华见早安之声
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市场概述
关税战威胁重创欧股。泛欧股指收跌超1%、创两个月最大跌幅，科技股和奢侈品类股领跌，科技板块跌超3%，芯片股龙头ASML跌4%，奢侈品巨头LVMH和开云跌超4%，汽车板块跌超2%；美股休市、美股指期货跌。
美元止步两连涨，跌离逾六周高位；离岸人民币盘中涨超百点、20个月来首次涨破6.96；加密货币盘中跳水，比特币一度较日高跌超3%、下逼9.2万美元、以太坊一度跌超5%。
金属全线反弹：金银齐创盘中历史新高，盘中现货黄金涨超2%、期银涨近7%；伦铜收涨超1%、伦镍涨超3%，均收复上周五过半跌幅。原油盘中跌超1%，虽然布油收跌但盘后转涨。
亚洲时段，A股震荡盘整，两市成交缩量超3000亿，电网设备爆发，恒指跌1%，医药生物普跌，沪锡跌近6%。
要闻
中国经济2025年成绩单：高技术制造领跑，GDP增长目标5%如期达成；12月社零同比增速放缓至0.9%、规上工业增加值同比增5.2%；全年固定资产投资同比降3.8%、房地产开发投资降17.2%；12月70城房价：一二三线城市环比总体下降、同比降幅扩大。国家统计局：开年以来，生产价格预期出现积极变化，经济稳中有进态势持续。
欧盟将22日周四召开紧急峰会应对特朗普“夺岛”关税；德副总理称欧洲将明确回应美威胁，总理默茨称欧盟将审慎回应、避免关税升级。
特朗普据称“私信”欧方扬言不再只考虑“和平”、美必须控制格陵兰，公开讲话时拒绝说明是否会以武力夺取，称若未就该岛问题达成协议将“百分之百”落实对欧关税。
中国外交部回应美方对欧洲八国加征关税：必须维护以联合国宪章宗旨和原则为基础的国际法。
特朗普的新目标？继军工和房地产商之后，华尔街巨头或面临回购禁令。
鲍威尔罕见出席美国最高法院听证，周三为美联储理事库克“站台”。
高市早苗宣布2月8号举行日本众议院选举：将结束过度紧缩的财政政策。
OpenAI CFO披露2025年算力1.9GW、首次年入突破200亿美元，三年内实现收入增10倍、算力提升9.5倍。报道：OpenAI计划2026年发布首款设备。
苹果颠覆通信格局？报道：iPhone 18 Pro或首发5G卫星通讯。
美光警告：AI引发的存储芯片短缺“前所未有”，将持续到2026年以后。
市场收报
欧美股市：美股休市。欧洲STOXX 600指数跌1.19%，报607.06点。
A股：上证指数涨0.29%，报4114.00点。深证成指涨0.09%，报14294.05点。创业板指跌0.70%，报3337.61点。
债市：美债休市。
商品：布伦特3月原油期货收跌约0.3%，报63.94美元/桶。LME期铜收涨近1.3%，报12966美元/吨。LME期镍收涨近3.2%，报18133美元/吨。因周一美国假期，美油和纽约金银期货无收盘报价。
要闻详情
全球重磅
中国经济2025年成绩单：高技术制造领跑，GDP增长目标5%如期达成，2026年有望“开门红”。2025年中国GDP突破140万亿，高技术制造与强劲出口成为关键引擎，财政资金“留力”为2026年开门红预留空间。供给侧“反内卷”显效，产能扩张趋于理性，市场焦点正转向结构性政策落地与内生动能修复。
- 2025年中国GDP同比增长5%，突破140万亿元关口，四季度GDP增长4.5%。2025年全年国内生产总值（GDP）140.1879万亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度、三季度分别同比增长5.2%、4.8%。四季度GDP环比增长1.2%。
- 中国12月社会消费品零售同比增速放缓至0.9%，家电和建筑装潢零售承压。全年社会零售同比增速为3.7%，全年服务零售额比上年增长5.5%。其中，文体休闲服务类、通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额较快增长。
- 中国12月规模以上工业增加值同比增5.2%，高技术制造业增势较好，全年3D打印设备增长52.5%。12月，41个大类行业中有33个行业增加值保持同比增长。装备制造业增加值增长9.2%，高技术制造业增加值增长9.4%。全年分产品看，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量分别增长52.5%、28.0%、25.1%。
- 中国2025年固定资产投资同比降3.8%，采矿业投资增长2.5%、制造业增长0.6%。分产业看，第一产业投资9570亿元，比上年增长2.3%；第二产业投资177368亿元，增长2.5%；第三产业投资298248亿元，下降7.4%。其中采矿业投资增长2.5%、制造业投资增长0.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长9.1%。
- 中国2025年房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，房地产开发景气指数持续下行。中国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，前值下降15.9%；新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7%；房地产开发企业到位资金93117亿元，比上年下降13.4%；2025年12月，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为91.45。
- 12月70城房价：一二三线城市环比总体下降、同比降幅扩大。数据显示，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅比上月收窄0.2个百分点。同比下降7.0%，降幅比上月扩大1.2个百分点。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.7%，降幅均扩大0.1个百分点。同比均下降6.0%，降幅分别扩大0.4个和0.2个百分点。
- 国家统计局：开年以来，生产价格预期都出现了积极变化，经济稳中有进的态势在持续。当前CPI的低位运行既与国内外宏观经济形势复杂变化有关，也与我国的发展阶段相关，当前一些传统部门增速放缓也影响部分行业的价格，外部环境变化也加大了国内价格调整的压力。但要看到扩内需及相关政策的成效显现，核心CPI在温和回升，消费品以旧换新政策拉动，部分行业产能治理成效显现，部分领域供需关系有所改善，相关产品的价格在回升。
- 申万宏源认为，12月经济数据在整体偏弱的表象下，隐藏着服务消费改善、化债“挤出效应”边际缓和、新动能生产提速三大积极变化。尽管社零和固定资产投资读数走弱，但服务零售额稳步提升，基建投资有所改善，高技术制造业等新动能领域生产加速扩张，显示经济结构正朝着政策引导的方向优化转型。
欧盟据报道拟对930亿欧元美商品征关税，反击特朗普为就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议将对8个反对其收购格陵兰岛的欧洲国家加征关税。欧盟考虑的报复性关税将针对美国工业品，包括波音飞机、美制汽车和波旁威士忌等。欧盟或启动其最强大的贸易报复工具——反胁迫工具（ACI），包括关税、对科技公司征收新税、对欧盟投资定向限制，也可能涉及限制进入欧盟市场某些部分、或限制企业竞标欧洲公共合同。
- 反击特朗普“关税战”，欧洲酝酿“资本战”，德银：八万亿美国资产或成“杀手锏”。特朗普将关税异化为“购岛赎金”，德银示警事态或升级为“资本的武器化”。欧洲作为美国最大“债主”，手握8万亿美元资产筹码。若欧盟启动ACI切断资本流，将直击美国依赖外部赤字的软肋。当前欧洲内部开始重新评估制度性反制选项，或将博弈从关税层面延伸至投资、规则与资本领域。
- 特朗普“私信”震惊欧洲：“因未获诺贝尔和平奖，我不再只考虑“和平”，美国必须完全控制格陵兰”。特朗普在发给挪威首相的短信中，将其未能获得诺贝尔和平奖与对格陵兰的领土主张直接挂钩。他质疑丹麦对该岛的主权合法性，同时要求北约“为美国做些什么”。特朗普的这条短信随后被转发至“多个”驻华盛顿的欧洲使馆。挪威方面解释，诺奖评选独立于政府。
- 欧盟将22日周四召开紧急峰会应对特朗普“夺岛”关税。欧盟委员会发言人奥洛夫·吉尔表示，针对特朗普的关税威胁，欧盟与美国的接触与沟通仍在“各个层级”持续进行。欧盟的首要任务是“接触而非升级”。但他说，如果美国实施上述关税，“欧盟拥有可动用的工具，并准备作出回应”。欧盟将“尽一切必要努力”维护自身利益。
- 中国外交部回应美方对欧洲八国加征关税。据新华社，中方已经多次阐明在格陵兰岛问题上的立场。以联合国宪章宗旨和原则为基础的国际法是现行国际秩序的基础，必须得到维护。
- 特朗普拒绝说明是否会以武力夺取格陵兰。据央视新闻，在采访中，特朗普还指责部分欧洲领导人反对美国夺取格陵兰，称欧洲应将注意力放在俄罗斯与乌克兰冲突上，而非格陵兰问题。他同时明确表示，若未就格陵兰问题达成协议，将“百分之百”落实对欧洲国家的关税措施。
- 德副总理兼财长称欧洲将对美关税威胁作出明确回应。针对美国关税威胁，德国正与欧洲伙伴准备反制措施。德国总理默茨称欧盟将审慎回应美国最新的关税威胁，将努力说服法国总统马克龙缓和对美关税威胁的回应力度。德国及其欧盟盟友决心避免关税升级。欧盟和德国必要时将捍卫自身利益。欧方不希望爆发贸易战，但如有必要可以采取行动。
- 特朗普为何强夺格陵兰岛？贝森特：因为欧洲“软弱”。上周日，美财长贝森特公开支持特朗普对欧洲八国加征关税的决定，宣称欧洲过于“软弱”，美国必须接管格陵兰岛以确保北极安全。据央视新闻，美国因格陵兰岛问题对欧洲八国加征关税，多国已回应称这完全“不可接受”。
- 特朗普威胁对欧加税前夕，对冲基金已提前做空欧元。在地缘政治风险升级前，对冲基金已提前将欧元持仓由多翻空，展现了其对潜在政策风险的敏锐预判。此举不仅与技术面恶化形成共振，更凸显了市场在特朗普关税威胁下对欧洲经济及欧元走势的深度担忧。但若演变为更广泛的美元信任问题，也可能引发资本回流欧洲，从而为欧元提供意外支撑。
特朗普的新目标？继军工和房地产商之后，华尔街巨头或面临回购禁令。特朗普政府正将监管矛头转向华尔街大银行，可能通过施压或干预监管以限制其股票回购。由于银行股的核心回报机制高度依赖回购，这一政策动向已引发市场对行业资本回报能力的普遍担忧，并迫使投资者重新评估相关风险。
美联储独立性的分水岭！美国最高法院开审“特朗普诉库克案”。瑞银直言，这场审判关乎美联储独立性的生死存亡。如果法院裁决允许白宫“因故”解雇美联储理事库克，就将彻底踢开美联储主席鲍威尔被解职的法律大门。基于数据的货币政策逻辑可能瞬间坍塌，投资者必须为行政权力全面接管货币政策做好准备。市场反应的方向已十分明确——美元下跌、美股下跌、美债下跌。
- 鲍威尔罕见出席美国最高院听证，周三将为美联储理事库克“站台”。多家媒体称，鲍威尔计划1月21日周三出席最高法院的此案口头辩论。美联储主席亲自出席此类案件的口头辩论被认为极其罕见。
高市早苗宣布2月8号举行日本众议院选举：将结束过度紧缩的财政政策。高市早苗宣布将于1月23日解散众议院，2月8日举行大选，并明确表示此次选举是对其执政合法性的公投，其首相职位取决于执政联盟能否维持多数席位。她同时提出将转变财政政策，结束过度紧缩，增加战略支出并考虑取消食品消费税。目前市场反应审慎，日元汇率波动有限，投资者正密切关注选举结果及后续政策走向。
OpenAI印钞机转疯了，首次年入突破200亿美元，AGI尽头是卖广告。OpenAI CFO公布，2025年算力规模达1.9GW，三年内实现收入增长10倍、算力提升9.5倍的超高速发展。其增长由“算力投入—模型能力—产品采用—商业收入”的飞轮驱动，商业模式已从订阅延伸至广告与交易闭环。面对算力巨额投入，OpenAI正式启动广告变现，目标2026年广告收入达10亿美元，并依托高意图查询场景构建新型广告生态。
- 报道：OpenAI计划2026年发布首款设备。OpenAI政策主管Chris Lehane在达沃斯表示，公司计划于2026年推出其首款硬件设备。该产品形态可能为无屏幕可穿戴设备，由前苹果设计总监Jony Ive参与设计。他未透露具体产品细节，仅称发布时间“最可能”在2026年下半年，实际进度将视研发情况调整。
苹果颠覆通信格局？报道：iPhone 18 Pro或首发5G卫星通讯。苹果计划在iPhone 18 Pro系列中引入5G卫星通讯功能，实现从应急求救到实时语音与数据连接的跨越。这一技术将突破带宽限制，并可能通过全新的运营商合作模式商业化，标志着智能手机竞争正式进入“天地一体”连接时代。
美光警告：AI引发的存储芯片短缺“前所未有”，将持续到2026年以后。美光科技警告，AI引发的高端存储芯片短缺“史无前例”。HBM产能被AI加速器大量挤占，已冲击手机、PC等传统消费电子出货，多家厂商下调明年目标。为保供英伟达等战略客户，美光已停产消费级内存品牌，并加速扩产。
研报精选
高盛眼中的2026年中国互联网：AI超级入口争夺战全面打响，三大主题锁定阿尔法机会。高盛认为，字节跳动在AI、电商与本地服务的全面突破，正倒逼阿里、腾讯等巨头加码To-C AI，围绕“AI超级入口”展开正面竞争，同时死守核心市场。行业逻辑由普涨转向分化，盈利交付、AI应用与出海以及股东回报成为新主线。估值仍具优势，但阿尔法机会集中于能把AI转化为EPS的公司。
红杉资本：这就是AGI！红杉资本认为，2026年为AGI元年，其核心标志是“长时程智能体”的成熟。AI已从简单的对话者演变为具备自主推理与迭代能力的执行者，能像人类一样在模糊环境中解决复杂问题。商业范式将从“销售软件”转向“销售工作成果”，智能体正成为能全天候工作的“数字员工”。通过强化学习与代理架构驱动，其能力每7个月翻倍，正彻底重塑生产力边界。
为何微软是当下“抄底”AI的最佳标的？高盛：AI利润率将重演云时代扩张奇迹。高盛调研后强烈推荐微软，认为其股价回调是布局AI时代领导者的良机。报告强调，微软正凭借与OpenAI合作的独特优势、严格的基础设施控制及企业AI需求的加速扩张，复刻云时代的高利润转化路径，有望实现长期稳健的盈利增长。
国内宏观
李强主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会，听取对政府工作报告、“十五五”规划纲要的意见建议。据新华社，李强强调，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重各类政策组合发力，强化改革举措与宏观政策协同。要强化创新驱动，深化改革开放，把发展的战略基点放在扩大内需上，不断增强发展的内生动力。要坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，培育新的经济增长点，持续增进民生福祉。
欧盟酝酿对华强制“去风险”？专家：实操将面临诸多现实难题。据环球时报，知情人士表示，设备淘汰的具体时间表将取决于供应商对欧盟造成的“风险大小”以及所属行业，同时也会考虑相关成本和替代供应商的可获取性。有观点认为完全禁用比较困难。电信运营商警告称，直接禁令可能会推高消费者支出。
我国首次使用无人化模式成功搜索神舟飞船返回舱。神舟二十号返回舱在东风着陆场成功着陆，我国首次采用“无人机+无人车+地面分队”的无人化搜索模式完成航天器回收任务。这套新体系在严寒环境下表现出色，实现了对返回舱的快速发现、跟踪与抵达，标志着我国载人航天搜索回收技术向智能化、无人化迈出关键一步。
国内公司
AI网络超级周期杀到2026年，最大赢家从“易中天”变成“中天太长”？野村表示，全球AI基础设施正进入新一轮超级周期，光模块、光纤光缆和高速铜缆将成为最强韧度赛道。800G与1.6T光模块出货量将在2026年显著翻倍，硅光子渗透率提升至50%-70%。全球AI巨头推进多条网络技术路线，包括SiPh、CPO与OCS，带动上行周期延续至2026-2027年。中际旭创、天孚通信、太辰光和长飞光纤等龙头在核心连接环节优势愈发突出。
云豹智能正式启动A股IPO进程，冲刺“国产DPU第一股”！云豹智能正式启动A股IPO辅导，冲刺“国产DPU第一股”。公司成立于2020年，由前Broadcom高管萧启阳博士创立，专注于数据中心DPU芯片研发。成立至今已获腾讯、红杉中国、深创投、IDG资本等多轮投资，最新估值超140亿元。
“香港巴菲特”将四分之一的财富投入黄金，只买不卖！谢清海管理着约14亿美元的家族办公室资产，其中贵金属占比约25%。他从2008年开始小额投资贵金属，十年后大量买入实物黄金ETF，这些投资累计收益达2.511亿美元，涨幅达167%。他表示将贵金属视为毕生积蓄的一部分，不进行交易，也不使用衍生品或结构性产品，从不借钱投资。
受益投资改善与税收政策红利，中国太平2025年净利预增215%以上。
海外宏观
鲍威尔的“历史罪状”！美联储公开2020年9月会议记录，鲍威尔力促“美联储容忍通胀走高”。2020年9月会议记录显示，鲍威尔力主制定强有力且具体的利率指引，明确美联储将利率维持在零附近直至劳动力市场达到充分就业、且通胀升至2%并有望在一段时间内适度超过该水平。尽管多位同事提出反对意见，鲍威尔仍赢得了这场辩论。但实际上通胀在次年就开始飙升，并在2022年中期达到7.2%的峰值。
美国经济正经历一场“危险的繁荣”，严重依赖AI！瑞银表示，美国经济的扩张基础正在迅速变窄：投资、消费与就业的边际改善，几乎全部系于人工智能这一单一主题。这也意味着这是一场容错率极低的扩张，如果AI投资热潮降温，美国经济将迅速失去核心支撑，未来12个月衰退概率约为50%。
事关3500亿美元韩美投资，韩国担心“大规模资金外流”，美国威胁100%关税。据环球时报，美国警告韩国半导体企业，若不在美国投资建厂，最高或面临100%的关税。然而在关税预期不稳定以及目前韩元暴跌的背景下，韩国财政部门表示，对美大规模投资“不太可能在今年上半年启动”。
海外公司
抗住芯片涨价压力，苹果 iPhone Q4出货大增28%，重夺中国手机市场榜首。Counterpoint Research的数据显示，在截至12月的季度中，苹果手机占据了中国市场总出货量的五分之一。从2025年全年来看，苹果在中国的出货量增长了7.5%，以约17%的市场份额紧随排名第一的华为之后，两者差距极小。
红杉将巨资入股，Anthropic融资超250亿美元，估值高达3500亿美元。据报道，Anthropic本轮融资目标高达250亿美元甚至更多，GIC和Coatue各领投15亿美元，微软和英伟达承诺合计投资150亿美元，其余超过100亿美元的资金缺口将由包括红杉资本在内的风险投资机构和其他投资者填补。红杉资本首次大举投资这家OpenAI竞对，标志其AI赛道战略转向"全覆盖"。
美国软件股崩了，因为Claude Code太火了。Claude Code的爆火加剧了市场对软件业遭颠覆性的恐慌，摩根士丹利追踪的一篮子SaaS股票开年以来已累计下跌15%，创下自2022年以来最差的开年表现。许多买方机构认为目前“没有理由持有”软件股，且短期内看不到估值重估的催化剂。
行业/概念
1、卫星互联网 | 1月19日15时48分，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨19组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。长十二火箭由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制，支持单星，多星发射，发射周期短，履约能力强。近地轨道运载能力不少于12吨，700公里太阳同步轨道运载能力不少于6吨，可根据任务需求适配5.2米或4.2米直径构型的卫星整流罩。
2、覆铜板 | 据MoneyDJ报道，因玻纤布等原料供应紧张，价格飙升，日本半导体材料厂Resonac宣布自3月1日起调涨铜箔基板(CCL)，黏合胶片等印刷电路板(PCB)材料售价，涨幅达30%以上。去年底，建滔集团向客户发涨价函。公司表示，原物料成本已难以吸收，新接单 CCL价格全面调涨10%。
3、机器人 | 据中证报，美国人形机器人初创公司Figure人工智能公司首席执行官布雷特·阿德科克公布其旗舰款人形机器人将采用一种全新充电方式：双脚站到一个感应式无线充电板上。内置于机器人足部的充电线圈让它只需踏上无线充电底座就能实现2千瓦功率充电。在家庭场景中，这意味着机器人需要时可在全天任何时候自动返回进行充电。
4、氢能 | 据IT之家，耶鲁大学和美国密苏里大学的研究人员开发出一种基于锰的低成本催化剂，可高效将二氧化碳转化为甲酸盐（储氢介质、氢燃料电池的潜在燃料）。该成果不仅在稳定性和催化寿命方面表现出色，还在整体性能上超越了多数依赖贵金属的催化体系。研究团队认为，该成果为低成本、低毒性、可持续的二氧化碳资源化利用提供了新的技术路径，也为氢能存储和燃料电池相关技术的进一步发展奠定了基础。
5、碳中和 | 1月19日，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部、国务院国资委、国家能源局联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，深挖工业和信息化领域节能降碳潜力，带动重点行业减碳增效与绿色低碳转型。《指导意见》提出，2026年起，遴选一批标杆零碳工厂；到2027年，在汽车、锂电池、光伏、电子电器等行业培育一批零碳工厂；到2030年，逐步拓展至钢铁、有色金属、石化化工等传统高载能行业，探索脱碳新路径。
6、旅游 | 距离“史上最长春节假期”不足一个月，旅行市场正在升温。飞猪《2026年春节假期出游风向标》显示，随着国内高校陆续放假，学生迎来返程和出游高峰期，1月以来大学生机票预订量同比去年增长超20%；跨境游需求爆发，近两周出境游服务预订量同比增长近40%，入境游机票预订量更是增长超4倍。更长的假期还带来节中出游需求的激增，截至目前节中出行的服务预订量同比增长超30%，其中大年初三是节中出行最高峰时段，预订量较去年提升超40%。此外，品质出游、复合型体验的需求持续升温，截至目前春节假期的高星级酒店预订量同比大增近70%。
7、钨 | 据中钨在线，1月19日，钨价呈现稳中上探走势，原料端表现仍旧坚挺，65%黑钨精矿价格上涨2000元，报51.2万元/标吨，较年初涨11.3%。65%白钨精矿价格上涨2000元，报51.1万元/标吨，较年初涨11.3%。仲钨酸铵（APT）价格上涨5000元报75.5万元/吨，较年初涨12.7%。其他品种均有不同程度上涨。
证券时报指出，近日，美国国会多名跨党派议员正式提出《2026年确保关键美国资源和元素矿产法案》。该法案计划推出一项25亿美元的“战略韧性储备”，旨在建立关键矿产的国家级储备，钨因其在军工等领域的关键地位，被纳入38种核心储备清单，视为优先采购品种。目前钨原料供应偏紧的局面尚未缓解。短期来看，国内钨矿市场面临可用开采指标量减少、钨矿山年底出货量下降、进口量不稳定等多种供应干扰，海外越南矿山减量、短期无新增矿山增量、欧盟及美国将钨列入战略金属，需求增量等因素，全球钨市场供需矛盾突出，短期难以破局。分析师认为，钨行业正步入一个可能持续数年的景气上行周期，相关上市公司业绩有望持续释放。
今日要闻前瞻
中国1月一年期、五年期贷款市场报价利率（LPR）。
德国12月PPI。
沃尔玛将被纳入纳斯达克100指数。
美国最高法院将周二定为下个意见公布日，可能公布特朗普关税案裁决。
特朗普呼吁从2026年1月20日起将信用卡利率上限设为10%，为期一年。
<全文完>
