联影医疗2025年Q1扣非净利润大增26.09%，研发投入持续加码提升行业竞争力
核心要点
营收稳健增长：Q1实现营收24.78亿元，同比增长5.42%；扣非净利润3.79亿元，同比大幅增长26.09%
研发投入加码：研发投入5.68亿元，同比增长12.01%，研发投入占营收比例22.92%，较去年同期提高1.35个百分点
经营现金流改善：经营活动现金流净额为-3.53亿元，较上年同期的-6.57亿元有明显改善
战略聚焦关键领域：持续加大高端医疗设备研发，固定资产投入和在建工程分别增至31.01亿元和20.26亿元
应收账款管理待优化：应收账款较去年底增长12.58%至49.07亿元，存货增加10.12%至61.38亿元
联影医疗披露的2025年第一季度报告显示，公司在高端医疗设备领域持续发力，扣非净利润实现了强劲增长，但整体利润增速放缓，市场竞争和成本压力逐步显现。
利润增速分化，扣非业绩大幅增长
联影医疗Q1实现营业收入24.78亿元，同比增长5.42%；归属于上市公司股东的净利润3.70亿元，同比微增1.87%。值得注意的是，扣除非经常性损益后的净利润达3.79亿元，同比大幅增长26.09%，与整体净利润增速形成明显对比。这一差异主要来源于非经常性损益项目中金融资产公允价值变动损益-1.94亿元的负面影响。
相比之下，公司基本每股收益为0.45元，较去年同期的0.44元微增2.27%。加权平均净资产收益率为1.84%，较去年同期下降0.07个百分点。
研发投入持续加码，彰显长期竞争战略
作为医疗设备龙头企业，联影医疗在研发领域的投入力度持续加大。Q1研发投入总额达5.68亿元，同比增长12.01%，研发投入占营收比例提升至22.92%，较去年同期增加1.35个百分点，反映出公司对技术领先地位的坚守。
财务数据显示，公司开发支出较去年年末增长49.54%至4.92亿元，表明公司在新产品研发管线上正在加速布局。同时，固定资产较年初增长5.32%至31.01亿元，在建工程增长14.48%至20.26亿元，显示公司产能扩张和研发基础设施建设正在积极推进。
现金流状况改善，运营效率提升
报告期内，联影医疗经营活动产生的现金流量净额为-3.53亿元，较上年同期的-6.57亿元有明显改善。公司解释称，这主要是因为"销售回款较上期有所改善和增加"。事实上，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加43.51%至26.52亿元，显示公司在客户回款方面取得一定进展。
投资活动现金流方面，公司本期实现净流入4.20亿元，相比上年同期的净流出11.24亿元实现大幅好转，表明公司投资组合管理更为灵活。
营运资本压力仍存，需关注资金占用
尽管现金流有所改善，但联影医疗的运营资本压力依然值得关注。截至报告期末，应收账款余额49.07亿元，较2024年末增加12.58%；存货61.38亿元，较年初增加10.12%。这表明公司在销售环节中的资金占用仍然较高，未来如何平衡业务扩张与资金效率将是管理层需要解决的重要课题。
合同负债增长至26.69亿元，较年初增加24.74%，表明公司业务储备有所增加，为未来营收持续增长提供了一定支撑。
市场展望：技术驱动成长，关注海外拓展
展望未来，联影医疗作为国内高端医疗设备领域的领军企业，其持续加大的研发投入有望转化为长期竞争力。投资者需关注以下几个方面：
研发成果转化率：高额研发投入能否持续转化为有竞争力的产品和服务
运营效率提升：应收账款和存货管理是否能够进一步优化
国际市场拓展：在全球化战略下是否能实现海外市场突破
行业竞争格局：面对国内外竞争对手的挑战，市场份额是否能持续巩固
作为科创板重要的医疗器械标的，联影医疗在保持技术领先性的同时，如何进一步提升盈利能力和资本效率，将是决定其长期投资价值的关键因素。
