华见早安之声
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市场概述
美联储声明提到经济增长有所放缓，一度强化降息预期并提振美股和美债；但鲍威尔发布会未就9月降息给出明确指引，强调通胀风险，并称就业稳固，打压年内降息预期，美元和美债收益率急升，美股盘中转跌。纳指尾盘因投资者抄底买盘而收涨。
美股盘后财报后，微软大涨7%，Meta大涨12%，高通跌6%，Arm一度跌8%。纳指期货亚太盘初涨1%。
美债收益率全线上涨，对利率敏感的2年期收益率涨超7基点。美元五连阳、周三大涨超1.1%，接近100关键位。
黄金重挫逾1.7%。特朗普政府将进口量最大的精炼铜排除在关税之外，纽铜暴跌20%，创史上最大单日跌幅。国内夜盘期货多数收跌，焦煤和玻璃跌超4%，焦炭跌超1.6%。
亚洲时段，AH股午后跳水，创业板跌超1%，工业富联大涨超6%，恒科指跌超2%，科网股普跌，国债、商品上涨。
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要闻
中共中央政治局召开会议，决定召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和经济工作，中共中央总书记习近平主持会议。
育儿补贴是新中国成立以来首次大范围、普惠式、直接性向群众发放的民生保障现金补贴，初步预算900亿元、8月下旬申领。
美联储连续五次会议按兵不动，但两票委支持降息，指出经济增长放缓；鲍威尔未就9月降息给指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱。
Meta业绩超预期、指引强劲，上调全年资本支出下限，盘后大涨12%。云力挺微软上季营收加速增长18%，Azure全财年收入增34%，AI支出新高，盘后一度涨近8%。
宁德时代Q2利润大增34%，海外扩张成为增长引擎，拟每10股派10.07元。
特朗普对进口半成品铜等征50%关税，但不含阴极铜和精炼铜，纽铜暴跌20%。
美国暂停对低价值货物的最低限度免税待遇。
特朗普称美国将对印度施加25%关税及“惩罚”，指印方是俄罗斯能源大买家。特朗普宣布与韩国达成全面贸易协议，征收15%关税，韩国将向美国提供3500亿美元投资，由美国拥有和控制。特朗普签署行政命令，将对巴西征收50%关税。
美国Q2实际GDP年化季环比初值3%好于预期，PCE物价指数2.5%。美国7月ADP就业人数增加10.4万人超预期，但雇主对招聘决策趋于谨慎。欧元区二季度躲过衰退，GDP超预期增长0.1%，降息预期回落。
当下美债最重要指标：美国财政部季度再融资规模维持稳定，短债比重持续上升，暗示中长期发行规模不变至2026年。
俄罗斯勘察加半岛8.8级强震，环太平洋拉响海啸警报，中国启动海洋灾害二级应急响应。
市场收报
欧美股市：标普500指数跌幅0.12%，报6362.90点。道指跌幅0.38%，报44461.28点。纳指涨幅0.15%，报21129.67点。欧洲STOXX 600指数收跌0.02%，报550.24点。
A股：沪指涨0.17%，收报3615.72点；深证成指跌0.77%，收报11203.03点；创业板指跌1.62%，收报2367.68点。
债市：美国10年期国债收益率涨5.16个基点，报4.3720%。两年期美债收益率涨6.56个基点，报3.9365%。
商品：COMEX黄金期货跌1.72%，报3266.90美元/盎司。WTI原油涨1.36%，报70.99美元/桶。布伦特原油涨1.47%，报73.47美元/桶。
要闻详情
全球重磅
中共中央政治局召开会议，决定召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和经济工作，中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。要持续防范化解重点领域风险。落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。
- 就当前经济形势和下半年经济工作，中共中央召开党外人士座谈会，习近平主持并发表重要讲话。习近平强调，当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头。下半年，要在宏观政策上持续发力、适时加力，重点做好全方位扩大内需、坚定不移深化改革扩大开放、推动科技创新和产业创新深度融合发展、持续防范化解重点领域风险、多措并举保障改善民生等工作。
- 民生证券认为，“十五五”规划衔接、“反内卷”政策接续、增量政策储备，是今天会议的三条重要主线，而其中科技无疑是主线中的主线，成为短期破局、长期布局的“阵眼”。经济方面的内容虽然不多，但是细节却变得更多了，除了“反内卷”的新提法外，对于资本市场“稳定”之后的布局同样值得关注。
- 国泰海通证券梁中华认为，政治局会议对财政和货币政策的要求从“用好用足”转变为“落实落细”，“充分释放政策效应”；“反内卷”淡化“低价”，置于全国统一大市场建设的总体布局之中；对资本市场的重视再提升，要求巩固回稳向好势头；防范化解重点领域风险进入新阶段。
育儿补贴是新中国成立以来首次大范围、普惠式、直接性向群众发放的民生保障现金补贴，初步预算900亿元、8月下旬申领。各地将在8月下旬陆续开放育儿补贴申领，8月31日前各地全面开放育儿补贴的申领；对于发放国家基础标准补贴所需资金，中央财政按照一定比例对地方予以补助，中央总体承担约90%。
美联储连续五次会议按兵不动，但两票委支持降息，指出经济增长放缓；鲍威尔未就9月降息给指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱。
- 美联储7月声明的主要变化包括：美联储将“经济活动继续稳步扩张”表述，修改为“上半年经济活动增长有所放缓”；将“经济前景的不确定性有所下降，但仍处于较高水平”改为“经济前景的不确定性仍处于较高水平”。本次会议上，美联储两位理事——鲍曼和沃勒，投下了两张反对票，符合预期；此外，美联储理事库格勒缺席本次会议且未投票。
- “新美联储通讯社”表示，两人反对决议凸显联储决策者对关税影响的共识在破裂。经济学家认为本次声明比预期偏鸽派，9月降息可能性增加，预计本周公布的PCE和非农就业数据可能加剧美联储分歧。
- 美联储主席鲍威尔记者会上给市场对9月降息的预期降温，表示现在就断言美联储9月下调利率还为时过早。他说，在关税和通胀仍充满不确定性的情况下，当前的利率水平是合适的；目前政策变化的影响仍具不确定性，合理的基本假设是，关税对通胀的影响将是短期的；关税传导至价格的过程可能比之前预料的更慢，然而关税对通胀的影响已经开始显现，但要判断影响程度仍然太早；就业市场并未走弱。
Meta业绩超预期、指引强劲，上调全年资本支出下限，盘后大涨12%。Meta第二季度营收达475亿美元，每股收益7.14美元，均大幅超出市场预期。广告收入强劲，Reality Labs亏损低于预期。公司预计第三季度营收将达475亿至505亿美元，高于市场普遍预期，并将2025年全年资本支出下限从640亿美元上调至660亿美元。
云力挺微软上季营收加速增长18%，Azure全财年收入增34%，AI支出新高，盘后大涨。二季度微软营收创一年半最高季增速，EPS盈利增长加快至24%，Azure和其他云服务收入超预期增长39%、创两年半最高增速；微软首次披露Azure收入，全财年收入超750亿美元、增34%；二季度资本支出环比重回增长、超预期增13%至创纪录的242亿美元。股价盘后一度涨近8%。
Meta眼镜支持高通上季营收略超预期，手机业务意外乏力，盘后一度跌6%。二季度高通营收同比增长较一季度放缓至10%，手机业务收入增7%，低于分析师预期的增近10%，Meta智能眼镜所在业务IoT收入增长24%。手机业务意外疲软增加了关税将打击相关行业的担忧。三季度高通的营收指引大致符合预期，但投资者期望值可能更高。
Arm财报逊于预期，或将转型完整芯片制造商，盘后大跌8.5%。Arm公布第一财季营收10.5亿美元，略低于市场预期，并给出中性偏弱的第二财季指引。CEO表示公司正加大对自研芯片的投资，可能转型为更完整的芯片制造商，有可能与现有客户竞争。
宁德时代Q2利润大增34%，海外扩张成为增长引擎，拟每10股派10.07元。二季度净利润166亿元人民币，超出市场预期；上半年净利润累计达305亿元，同比增长33%。动力电池业务依然是核心增长引擎，上半年收入同比增长16.80%，储能电池收入微降1.5%，电池材料及回收业务收入同比下降44.97%。
特朗普对进口半成品铜等征50%关税，但不含阴极铜和精炼铜，纽铜暴跌20%！特朗普将最主要的精炼铜进口形式排除在关税计划之外。周三，美国Comex铜期货价格暴跌，创下历史最大单日跌幅。在美东时间周三下午之前，美国铜价一直比伦敦金属交易所（LME）的基准铜期货高出约28%，市场原本预期所有精炼金属进口都将被征税。
- 特朗普关税截止日期临近，美国铜库存达到21年来最高水平。根据彭博社整理的数据，2025年截至本周二，美国七个Comex仓库的铜库存今年已飙升172%，达到25.3431万短吨，为自2004年以来的最高水平。
美国暂停对低价值货物的最低限度免税待遇。声明称，自8月29日起，通过国际邮政网络以外的方式寄送的价值等于或低于800美元且原本符合最低限度免税条件的进口货物将被征收所有适用关税。
特朗普称美国将对印度施加25%关税及“惩罚”，指印方是俄罗斯能源大买家。特朗普称，印度的关税位居世界前列，非关税壁垒又比其他任何国家都要严格和令人反感，美印贸易逆差巨大，而且印度一直从俄罗斯购买绝大多数军事装备，还是俄罗斯最大的能源买家之一。印度称将采取必要行动确保国家利益。特朗普的首席经济顾问称，希望印度向美国开放市场。印度卢比盘中创五个月新低。
特朗普宣布与韩国达成全面贸易协议，征收15%关税，韩国将向美国提供3500亿美元投资，由美国拥有和控制。
- 关税大限临近，韩国提议投资数十亿美元帮助“美国造船业再次伟大”。韩国提出“让美国造船业再次伟大”（MASGA）数十亿美元项目提案，旨在满足特朗普政府对造船领域的“强烈兴趣”，并试图在最后时刻达成协议。分析人士认为，这一提议直击特朗普政府“美国优先”政策核心，可能成为避免关税的关键筹码。
特朗普签署行政命令，将对巴西征收50%关税。当地时间7月30日，美国白宫表示，美国总统特朗普签署行政命令，对巴西加征40%关税，使总关税额达到50%。
美国Q2实际GDP年化季环比初值3%好于预期，PCE物价指数2.5%。剔除通胀因素后的GDP以年化3%的速度增长，不仅彻底扭转了第一季度的-0.5%萎缩，还大幅超出市场预期的2.6%。主要由两股力量推动：一是进口大幅下降，二是消费者支出保持韧性。
美国7月ADP就业人数增加10.4万人超预期，但雇主对招聘决策趋于谨慎。美国7月私营部门新增就业10.4万人，超出经济学家预期，但仍远低于去年平均水平。在特朗普政策不确定性加剧背景下，雇主对招聘决策趋于谨慎，劳动力市场整体需求依然疲软。
欧元区二季度躲过衰退，GDP超预期增长0.1%，降息预期回落。欧元区二季度经济增长明显放缓，但优于市场此前预期的零增长，季度环比增长率从一季度的0.6%降至0.1%。同比增长则达到1.4%，同样高于1.2%的预期值。德、意经济引擎熄火，法国、西班牙表现超预期。目前市场认为欧洲央行在12月前再次降息的可能性仅为50%。
当下美债最重要指标：美国财政部季度再融资规模维持稳定，短债比重持续上升，暗示中长期发行规模不变至2026年。美国将季度再融资发债规模定于1250亿美元，与预期相符，其中将继续小幅增加通胀保护国债（TIPS）的销售，美国认为“至少未来几个季度”的债券发行将保持稳定。
俄罗斯勘察加半岛8.8级强震，环太平洋拉响海啸警报，中国启动海洋灾害二级应急响应。俄罗斯远东堪察加半岛遭遇自1952年以来最强地震袭击，并引发约4米的海啸。海啸预警已扩散至整个环太平洋地区，日本对超过190万民众发布疏散指令，美国夏威夷、西海岸及中国上海、浙江等沿海地区均已启动应急响应。
国内宏观
金融监管总局党委书记、局长李云泽赴西藏调研。金融监管总局党委书记、局长李云泽实地调研川藏铁路工程项目、才纳国家现代农业示范区建设等情况，深入了解甘露藏药、高驰科技等企业生产经营状况。强调银行保险机构要结合西藏实际，丰富金融供给、提升服务质效，全力支持重大工程建设，积极助力特色优势产业发展，做实做细金融“五篇大文章”，努力推动高原经济高质量发展。
美企高管排队来华谈合作。7月30日，商务部部长王文涛在北京会见了包括波音、苹果公司在内的近十家美国企业，双方就中美经贸关系、美资企业在华发展等议题交换意见。会见前，美企代表排队同中方握手寒暄；会见结束后，美中贸易全国委员会会长谭森专门向中方表达感谢。
国内公司
Prosus开始减持美团40亿美元股份，两周抛售2.5亿美元。Prosus可能继续抛售，出售所得资金将用于发展其其他电商品牌。美团计划投入10亿美元扩展巴西市场的外卖品牌Keeta，而Prosus旗下的iFood在该市场占主导地位。美团进军中东市场也威胁到Prosus投资的Talabat平台。
AI芯片需求推动，联发科Q2营收1504亿新台币创新高，但汇率拖累净利润同比增长放缓至8.1%。联发科第二季度营收同比增长18.1%，环比下滑1.9%。公司表示，同比增长主要得益于edge AI芯片及更快速联网芯片的需求提升，环比下降主要归咎于“不利的汇率因素”。
长江电力上半年营收365.87亿元，同比增长5.02%，净利润129.84亿元，同比增长14.22%。受六座梯级电站发电量增加驱动，水电龙头长江电力上半年实现营收净利双增长。
瑞幸咖啡Q2净营收同比增长47%超预期，净利润同比增长44%。核心指标——同店销售增长率飙升至13.4%，与去年同期的-20.9%形成鲜明对比。加盟业务收入28.7亿元，同比增长55.0%，增速甚至超过直营业务。快速扩张也带来了成本压力，配送费用暴增175.1%至16.7亿元，主要由配送订单数量激增所致。
新东方Q4净营收同比增长9.4%，但“商誉减值”致净利跌逾七成。新东方Q4净营收12.43亿美元，但股东净利润暴跌73.7%至710万美元，主要受6030万美元商誉减值拖累。若剔除东方甄选业务，核心教育业务营收为10.9亿美元，同比增速达18.7%。公司股价早盘下跌8.3%、收跌5%。
海外宏观
欧洲承诺购买7500亿美元美国能源，一张注定无法兑现的“空头支票”？分析师普遍认为，这一数字远超欧盟进口需求和美国出口能力，实现的可能性微乎其微。关键问题是欧盟无法控制其公司的进口行为，即使政治力量介入，市场仍将主导能源流向。
贸易风险解除，日股“第二波”行情要来了？美银上调日本股市年终预测，TOPIX目标升至3050点，日经225指数目标升至43000点。主要基于美日贸易协议、财政扩张预期、强劲资金流入和股票回购。尽管短期涨势可能放缓，但企业盈利见底及改善有望驱动“第二波”行情。
5500亿美元美国投资，为何日本觉得“很划算”。日本为换取关税减免而承诺了一项高达5500亿美元的对美投资计划。然而，巴克莱揭示这一惊人数字更多只是“理论框架”，而非真金白银。5500亿美元仅为“规划上限”，未必全部使用；日本国际协力银行的直接投资预计仅占总额1-2%。且美日双方在关键的利润分配问题上存在显著分歧。
海外公司
爱马仕无惧寒冬，Q2销售额同比加速增9%，但净利润下滑至22.5亿欧元，股价跌4%。集团上半年实现销售额80.34亿欧元，同比增长8.1%，经常性营业利润从去年同期的31.5亿欧元增至33.3亿欧元。公司维持中期增长目标，但明确提及“当前环境充满不确定的经济和地缘政治因素”。
丰田上半年全球销量创纪录，混动需求旺盛抵消关税冲击。尽管美国关税政策动荡，丰田汽车凭借其混合动力车型的强劲需求，在2025年上半年实现了创纪录的全球销量，总销量超550万辆，同比增长7.4%。新美日贸易协议将关税降至15%，为日本汽车制造商提供了有利条件。
“减肥神药”神话破灭，诺和诺德是如何跌落王座的？从产能失误到营销落后，再到新药试验翻车，诺和诺德在“减肥神药”战场三连失手，失去先发红利，被礼来反超。
关税冲击来了，“快消之王”宝洁宣布在美国涨价。宝洁计划在美国将约四分之一产品价格上调约5%，以抵消关税带来的10亿美元成本冲击。这一涨价举措将影响该公司在美销售的众多知名品牌，包括吉列剃须刀、Dawn洗洁精等家庭必需品。
Arm投资的AI芯片公司Ambiq上市首日大涨61%，两度熔断停牌。这家专注于超低功耗半导体方案的AI公司在纽约证券交易所正式挂牌交易。Ambiq此次发行400万股股票，共筹集了9600万美元。
行业/概念
1、创新药：开源证券指出，多发性硬化（Multiple Sclerosis，MS）全球存量患者基数较大，存量产品市场规模约200亿美元。减少复发与延缓神经退行是治疗的核心目标，国内多家企业在MS领域进行管线布局，技术形式主要包括BTK抑制剂以及CAR-T等。2025年下半年行业或有多重催化。
2、工业设备：中信建投指出，流程工业顺周期属性明显，2024年石油化工资本开支显著下滑超20%。西北煤化工领域投资规划大力推进，有望为新增市场带来边际变化。存量市场上，设备更新政策持续发力，补贴逐步落地，为流程工业设备投资提供中长期韧性。
3、肉牛：母牛配种后需要经过大约28个月的时间育肥牛才能出栏，肉牛养猪具备强周期性，本轮涨价自2023年12月开始，截至6月已上涨36.2%，预计牛肉供应量在未来2年依旧呈现下降趋势，本轮上行周期有望维持到2027年后。
4、游戏：浙商证券研报指出，公募基金Q2传媒板块加仓明显，特别是游戏、广告媒介等细分方向。
今日要闻前瞻
中国7月官方制造业、非制造业、综合PMI。
联邦巡回法院对“对等关税”案件审理。
日本央行公布利率决议，行长植田和男召开货币政策新闻发布会。
美国6月个人收入、消费支出、核心PCE物价指数。
美国上周首次申请失业救济人数。
德国、法国7月CPI。
苹果、亚马逊公布财报。
<全文完>
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