洛阳钼业（603993）2025年三季报要点分析：利润大幅增长，现金流承压，铜业务成核心驱动力
【核心要点速览】
财务表现：前三季度营业收入1454.85亿元，同比下降5.99%；归母净利润142.80亿元，同比大增72.61%；第三季度单季归母净利润56.08亿元，同比暴增96.40%。
核心业务进展：铜业务产销两旺，产量同比增长14.14%，销售量增长10.56%；铜业务毛利率提升至54.07%，同比增加1.73个百分点。
发展战略：加码刚果（金）KFM二期工程，投资10.84亿美元，预计2027年投产，年增10万吨铜产能；强化ESG表现，TFM铜钴矿获非洲首个铜标志认证，WindESG获AAA评级。
现金流与负债：经营活动现金流净额同比下降8.20%；筹资活动现金流净流出同比扩大31.28%；期末货币资金324.68亿元，总资产1841.91亿元，资产负债率48.56%。
未来关注：铜、钴等金属价格波动对业绩影响，KFM二期项目进展，全球新能源产业链需求变化，现金流持续性及资本开支压力。
正文分析
1. 利润暴增，收入承压，盈利能力显著提升
洛阳钼业2025年前三季度实现营业收入1454.85亿元，同比下降5.99%，但归属于上市公司股东的净利润达到142.80亿元，同比大增72.61%。单看第三季度，归母净利润56.08亿元，同比暴增96.40%。收入下滑但利润大幅提升，核心原因在于主要产品价格上涨及铜产品产销量的显著增长。公司整体毛利率提升，尤其是铜、钴、铌等高毛利品种表现突出。
2. 铜业务成为业绩核心驱动力
铜业务无疑是本期最大亮点。铜产量同比增长14.14%，销售量增长10.56%，营业收入同比增长25.67%，毛利率提升至54.07%。钴业务虽然销售量下滑36.08%，但毛利率大幅提升26.97个百分点至63.46%，显示公司在高毛利品种上的定价能力和成本控制能力增强。钼、钨、铌等品种毛利率也有不同程度提升。
3. 现金流承压，资本开支与分红影响流动性
尽管利润大幅增长，经营活动现金流净额为158.64亿元，同比下降8.20%，主要受基本金属贸易业务经营活动净流出增加影响。投资活动现金流净流出28.15亿元，较去年同期收窄，主要因结构性存款购买减少。筹资活动现金流净流出97.15亿元，同比扩大，反映出借款现金流入减少及分红现金流出增加。公司期末货币资金324.68亿元，短期偿债能力尚可，但未来大额资本开支压力不容忽视。
4. 资产负债结构优化，股东回报提升
公司总资产1841.91亿元，归母净资产786.87亿元，资产负债率48.56%，较年初略有提升。基本每股收益0.67元，同比大增71.79%；加权平均净资产收益率18.65%，同比提升5.17个百分点。公司持续提升股东回报能力，分红力度加大。
5. 战略升级，ESG与海外扩张并举
公司持续推进全球化布局，刚果（金）KFM二期工程投资10.84亿美元，预计2027年投产，年增10万吨铜产能，将进一步巩固公司在全球铜资源领域的地位。TFM铜钴矿获非洲首个铜标志认证，WindESG获AAA评级，显示公司在可持续发展和合规经营方面取得突破。H股限制性股票激励计划落地，强化人才激励与战略执行力。
6. 预期差与未来关注点
市场对洛阳钼业的传统认知仍停留在“资源型周期股”，但本期财报显示公司已具备较强的盈利韧性和全球化运营能力。铜业务的高增长与高毛利，叠加海外项目的持续扩张，构成公司未来数年业绩的核心逻辑。但需警惕金属价格波动、海外项目执行风险、现金流持续性及资本开支压力等不确定因素。
建议未来关注：
铜、钴等金属价格走势及全球新能源产业链需求变化
刚果（金）KFM二期项目进展及投产节奏
经营性现金流与资本开支的平衡
ESG表现对海外市场与融资环境的影响
股东结构变化及激励计划落地效果
结语
洛阳钼业2025年三季报展现出强劲的盈利能力和全球化扩张步伐，铜业务成为新增长极。但在利润高增的背后，现金流压力、资本开支与外部环境波动仍需持续关注。公司能否在全球资源周期波动中保持业绩韧性，将是未来市场关注的核心。
