【核心要点】

• 财务表现：2025年上半年营业收入3,290.03亿元，同比增长3.76%；归属母公司净利润1,175.91亿元，同比微降0.85%；资产总计36.79万亿元，较年初增长4.93% • 盈利能力：净资产收益率9.11%，较去年同期下降0.47个百分点；净息差1.26%，成本收入比25.11%；基本每股收益0.36元 • 业务发展：境内人民币贷款增加1.41万亿元，增长7.72%；科技贷款余额4.59万亿元；绿色贷款余额增长16.95%；普惠贷款余额突破2.65万亿元 • 资产质量：不良贷款率1.24%，较年初下降0.01个百分点；拨备覆盖率197.39%；资本充足率18.67% • 股息分派：建议派发2025年中期股息每10股1.094元，较去年同期的1.208元有所下调 • 未来关注：数字化转型进展、"五篇大文章"业务增长、国际业务竞争力提升、资产质量变化趋势

增长乏力的"宇宙行"：中国银行半年报透露的隐忧

中国银行刚刚发布的2025年半年报，虽然表面数据看起来还算稳健，但细看之下却暴露出这家"宇宙行"面临的诸多挑战。营收增长3.76%的背后，净利润却出现了0.85%的同比下滑，这个反差耐人寻味。

盈利能力承压，ROE持续下行

最引人注目的是净资产收益率从去年同期的9.58%下降至9.11%，下降了0.47个百分点。对于一家资产规模达36.79万亿元的巨无霸银行来说，这种盈利效率的下滑值得警惕。虽然管理层在财报中强调了"稳中有进"，但净利润1,175.91亿元同比下降0.85%的事实说明，即便是国有大行也难以独善其身于当前的经营环境。

有趣的是，营业收入增长3.76%达到3,290.03亿元，但净利润却出现负增长，这意味着成本控制和风险计提可能面临更大压力。成本收入比25.11%虽然表面看起来合理，但在收入增长放缓的背景下，这一指标的改善空间有限。

息差压力山大，传统业务模式受挑战

净息差1.26%这个数字虽然在财报中被轻描淡写地提及，但对于银行业而言，这是核心竞争力的体现。在利率市场化深入推进和央行多次降准降息的大背景下，银行业普遍面临净息差收窄的压力，中国银行显然也不例外。

从业务结构来看，境内机构人民币贷款比上年末增加1.41万亿元，增长7.72%，这个增速在当前市场环境下算是中规中矩。但值得注意的是，银行正在加大对新兴领域的投入：科技贷款余额4.59万亿元，绿色贷款余额增长16.95%，普惠贷款余额突破2.65万亿元。这些数字背后反映的是传统信贷业务增长乏力，银行不得不寻找新的增长点。

资产质量稳中有忧

不良贷款率1.24%，较年初下降0.01个百分点，表面上看资产质量保持稳定。但考虑到当前宏观经济环境的复杂性，这种微幅改善更多可能是得益于积极的不良资产处置，而非资产质量的根本性好转。拨备覆盖率197.39%虽然提供了一定的安全边际，但在经济下行压力持续的情况下，未来的资产质量变化仍需密切关注。

国际化优势能否持续？

中国银行一直以国际化业务见长，财报中也着重强调了境内机构办理国际结算量2.1万亿美元，同比增长16.51%，以及跨境电商总交易额同比增长42.10%等亮眼数据。然而，在全球贸易摩擦加剧、地缘政治风险上升的背景下，这种国际化优势能否持续还存在变数。

特别是财报中提到的"美关税政策影响依然存在"和"全球金融市场波动风险加剧"，都直接指向了中国银行国际业务面临的外部挑战。

数字化转型：亮点还是包装？

财报中大篇幅描述了数字化转型成果：个人手机银行月活客户数同比增长8.59%，集团云平台服务器总量达4万台，企业级RPA覆盖超3,300个场景。这些数字看起来很漂亮，但关键问题是这些投入何时能够转化为实际的业务增长和效率提升？

从财务数据来看，巨额的科技投入尚未在财务表现上有明显体现，这让人不禁质疑数字化转型的实际效果。

股息政策释放谨慎信号

建议派发2025年中期股息每10股1.094元，相比去年同期的1.208元有所下调。这种股息政策的调整，往往反映了管理层对未来经营环境的谨慎态度。结合净利润的下滑，这种谨慎显然是有道理的。

前路如何？

展望未来，中国银行面临的挑战不容小觑。在经济转型升级的大背景下，传统银行业务模式正在受到冲击。虽然管理层在财报中表达了对"五篇大文章"和国际化业务的信心，但如何在激烈竞争中保持增长动力，如何平衡风险控制与业务扩张，如何真正实现数字化转型的价值创造，都将是这家老牌国有银行需要面对的现实课题。

资本充足率18.67%为未来发展提供了一定缓冲，但关键在于如何有效配置这些资本，在控制风险的同时实现可持续增长。对投资者而言，关注点应该放在银行业务模式转型的实际进展，以及新兴业务能否真正成为新的增长引擎上。