在OTA享受行业复苏盛宴的这几年，位于产业链上游资源与下游流量之间的机票代销环节，只分得了有限的利益。
日前“航班管家”和“高铁管家”母公司活力集团更新招股书，第三次向港股发起冲击。
作为在线票务市场的早期参与者，活力集团在机票预订领域位列中国第五大第三方平台，市场份额约1.9%；在火车票预订市场则为第三大平台，份额约2.4%。
公司近年业绩与出行行业复苏趋势一致。
2022年至2024年，营收从2.8亿元增长至6.5亿元，年复合增长率达52%，其中八成收入来自旅行相关服务。
不过增长势头在2024年明显放缓：营收增速由79%降至29%，净利润同比下滑13.8%至5120万元。
用户规模方面，截至2025年6月30日，其所有平台累计注册用户已超过2.17亿，较三年前近乎翻倍。
活力集团的资本化路径几经更迭。
公司曾于2017年9月在新三板挂牌，后于2021年2月退市。
此后转战港股，分别于2024年10月、2025年4月及本次共三次递交招股书，前两次均未能在六个月内通过上市聆讯。
此次IPO，活力集团计划将募资用于加强研发与拓展全球市场。在境内在线旅游红海竞争加剧的背景下，出海与To B业务成为其向资本市场讲述的关键增长故事。
市场关注的核心在于，其倚重的垂直领域技术与数据能力，能否真正构筑足够宽阔的护城河，以应对行业巨头的生态壁垒与持续挤压。
中介地位
如今实时航班信息已成为旅客眼中的“标配”，但在移动互联网普及初期，这项服务实属创举。
2009年，活力集团推出中国首个提供实时航班动态信息的产品“航班管家”。前后不久，飞常准与航旅纵横等竞品也相继入局。
广州旅讯数字科技有限公司总经理李瀚明向信风解释称：“那个时候国内的航班延误率很高，大家坐飞机的准点率就跟玄学一样，催生了市场对航班信息透明化的迫切需求。”
凭借先发优势，“航班管家”迅速积累了首批用户并建立了市场认知。
此后，公司又将业务延伸至铁路领域、打造“高铁管家”，通过“上车补票”、跨站购票等功能优化出行体验。
活力集团的潜力也获得了资本市场的早期认可，于2011年获红杉资本、经纬创投及Greylock的合计2000万美元投资。
但其很快开始面临来自OTA巨头的压力。
创始人王江曾回忆，公司在2012年左右才清醒认识到竞争的严峻性：携程、去哪儿以压倒性的用户与资金规模入场，而背靠中航信的航旅纵横则拥有数据优势，“多多少少有点被打懵的感觉”。
这种延伸的难易，根植于价值链的差异。
OTA从利润丰厚、资源密集的酒店板块，向标准化、低毛利的票务延伸是顺势而为；而票务平台想反向切入酒店，则需跨越高昂的资源壁垒与供应链门槛。
2024年，活力集团超70%的GMV来自交通票务服务。2025年上半年，公司机票GMV占总交易额约65%。
其中机票业务采用按票面价格比例抽成或赚取差价的方式；火车票业务收入主要来自“加速包”等增值服务及会员费。
李瀚明对信风指出，这种模式下，各平台的商业转化能力差异不大，竞争的关键最终仍取决于用户基数的规模和用户活跃度。
为维护用户规模稳定性，活力集团将接近四分之一收入投入应用商店推广、平台营销和用户补贴。
2024年的销售及营销开支已占收入的22.5%，且增速持续快于营收。
但这并未遏制活跃用户流失，其平均月活跃用户（MAU）从2024年7月的约720万人减少至2025年7月的约680万人。
生存法则
对于活力集团而言，“中间商”的商业模式决定了其在产业链中的弱势地位：上游依赖航司、铁路等资源方，下游直面C端用户与B端客户。
一方面，面对航司、铁路等垄断或寡头供应商提直降代的趋势，平台或难争取到比直营渠道更优的价格或政策，佣金空间易被挤压。
机票资源主要来自代理，而主要竞争对手航旅纵横却获得了南航、东航等主要航司的官方站台，被作为官网级别的直销渠道。
另一方面， 对用户而言，在各大OTA和供应商官方渠道间切换成本极低，平台必须持续投入巨额销售费用来维持流量和交易。
中国的综合互联网出行服务是一个竞争激烈且高度集中的生意。
2024年，前三大参与者占整体市场份额的约88.2%。按GMV计，活力集团市场份额仅1.4%，行业排名第八。
为避开与巨头在全品类、全场景的正面交锋，活力集团着力强调其差异化的数据能力。
活力集团宣称自己是“首家获中国航空业权威数据官方授权的出行平台”。
通过与国内空管局、机场及国际数据公司的合作，整合实时航班、行李传送、历史客座率及天气等构成的多维数据，构成了其数据服务的基石。
活力集团认为，凭借数据优势，“航班管家”与“高铁管家”能提供覆盖行前、行中、行后的全链条动态信息，吸引了注重效率的商旅用户。
公司正将这种能力转化为B端服务，客户已覆盖OTA、TMC及物流等30多个行业，为同程、美团、京东等合作伙伴提供航班动态信息、货运航路规划、进出港监控等解决方案。
但从商业兑现的角度看，它暂未能把这些数据转化成足够的ToB收入或生态效应。
2025年上半年，活力集团数据及技术服务贡献收入1300万元，占比不足4%。
除提升数据能力之外，此次港股募资还将被用于发展全球市场。
公司计划利用自身技术平台，通过整合海外支付系统、交通网络，并与当地服务商战略合作，以提供差异化服务。
其出海逻辑在于瞄准特定高价值客户，并通过产品本地化来把握增长机遇，以使收入来源多元化并提升国际品牌。
2024年，活力集团平均25.2%的月活用户为付费用户，高于约20%的行业平均水平。
对活力集团而言，在整体出行需求未见爆发性增长的背景下，深耕并最大化现有高价值核心用户的价值，或许是更为务实和紧迫的战略重心。
