工业富联Q1营收大增35%至1604亿，AI服务器业务增势迅猛，现金流显示潜在供应链压力
要点概述
业绩亮眼：工业富联2025年第一季度营收达1604.15亿元，同比增长35.16%；净利润52.31亿元，同比增长24.99%；每股收益0.26元，同比增长23.81%
云计算板块飙升：云计算业务同比增长超50%，其中AI服务器和通用服务器均增长超50%，云服务商客户收入增长超60%
现金流显著弱化：经营活动现金流净额仅13亿元，同比下降75.04%，应收账款回收速度滞后于应付账款增长
资产负债变化：总资产3626.64亿元，环比增长14.22%；短期借款大幅增长至582.91亿元；存货规模攀升至1199.77亿元
战略进展：公司已完成股份回购计划，斥资2.03亿元回购约946万股，占总股本0.05%
在AI计算需求驱动下，作为全球主要电子制造服务提供商的工业富联（601138）交出了一份亮眼的2025年第一季度业绩表现。然而，在这份财报数字的光鲜背后，投资者需要关注到一些值得警惕的信号。
财报显示，工业富联Q1营收大幅增长至1604.15亿元人民币，同比增长35.16%，这一增幅远超市场预期。公司归属于上市公司股东的净利润达到52.31亿元，同比增长24.99%，扣除非经常性损益后的净利润为49.03亿元，同比增长14.76%。每股收益从去年同期的0.21元增至0.26元。
AI服务器成为业绩增长的主要引擎。公司云计算业务板块营业收入同比增长超过50%，其中AI服务器和通用服务器的营收均实现50%以上的增长。从客户结构来看，云服务商服务器营收同比增长超60%，品牌客户服务器营收同比增长超30%，反映了AI计算基础设施建设的强劲需求。
然而，值得注意的是，在营收大幅增长的同时，工业富联的现金流状况却出现了明显恶化。经营活动产生的现金流量净额仅为12.99亿元，较上年同期的52.05亿元大幅下降75.04%。公司解释称，这主要是由于"应收账款的回收速度滞后于应付账款的增长速度"，这一现象值得投资者密切关注，可能暗示着供应链压力正在增加。
从资产负债表来看，公司资产规模继续扩张，总资产达到3626.64亿元，较上年度末增长14.22%，但短期借款也显著增长至582.91亿元。存货规模大幅攀升至1199.77亿元，这一方面反映了业务扩张，另一方面也可能意味着库存积压风险。
通讯及移动网络设备方面，公司表示正"紧密贴合数字经济与AI发展趋势，依托前沿技术和研发实力，积极推进战略布局"，但未提供具体的增长数据，这使得投资者难以评估这一业务线的实际表现。
公司资本运作方面，工业富联于2025年2月7日完成了股份回购计划，共回购约946.26万股，约占公司总股本的0.05%，回购均价21.45元/股，总支出约2.03亿元。
投资者需要关注的是，虽然公司在AI服务器等高增长领域取得了显著进展，但经营现金流的大幅下降、存货和短期借款的快速增长可能暗示着增长模式的潜在风险。未来几个季度，公司能否改善现金流状况，有效管理供应链和库存，将成为评估其业绩可持续性的关键指标。
