一则针对保险资金的监管新规，正为A股市场注入新的想象空间。其中，高股息资产正成为市场资金博弈的焦点。
根据申万宏源证券发布的最新研究报告，监管机构近期下调了保险公司长期持有部分权益资产的风险因子，此举有望在短期内释放千亿级别的增量资金空间，并可能成为点燃“春季行情”中资金面博弈的导火索。
报告强调，“高股息行情正在提前抢跑”。这一预期的升温，直接源于险资作为A股市场重要增量资金的入市潜力。随着险资弹药的补充和配置意愿的增强，兼具稳定分红和防御属性的高股息板块自然成为其重点配置方向。
上述政策动态来自国家金融监督管理总局于2025年12月5日发布的《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。根据通知，保险公司持有特定A股标的并满足一定持仓期限后，其在计算偿付能力充足率时适用的风险因子将获得下调。
尽管短期提振效果显著，但申万宏源同时强调，此次风险因子下调的直接影响是“边际”的。从长远看，保险资金入市的真正潜力，取决于其整体权益配置比例的系统性提升，这背后是“万亿级别”的潜在空间。
保险“开门红”升温，高股息行情或提前启动
这一政策的出台时点颇为关键。申万宏源指出，在“春季行情”缺乏明确产业催化的背景下，“资金供需逻辑的影响可能成为主要矛盾”。
市场原本就关注年底公募基金排名博弈以及险资“开门红”的布局节奏。报告认为，风险因子下调的消息，可能让“保险开门红博弈，可能顺势发酵”。
这一预期的直接投射，便是高股息资产。随着险资弹药的补充和配置意愿的增强，兼具稳定分红和防御属性的高股息板块可能成为其重点配置方向。
申万宏源在报告中提示，“高股息行情正在提前抢跑”，但同时也提醒投资者，险资配置高股息“仍会严守性价比”，相关交易应注意“买预期，卖兑现”的节奏，博弈行情可能主要出现在2026年初之前。
千亿级增量空间测算：短期边际提振，长期看配置比例
此次政策的核心在于为保险公司的长期持股“减负”。具体而言，保险公司持仓超过三年的沪深300指数成分股和中证红利低波动100指数成分股，风险因子从0.3下调至0.27；持仓超过两年的科创板上市普通股，风险因子从0.4下调至0.36。
申万宏源对此进行了量化测算。报告构建了当前、中期中性、中期乐观三种情景假设。在中期中性情景下（即假设长期持仓占比回归至历史均值水平），本次风险因子调整释放的最低资本规模约为457亿元。报告指出，“如果保持偿付能力充足率不变，释放最低资本用于同样方式投资”，可增加的股票投资规模约为1669亿元。在乐观情形下，这一数字可达2015亿元。
然而，报告明确指出，这只是“边际影响”。保险资金入市的更大想象力在于其整体权益配置比例的提升。申万宏源在报告中称，“保险提升权益配置比例，这才是保险资金入市空间的主要来源，潜在的空间是万亿级别。”
数据显示，截至2025年三季度末，保险公司投资股票和基金的占比超过15%，距离监管允许的30%上限仍有较大距离。据申万宏源静态测算，如果当前人身险公司将股票和基金的投资比例提高至30%的上限，假设偿付能力充足率等条件满足，“还可以增加32431亿元的股票投资”。
鼓励长线投资，缓解偿付能力压力
申万宏源分析认为，此次风险因子下调的政策意图清晰，主要体现在四个层面。
首先，这是“鼓励长期资金入市的配套政策”。对于2025年已在高比例配置权益的国资险企，此举是“滞后的政策优化”；而对于其他险企，则构成增配权益的额外激励。
其次，政策“进一步定向鼓励保险持有沪深300和科创板成分股”，旨在鼓励险资进行常态化的高比例权益配置，同时通过持仓时间的灵活要求，保持了必要的“战术机动空间”。
第三，在“偿二代”全面落实临近的背景下，下调风险因子有助于缓解部分保险公司的综合偿付能力充足率压力。
最后，报告再次强调，与提升整体配置比例所能带来的万亿级潜力相比，此次风险因子下调释放的千亿级空间仅是边际提振。
