被视为债市“科技板”的科创债新政落地后，市场主体发行科创债的热度持续攀升。
以发行起始日计，5月7日新规落地后的首月（截至6月7日），已有221只科创债正式发行，募集资金规模超4000亿元，同比增长3倍还多。
新获发行资质的银行、券商等金融机构共发行科创债2303亿元；
其中，16家银行发债超2000亿元，凭借五成以上的份额成为科创债的绝对主力与最大增量。
科创债起源于双创债实践，后为以科创公司债（交易所）与票据（银行间）为主要品种。
5月7日，央行、证监会联合提出丰富科创债产品体系的13条具体举措，通过金融机构与股权投资机构的双重扩容，构建覆盖科创企业全生命周期的融资链条；
同日，交易商协会、银行间市场、三大交易所宣布优化科创债发行、交易等环节。
5月14日，科技部、央行等7个部门发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，再提建立债市“科技板”。
密集的新规推动下，科创债发行量持续走向高峰。
超3倍增量入市
科创债新政落地首月，新发科创债已达221只、募资4027亿元，两项数据同比增幅分别为130.21%、322.12%。
科创债基于科创企业类、升级类、投资类、孵化类等属性，现已支持银行、券商、金融资产投资公司等金融机构成为发行人；
落地过程中，市场化PE/VC机构成为了科创投资类发行人，募集资金用于支持早期、高风险科创项目。
政策层面的手续费减免、风险分担可降低发债成本；引导债市中长期资金与信贷、股权融资形成互补，进一步完善科技企业全生命周期融资体系。
超3倍的增量中，首次入场的银行已成为绝对主力，整体规模与单笔数额均远高于金融同业。
新规落地首月内，金融机构共发行科创债57只、募资2303亿元；其中，银行、券商、创投公司、金控公司占比分别为87%、11%、6%、6%。
数额上，创投公司、金控公司单笔科创债规模普遍在10亿元以内；券商多在10-20亿元之间，数额最高的一笔为招商证券发行的20亿元“25招证K1”。
而银行所发科创债中数额最小的一笔，已经高达30亿元。
首批入场者，仍以国股行与大型城商行为主。
各行之中，建行以一笔总额300亿元的科创债摘得“桂冠”，创下金融类科创债的发行规模的最高纪录；
其中，3年期、5年期品种发行规模分别为250亿元、50亿元，票面利率为1.65%、1.76%，全场认购2.3倍、2.1倍。
建行方面称“募集资金将精准投向科技型企业、战略新型产业，最大程度发挥金融促进科技创新、撬动实体经济发展的杠杆效应。”
其余各行中，工行、农行、中行、交行与国开行发行规模均在200亿元；
浦发银行、兴业银行、中信银行3家股份行科创债规模达百亿，北京、上海等地的城商行则在50亿元。
信风注意到，各行的科创债规模亦与当地的区位优势高度相关。
例如杭州银行虽然资产规模与大型国股行存在差距，但所在地杭州是DeepSeek、宇树科技等“六小龙”的聚集地；
或正因如此，杭州银行在新规落地后积极申报，三日内迅速获批发行50亿元，成为最早发行科创债的城商行。
上述各行外，仍有多家股份行、城商行蓄势待发，华夏银行、南京银行都将发行50亿元科创债。
许多银行也在积极扮演承销商角色。
5月8日，光大银行牵头主承销科大讯飞、吉利控股等7单科创债券亮相；
5日后，平安银行牵头承销京东方10亿元科创债，获全场3.15倍超额认购；
截至5月14日，已有6笔招商银行主承销的科创债发行，发行人主体涵盖科技产业龙头、创投机构、省级国资运营平台等。
热情潮涌
发债规模走高的同时，投资机构承接科创债的意愿同样火热，超额认购更是司空见惯。
例如，中石化资本发行5年期科创债共计9亿元，发行期内全场认购意向超63亿元、达认购倍数超7倍；
最终低至2.07%的发行利率，更是创下央企资本公司同期限科创债的利率新低。
各类金融机构中，券商所发科创债的认购倍数更高。
一是其资金可精准对接科创企业股权投资、产业孵化，同时兼具融资、股权投顾、上市承销全链条服务；
二是对比发债规模动辄百亿的银行，规模较小的券商认购倍数自然也更高。
例如，东方证券所发的10亿元3年期“25东证K1”超额认购倍数达8.17倍，最终发行利率为1.69%；
国泰海通、银河证券3年期科创债超额认购倍数均超过7倍，申万宏源、招商证券、中信证券、中信建投3年期认购倍数也在5.5倍以上。
有更强信誉背书的银行，所发科创债同样受到关注。
例如，工行、农行首期科创债的基本发行规模为100亿元，但最终实际发行量为200亿元，意味着其债券实际申购倍数在1.4倍以上，并选择行使超额增发权；
浦发银行与前二者相似，其首期科创债实际发行规模，较最初定下的基本发行规模高出50亿元。
从公开信息看，首批科创债的主要投资者已囊括商业银行、理财子公司、保险公司等机构。
中行就曾公告，所发行的200亿元科创债获得2.84倍认购，投资者涵盖国股行与城农商行。
工银理财、农银理财、中银理财、交银理财等头部理财公司，均已参与发行投资。
截至5月9日，中银理财已支持吉利控股、新微科技等民营企业，以及兴业银行等地方国企的科创融资；
至14日，工银理财已投资10只科创债、交银理财中标5只科创债，募集资金均投向集成电路、高端装备制造等科技创新领域。
头部公司如火如荼认购同时，亦有中大型理财公司人士对信风表示，所在机构当下对科创债兴致有限。
“作为市场化投资者，我们可能更关注发行人资质和利率水平，不是很在意资金用途。”该人士表示，“大行的信誉肯定有保证，但买入还需要更高的利率提供动力。”
银行与理财子外，配债“大户”险资，亦对科创债表现出关注。
例如，新规发布后国寿资产积极买入科创债，其中金融机构发行规模占比超过六成；中国人保则在新规后的首个发行日参与6家券商、3家银行科创债申购，金额超50亿元。
鉴于当前的七成以上新发科创债期限均在3年以下，险资认购力度预计相对有限；
尤其是资产负债久期长达数十年的寿险公司，在债券选择上，势必更倾向于超长期、中长期标的。
上述种种，均可能限制对投资者认购意愿。
未来之路
科创债如果要更好服务于各类科创企业，需要在期限、用途上持续探索。
一是期限错配，西部证券分析师姜珮珊指出，目前发行期限偏短的科创债，难以匹配较多科创企业的长融资周期；
在其看来，随着风险分担工具的丰富，长期限产品有望更多出现在债市“科技板”中。
二是债券属于直接融资，但由金融机构“发债再投资”的模式，在实操中仍然具有较强的间接融资特征。
例如目前科创债发行人以国股行、高评级央国企为主，相比于这些传统的“信用桥梁”，更多中小企业、民营企业受规模、业绩等评级因素制约，难以通过科创债实现直接融资。
作为间接融资主力的商业银行如果不能在传统的抵押授信模式上做出更多突破，则难以满足科创行业的早期融资需求。
“现在科创债的主力是银行，但实际上初创阶段的科创公司很难有贷款，比较成熟的融资方式是风投。”另有金融机构人士对信风表示，“这也可能导致，银行在其中的作用有限。
2024年我国PE/VC募资规模同比下滑二成，国资LP出资占比高达八成，市场化资金严重不足；
信风注意到，新规已将市场化PE/VC机构纳入科创投资类发行人，只是上述机构发债规模仍然较小。
未来债市“科技板”能否持续完善风控、优化期限，进一步打通“资本-技术-产业”间的转化链条，仍有待时间检验。
