华见早安之声
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市场概述
关税前景不明压制美股反弹，标普等三大美股指收盘齐涨、盘中均一度转跌，财报后英伟达涨超3%、百思买跌超7%、C3.ai涨近21%、戴尔盘后拉升、一度涨超5%。中概指数涨超1%、终结七连跌，京东涨超4%。
特朗普政府拟为关税裁决打到最高院，美债收益率加速下行，美元指数跌幅扩大，期金一度涨近2%、黄金本周内首日上涨。原油盘中转跌，美油一度跌超2%。
亚洲时段，A股和港股集体上涨，数字货币大爆发，医药股全线走强，集运欧线涨超6%，国债普跌。
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要闻
特朗普政府扳回一城：本准备打到最高院，后上诉法院批准请求，叫停阻止关税的裁决，暂时恢复关税政策。
两日内第二家美国法院阻止特朗普政府关税，要求不得向伊利诺伊州两家玩具进口商征税。
白宫顾问：有信心上诉推翻法院裁决，关税有其他选择工具，但目前没考虑用；高盛和大摩均警告，法院裁决影响可能有限，特朗普政府有其他工具可抵消影响。
特朗普约见鲍威尔、2019年11月来首次会晤，特朗普要求降息，鲍威尔坚持政策独立性。
前日银官员暗示，日本或已暂停抛售美债行动，“没有替代品可买”；日首相主动致电特朗普讨论关税，石破茂称如有必要可能赴美。
美国法官称将下令要求政府无限期维持哈佛大学的学生签证项目。
黄仁勋计划出售至多600万股英伟达股票，价值超8亿美元，远超前次售股。
戴尔Q1 AI服务器订单远超预期，Q2营收展望亮眼，盘后一度涨超9%。
市场收报
欧美股市：道指涨0.28%，标普500指数涨0.4%，纳斯达克涨0.39%。欧洲STOXX 600跌0.19%。
A股：沪指收涨0.7%，深成指涨1.24%，创业板指涨1.37%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.42%，日内降近6个基点；两年期美债收益率约为3.94%，日内降5个基点。
商品：WTI 7月原油期货跌1.45%。布伦特7月原油期货跌1.15%。COMEX 6月黄金期货涨约1.5%。伦锡收跌约1.3%，伦铅跌1%，伦镍涨2.4%。
要闻详情
全球重磅
特朗普政府扳回一城：本准备打到最高院，后上诉法院批准请求，暂时恢复关税政策。据周四稍早披露的美国司法部文件，若联邦上诉法院不叫停阻止关税的裁决，特朗普政府将最早本周五将此案提交最高法院。此消息传出后，标普一度转跌；十年期美债收益率刷新日低；黄金盘中涨超1%。
- 两日内第二家法院阻止特朗普政府关税。周三美国国际贸易法院公布，裁定特朗普越权征收关税。周四公布裁决的联邦法院法官Contreras也认定，特朗普征收对等关税援引的法律IEEPA并未授权征税，他阻止特朗普政府向伊利诺伊州两家玩具进口商征收关税。这些公司称，他们挺过了疫情，却可能因关税倒闭。
- 白宫顾问：有信心上诉推翻法院裁决，关税有其他选择，但目前没考虑用。特朗普的首席经济顾问哈塞特称，法院裁决“肯定不会影响谈判”，预计未来几周将有更多贸易协议达成。特朗普的贸易顾问纳瓦罗说，若以为特朗普政府因裁决措手不及，那大错特错，“实际上什么都没变”，政府拥有非常有力的法律依据。高盛和大摩均警告，法院裁决影响可能有限，特朗普政府有其他工具可抵消影响。
- 如果对等关税被叫停，特朗普还能怎么加关税？高盛认为特朗普赢得上诉的可能性不大，预计可能动用122条款作替代方案，为后续启动一系列301条款调查争取时间，338条款以及232条款也在考虑范围内。不过，中泰策略认为，在美国司法权力受钳制的背景下，特朗普政府可能在一定程度“绕开”裁决。
特朗普约见鲍威尔、2019年11月来首次会晤，特朗普要求降息，鲍威尔坚持政策独立性。应美国总统特朗普的邀请，美联储主席鲍威尔29日周四在白宫与他会面。鲍威尔强调，美联储制定旨在支持最大就业和物价稳定的货币政策，所有决策都将基于仔细、客观、非政治化的分析。特朗普则表示，美联储未能降息是一个错误。
关税被叫停，美债收益率盘中不降反升，为什么？市场认为，这次关税叫停并非利好，反而暴露了美国经济治理协调性的崩塌。尤其是关税政策是被司法部门而非行政或立法部门叫停的，更强化了一种印象——宏观经济的船舶无人掌舵。在财政前景堪忧的情形下，关税叫停带来的潜在财政收入减少反而加剧了市场对美国偿债能力的质疑。
前日银官员暗示，日本或已暂停抛售美债行动，“没有替代品可买”。周四，前日本央行官员白井早由里表示，日本大概率并未抛售美债，鉴于美元作为全球储备货币的地位，日本没有别的更好的资产可以买。她还反驳了欧央行行长拉加德关于“欧元有望替代美元”的言论，她认为，人民币比欧元更有潜力挑战美元地位。
日本首相主动致电特朗普讨论关税，石破茂称如有必要可能赴美，日元涨。本次通话持续了25分钟，距离两人上次通话不到一周。石破茂与特朗普近期频繁沟通，显示出希望尽快达成贸易协议的意愿。石破茂和特朗普计划于6月中旬在加拿大出席G7峰会。石破茂表示，如有必要，他可能会在峰会前访问美国。
特朗普坚持10%关税“底线”，欧盟面临选择：让步，或者报复。特朗普的50%惩罚性关税威胁虽暂缓至7月9日，但10%的“对等关税”铁幕或已然落下。欧盟谈判代表私下承认，这道关税墙不太可能被完全推翻。一位欧盟外交官直言，“特朗普对协商解决方案毫无兴趣。他想要我们投降或面对惩罚性关税。”
美国法官称将下令要求政府无限期维持哈佛大学的学生签证项目。美国联邦地区法官艾莉森·伯勒斯表示，她将下令要求美国国土安全部和国务院无限期维持哈佛大学的学生签证项目，不得做出任何改变。她“希望维持现状”，允许哈佛大学继续接收持签证的国际学生。此外，美国马萨诸塞州联邦地区法院一名法官当地时间5月29日批准了哈佛大学对法院提出的发布初步禁令请求，“叫停”特朗普政府取消哈佛大学招收外国学生资质的政策。
英伟达CEO黄仁勋计划出售至多600万股股票，价值超8亿美元。黄仁勋此次出售股票的总金额预计将远超上一次。
- 黄仁勋：“AI推理爆炸式增长”，痛失H20巨额收入但Blackwell芯片周产7.2万GPU。英伟达CEO黄仁勋在电话会上罕见称赞中国AI模型“DeepSeek R1如ChatGPT般越思考越聪明” ，同时对H20相关影响表示痛心“500亿中国市场对美关闭”。英伟达Q2预计将损失H20相关80亿美元收入，但Blackwell芯片正以周产7.2万块GPU的创纪录速度交付，支撑微软单季处理100万亿Token的“海啸般”推理需求。他信心满满地说：“Blackwell 已全面投产，我们已经开足马力。我们现在拥有多个重要的增长引擎。”
- 英伟达还是那个宇宙第一股。分析认为，英伟达Q1营收端表现基本符合预期，毛利率大幅下滑主要是H20禁令影响，当季计提了近45亿美元的存货减值等相关费用。如果将该因素剔除，公司毛利率将回到71%附近。Q2指引更能带来市场信心，预期收入450亿美元，看似环比仅增长10亿美元，但其中已经考虑了H20方面将近80亿的收入影响。如果没有H20事件，公司预期Q2收入有望实现环比增长90亿美元，这是相当不错的。
戴尔科技Q1 AI服务器订单远超预期，Q2营收展望亮眼，盘后一度涨超9%。
国内宏观
商务部等4部门联合发布2025-2026年度国家文化出口重点企业和重点项目公告。近日，商务部、中央宣传部、文化和旅游部、广电总局联合发布《2025-2026年度国家文化出口重点企业目录》和《2025-2026年度国家文化出口重点项目目录》，认定咪咕文化科技有限公司等404家企业为2025-2026年度国家文化出口重点企业，中国电视长城平台等121个项目为2025-2026年度国家文化出口重点项目。
美国切断部分对华半导体技术出口。环球时报援引媒体28日周三报道，美国政府已实质性切断了部分美国企业向中国出售半导体设计软件的渠道，受影响企业包括Cadence、Synopsys及Siemens EDA。美方还暂停了与喷气式飞机发动机技术及部分化学品销售有关的对华出口。
中方对自欧盟进口相关白兰地反倾销调查，商务部回应进展。商务部的调查将于2025年7月5日到期。目前，调查机关正在对欧盟出口商主动提交的价格承诺申请进行审查。调查机关将根据案件事实并在依法依规调查的基础上，作出最终决定，同时，对继续通过对话磋商解决经贸分歧持开放态度。
美国决定将吊销中国学生签证，外交部：歧视性做法戳穿所谓“自由开放”谎言。
美国法院叫停特朗普关税政策，外交部表态。外交部发言人毛宁表示，在关税问题上，中方已经多次阐明了立场，关税战、贸易战没有赢家，搞保护主义损害各方的利益，终究不得人心。
国内公司
DeepSeek-R1更新的官方说明：思考更深，推理更强。更新后的R1模型在数学、编程与通用逻辑等多个基准测评中取得了当前国内所有模型中首屈一指的优异成绩，并且在整体表现上已接近其他国际顶尖模型，如o3与Gemini-2.5-Pro。
理想汽车Q1营收增长停滞，净利润同比增长9.4%，Q2营收指引不及预期。随着汽车行业价格战愈演愈烈，理想在一季度稳住了盈利，毛利率20.5%保持相对稳定，同时预计Q2营收325-338亿元人民币，不及市场预期，预期交付量12.3至12.8万辆。
富途Q1营收同比增长81.1%，净利润增97.7%，行情带动港股交易额同比大升227%。富途Q1总营收同比增长81.1%至46.95亿港元，净利润增长97.7%至22.17亿港元。受益于一季度市场行情带动，平台总交易额再创新高，达3.22万亿港元。其中，港股交易额同比大升227%，达9160亿港元。
海外宏观
美国一季度GDP小幅上修至-0.2%，PCE物价指数下修至3.4%。受消费支出和进口拖累，美国一季度经济按年率计算萎缩0.2%不及预期。这一数据相较于此前公布的初值（萎缩0.3%）略有上调，但仍显示美国经济在年初遭遇了收缩。上修部分得益于企业投资的走强和库存积累的增加。
DOGE效应显现，华盛顿等“深层政府”三州持续失业救济金申请创四年来新高。截至5月24日当周，首次申请失业救济人数激增1.4万人至24万人，远超分析师预期的22.6万人。持续申请失业救济的人数量增加2.6万人，达到191.9万人，创下2021年11月以来的最高水平。
美国4月成屋签约销售降幅创2022年9月以来最大。受贷款利率太高拖累，美国楼市在春季传统旺季销售不旺。美国4月成屋签约销售指数环比大跌6.3%，为自2022年9月以来的最大跌幅。当前，美国成屋签约销售指数接近历史最低水平。
最新资管调查：卖出美元是“共识”，美股成“最不受欢迎股市”，增持欧股和日股。花旗研究发现，全球大资金正集体“去美国化”，减少美股、美债、美元配置，转而增配欧洲、日本股市、黄金和非美货币。不过，机构对美股意见不统一，但整体配置已降至中性水平，成全球最不被看好的市场。
传统股债组合频频失灵，高盛建议：长期超配黄金，低配原油。在美国信誉受到质疑、通胀风险升温时期，市场多次出现股债双杀。而股债组合失效时，黄金和石油两类资产从未同时缺席正收益。高盛研报指出，黄金和石油期货成为长期投资组合的关键对冲工具。通过增配黄金石油，年化波动率可从近10%降至7%，同时维持8.7%的历史平均回报率。
特朗普称普京“玩火”，俄高官以“三战”回应，外界猜测“美俄关系生变”。据报道，这是特朗普对普京最严厉言辞，反映其对俄乌停火无进展的挫败感。美俄双方双方社交媒体激烈交锋。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫称，许多美国媒体正在实际参与破坏俄乌谈判进程的行动，并鼓励华盛顿对莫斯科实施新的制裁。
韩国央行“四连降”，下调经济预期，预计还有更多降息。韩国央行将2025年经济增长预期大幅下调至0.8%，并表示，将维持降息立场以减轻经济增长的下行风险，并在密切监控国内外政策环境变化的同时，调整进一步基准利率削减的时机和步伐。韩国央行行长李昌镛表示，如果2025年增长前景继续回落，将考虑更多降息。
海外公司
马斯克：6月起交付自动驾驶版Model Y，首次实现自主交付！自主交付指的是特斯拉通过完全自动驾驶（FSD）技术使车辆自主完成从工厂到客户的运输过程。马斯克表示，自动驾驶版Model Y已在公共道路上测试数日，期间“未发生任何事故”。
马斯克“截胡”：除非带上xAI，否则OpenAI别想在中东建数据中心。马斯克因OpenAI牵头的阿布扎比人工智能数据中心交易未包括其公司xAI而试图阻挠。他曾警告阿联酋官员若不纳入xAI，交易无法获特朗普批准。而根据最终的美国与阿联酋框架协议，xAI被列入有条件批准每年购买50万块芯片的美国公司候选名单。
减肥药市场“老二”礼来如何击败“老大”诺和诺德。诺和诺德的败局始于低估需求的“致命错误”，供应短缺为礼来突围打开了大门，同时研发管线失守、营销策略滞后也导致诺和诺德落后于礼来。
行业/概念
1、化工：东海证券指出，化工行业在2023年利润快速下滑的影响下，资本开支持续收缩，资本支出/摊销和折旧的比值从2.26回落至1.64，尽管ROE仍未明显改善，但现金流迎来向上转折。当前时点，在国家政策端对供给侧要求频繁提及的背景下，供给侧政策或再次发挥作用，化工行业周期正处于关键拐点。
2、灵巧手：华西证券研报指出，灵巧手以人手的结构和功能为模仿对象，是机器人实现精细操作的基础，其需要完成抓、握、捏、拧、旋转等不同动作，以满足多元化的场景需求。灵巧手在机器人研发工程和整机成本中占据重要份额。
3、智能电表：华泰证券指出，“四可”要求下对于智能电表升级与物联表需求提升，相关设备投资有望增加。且近年来电表企业股利支付情况较好，当前电表企业估值也已处于低位。
4、制冷剂：信达证券研报指出，市场对氟化工板块的认知仍然不足。传统化工行业周期性显著，市场可能把氟化工板块作为一个整体看待。实际上，氟化工板块上游的萤石是一种矿产资源，制冷剂有配额制度的约束，在供给的限制下，两者都脱离了传统周期性，呈现出较高的景气度和较强的抗周期波动属性。
今日要闻前瞻
日本5月东京CPI。
德国5月CPI。
美国4月核心PCE物价指数、个人收入和消费支出。
美国5月密歇根大学消费者信心和通胀预期。
美国4月商品贸易帐。
日本首席贸易谈判代表、经济再生大臣赤泽亮正计划5月30日左右访美，进行第四轮贸易谈判。
<全文完>
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