美国科技股近期遭遇剧烈震荡，AI板块涨势戛然而止。
对此，高盛科技、媒体和电信（TMT）行业专家Peter Bartlett指出，市场正经历自4月以来最艰难的时期，标准普尔500指数三日内两度下跌超2%，盘面走势愈发令人不安。
Bartlett认为，导致市场波动加剧的三大因素包括：市场对AI前景的怀疑情绪升温、科技股财报季呈现负面不对称性、以及美国就业市场恶化的担忧。其中，OpenAI关于联邦政府"担保"AI基础设施支出的言论尤为引发市场震动。
高盛认为，鉴于当前持仓水平和部分板块近期涨幅过快，财报反应的不对称性正促使投资者重新评估年底前的风险回报比。
AI怀疑论抬头，OpenAI融资言论引发市场恐慌
高盛TMT专家Bartlett在报告中表示，越来越多投资者对话中出现对AI交易更为看跌或怀疑的观点，尽管持仓水平较高点变化不大——做空或低配这一强劲动能交易仍然过于困难。
市场怀疑情绪的驱动因素包括：云计算交易的循环性质、新闻流节奏达到"峰值感"、以及普遍的投资回报率担忧。但最近OpenAI的两次表态尤其令市场不安。
一是本周早些时候，OpenAI首席执行官Sam Altman在g2Pod播客上针对Brad Gerstner提出的"一家营收130亿美元的公司如何做出1.4万亿美元支出承诺"的质疑，给出了防御性回应。
二是昨日OpenAI首席财务官Sarah Friar在接受媒体采访时提及，联邦政府可能为AI融资提供"担保"。
Bartlett称，虽然特朗普的AI事务负责人David Sachs对"联邦救助"言论作出回应，但是许多市场人士指出，在AI周期的现阶段谈论任何"救助"都显得颇为怪异。
财报季负面不对称凸显风险回报失衡
科技股在财报发布后持续难以获得正向回报。
从个股表现看，DoorDash下跌15%，HubSpot下跌17%，PTC下跌10%。此前Meta下跌12%，Netflix下跌10%，Arista Network下跌9%，PLTR下跌7%，MSFT持续走弱。
高盛的Bartlett认为，财报反应的不对称性正促使投资者重新考虑年底前的风险回报比，特别是考虑到当前持仓水平以及近几个月某些市场板块上涨得又快又猛。这种负面偏离突显出在当前估值水平下，投资者面临的风险明显大于潜在收益。
就业市场恶化加剧市场忧虑
据华尔街见闻文章，美国企业上月宣布裁员15.3万人，是去年同期的三倍，创下2003年以来任何10月份的最高纪录。Challenger, Gray & Christmas的数据显示，AI应用、消费者和企业支出疲软以及成本上升是企业收紧开支和冻结招聘的主要原因。
Bartlett总结称，市场如何应对AI带来的潜在失业问题仍是一个悬而未决的问题，当前的市场走势可能表明，存在一个"过度就业替代"成为问题的阈值。
这意味着市场正开始权衡AI技术进步与其可能引发的就业冲击之间的平衡，当就业损失超过某个临界点时，即便AI带来生产力提升，也可能对市场构成负面影响。
