东风股份2025年中期业绩分析：营收下滑背后的盈利能力改善

核心要点

• 财务表现：营业收入50.31亿元，同比下降13.22%；归属股东净利润0.97亿元，同比大增48.66% • 盈利质量：扣非净利润为负0.87亿元，主营业务仍面临压力，盈利主要依赖非经常性损益 • 现金流状况：经营活动现金流净额为负5.77亿元，较去年同期负27.49亿元大幅改善 • 资产负债：总资产169.72亿元，微降1.51%；净资产83.64亿元，小幅增长1.05% • 股权结构：东风汽车集团仍为控股股东，持股55%，股权结构稳定 • 未来关注：主营业务盈利能力恢复、现金流持续改善、汽车行业竞争格局变化

对于东风汽车股份有限公司（600006.SH）的2025年中期业绩，市场需要冷静看待这份"增收不增利"背后的真实状况。

收入下滑与利润分化的矛盾

营收端的疲软态势显而易见。公司上半年实现营业收入50.31亿元，较去年同期的57.98亿元下降13.22%，降幅超过一成。这一数据反映出公司在当前汽车市场激烈竞争中面临的销售压力。

然而，更值得关注的是利润端的分化表现。归属于上市公司股东的净利润达到0.97亿元，同比大幅增长48.66%，这看似是个亮眼的数字。但细究其构成，问题便暴露无遗——扣除非经常性损益后的净利润为负0.87亿元，虽然较去年同期的负1.06亿元有所收窄，但仍然表明公司主营业务的盈利能力依然疲弱。

现金流改善释放积极信号

值得肯定的是，公司经营活动现金流出现了显著改善。上半年经营活动产生的现金流量净额为负5.77亿元，虽然仍为负值，但相比去年同期的负27.49亿元，改善幅度达到21.72亿元。这一变化暗示公司在存货管理、应收账款回收等运营效率方面可能有所提升。

净资产收益率从去年同期的0.79%提升至1.17%，增加0.38个百分点，基本每股收益从0.0327元增至0.0486元，增幅48.62%。但考虑到绝对数值仍然较低，这种改善更多体现为边际效应。

资产负债结构相对稳健

从资产负债表来看，公司总资产169.72亿元，较年初下降1.51%，基本保持稳定。归属股东净资产83.64亿元，较年初增长1.05%，显示出相对稳健的财务结构。

股权结构方面，东风汽车集团股份有限公司仍为控股股东，持股比例55%，东风汽车有限公司持股5.11%，控制权结构清晰稳定。值得注意的是，前十大股东中出现了多只指数基金，反映出机构投资者对公司的关注度。

行业挑战下的转型考验

当前中国汽车行业正经历深度变革，新能源汽车渗透率快速提升，传统燃油车市场面临挤压。东风股份作为传统汽车制造商，其营收下滑既反映了整体市场的疲软，也暴露了公司在新能源转型、产品竞争力提升等方面的挑战。

扣非净利润持续为负这一核心问题尚未得到根本解决，说明公司主营业务的成本控制、产品定价能力等关键指标仍需改善。在当前汽车行业"价格战"愈演愈烈的背景下，如何在保持市场份额的同时恢复盈利能力，将是管理层面临的关键考验。

投资者需要密切关注公司未来几个季度的经营数据，特别是主营业务盈利能力的恢复进程、新能源业务布局以及现金流改善的可持续性。在当前估值水平下，公司业绩的边际改善能否延续，将是判断其投资价值的关键因素。