“四月决断”是A股市场中一个重要观念，意指四月份判断对全年投资有重要指引意义。
四月是A股重要时间节点：此前11月至3月是“政策密集期”+“业绩真空期”，市场行情由预期主导。进入4月后，宏微观各项数据公布，行情将由基本面主导。
“四月决断”把脉全年脉络：如2016年PPI增速回升、2017年盈利拐点出现、2018年去杠杆信用收缩、2020年全球货币政策极度宽松，都是在当年4月前后便已基本明晰并成为影响全年市场行情的重要因素。
2025年“四月决断”前瞻：一是当前TMT相关板块盈利周期有触底迹象，关注科技板块盈利回升持续性；二是一系列政策下红利指数股息率持续抬升，关注年报后红利资产股息率能否创历史新高。
1 四月是A股重要时间节点
在A股市场上，4月是一个非常重要的时间节点，往往起着承前启后的作用。
每年11月至次年3月，由于市场处于“政策密集期”+“业绩真空期”，因而市场行情主要由预期驱动，也更容易出现主题行情。一方面，每年3 月份有“两会”，前一年12月会有“中央经济工作会议”，都会对本年度的政策有着方向性的影响，政策预期是市场行情重要推动力；另一方面，在每年10月公布三季报业绩后，年报数据一般要到次年3月后陆续公布，长时间的业绩真空期意味着行情基本面难以证伪，预期对行情影响较大。进入4月后，随着宏微观各项数据公布，基本面对行情方向的指引会更明显。
A股市场的日历效应也出现在这一时间段内，市场在2月和11月的上涨概率最 大。2000年至2024年共25年中，万得全A在二月份上涨概率达到76%，上涨概率次高的就是11月份，上涨概率也达到了72%，均远高于其他月份。
进入4月份之后，上市公司的年报及一季报开始迎来密集披露，能够给投资者提供更多的盈利基本面信息；与此同时，一季度宏观经济运行数据也将陆续公布。基本面的明朗对市场行情及风格演绎都将会产生较大影响。
2 “四月决断”把脉全年脉络
“四月决断”是指，每一年到4月份的时候就基本能够看清楚全年投资的逻辑脉络。从历史经验来看，这个说法是有其合理性的。2016年的核心变化是供给侧结构性改革。这导致PPI大幅回升，从而带动整个宏观经济的名义经济增速回升。到2016年4月前后，基本能够看清PPI 和名义经济增速回升的趋势。
2017年的核心变化是上市公司（特别是优质龙头公司）的业绩拐点出现。全部A股（非金融两油）的归母净利润增速出现了大幅回升，从而带动整个市场走出了所谓的A股“漂亮50”行情。从时间上看，大致到2017年四月份前后（一季报出来），这个趋势就已经非常明显了。
2018年的核心变化是去杠杆和贸易摩擦。从内部因素看，去杠杆下的信用收缩导致了社融余额同比增速大幅下滑以及低评级公司的信用利差大幅攀升，我们认为这是导致2018年权益资产出现大幅调整的主要原因。从时间上看，到2018年前后，基本能够看清去杠杆影响下的信用收缩形势，所以当时市场中低负债高现金流的消费医药股取得了大幅的超额收益。
2020年的核心变化是美国等海外国家的货币政策大放水。为应对新冠疫情，海外主要经济体均采取了极度宽松的货币政策，在这个背景下，包括A股在内的全球主要资本市场均取得了不错的表现。从时间上来看，在2020年3月23日，美联储开启无限量化宽松模式，并将采取六大措施拯救经济，2020年4月美国M2同比增速大幅攀升至16.85%，创下有数据以来的新高，海外主要国家货币政策极度宽松的基调已经非常明晰了。
3 2025年“四月决断”前瞻
展望2025年，我们认为“四月决断”的核心主要在于两个方面。 一是科技相关板块盈利周期能否持续回升。2025年DeepSeek（全称杭州深度求 索人工智能基础技术研究有限公司）的强势崛起，是引发春节后A股市场人工 智能及相关科技板块行情的重要催化剂。除此之外，从财务数据看，A股科技板块也已经初步呈现出盈利周期触底回升态势。以净资产收益率（ROE）为度量指 标，半导体板块、消费电子板块、软件开发板块等科技行业板块，当前都有盈利触底回升迹象。往后看，科技相关板块盈利周期能否持续回升则是决定后续行情走势的重要因素。
二是红利资产股息率能否再创历史新高。近些年A股上市公司对分红的重视程度已经明显提高。2010年A股上市公司累计分红金额不足3000亿元，2019年累计分红金额首次突破万亿，到2024年A股上市公司累计分红金额已经超过了1.9万亿元；2024年的分红水平较2010年提升了554%。从股息率的角度来看， 以前一年底的市值作为参考指标，2024年A股股息率水平从2010年的1%提高 到了2.2%。代表性指数中证红利指数股息率近年来也是持续提高。
近两年，引导上市公司加大现金分红、增强投资者回报的政策力度更是显著加 大。2023年12月15日，证监会发布《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现金分红》，旨在进一步健全上市公司常态化分红机制、提高投资者回报水平， 引导上市公司积极合理分红。2024年 3 月，证监会发布《关于加强上市公司监 管的意见（试行）》，提出要加强现金分红监管、增强投资者回报，并提出了对分红采取强约束措施、多措并举提高股息率、推动一年多次分红等多项措施。 2024年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，进一步提出要强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。
一系列政策下红利指数股息率持续抬升，往后看，我们预计上市公司将进一步提高分红回购力度，年报后红利资产股息率能否再创历史新高值得关注。
本文来自方正证券分析师许茹纯、燕翔、朱成成于3月23日发布的研报《四月决断，断什么》
