切实可行的停火途径并与俄罗斯进行会谈。
欧洲央行如期降息，下调利率25基点，暗示宽松步伐或近尾声。行长拉加德：转向更渐进的决策方式，央行无权帮各国政府为增加国防支出融资
- 周四，欧洲央行将存款机制利率从2.75%下调至2.5%，为自去年6月以来第六次降息，但同时暗示随着通胀降温和经济消化地缘政治的剧烈变化，降息周期可能接近尾声。交易员们削减欧洲央行降息预期，预计年末前将再降息41个基点。
- 拉加德表示，欧洲的国防开支增加可能会促进经济增长，国防和基础设施支出可能会推动通胀。欧洲央行的职责仍然仅限于实现物价稳定。欧洲央行不会因为短期市场波动而改变政策立场。拉加德讲话期间，德国两年期国债价格转跌。
AI热潮未消，博通Q2指引超预期，预计大客户高投入持续，盘后一度涨17%。博通预计第二财季AI半导体营收将达到44亿美元，向投资者传递出AI计算支出仍然强劲的信号。分析认为，博通财报表明，AI领域的历史性支出热潮仍在持续，随着AI计算任务的复杂性和个性化需求的增加，大型科技公司将进一步转向定制芯片，而非依赖标准芯片，这一趋势有望让博通继续受益。
“AI芯片热门”迈威尔科技股价暴跌20%，ASIC势头不足，收入指引不及最高预期。迈威尔预计第一财季销售额约为18.8亿美元，虽然符合平均预期，但不及最高预期20亿美元。分析认为，这份财报无助于平息市场对AI股的紧张情绪。
- 电话会上，公司表示，ASIC占数据中心业务收入25%，2026财年AI收入将大幅超过25亿美元目标。公司正在朝着数据中心业务占据全球20%市场份额的目标稳步前进，同时市场总规模也在向750亿美元发展，目前增长速度超预期，同时，公司光学业务强劲，去年下半年订单大增，今年需求旺盛。
Manus带飞AI应用股，DeepSeek催化，AI应用迎来“普罗米修斯时刻”？中银证券表示，2025年AIGC 应用有望迎来系统性行情，终端设备与软件应用的商业化落地和盈利兑现有望加速，AI Agent预计成为AIGC应用的重要趋势。但目前AI应用行情的催化尚缺乏成熟载体，生态暂未形成。
Anthropic CPO深度访谈：从DeepSeek能学到什么？Mike Krieger指出，低估中国在人工智能前沿领域进行训练和持续创新的能力绝对是错误的。DeepSeek一个成功之处在于产品，如很快推出了一款功能完善的iOS应用，“这促使我们思考，需要更快地将想法推向市场，不必过度追求完美，而是要勇于尝试，从实践中学习”。
京东Q4净利润同比增长190.8%，将在未来36个月内回购最多50亿美元股票。电话会：“以旧换新”助力消费信心回暖，手机家电需求回升，发力外卖业务增强用户粘性。股价美股盘前一度涨10%，后回吐大部分涨幅
- 京东Q4收入同比增长13.4%，为近三年来最快增速；经营利润同比增长319.3%。盈利能力的持续提升，主要得益于公司在成本管控和运营效率方面的优化。京东宣布，可能在未来36个月内回购最多价值50亿美元的股票（包括美国存托股票）。
- 京东在电话会上表示，政策支持提振消费，京东预计未来利润率将稳步提升，目标达到高个位数。即时零售是核心零售业务的延伸，外卖作为高频业务可增强用户粘性，京东将持续优化配送网络，提高整体零售效率。
国内宏观
美防长声称美国并不寻求对华开战但将为战争做好准备，外交部用三个“不要”回应。
国内公司
阿里开源QwQ-32B，以1/21小参数媲美DeepSeek R1性能，成本仅1/10。QwQ-32B大语言模型仅有320亿参数，不仅能够媲美拥有6710亿参数的DeepSeek-R1（其中370亿被激活），更在某些测试中超越了对方。QwQ-32B的突破将进一步推动AI大模型从“大力出奇迹”向“精巧出智慧”的范式转变，打破了一些人对GPT4.5撞墙后的过度悲观。
腾讯混元发布并开源图生视频模型，同时上线音频与动作驱动等能力。此次开源的图生视频模型，是混元文生视频模型开源工作的延续，模型总参数量保持130亿，模型适用于多种类型的角色和场景，包括写实视频制作、动漫角色甚至CGI角色制作的生成。
联想集团董事长兼CEO杨元庆：未来1年端侧AI提升3倍性能，“这是短期内保守估计”。杨元庆表示，算力增强和模型优化两者带来的叠加效应，有望在未来12个月让端侧AI实现3倍的整体性能提升。联想第一步是“推AI PC”，三年以后，80%以上的PC都是AI PC，再往后面，是让更多的终端变成人工智能的终端。
海外宏观
全球“叙事巨变”：历史性的贸易战+历史性的财政刺激+历史性的科技崛起=“美国例外”的告终？全球贸易冲突不断，欧洲酝酿万亿欧元财政刺激，中国科技力量崛起，全球资金流向正发生历史性转变。今年以来，标普500指数下跌1.8%，而欧洲股市上涨近9%，创下历史新高，港股科技股则飙升近30%。
华尔街达成一致了？高盛、摩根大通模型都显示：美国衰退风险上升。据高盛的模型，市场隐含的经济衰退概率已从1月份的14%上升至23%，摩根大通则更加激进，预期衰退风险超3成。此外，恐慌指数持续上涨反映出投资者对经济衰退的担忧。
美国商务部长称：特朗普周五宣布比特币战略储备。卢特尼克的言论暗示，在特朗普的战略储备框架下，比特币将享有“独特的地位”，与其他加密货币或将区别对待。
DOGE实际影响不到100亿美元，特朗普真实意图是掩护“延长减税”？DOGE宣称其通过裁员和取消合同节省了1050亿美元的开支——但是，实际上可能只有100亿美元，甚至不到美国财政赤字的0.2%。卡托研究所表示，DOGE作为国会共和党人的挡箭牌，使他们能够延长2017年的减税政策并扩大财政赤字，同时只进行最低限度的支出削减。
德国“历史性转变”，或载入欧洲史册！寻求欧盟“长期”投资国防，在赤字和债务限额上“180度逆转”。德国“不惜一切”，华尔街连呼“没想到”，大超预期，范式转变！
- 德国正寻求让欧盟对国防支出实施长期财政规则豁免，超越了欧盟委员会主席冯德莱恩本周早些时候提出的四年豁免期，标志着在即将上任的总理默茨的领导下，德国在赤字和债务立场发生重大转变。同时，这也加大了对其他欧盟政府的压力，促使它们跟进。
- 高盛警告称，对于已经债台高筑而且还要继续大规模举债的欧洲国家来说，欧债收益率的飙升无疑是一个坏消息。财政空间有限、信用评级较差的欧洲国家可能会难以承受高昂的融资成本，面临债券被抛售的风险。
- 分析师认为，德国此次财政刺激计划力度之大，足以与35年前的两德统一相提并论。短期内，刺激计划实际是“兜底”，阻止经济进一步恶化。从中期来看，财政刺激计划将带来“范式转变”，随着未来几年国防开支的增加，以及每年1%的国内资本支出刺激，德国的增长前景有望接近1.5-2%，经济增长模式将迎来重大转变。
日本工会“春斗”要求加薪幅度创1993年来新高，为4月加息创造条件。日本最大的工会组织周四表示，其成员工会要求今年平均加薪6.09%，高于去年的5.85%，为三十多年来首次寻求超过6%的加薪幅度。超出预期的工资协议可能会提前加息时间。
海外公司
OpenAI的“AI代理”规划：低端每月2000美元，中端10000美元，高端“博士水平”20000美元。长期来看，OpenAI预计代理产品将贡献公司20%-25%的收入。此前，OpenAI的投资方软银已承诺今年向OpenAI采购30亿美元的代理服务。
OpenAI与甲骨文共建“星际之门”：得州数据中心将部署6.4万枚英伟达AI芯片。
上市前夕，CoreWeave遭最大客户微软背刺，撤销部分合作。原因是CoreWeave在交付方面存在问题，未能按时完成任务。
行业/概念
1、AI Agent：AI应用用户数处于加速增长期，部分产品付费用户群已初具规模。中银证券从移动互联网时代赛道规律的启示来看，应用场景明确、商业模式易验证、产业链投资成本低、用户需求高频刚需的领域更易率先实现商业化。在AI应用的垂直领域中，医疗、企服、教育、办公、金融、营销等最具备这些特点。
2、人力资源：国信证券指出，人力资源服务行业是国家经济的晴雨表，过去2年受外部经营环境影响，人服龙头收入面临不同程度的增长压力，且除在线招聘细分领域外行业属于劳动密集型产业，收入承压下利润率进一步走低，故同期人龙头股价也均承压回撤，估值水平回调至历史偏底部区域。展望2025年，“灵活用工渗透率走高+AI赋能提效+顺周期弹性”成为行业当下看点。
3、母线：民生证券指出，随着数据中心用电量持续增长，母线凭借电流更大、更节省空间、更安全可靠的优势，正逐步替代数据中心中末端配电电缆+列头柜应用，渗透率有望开始快速提升，渗透率达到50%时市场空间将超200亿。
4、AI医疗：天风证券指出，2025年初至今Deepseek引发医疗AI应用热潮，业内医药公司快速开展deepseek本地化应用部署、专业大模型后性能大幅提升，AI将拉大行业龙头与追随者差距，有利于核心业务份额提升，同时AI应用衍生出新的服务和功能，为行业长期发展带来增量。从AI医疗应用方向看，新药研发、设备智能化、诊断服务、体检服务预计均会快速推进，有望持续提升医药板块估值。
今日要闻前瞻
中国2月贸易帐。
中国2月外汇储备。
美国2月非农就业人口变动。
欧元区四季度GDP。
美国总统特朗普在白宫主持加密货币峰会。
美联储主席鲍威尔在芝加哥大学布斯商学院发表讲话。
纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事鲍曼发表讲话。
<全文完>
