“ 交易桌前看天下，付鹏说来评财经 ”
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交易桌前看天下，付鹏说来评财经。
近期日本债券市场波动引发广泛关注，尤其是30年期、40年期等超长期国债收益率呈现快速上行态势。数据显示，其收益率已从2.25%水平迅速攀升至3.12%区间，这一异动使得市场对日元套息交易（Carry Trade）可能受到的影响产生担忧。本文将系统剖析日本超长期国债的特殊性及其当前市场表现。
通过观察日本国债收益率曲线可见（如图示蓝色30年期收益率线），2015-2016年间超长期国债曾出现收益率急速下行，与红色10年期国债收益率利差显著收窄，同期日元汇率呈现阶段性升值。值得注意的是，当前30年期与10年期利差（图示灰色线）已跌至-1.6%，创近三十年来极值水平。
这种极端分化表明，本轮收益率上行呈现明显的结构性特征——10年期国债收益率并未跟随超长期品种同步波动。日本超长期国债市场的特殊性可追溯至2013年货币政策转向。在美国财长耶伦（时任美联储副主席）2012年赴日调研后，日本央行开启大规模购债计划。
与普通国债市场不同，日本央行重点购入了超长期国债品种。数据显示，当前日本国债市场总规模约574万亿日元，其中超长期品种半数以上由日本央行持有，这种持有结构导致两个关键特征：
持有人结构单一化：超长期国债的主要买方为日本央行，与美债分散化的投资者结构形成鲜明对比；
流动性严重不足：二级市场交易活跃度低下，其定价机制更多反映央行操作而非市场供需
