要点速览
财务表现：2025年前三季度营业收入4,921.15亿元，同比增长2.72%；归属于母公司股东净利润1,776.60亿元，同比增长1.08%；净息差1.26%，同比下降；非利息收入同比大增16.22%，占比提升至33.8%；每股收益0.55元，同比微降。
核心业务进展：公司贷款同比增长11.71%，个人贷款增速仅0.56%；客户存款总额同比增长6.10%，其中个人存款增速8.49%；不良贷款率1.24%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率196.60%。
发展战略与资本结构：资产总额37.55万亿元，较年初增长7.10%；核心一级资本充足率12.58%，资本充足率18.66%；非利息收入增长显著，手续费及佣金收入同比增长8.07%。
现金流与分红：经营活动现金流净额大幅下降69.53%，至512.26亿元，主要因贷款投放增加；已实施优先股分红8.83亿元，中期普通股分红方案待批。
未来关注：净息差持续承压，非息收入能否持续高增，资产质量变化，资本充足率及监管政策影响，现金流波动及贷款结构调整。
中国银行2025年三季报：净息差承压，非息收入成亮点，资产扩张与风险并存
中国银行（3988.HK）刚刚披露了2025年第三季度业绩，整体表现延续了国有大行的稳健风格，但细节之处仍有不少值得投资者警惕和深思的信号。
1. 利润增长乏力，净息差持续收窄
前三季度，集团实现营业收入4,921.15亿元，同比增长2.72%；归属于母公司股东净利润1,776.60亿元，同比增长1.08%。表面上看，利润依然正增长，但增速已明显放缓。净息差仅为1.26%，同比下降，反映出息差压力持续，利率市场化和资产端收益下行的影响正在加剧。净利息收入同比减少3.04%，至3,257.92亿元，成为拖累整体业绩的主要因素。
2. 非息收入撑起增长，手续费及佣金收入改善
值得注意的是，非利息收入同比大增16.22%，达到1,663.23亿元，在营业收入中的占比提升至33.8%。其中，手续费及佣金净收入同比增长8.07%，至655.91亿元，显示出中行在财富管理、结算、代理等领域的业务拓展初见成效。其他非利息收入同比增长22.23%，成为业绩亮点。但非息收入的高增长能否持续，仍需关注宏观环境和监管政策的变化。
3. 资产扩张加速，贷款结构分化明显
截至9月末，集团资产总额37.55万亿元，较年初增长7.10%。公司贷款同比增长11.71%，远高于个人贷款的0.56%，显示中行在对公业务上持续发力，但也意味着对公贷款风险敞口扩大。客户存款总额25.68万亿元，同比增长6.10%，其中个人存款增速8.49%，高于公司存款的3.68%。金融投资总额同比增长12.98%，人民币和外币投资均有两位数增长，反映出中行在资产配置上的积极调整。
4. 资产质量边际改善，风险仍需警惕
不良贷款总额2,886.69亿元，不良贷款率1.24%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率196.60%，虽较年初下降4个百分点，但仍处于较高水平。资产减值损失同比下降6.20%，至2805.18亿元，显示风险成本有所缓解。但在贷款扩张加速、经济复苏不确定性加大的背景下，资产质量的边际变化仍需持续关注。
5. 资本充足，现金流承压
资本充足率18.66%，核心一级资本充足率12.58%，资本实力依然稳健。但经营活动现金流净额仅为512.26亿元，同比大幅下降69.53%，主要因贷款投放增加导致现金流出。虽然资产扩张带来规模效应，但现金流波动值得警惕，若信贷投放回收不及预期，可能影响流动性安全垫。
6. 分红政策延续，股东结构稳定
中行已实施优先股分红8.83亿元，中期普通股分红方案待批，分红政策延续稳定。股东结构方面，中央汇金、财政部等国有资本依然牢牢掌控大局，前十大股东结构未见明显变化。
结语与未来关注
中国银行2025年前三季度业绩整体稳健，但利润增速放缓、净息差承压、现金流波动等问题不容忽视。非息收入的高增长为业绩提供支撑，但能否持续仍有待观察。资产扩张与风险并存，贷款结构分化明显，资产质量边际改善但压力未消。未来需重点关注净息差走势、非息收入可持续性、资产质量变化、资本充足率及监管政策影响，以及现金流的进一步波动。对于投资者而言，中行的“稳”背后，依然有不少值得深挖的结构性变化和潜在预期差。
