近期美债市场剧烈波动后，美国财政部即将公布的债务再融资计划备受瞩目，尤其是债券期限结构与回购计划成为关注焦点。
周三，美国财政部将公布第二季度债务再融资计划细节。本周一，美国财政部宣布，预计第二季度借款规模将达到5140亿美元，比2月份的估计高出3910亿美元，这一上调主要是由于受债务上限限制影响，导致季初现金余额低于预期。
尽管借款需求激增，市场分析师普遍预期财政部将在周三的声明中延续2月的基调，连续第五个季度维持拍卖规模不变，市场更关注的是关于前瞻性指导的任何变化，这可能会推动市场走向。
债市动荡后，期限结构调整是否会向短端倾斜
美国财长贝森特曾批评前财政部长耶伦过度依赖短期债务，但到目前为止尚未表示计划改变这一政策。市场将密切关注贝森特是否会改变对债券期限结构的态度。
在2月份的再融资会议中，也是贝森特任内首次再融资会议上，美国财政部表示计划在未来几个季度保持大部分债务发行计划不变，这让一些预期将宣布增加长期债券拍卖规模的交易员感到意外。
分析指出，如果财政部重申相同指导方针，这将表明它有信心继续依靠短期债务来满足至少近期的任何债务需求，这将有助于4月初在"关税恐慌"中承受最大冲击的长期债券市场表现。
TD Securities美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，如果财政部选择增加更多短期票据或短期债券拍卖规模，"将受到市场的热烈欢迎"，"这将真正帮助市场稳定下来，因为目前经济仍存在相当大的不确定性。"
法国巴黎银行分析师甚至认为，鉴于近期市场波动，财政部可能考虑对长期附息债券拍卖规模进行小幅削减，作为一种“高性价比的选择”。
回购计划会否有变化
另一个关键焦点是美国财政部的债券回购计划。
自2024年5月起，美国财政部一直在从投资者手中回购较旧的、不活跃交易的债券，旨在提高债券市场的弹性和流动性。根据巴伦周刊报道，目前财政部每月回购不超过300亿美元的非活跃证券，并进行两项各不超过20亿美元的操作，分别针对10-20年期和20-30年期的长期债务。
分析认为，这些回购旨在保持定期性和可预测性，这是财政部避免给市场注入不确定性的基本支柱。 周三上午 ，投资者将关注财政部在披露回购情况时，是否会改变这一做法。
法国兴业银行的利率策略师认为，财政部可能会在未来增加长期回购规模，最高可达30亿美元，以此作为提高流动性的方式。巴克莱银行美国利率研究主管Anshul Pradhan表示，回购计划可能"变得更加灵活"。
这些猜测源于财政部长贝森特两周前在接受采访时表示，财政部有一个"可以推出的大工具箱"来应对市场压力。当时，债券市场经历了一次大幅抛售，贝森特提到增加回购是一种选择——尽管他说"我们离那还很远"。
然而，财政部更积极的市场干预存在风险和争议。在近期摩根大通的投资者研讨会上，有发言者警告了财政部干预的风险："财政部不应在金融稳定方面扮演积极角色，因为这一责任应该由美联储承担。财政部在管理收益率方面采取积极方法可能会削弱机构信誉。"
