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华见早安之声
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市场概述
贸易局势压制美股涨势，三大美股指盘中曾齐跌，标普和纳指惊险反弹，道指止步两连涨；银行财报季开门红：财报优异的摩根士丹利和美国银行分别收涨近5%和逾4%；芯片指数反弹3%，AMD涨超9%，而英伟达盘初涨近3%后转跌；美国陆军公布开发核能计划后，核能股NuScale涨近17%；稀土矿股重挫，Critical Metals跌24%。
绩优LVMH欧股大涨12%，力挺法国股指反弹2%，财报指引向好的ASML欧股涨超3%。
黄金三日连创历史新高，首次盘中涨破4200美元，一度涨近2%；现货白银反弹超3%，期银再创收盘新高。原油盘中涨逾1%后转跌，连续两日收创五个月新低。纽铜反弹失利，盘中涨超1%后转跌。
两年期美债收益率创一个月新低后转升。美元指数两连跌至一周低位；人民币中间价升破7.10，离岸人民币盘中涨超百点突破7.13；比特币盘中跌近3%逼近11万美元关口，以太坊一度跌超6%。
亚洲时段，A股和港股反弹，沪指重回3900点上方，科技股午后发力，恒科指涨超2%，科网股普涨，沪金、银涨超2%，国债下跌。
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要闻
中国9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M2-M1剪刀差刷新年内低值；中国9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%。
李强主持国务院第十六次专题学习：强化人工智能等数字技术赋能，系统推进标准制定修订。
美国法院暂时禁止特朗普在政府关门期间大规模裁员，稍早白宫“管家”称关门期间政府裁员或超1万人。
特朗普“钦点”美联储理事米兰：贸易不确定性使降息更为迫切。
美联储褐皮书：9月初上次报告以来美国经济活动变化不大，关税推高物价，消费者感受到冲击。
特朗普称莫迪保证印度停买俄油。
摩根士丹利Q3业绩全线超预期，股票交易业务收入激增35%，贷款损失准备金为0；美国银行Q3业绩超预期增长，并购回暖助投行收入飙升43%。
AI军备竞赛提升需求，ASML Q3订单额54亿欧元超预期，净销售额75.2亿欧元，全年销售指引增长15%，明年销售料不低于今年。
国产算力芯片龙头海光信息Q3营收、归母净利双双创新高。
“AI基建潮”蔓延至欧洲，微软签订140亿美元“欧洲AI云大单”，租赁11.6万块英伟达GB300 GPU。
媒体曝光OpenAI“下一个五年规划”：新收入、新融资、新硬件支撑万亿美元算力支出承诺；Anthropic上线高性价比小模型Haiku 4.5，编程比肩Sonnet 4，今年公司营收有望90亿美元、力争明年翻近两倍。
迎战假日季，苹果推出M5芯片加持iPad Pro、Vision Pro与MacBook Pro。
华尔街信贷基金“挤兑风暴”继续：继大摩后新加坡GIC也要求赎回。
翻倍“输血”阿根廷？美财长称酝酿200亿美元新工具，一周内二度下场撑比索。
市场收报
欧美股市：标普500涨0.40%，报6671.06点。道指跌0.04%，报46253.31点。纳指涨0.66%，报22670.08点。欧洲STOXX 600指数涨0.57%，报567.77点。
A股：沪指涨1.22%，报3912.21点，深证成指涨1.73%，报13118.75点，创业板指涨2.36%，报3025.87点。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.03%，持平周二；两年期美债收益率约为3.50%，日内升约2个基点。
商品：WTI 11月原油期货收跌0.73%，报58.27美元/桶。布伦特12月原油期货收跌0.77%，报61.91美元/桶。COMEX 12月黄金期货收涨0.92%，报4201.6美元/盎司。COMEX 12月白银期货收涨1.49%，报51.378美元/盎司。COMEX 12月期铜收跌0.17%，报5.0145美元/磅。
要闻详情
全球重磅
美财长释放缓和信号，双方工作层保持沟通，中方就关税战重申“打与谈”立场。据环球网，贝森特称，美国对中国加征100%关税的情况不一定会发生，并称双方可以在未来几周通过谈判，避免贸易战升温。中国商务部则重申"打，奉陪到底；谈，大门敞开"的一贯立场，指出双方工作层保持沟通，但强调美方需拿出诚意纠正错误做法。多家美媒分析指出，美方近期矛盾表态暴露其内部政策分歧，实际执行层面可能"雷声大雨点小"，难以落实极端关税措施。
中国9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M2-M1剪刀差刷新年内低值。中国9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，新增人民币存款2.21万亿元，M2-M1剪刀差刷新年内低值，为1.2个百分点。市场人士分析认为，今年以来M1、M2“剪刀差”明显收敛，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。
中国9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%。9月份CPI同比下降主要是翘尾影响所致。本月CPI-0.3%的同比变动中，翘尾影响约为-0.8个百分点。金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大。9月PPI环比连续两个月持平，同比降幅有所收窄。
- 广发宏观认为，CPI延续缓慢改善的特征，不包含食品、能源的核心CPI同比为1.0%，属于连续第五个月改善，亦属于2024年3月以来首次站上1%。PPI虽然9月环比没有转正，但较之前连续8个月环比负增长还是有所改善，正贡献之一是上游采掘，9月环比为1.2%，最近两个月煤炭开采价格有明显改善。“反内卷”对PPI修复仍十分重要。
美国法院暂时禁止特朗普在政府关门期间大规模裁员。旧金山联邦地区法院法官发布临时限制令，要求涉及诉讼的二十多个联邦机构暂停向工会成员发出新的裁员通知，并停止执行已发出的通知，直到法院就是否施加更长期的禁令做出进一步权衡。自上周以来，特朗普政府已向超过4000名联邦工作人员发出了裁员通知。
- 周三稍早，白宫“管家”、白宫管理和预算办公室（OMB）主任Russell Vought称，联邦政府关门期间，政府可能最终裁员超过1万人。
特朗普“钦点”美联储理事米兰：贸易不确定性使降息更为迫切。美联储理事斯蒂芬·米兰表示，贸易紧张局势加大了经济增长前景的不确定性，因此决策者更有必要尽快降息，今年再降息两次“听起来是现实的”。
美联储褐皮书：9月初上次报告以来美国经济活动变化不大，关税推高物价，消费者感受到冲击。褐皮书报告还显示，美国整体消费者支出略有下降；就业水平总体保持稳定，不过多数地区报告称，更多雇主通过裁员或自然减员减少员工数量。在美国政府关门导致关键经济数据推迟公布的背景下，褐皮书这类企业与消费者的“轶事信息”显得格外重要。
特朗普称莫迪保证印度停买俄油。特朗普承认印度无法"立即"停止购买，称"这需要一点时间，但这个过程很快就会结束"，又说预计印度将俄乌冲突结束后恢复从俄罗斯购买石油。特朗普没有说明印度削减购买的确切时间表，也未透露美国政府如何执行或审查这一转变。
摩根士丹利Q3业绩全线超预期，股票交易业务收入激增35%，贷款损失准备金为0。摩根士丹利第三季度净营收182.2亿美元，同比增长18%，超出预估166.4亿美元；第三季度每股收益2.80美元，股本回报率18%，超出预估13.4%。其中，股票交易收入激增35%至41.2亿美元，超出预估34.1亿美元，远超分析师预期的6.6%增幅，并超越高盛集团同类业务37.4亿美元的业绩。
- 美国银行三季度业绩超预期，并购回暖助投行收入飙升。当季营收和利润分别同比增长10.8%和23%，投行业务收入增长43%。
AI军备竞赛提升需求，阿斯麦（ASML）Q3订单额54亿欧元超预期，净销售额75.2亿欧元。ASML三季度订单额达到54亿欧元，远超市场预期的48.9亿欧元，显示出AI基础设施投资对高端芯片制造设备的强劲拉动。展望未来，ASML预计2025年全年净销售额将同比增长约15%，毛利率维持在52%左右，且2026年销售额不会低于2025年。
国产算力芯片龙头海光信息Q3营收、归母净利双双创新高。海光信息三季度营收达到40.26亿元创下历史新高，同比猛增69.6%；归母净利润为7.6亿元，同比增长13.04%。高端处理器产品市场拓展显著，重点行业客户导入加速，带动收入和利润双增长。
“AI基建潮”蔓延至欧洲，微软签订140亿美元“欧洲AI云大单”，租赁11.6万块英伟达GB300 GPU。英国初创公司Nscale与微软达成一项或达140亿美元的巨额协议，将在美国和葡萄牙部署超过11.6万块英伟达GB300芯片，加速全球AI基础设施建设。尽管市场担忧泡沫，但Nscale凭借高能效的AI工厂和行业资深团队迅速崛起，并计划明年下半年上市。
媒体曝光OpenAI“下一个五年规划”：新收入、新融资、新硬件支撑万亿美元算力支出承诺？OpenAI正加速拓展收入来源，在企业和政府市场，OpenAI正开发定制化AI解决方案，并推动Sora视频生成服务和AI代理等新产品的商业化。公司还计划与前苹果设计师Jony Ive合作，推出AI驱动的个人助理硬件，进一步拓展消费级市场。公司旨在通过多元化收入、创新融资和硬件布局，兑现其逾1万亿美元的支出承诺。
Anthropic上线高性价比小模型Haiku 4.5，编程比肩Sonnet 4，今年营收有望90亿美元、力争明年翻近两倍。Claude Haiku 4.5的测评得分低于上月末Anthropic推出的“全球最强编程模型”Sonnet 4.5，但与其前代Sonnet 4、以及OpenAI的GPT-5和谷歌的Gemini 2.5的表现相当。Haiku 4.5的成本只有Sonnet 4的三分之一，速度快了一倍多。Anthropic称本月的年化营收正接近70亿美元，媒体称其明年的基准年化营收目标超过200亿美元，最佳情况下260亿。
迎战假日季，苹果推出M5芯片加持iPad Pro、Vision Pro与MacBook Pro。苹果公司周三更新产品线，发布搭载全新M5芯片的iPad Pro、Vision Pro头显和14英寸MacBook Pro，以迎接年底购物季。这三款设备外观维持不变，但AI运算与图形性能大幅升级。
华尔街信贷基金“挤兑风暴”继续：继大摩后，新加坡GIC也要求赎回。由于旗下基金踩雷破产企业First Brands，杰富瑞面临持续撤资压力。新加坡主权财富基金GIC近几周一直在与Jefferies谈判，要求赎回部分资金。根据Jefferies披露赎回细节，所有赎回请求将于12月31日生效，将分四次季度付款向投资者返还资金，最后一笔预计将在2026年10月支付。
翻倍“输血”阿根廷？美财长称酝酿200亿美元新工具，一周内二度下场撑比索。贝森特称，在筹备200亿美元的私人部门融资工具支持阿根廷债市。该工具已吸引多家银行和主权基金的兴趣，它将与上周美国宣布的200亿美元货币互换协议并行运作。阿根廷国债价格上涨，盘中曾跌超2%的比索一度抹平跌幅。
国内宏观
李强主持国务院第十六次专题学习：强化人工智能等数字技术赋能，系统推进标准制定修订。据新华社，李强强调，要优化标准供给，紧贴经济社会发展实际，坚持急用先行、有序提升，逐行逐业梳理标准需求，强化人工智能等数字技术赋能，系统推进标准制定修订。
求是杂志：进一步稳定市场预期。《求是》杂志评论员文章表示，预期管理是宏观经济治理的重要内容，是做好经济工作的重要抓手。巩固拓展经济回升向好势头，既要注重供需平衡调控，也要注重预期管理与引导，不断提高宏观调控效能，提振社会发展信心。进一步稳定市场预期，要及时回应市场关切，增强政策可预期性。进一步稳定市场预期，要以科学编制“十五五”规划为契机，加强中长期预期管理。进一步稳定市场预期，要不断完善制度体系，营造长期稳定可预期的制度环境。进一步稳定市场预期，要提升经济宣传和舆论引导水平。
国内公司
光伏股票大涨！光伏行业一场强调保密的反内卷闭门会议，意外引发市场异动。尽管会议禁止电子设备，关于“限产、限价”的小作文仍在盘中流出，推动光伏概念股逆市上涨。业内呼吁，会后应及时披露纪要以填补信息缺口，杜绝谣言土壤——毕竟行业真正的回暖，终需依靠组件价格实质上涨与产能有效出清，而非依赖小作文的短暂刺激。
于东来：公司账上资金41亿元，无贷款，“胖东来是怪胎不正常，进门还需铁栏杆”！员工税后平均工资近万元，人员流失率仅0.94%。胖东来今年销售额超184亿元，已超过去年全年。于东来表示，今年我们规划的销售要在200亿以内，销售额如果上升得太快，员工就得加班。数据显示，员工刨除社保和税的平均实发工资为9886元，店长的月薪为78058元，并较去年同期增长明显。“对‘人’的重视，是我们成功的关键。”
海外宏观
提振市场情绪！对冲基金巨头Paul Tudor Jones：纳指年底前会上涨，金银是趋势更强的“贬值交易”。Jones明确指出10月底到11月初是关键转折点。如果那时纳指仍强势，就有机会迎来年底一波强劲上涨。他进一步强调，11月1日开启的这段行情，既可能是牛市最后的“冲顶阶段”，也可能是顶部风险积聚的危险时刻。Jones还指出，货币贬值交易已经变成了黄金和比特币交易，等到真正的债务时刻来临时，黄金和加密货币才会显出它们的价值。
“看，皇帝没穿衣服”！对冲基金经理：万亿美元的AI投入，赚得回来吗？对冲基金经理Kuppy认为，AI数据中心建设的投资回报存在巨大缺口，未来3-5年AI数据中心建设需要万亿美元级别的投资（美国国防部年度预算才1万亿美元）；当前Meta/Microsoft等通过股权/租赁数据中心，实际为PE/VC掩护，制造“安全”资产，所谓的“循环交易”营收是虚假的，目的是诱骗华尔街投入更多资金。
摩根大通CEO戴蒙承认：持有黄金“有些合理”，金价可能轻松涨至5000或10000美元。戴蒙本人表示不会购买黄金，理由是持有成本达4%，但承认在当前环境下配置一定黄金具有合理性。值得一提的是，戴蒙提到的4%持有成本主要针对需要储存大量金条的亿万富翁，对于普通投资者而言，小额黄金的持有成本接近零。
黄金：配多少，何时抛？国信策略王开团队认为，黄金目前难言顶部。黄金上涨基于美元信用重估和避险需求，第三浪机会可能在海外AI科技浪潮筑顶、资金再分流时触发，但暂无征兆。建议关注确定性配比而非择时，避免在拐点时犯错。居民家庭配置黄金2-10%较适宜，可提升风险调整后收益并控制回撤；机构资管产品可提高至10%以上，最优配置约18%。
海外公司
黄仁勋亲述“英伟达创业史”：1993年的洞见，2012年的突破，未来的AI。黄仁勋表示，英伟达凭借1993年预见摩尔定律终结、专注于“加速计算”而创立。2012年通过CUDA和cuDNN抓住深度学习突破，战略性重塑了计算堆栈。DGX-1和“全栈协同设计”使英伟达突破摩尔定律限制。未来，AI将创造数字劳动力和物理AI两个万亿市场，计算将转向100%生成式，由AI工厂支撑。
贝莱德、英伟达、xAI 和微软组成财团，斥资400亿美元收购数据中心巨头Aligned。Aligned 目前在美洲地区运营或正在开发约50个园区，总计拥有5吉瓦的运营及规划容量，AIP计划在未来几年将其中心园区数量增加一倍以上。这是有史以来规模最大的数据中心交易之一，预计将于2026年上半年完成。
Meta将在美国得州新建一座GW级数据中心，投资超15亿美元。该数据中心的最终装机容量将达到1GW，用于为AI相关项目的高端计算芯片提供算力支持。公司发言人表示，该项目预计将在2028年投入使用。
零营收但估值超260亿美元？最严重的AI泡沫其实在能源股！由AI需求驱动，能源领域正积聚严重投机泡沫。一批尚无分文收入的能源公司，总市值已飙升至超过450亿美元，唯一的支撑是投资者押注，科技巨头们未来会为它们尚未建成的发电设施买单。
核电股狂飙，美陆军公布“雅努斯”计划，将用微型核反应堆为基地供电。美陆军计划部署发电量低于20兆瓦的微型核反应堆，旨在解决美陆军基地面临的多重能源困境。这些微型反应堆将由商业公司拥有和运营，美国陆军和能源部将在技术层面和关键的铀燃料供应方面提供支持。
行业/概念
1、充电桩 | 10月15日,国家发展改革委等部门印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案(2025—2027年)》的通知,加快高速公路服务区充电设施更新改造。打造有效满足电动汽车中长途出行需求的城际充电网络，进一步加密充电设施点位布局，不断优化设施功能结构。到2027年底，在高速公路服务区(含停车区)新建改建4万个60千瓦以上“超快结合”充电枪，鼓励建设大功率充电设施。除高寒高海拔地区外，其他高速公路服务区均应具备充电能力。
点评：国信证券认为，中国充电桩企业正以技术输出与模式创新为纽带,深度参与全球能源转型进程。国内市场直流整桩与充电模块竞争比较充分，毛利率普遍在20%-30%；海外市场毛利率有望超过40%。
2、智能体 | 10月15日，百度搜索宣布全面升级文心助手AIGC创作能力,支持AI图片、AI视频、AI音乐、AI播客等8种模态创作,且能够一键调用多工具解决多场景问题。截至目前,百度搜索用户日均生成AIGC内容已破千万。此外，百度搜索还发布行业首个开放式实时互动的数字人智能体，具备高逼真度、低延时、开放式实时互动与情感识别能力，为用户提供更专业的内容和服务。
点评：华金证券认为，随着百度文心的不断升级和商业化落地，AI应用侧落地有望加速，看好具备明确商业化前景，能够基于行业纵深，场景卡位，数据资源的来构建竞争壁垒的应用厂商公司。光大证券认为百度AI生态价值被低估，特别指出智能体与云业务的协同效应将打开长期估值空间。
3、车联网 | 由工信部、交通运输部、北京市人民政府联合主办的2025世界智能网联汽车大会将于10月16日至18日在京举办，本届大会主题为“汇智聚能 网联无限”，聚焦全球智能网联汽车（ICV）前沿科技、产业应用与未来发展趋势，致力于成为世界级的智能网联汽车技术及产业风向标和加速器。
点评：分析称，我国已明确将智能网联汽车作为制造业核心竞争力提升的八大领域之一，我国出台《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》，深化电动化、网联化、智能化发展方向，已建立涵盖智能座舱、自动驾驶、网联云控等的完整产业链体系，并持续推进商业化、规模化示范。在行业监管逐步完善的趋势下，随着智能驾驶、网联技术及AI大模型等创新落地，自动驾驶软硬件、车联网服务、智能芯片、传感器等相关产业链公司业绩有望持续增长。
4、光子器件 | 据IT之家消息，NTT Research联合康奈尔大学、斯坦福大学成功研发出全球首款可编程非线性光子芯片，其成果已发表于《自然》杂志。这项重大突破允许在单一芯片上，实现快速切换多种非线性光学功能，彻底颠覆了传统光子器件“一设备一功能”的设计范式，将极大地拓展可调谐光源、光计算、量子计算与通信等领域的应用边界。
点评：根据市场分析机构预测，目前光子集成电路市场规模超过500亿美元。新技术有望解决行业面临的多项核心挑战：首先，通过生产单一的可编程芯片替代多种专用设备，可将研发与生产成本降低数个数量级。其次，芯片功能可在制造后进行编程修正，能够有效补偿制造瑕疵，从而显著提升大规模光路生产中极为严苛的良率要求。该技术在多个高增长市场展现出巨大应用前景。在量子计算领域，可编程的量子频率转换器和量子光源将催生更灵活的计算架构与网络能力。在通信领域，宽范围可调谐光源和任意波形发生器则能增强 5G 及 6G 基础设施的性能等。
今日要闻前瞻
美联储理事沃勒发表讲话。
甲骨文AI World大会。
2025世界智能网联汽车大会。
美国上周EIA原油库存变动。
<全文完>
