中国石化2025年半年报解析：油价承压下的艰难时刻

核心要点

财务表现恶化：

• 营业收入：14,091亿元，同比下降10.6%

• 净利润：归属母公司股东净利润214.8亿元，同比暴跌39.8%

• 经营收益：334亿元，同比重挫34.5%

• 现金流改善：经营活动现金流净额610亿元，同比大增44.4%

核心业务承压：

• 成品油销量全面下滑：汽油销量下降4.9%，柴油下降6.7%

• 化工产品价格承压：基础化工原料价格同比下降16.0%

• 上游业务量价齐跌：外销原油量降9.1%，价格跌10.5%

股东回报与债务：

• 拟派发中期股息每股0.088元

• 资产负债率上升至54.10%，债务压力增加

• 控股股东启动20-30亿元增持计划

未来关注：

• 下半年资本支出计划下调5%

• 新能源转型加速，"油气氢电服"综合布局

• 地缘政治不确定性对油价影响

从财报数据来看，中国石化正经历一个相当痛苦的转型期。这家石化巨头在2025年上半年的表现，可以用"内外交困"来形容。

利润暴跌背后的多重压力

最刺眼的数字莫过于净利润的39.8%跌幅。这不仅仅是一个简单的周期性下滑，而是反映了整个传统能源行业面临的结构性挑战。国际油价震荡下行，布伦特原油均价71.7美元/桶，同比下降14.7%，直接冲击了公司的盈利根基。

更令人担忧的是需求端的疲软。境内汽油消费量同比下降4.6%，柴油下降4.3%，这背后是新能源汽车渗透率快速提升的现实。当传统燃油车市场开始萎缩时，作为国内最大炼油企业的中石化，其商业模式正面临根本性冲击。

现金流的"虚假繁荣"

值得注意的是，尽管利润大幅下滑，但经营活动现金流净额却同比增长44.4%至610亿元。这种现象在石化行业并不罕见——当油价下跌时，库存价值缩水会在利润表上体现为损失，但实际现金流出较少。

然而，这种现金流改善更多是被动的结果，而非主动的经营优化。公司管理层也坦承，主要是由于"利润总额减少，债务增加"导致的相对改善。

化工业务：从希望到失望

化工板块原本被视为中石化转型的重要支撑，但上半年的表现同样令人失望。虽然化工产品销量有所增长（如合纤单体及聚合物销量增长19.4%），但价格普遍下跌，基础化工原料价格同比下降16.0%，导致整体收入仍然承压。

这反映出国内化工产能过剩的严峻现实。随着各地新建化工项目陆续投产，行业竞争愈发激烈，盈利空间被持续压缩。

战略转型：雷声大雨点小？

面对困境，中石化提出了"油气氢电服"综合能源服务商的转型目标。但从具体数据来看，这一转型仍处于起步阶段。公司在新能源领域的投入和收获还未在财报中得到明显体现。

更现实的情况是，公司下调了全年资本支出计划约5%，这在一定程度上反映了管理层对未来投资回报的谨慎态度。在盈利压力下，大规模的转型投资显然需要更加审慎。

控股股东增持：信心还是无奈？

控股股东中石化集团启动20-30亿元的增持计划，表面上看是对公司未来发展的信心表达，但也可能反映出当前股价已经过度反映了负面预期。

考虑到公司68.53%的控股比例，这一增持规模相对有限，更多可能是为了稳定市场情绪，而非根本性的价值重估。

前路何方？

中石化面临的挑战是结构性的，短期内难以根本扭转。新能源替代加速、化工产能过剩、地缘政治不确定性等因素将继续困扰公司业绩。

投资者需要关注的是公司在能源转型方面的实质性进展，而非仅仅是战略表态。在传统业务持续承压的背景下，新业务的培育速度将决定中石化的长期竞争力。

当前的困境或许只是这家石化巨头转型路上的一个节点，但这个节点显然比预期的更加艰难。