欣旺达2025年半年报：增长动力不及预期，扣非净利润大幅下滑
核心要点
• 财务表现：营收270亿元同比增长12.82%，但扣非净利润5.83亿元大幅下滑28.03%，经营现金流同比减少39.78%
• 盈利质量：归母净利润8.56亿元仅增长3.88%，明显低于营收增速，每股收益0.47元微增4.44%
• 资产负债：总资产923亿元增长5.65%，资产负债率升至65.46%，财务杠杆进一步提升
• 现金流状况：经营活动现金流净额10.35亿元，同比大幅减少6.84亿元，资金周转压力显现
• 股东结构：控股股东质押比例较高，王明旺质押1.29亿股，王威质押4909万股
• 未来关注：公司债券将于2025年8月到期，需关注偿债安排及业务盈利能力改善情况
欣旺达2025年半年报暴露出一个令人担忧的现实：尽管营收保持两位数增长，但盈利质量明显恶化，现金创造能力大幅下滑。
从表面数字看，营业收入270亿元，同比增长12.82%，似乎展现了不错的成长性。然而，深入分析财务数据却发现了截然不同的故事。扣除非经常性损益后的净利润仅为5.83亿元，同比大幅下滑28.03%，这意味着公司的核心业务盈利能力正在显著恶化。
更为关键的是，经营活动产生的现金流量净额为10.35亿元，同比减少高达39.78%。这一数据反映出公司虽然在账面上实现了营收增长，但实际的现金回笼能力却在快速恶化，暗示着应收账款增加、存货积压或客户付款周期延长等运营问题。
净利润增速与营收增速的巨大差异更是值得警惕的信号。 归母净利润8.56亿元仅增长3.88%，远低于营收12.82%的增速，表明公司正面临成本上升或毛利率下滑的压力。这种"增收不增利"的格局通常预示着行业竞争加剧或公司议价能力下降。
从资产负债表来看，总资产923亿元，资产负债率上升至65.46%，较上年末的63.44%进一步提升。在盈利能力下滑的同时，财务杠杆却在增加，这无疑加大了公司的财务风险。
控股股东的高质押比例也增加了额外的不确定性。 实际控制人王明旺质押股份1.29亿股，王威质押股份4909万股，在公司业绩承压的背景下，股权质押风险不容忽视。
另一个需要密切关注的时点是公司4亿元债券将于2025年8月到期，在当前现金流恶化的情况下，偿债安排将考验管理层的资金调配能力。
从行业角度来看， 欣旺达作为电池行业的重要参与者，当前面临的困境可能反映了整个行业的竞争激烈程度。营收增长而利润率下滑的格局，暗示着公司可能正在通过价格竞争来维持市场份额，这种策略的可持续性存疑。
值得注意的是，机构投资者仍保持一定关注度，前十大股东中包括易方达、广发基金、社保基金等知名机构，但这并不能掩盖基本面恶化的事实。
展望下半年， 投资者需要重点关注公司能否改善现金流状况、提升盈利质量，以及如何应对即将到期的债券偿付。在当前宏观环境下，现金为王的逻辑更加凸显，而欣旺达的现金创造能力正在走弱，这无疑是一个值得警惕的信号。
