华见早安之声
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市场概述
美联储主席鲍威尔称美股估值相当高，重申面临通胀上升与就业下滑的双重挑战，未明确表态10月是否降息。
受鲍威尔讲话影响，三大美股指涨势终结，纳指跌近1%，美股科技股和非必需消费品领跌。科技七巨头全线下挫，亚马逊跌超3%，英伟达跌逾2.8%。美光财报后小幅上涨。能源板块逆势上涨。中概股指数跌2.22%，百度跌8%。
美债收益率普跌，长债收益率跌幅更大，10年期跌超4基点。美元两连跌。加密货币低位盘整，比特币跌0.7%。
现货黄金再创新高，一度涨1.2%、逼近3800美元。受北约与俄罗斯紧张局势影响，原油结束四连跌，美油较日低点曾涨超3.2%。内盘期货方面，燃油收涨近4%。
亚洲时段，创业板探底回升涨0.2%，半导体板块尾盘爆发，恒科指跌超1%，百度跌超5%，国债、商品齐跌。
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要闻
王毅会见美国国会众议员代表团。
鲍威尔称利率“仍有适度限制性”，货币政策面临“双向挑战”，股市被高估。“新美联储通讯社”：鲍威尔的利率判断显示对降息敞开大门。
美联储降息路径分歧加剧：鲍曼警告已“落后于形势” ，古尔斯比呼吁谨慎行事。美联储三位高官传递重磅信号：支持将通胀目标从2%转向区间制。
美国9月Markit制造业、服务业PMI回落，但均扩张，价格缓和。德法拖后腿，欧元区9月制造业PMI初值49.5，意外落回萎缩区间。印度9月PMI较8月高点回落，服务业增速放缓至6个月新低。
态度剧变！特朗普称乌克兰边界有望“恢复原状”。
OpenAI与甲骨文在美国得州扩建数据中心。OpenAI扩张星际之门，在美国新增五个数据中心地址。尽管“观感上存在争议”，美银：英伟达对OpenAI的“1000亿美元投资”会大赚3-5倍。
AI需求给力，美光上季营收劲增46%，本季指引碾压预期再创新高。
芯片涨价潮来了，台积电被曝2nm价格至少上调50%，三星、SK海力士已先行涨价。
DeepSeek-V3.1“终极版”重磅发布，最大提升超36%。阿里一次发布3款大模型：全模态Qwen3-Omni和图像编辑大模型Qwen-Image-Edit-2509和Qwen3-TTS。
鸿蒙智行发布会：尚界H5售价15.98万起，小订突破16万台，全新问界M7增程版27.98万起。
市场收报
欧美股市：标普500指数跌幅0.55%，报6656.92点。道指跌幅0.19%，报46292.78点。纳指跌幅0.95%，报22573.473点。欧洲STOXX 600指数收涨0.28%，报554.95点。
A股：沪指跌0.18%，报3812.83点，深证成指跌0.29%，报13119.82点，创业板指涨0.21%，报3114.55点。
债市：美国10年期基准国债收益率下跌4.05个基点，报4.1061%。两年期美债收益率跌1.69个基点，报3.5860%。
商品：WTI 11月原油期货收涨1.81%，报63.41美元/桶。布伦特11月原油期货收涨1.59%，报67.63美元/桶。COMEX黄金期货涨0.58%，报3796.90美元/盎司。
要闻详情
全球重磅
王毅会见美国国会众议员代表团。据央视新闻，王毅表示，此访是2019年以来首个访华的美国联邦众议员代表团，带来了美国两党的声音和美国人民对中美关系的期待，堪称是一次破冰之旅。希望此访有助于美方准确了解中国，客观认识中方，理性看待分歧，友善接触互动，积极探索合作，助力中美关系真正实现稳定、健康、可持续发展，最终找到中美两个大国在这个星球上的正确相处之道，造福两国，惠及世界。
鲍威尔称利率“仍有适度限制性”，警告没有毫无风险的政策路径、股市被高估。鲍威尔称，面临通胀上行和就业下行的两面风险，就业风险增加促使上周降息；重申合理预期是关税一次性推升价格，称要确保关税不会持续影响；未暗示下月会否支持降息。问答环节他说从许多指标看股票估值“相当高”，三大股指刷新日低，纳指跌超1%。“新美联储通讯社”：鲍威尔的利率判断显示对降息敞开大门，他间接回应贝森特批评，称金融危机和新冠后美国经济仍稳健。
美联储降息路径分歧加剧：鲍曼警告已“落后于形势” ，古尔斯比呼吁谨慎行事。鲍曼在接受采访时表示，劳动力市场正在恶化，她支持年内进行三次各25个基点的降息，并曾敦促同僚们从6月会议起就开始行动。古尔斯比在另一场采访中表示，鉴于通胀率高于目标且呈上升趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎。
美联储三位高官传递重磅信号：支持将通胀目标从2%转向区间制。本周多位美联储官员包括理事米兰、鲍曼及亚特兰大联储主席博斯蒂克均支持采用通胀目标范围替代现行2%精确目标。尽管今年8月的五年政策框架评估排除了通胀目标调整，但官员内部仍在讨论此议题。随着鲍威尔主席任期明年5月届满，特朗普将任命新领导人，市场预期美联储或将在新领导层下发生结构性变革。
美国9月Markit制造业、服务业PMI回落，但均扩张，价格缓和。美国9月Markit制造业PMI初值创两个月新低，服务业PMI初值和综合PMI初值均创三个月新低，但均位于50荣枯线上方。从月度走势来看，增长已从7月份的近期峰值放缓，9月份企业也缩减了招聘规模。需求趋软的迹象越来越多，这也削弱了企业的定价能力，这暗示利润空间受到挤压，同时有利于通胀趋于缓和。
德法拖后腿，欧元区9月制造业PMI初值49.5，意外落回萎缩区间。欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，不及分析师预期和前值50.7。分国别来看，德国服务业PMI跃升至52.5，创8个月新高，而制造业PMI则跌至48.5的四个月低位。法国制造业和服务业双双下滑，综合PMI收缩速度创5月来最快。
印度9月PMI较8月高点回落，服务业增速放缓至6个月新低。在美国对印度征收50%的关税后，印度经济温和放缓，服务业增速放缓⾄2025年3⽉以来的最低⽔平。私营企业对未来产出的评估乐观，整体信⼼⽔平升⾄七个⽉⾼点。商品及服务税（GST）税率下调为乐观因素之一。
态度剧变！特朗普称乌克兰边界有望“恢复原状”。特朗普今年1月下旬重返白宫后，一直施压乌克兰在俄乌谈判中让步。23日表态中的立场变化引发各方关注。此间分析人士认为，这与俄美领导人8月15日阿拉斯加峰会后，俄乌谈判陷入停滞有关。
OpenAI与甲骨文在美国得州扩建数据中心。OpenAI扩张星际之门（Stargate），在美国新增五个数据中心地址。该公司在5000亿美元星际之门项目中的第一个数据中心落址美国得州，未来将在新墨西哥州和俄亥俄州开工。
尽管“观感上存在争议”，美银：英伟达对OpenAI的“1000亿美元投资”会大赚3-5倍。美银认为，英伟达对OpenAI的投资是一次战略性股权投资，目的是锁定OpenAI为优先合作伙伴，巩固英伟达在AI计算和网络领域的统治地位。此举本质上是对公司庞大自由现金流的战略部署。由于投资其他上市资产缺乏战略契合度且监管复杂，投资自身生态系统成为除现金返还外的最佳选择。
- 完美闭环：OpenAI买云→甲骨文买卡→英伟达再投资OpenAI。此合作与甲骨文、博通协议并不冲突，而是分层锁定：英伟达提供硬件系统，甲骨文负责电力机房，博通提供成本优化方案。OpenAI通过“期权拼图”策略，同时绑定算力、电力、成本三条约束线，为2026-2028年超大规模扩张提供供给保障。
- 英伟达砸千亿投OpenAI，一场真豪赌还是资本表演？双方都能从“AI竞赛正在进入更高层级”的印象中获益。对OpenAI而言，这笔巨资支持了其通用人工智能的宏大叙事；对英伟达而言，此举加剧了AI领域的竞争，促使其他公司寻求类似合作，巩固其市场主导地位。
- a16z对话SemiAnalysis创始人：英伟达的战略与未来。SemiAnalysis创始人Dylan Patel称，英伟达的战略核心，是“赌上公司”的激进决策与卓越执行力。面对云巨头，它通过统一价格和控制分配权的策略，在维系与大客户合作的同时，投资扶持CoreWeave等新兴云服务商，构建既竞争又合作的复杂生态，以巩固其AI市场的主导地位。
AI需求给力，美光上季营收劲增46%，本季指引碾压预期再创新高。第四财季美光EPS翻倍增长、较分析师预期高6%，且超过美光大幅上调至少10%的指引区间，HBM营收创新高；第一财季营收指引同比增超40%，EPS指引再翻倍增长、较分析师预期高逾20%。股价盘后一度涨超4%。美光上调今年DRAM和NAND的需求增长预期。CEO称，美光HBM客户扩大至六家；未来几个月，明年HBM产品将订购一空。
芯片涨价潮来了！台积电被曝2nm价格至少上调50%，三星、SK海力士已先行涨价。台积电2nm制程价格相比3nm至少上涨50%，而末代3nm CPU价格已较前代上涨约20%。与此同时，存储芯片巨头三星、SK海力士等厂商已率先调涨产品售价，推动半导体通胀加速发酵。
特斯拉、Meta与Figure，一场“光子争夺战”正在上演。摩根士丹利表示，视觉数据成为AI训练的新“金矿”，拥有数据收集能力的公司将在AI机器人竞赛中占据优势地位。目前特斯拉转向“纯视觉”训练方法，Meta通过智能眼镜收集日常活动数据，而Brookfield与Figure AI合作在庞大的房地产组合中部署数据收集。
DeepSeek-V3.1“终极版”重磅发布！最大提升超36%，V4/R2还远吗？DeepSeek最新模型DeepSeek-V3.1-Terminus来了。此前在输出中随机掺入「极」字的问题得到显著缓解，Humanity's Last Exam成绩也较V3.1幅度高达36.48%。Terminus这个名字是否在暗示DeepSeek-V4也快要来了？
阿里一次发布3款大模型：全模态Qwen3-Omni和图像编辑大模型Qwen-Image-Edit-2509和Qwen3-TTS。开源的全模态Qwen3-Omni-30B-A3B采用MoE架构，可处理文本、图片、语音、视频四种数据，在36项评测中获得22项第一；升级版图像编辑模型Qwen-Image-Edit-2509新增多图处理、ControlNet支持等功能；收费的语音合成模型Qwen3-TTS-Flash支持17种声音和10种语言，定价每万字符0.8元。
鸿蒙智行发布会：尚界H5售价15.98万起，小订突破16万台，全新问界M7增程版27.98万起。尚界H5自8月25日开启小订以来，在不到一个月时间内小订量突破16万台，其中顶配版占比超过75%。价格方面，增程15.98万-17.98万，纯电16.58万-17.98万，这是鸿蒙智行首款低于20万元车型。
国内宏观
福建舰“上新”，西太平洋战略格局将被重塑。玉渊潭天文章称，福建舰作为中国首艘弹射型航母，具有三大看点：一是电磁弹射系统使舰载机“满油满弹”起飞，作战半径可覆盖第二岛链；二是多机型配合显著提升体系化作战能力；三是多航母联合作战将重塑西太平洋战略格局，对分裂势力形成强大震慑。
PPI对股牛的信号。中信建投认为，有色PPI见底预示股票牛市启动，黑色PPI见顶意味着牛市结束。按上述信号推演，本轮有色PPI已见底，然黑色PPI距离见顶还有较大空间，这也意味着自去年924以来一轮股票牛市确定性启动，且牛市尚未终结，更大行情仍可期待。
国内公司
蔚来的“自我救赎”：销售改善后，接下来就是财务了。野村证券认为，蔚来凭借新款车型销量强劲，已成功扭转销售颓势；但其财务状况依旧脆弱。蔚来有望在2027年实现全年盈亏平衡，这比市场预期要早，但前提是公司需在成本控制和运营效率上做出更多努力，以应对“以价换量”策略带来的利润压力。
海外宏观
特朗普政府拟大改H-1B抽签机制，高薪高技能优先，业内：面临法律挑战。特朗普政府关于H-1B的提案并不会完全按照最高工资来分配签证，每位潜在员工被选中的几率将基于所分配的工资等级：处于四个工资等级最高档的员工，年均收入约162,528美元，将在抽签池中获得四次进入机会；而处于最低档的员工则仅获得一次机会。不过业内人士指出，基于工资的签证分配流程，和之前的10万美元签证费，都可能面临法律挑战。
“美国政府很可能10月1日关门，且持续很久”？这意味着10月“非农、CPI等数据延迟”，美联储只能“遵循9月计划”。由于两党在支出问题上日益僵持，美国政府关门的风险升高。野村表示，一旦政府关门，原定于10月发布的就业报告、CPI、PPI以及零售等一系列数据，都将无法按时公布。美联储评估经济状况的难度将显著增加，这将大大降低其在10月会议上偏离9月SEP中既定路线的可能性。
“美国经济增长+美联储降息”=风险资产“涨涨涨”？“好戏还在后头。”汇丰策略师认为，美国经济复苏与美联储降息预期的组合，将为风险资产提供强劲的上涨动力。尽管美国存在劳动力市场疲软、违约率上升等风险，但其认为这些问题集中于低收入群体，且这不足以引发整体经济衰退，因为高收入家庭贡献了绝大部分消费。
“未来日本首相”之争：对于市场，高市早苗是最大变数。美银美林认为，五名候选人在税收、货币和财政政策上存在显著分歧。高市早苗坚持优先考虑债务与GDP比率而非严格财政纪律，倾向宽松货币政策，若胜选将引发日元走弱和国债收益率曲线陡峭化。相比之下，小泉进次郎和林芳正延续稳健路线，市场反应或较温和。
阿根廷 “零税卖粮” ，一场为赚外汇的豪赌，把全球大豆市场都搅动了。阿根廷政府为紧急筹集70亿美元外汇，豪赌“零税卖粮”政策。此举旨在通过免税激励农户加速出口，以在大选前稳定岌岌可危的汇率。然而，这剂猛药立竿见影地搅动了全球市场：美国大豆价格承压下跌，巴西面临竞争，而阿根廷本土农民则可能因粮商集中抛售反受其害。
币圈“血流成河”，周一的大跌是“今年最大规模的爆仓”。周一，加密货币市场遭遇剧烈抛售，引发今年最大规模的杠杆多头清算，超过37万名交易员被平仓，总金额高达18亿美元，市场总市值蒸发超1500亿美元。多数分析师认为这并非牛市终结，但参考以往9月份的市场修正历史，未来可能还会出现更多波动。
海外公司
稳定币巨头Tether寻求最高200亿美元融资，估值飙升至5000亿美元。据报道全球最大稳定币发行商Tether正在与投资者洽谈，计划以约3%的股权换取150亿至200亿美元的投资。此次融资将通过发行新股进行，而非现有股东出售股份。如交易达成，公司估值将达到约5000亿美元，跻身全球最有价值私人公司行列。
币圈“最强家族办公室”：赵长鹏旗下的YZi Labs，规模100亿美元。YZi Labs的投资组合中，数字资产投资约占70%，布局加密“财库公司”，但对人工智能和机器人技术的兴趣正在增长。该公司采取“超长期”投资方式，投资的大部分项目都不急于退出。
行业/概念
1、电力 | 9月23日，国家能源局发布8月份全社会用电量等数据。数据显示，8月份全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5.0%。中国电力企业联合会统计与数智部副主任蒋德斌表示，继今年7月之后，8月全国全社会用电量再次超过万亿千瓦时，已连续两个月创下历史新高。
点评：中信证券认为，用电量持续保持高位运行，配置水电核电等长久期资产，经营具备稳定性且估值仍具备扩张潜力。同时，关注兼具业绩弹性及低估值的H股龙头火电，以及估值已计入消纳压力的深度破净绿电。此外，受益数字化和新型电力系统日益融合的新场景及新模式，如虚拟电厂、微电网、综能服务、功率预测等。
2、新能源汽车 | 9月23日，乘联分会秘书长崔东树发文称，2025年8月中国新能源汽车出口31.5万辆、增83%的表现也是很好的。2025年1至8月新能源汽车出口量202万辆，同比增51%，增速高于2024年1至8月的24%增速较多。中国新能源车2025年1至8月出口表现好于预期，主要是插混和混动替代纯电动成为出口增长的新增长点，尤其是插混的皮卡出口表现较强，成为商用车新能源车出口亮点。中国新能源车出口向中东和发达国家市场呈现高质量发展的局面，主要是出口西欧和亚洲市场。
点评：开源证券表示，欧盟议会投票通过碳排放考核修正案，原计划于2025年收紧碳排放考核目标，改为考核2025年至2027年三年的平均值，时间线上有所延缓但总体趋势不变。且各车企此前为应对即将收紧的考核要求，陆续推出新一代纯电平台，新车型有望带动欧洲电车市场放量。
3、固态电池 | 9月23至24日，第七届高比能固态电池关键材料技术大会在苏州举行。本次大会聚焦固态电解质、正负极材料、界面工程、智能制造及产业化进展等热点议题，深入探讨高比能固态电池的未来发展趋势及挑战。为致力于固态电池技术开发的企业，科研院校，以及新能源汽车、储能、消费电子等终端企业提供信息交流的平台，开展产、学、研合作，助推固态电池产业化发展。
点评：国泰海通证券认为，2025年以来，固态电池产业化进展持续加速。目前我国固态电池发展形成“车企+电池厂”协同的特点，材料端从电池到正负极、固态电解质、集流体等主材，以及粘结剂、添加剂等辅材，均在加速研发与改进。综合多家车企、电池厂发布的固态电池量产计划，预计2027年全固态电池或迎来产业化元年，固态电池产业化进程加速。
4、铜箔 | 据证券时报，9月22日，日本三井金属预告其高阶电解铜箔涨价约15%，在台湾厂商8、9月已先行提价的背景下，这标志着由AI服务器需求驱动的上游高端材料供给紧缺逻辑得到核心供应商的进一步验证。
点评：报道指出，AI服务器对HVLP铜箔需求激增（单台用量为传统服务器的8倍），英伟达新一代Rubin平台明确采用HVLP 5代铜箔配套PTFE基板，推动价值量提升。这一轮由行业龙头引领的涨价，强化了高端铜箔（HVLP）环节因产能转换与需求放量导致的供需缺口将持续到明年年中的预期，产业链利润向上游材料端转移的趋势明确。国内铜箔厂商在高端PCB铜箔领域实现突破，具备高端产能的厂商有望分享产业蛋糕，迎来量价齐升的业绩兑现期。
5、纳米机器人 | 据中证报，中国科学院分子细胞科学卓越创新中心韩硕研究团队将化学生物学研究中的邻近标记技术应用于疾病治疗，通过构建一种深红光或超声波响应的工程化纳米酶，成功开发出可对癌细胞精准识别的“纳米标记机器人”。“纳米标记机器人”，可搭载识别癌细胞的抗体或配体，通过血液循环富集在癌细胞的表面，再通过深红光或超声波下达指令，就可以给癌细胞打上清晰的标记，成为“人造靶标”。
点评：报道指出，这项技术突破正在重塑癌症免疫治疗领域的研发格局。它将化学生物学研究中常见的“观测工具”——邻近标记技术，转变成为一种精准打击癌细胞的“治疗工具”。相比传统免疫治疗，这种新方法具有多重优势：精准识别癌细胞、激活全身免疫系统、形成长期记忆效应。这意味着治疗更加精准有效，且可能防止癌症复发。随着微创外科手术需求不断增加及慢性病患病率上升，驱动纳米机器人在医疗领域使用规模持续扩大。
6、制造业计量 | 据人民网，近日，市场监管总局、工业和信息化部联合印发通知，公开征集2025年度计量支撑产业新质生产力发展项目。此举旨在深入贯彻落实《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025—2030年）》部署要求，充分发挥计量在科技创新、产业升级中的基础性、战略性作用，加快破解产业发展关键计量技术瓶颈，推动产业高质量发展。
点评：中证报指出，2024年，我国全部工业增加值完成40.5万亿元，制造业总体规模连续15年保持全球第一。新能源汽车、5G设备、太阳能电池板等领域的产量已占据全球主导地位，这些产业对高精度计量检测的需求激增。政策强调推广低能耗、低排放的计量器具和碳计量技术，同时推动计量服务网络化、数字化。这与制造业向绿色低碳转型的趋势高度契合，成为产业升级的关键支撑。中国制造业计量市场规模2025年将突破1500亿元人民币，年复合增长率（CAGR）保持在10%以上。
7、超导 | 中国科学院电工研究所获悉，该所科研人员开发出一种铁基超导线材制备新技术，成功制备出新型高载流铁基超导线材，其载流性能指标创下新纪录。实验结果表明，该材料性能实现巨大突破，在中等强度磁场下，其临界电流密度显著超越以往最高水平；在极强磁场下，性能提升更为显著，达到原来的数倍，创下铁基超导线材载流性能的世界纪录。
点评：中证报指出，铁基超导材料具有磁场耐受性强、稳定性高、制备成本低等优势，在下一代高能粒子加速器、可控核聚变装置及高场磁共振成像系统等领域展现出广泛的应用潜力。超导材料具有零电阻和完全抗磁性等性质，可实现常规材料无法实现的大容量无阻输电、超强磁场等应用，是具有重大经济和战略意义的先进材料。
今日要闻前瞻
阿里巴巴2025云栖大会。
美国8月新屋销售。
旧金山联储主席戴利讲话。
美国上周EIA原油库存变动。
<全文完>
