华见早安之声
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市场概述
投资者等待下周美联储会议和大型科技公司财报。美股主要股指涨跌互现。道指跌0.6%，标普基本持平，本周累计跌0.42%，去年6月以来首次两周连跌。科技七巨头涨超1%。英特尔绩后暴跌17%。苹果跌0.12%，本周累计跌近4%、连续第八周下跌，创2022年5月以来最长连跌。
周五美债交投相对平淡，10年期美债收益率跌1个基点，2年期收益率持平。
美元重挫0.87%，创去年8月以来最大日跌幅。非美货币大涨，日元因市场传言日本当局可能干预而飙升1.6%。
加密货币盘中反弹后回落，比特币和以太坊大体持平于周四尾盘。
贵金属继续飙升。现货黄金涨1%、逼近5000美元，本周累计涨超8%、创近六年来最大周涨幅。现货白银周五盘中暴涨7%，首次突破100美元大关。美油涨超2%，报道称特朗普企图阻挠伊拉克出口石油。
亚洲时段，AH股震荡走高，商业航天、光伏大爆发，碳酸锂突破18万大关，沪银站上25000创历史新高。
要闻
公募业绩基准新规落地：业绩长期低于基准，基金经理应降薪，设置一年过渡期。
金属狂欢掀高潮！白银首次破百、黄金逼近5000美元，齐创2020年来最大周涨。
重兵调往伊朗还不够！特朗普被爆以制裁卖油要挟伊拉克，原油盘中涨超3%。
欧盟宣布暂停对美报复性关税6个月。报道：特朗普要求格陵兰全面放开军事限制。
美国1月标普全球制造业、服务业PMI均扩张，但小幅低于预期。欧元区1月制造业PMI意外升至49.4：德国收缩速度放缓，法国创47个月新高。
日本央行维持利率不变，一位成员支持加息；日央行行长植田和男：若经济如预期将继续加息，将在特殊情况下灵活开展债券操作。日元盘中剧烈反弹，市场怀疑官方出手，日本财务大臣拒绝承认：“时刻保持紧迫关注”。
押中TACO，美股散户在恐慌中创纪录抄底，单周净买入近130亿美元。美银：特朗普威胁加征关税当周，美股资金流出了170亿美元。
中微公司预计2025年净利润同比增长约28.74%至34.93%，刻蚀与薄膜设备驱动营收增长超36%。国产定制芯片龙头芯原股份：预计全年亏损同比收窄25%，营收同增36%，AI算力推动订单翻番。
离职高管深喉爆料，在OpenAI“创新已经变得困难”。
OpenAI称以后大家用AI赚的钱，可能要抽成，引发巨大争议。
市场收报
欧美股市：标普500涨幅0.03%，报6915.61点。道指跌幅0.58%，报49098.71点。纳指涨幅0.28%，报23501.244点。欧洲STOXX 600指数收跌0.09%，报608.34点，本周累计下跌0.98%。
A股：上证指数收报4136.16点，涨0.33%。深证成指收报14439.66点，涨0.79%。创业板指收报3349.50点，涨0.63%。
债市：美国10年期基准国债收益率跌1.97个基点，报4.2252%，本周累计上涨0.23个基点。两年期美债收益率跌1.19个基点，报3.5940%，本周累计涨0.79个基点。
商品：COMEX黄金期货涨1.42%，报4983.00美元/盎司。COMEX白银期货涨6.93%，报103.055美元/盎司，本周累计涨16.48%。WTI 3月原油期货收涨2.88%，报61.07美元/桶。
要闻详情
全球重磅
公募业绩基准新规落地：业绩长期低于基准，基金经理应降薪，设置一年过渡期。新规明确了存量产品基准调整过渡期一年。新规重点从4个方面发力：一是精准画像，突出基准对产品的“参照系”作用；二是全流程监管，强化基准对投资的约束作用；三是与薪酬挂钩，发挥基准对考核的指导作用；四是信息透明，强化基准的外部监督。这次改革直指“基准模糊”“风格漂移”“基金盲盒”等行业痛点，助力优化“长钱长投”的市场生态。
金属狂欢掀高潮！白银首次破百、黄金逼近5000美元，齐创2020年来最大周涨。盘中期银涨7%、黄金涨超1%、铂金和钯金期货分别涨约7%和超7%、伦铜涨超3%，伦镍和伦锡分别收涨超4%和9.5%。特朗普称美国正调集重兵前往伊朗，许多舰艇向伊行进，这被视为金属周五走高的推手。“害怕错过”（FOMO）心理也助推金银价格。此外，白银得到工业需求与中国买盘支持，黄金成为对冲特朗普不确定性工具。智利Mantoverde铜金矿供应中断与美元走弱都推动伦铜反弹。
- 不再是“穷人的黄金”，白银正在被时代需要。当产业链开始把白银视为"关键材料"而非"投机品"时，这轮行情的底层逻辑已彻底改变。光伏行业单项需求已占全球17%，电动车、AI基础设施等领域不可替代性显著增强。但全球70%白银来自副产品，供给刚性极强。这是白银首次同时满足需求规模大、难替代、供给受限三大条件，结构性紧缺正在形成。
重兵调往伊朗还不够！特朗普被爆以制裁卖油要挟伊拉克，原油盘中涨超3%。媒体称，美国驻巴格达临时代办过去两个月反复警告伊拉克政界领袖，若伊朗支持的武装团体出现在新政府中，美方将采取惩罚措施，包括限制伊拉克出售石油所得美元的现金供应等经济措施；一支美国海军航母打击群正向中东地区驶去，亚伯拉罕·林肯号航空母舰及其随行的航母打击群两天前已通过马六甲海峡，目前进入印度洋。
欧盟宣布暂停对美报复性关税6个月。欧盟委员会1月23日宣布，将提议把针对美国的价值930亿欧元的报复性关税措施再暂停六个月。此举发生在美国撤回此前因格陵兰岛问题对欧洲八国发出的关税威胁之后。欧盟发言人强调，措施虽暂停但可随时重启，表明欧盟在推进执行双方联合声明的同时，仍保留了必要的反制能力。
报道：特朗普要求格陵兰全面放开军事限制。报道称，美国寻求修改与丹麦的防务协议，要求取消在格陵兰军事行动的所有限制，以实现永久且完全的军事准入。作为交换，特朗普承诺不对欧洲征收关税。官方表态仍对扩大合作持开放态度，试图在领土主权与经济安全间达成危险平衡。
美国1月标普全球制造业、服务业PMI均扩张，但小幅低于预期。美国1月标普全球制造业PMI略高于12月，服务业PMI持平于12月，不过均小幅低于预期。美国商业活动在1月仍保持增长，但增速相较2025年下半年常见的扩张速度明显偏弱。制造业增长加快并超过服务业，但制造业和服务业的潜在订单增长近期均有所放缓。
欧元区1月制造业PMI意外升至49.4：德国收缩速度放缓，法国创47个月新高。欧元区1月经济活动持续扩张，动能边际减弱，综合PMI维持在51.5，低于预期51.9；制造业PMI虽小幅回升至49.4，仍处收缩区间，服务业扩张亦有所放缓。德法分化，德国综合PMI升至52.5，服务业支撑复苏；法国则因服务业骤冷跌至48.6，但制造业创近四年新高。
日本央行维持利率不变，一位成员支持加息；日央行行长植田和男：若经济如预期将继续加息，将在特殊情况下灵活开展债券操作；日元涨破158！
- 日本央行周五维持政策利率在0.75%不变，符合市场预期，但上调了中长期通胀预测。该行以8比1的投票通过本次利率决议。审议委员高田创投出反对票，提议将利率从0.75%上调至1.0%，认为价格稳定目标已基本实现。
- 植田和男表示，正关注4月份的价格变化，但这只是决定政策的一个因素。他还表示，长期利率正在相当迅速地上升，日本央行将在特殊情况下灵活开展债券操作，可能会开展操作鼓励稳定收益率的形成。
- 日元剧烈反弹！市场怀疑官方出手，日本财务大臣拒绝承认：“时刻保持紧迫关注”。日元在植田和男记者会后上演“先跌后涨”的剧烈波动，最高升至157.37，引发市场对当局进行“汇率检查”或直接干预的强烈猜测。面对外界对官方出手支撑日元的质疑，财务大臣片山皋月拒绝正面回应。结合大选前的财政扩张压力，市场正高度戒备下周日元在关键点位的表现及官方动向。
押中TACO，美股散户在恐慌中创纪录抄底，单周净买入近130亿美元。美股散户本周精准实施“TACO”策略，在市场恐慌之际逆势净买入129亿美元，推动其21日滚动买入总额首次突破450亿美元历史关口。资金配置呈现均衡化趋势：从以往侧重ETF转向个股与ETF并重，科技板块及贵金属ETF成为重点布局方向。
美银：特朗普威胁加征关税当周，美股资金流出了170亿美元。特朗普的关税威胁引发了剧烈的跨市场资金轮动：单周近170亿美元撤离美股，欧洲股票基金迎来了自6月以来最强劲的六周资金流入，日本基金则录得自10月以来最大的单周资金增量。
中微公司预计2025年净利润同比增长约28.74%至34.93%，刻蚀与薄膜设备驱动营收增长超36%。中微公司2025年业绩强劲，营收预增超36%至123.85亿元，核心驱动力是刻蚀与薄膜设备销售增长（其中薄膜设备激增224%）。公司以超三成营收的巨额研发投入为代价换取增长，旨在加速填补国产供应链短板，巩固长期技术优势。
国产定制芯片龙头芯原股份：预计全年亏损同比收窄25%，营收同增36%，AI算力推动订单翻番。芯原股份2025年业绩预告显示，公司全年营收31.53亿元，同比增35.8%，净亏损4.49亿元，较上年同期收窄25.29%。业绩驱动主要来自订单爆发式增长：全年新签订单59.6亿元，同比翻倍，其中超七成来自AI算力。期末在手订单达50.75亿元，量产业务规模效应逐步显现。
离职高管深喉爆料，在OpenAI“创新已经变得困难”。OpenAI前研究副总裁Jerry Tworek在近期采访中透露，随着公司规模膨胀与行业竞争加剧，OpenAI正陷入“结构性创新困境”，难以再承担真正高风险的前沿探索。他指出，当前所有头部AI公司技术路径高度趋同，压制了研究的多样性。Tworek强调，实现AGI仍需突破架构创新与持续学习等关键瓶颈，而大公司因资源分散与风险规避，往往难以“集中力量办大事”。
OpenAI：以后大家用AI赚的钱，我可能要抽成。OpenAI CFO在达沃斯论坛提出“价值共享”新商业模式，即除了收取API使用费外，还计划从客户利用AI创造的收益（如新药研发成功）中抽取利润分成。此举引发巨大争议，被指颠覆传统工具付费逻辑，且OpenAI自身面临训练数据版权指控。
与特朗普关系回暖，马斯克要重返美国政治舞台？马斯克正以重金投入“重返”美国政坛。在与特朗普总统关系回暖后，双方正形成一种 “务实的协作关系” ：马斯克已向共和党候选人捐赠至少1000万美元。 同时，其商业帝国面临新变量：SpaceX正准备于今年上市，而马斯克与特朗普政府的深度绑定，可能为其带来监管与政府合同方面的新机遇或风险。
研报精选
从4周到几天，华尔街读懂“TACO”，特朗普政策试探期明显缩短。华尔街已深度嵌入“TACO”逻辑，应对特朗普政策威胁的反应周期从数周缩短至数日。格陵兰关税风波引发美股单日蒸发万亿美元后，压力迫使特朗普迅速让步，凸显其决策对股市波动的高度敏感。分析师警告“温水煮青蛙”风险，投资者正通过增持黄金等资产对冲潜在的极端政策冲击。
“根本特里芬难题”与美元全球大循环的兴衰。中银证券认为，美国推出的“对等关税”可被视为抑制美元全球大循环的政策举措，反映了美国政府在面临“根本特里芬难题”时，以牺牲美元霸权为代价，试图巩固美国霸权的选择。从这个意义上来说，“对等关税”是美元全球大循环由盛转衰的一个标志性的事件。政策推出后美元和美债的走弱，金价的走强，都是美元全球大循环拐头的表现。
狼真的来了？量子计算对比特币威胁“不再是理论”，分析师：20-50%比特币存在“安全隐患”。Coinbasee全球投资研究主管David Duong警告称，约32.7%的比特币供应量面临潜在的量子计算攻击风险，涉及约651万枚比特币。量子计算机运算速度远超传统计算机，最终可能破解保护比特币钱包的加密算法。最激进的分析认为威胁大约在五年内就会成为现实。
TrendForce：AI引发“根本性变革”，存储行业收入暴涨将延续至2027年。TrendForce集邦咨询指出，AI创新使得存储器成为AI基础设施的关键组件。TrendForce预计，存储器市场规模将从2026年的5516亿美元飙升至2027年的8427亿美元，同比增长53%，其中DRAM需求增速远超NAND闪存。
商业火箭迎关键验证窗口：发动机决定太空探索深度，3D打印则是降本核心！国金证券认为，行业竞争的关键在于能否跨越“800公里轨道载荷2.8吨”的盈利硬门槛。这本质上是上游硬科技的决胜：发动机（全流量补燃循环）决定运力上限，是性能基石；3D打印（生产周期缩短80%并减重超50%）是降本核心。这两者连同材料革新，构成最确定的投资主线。
国内宏观
证监会严查私募机构瑞丰达，罚单创“史上最重”！瑞丰达因严重违规，被证监会处以超4100万元“史上最重”罚单，其实际控制人遭终身市场禁入。这标志着监管以 “零容忍”姿态，构建起 “自律+行政+刑事”的立体追责体系，并借助“双罚制”从源头遏制行业乱象，以高压态势推动私募行业合规发展。
国内公司
中际旭创，登顶公募第一重仓股，AI硬件成焦点！数据显示，2025年四季度公募基金仓位聚焦AI硬件赛道，光模块龙头中际旭创首次登顶主动权益基金第一重仓股，新易盛位列第二，双双超越宁德时代和腾讯控股。中际旭创、新易盛等多股获基金锁定超20%流通筹码，筹码集中度显著。电子、电力设备成配置核心，电子行业持股市值占比达两成居首。
“零售之王”招商银行发布2025年业绩快报，营收增速翻红，净利润保持正增长。
杭州银行2025年业绩快报出炉：净利润超190亿元，不良率维持低位。
光大证券预增去年净利润增长21.92%，主要得益于中国经济向好和主要股指上升。
海外宏观
特朗普达沃斯会见100多位全球企业CEO，不给椅子、姗姗来迟1小时，黄仁勋、库克等巨头苦等。摩根大通CEO戴蒙因行程冲突，在特朗普抵达前就已离场。美国银行CEO莫伊尼汉（Brian Moynihan）则未出席此次招待会。特朗普发表15分钟讲话，涉及美国经济等议题，点赞库克等高管表现。他还称"有时需要独裁者"，并补充说自己的治理风格是"常识"。
美国启动所谓“和平委员会”，匈牙利、巴基斯坦、阿根廷、印尼、蒙古等18国已签署！特朗普达沃斯讲话，却遭群嘲。美国发起的“和平委员会”首次会议在达沃斯举行，特朗普与匈牙利等19国元首和代表签署宪章，与美关系密切的西欧国家及安理会其他四个常任理事国均未参加。特朗普在达沃斯言论引发多方批评和质疑，其外交政策被认为可能会持续冲击世界秩序。特朗普与泽连斯基会谈，并表示战争必须结束。美国正式退出世卫组织并拟批量退出66个国际组织。
特朗普政府加速深海采矿审批，争夺关键矿产。特朗普政府周三大幅简化深海采矿许可流程，旨在加速从太平洋海底开采铜、钴等关键金属，减少对非美国供应的依赖。据美国地质调查局数据显示，位于太平洋表面以下三英里、夏威夷东南500英里的克拉里昂-克利珀顿区的结核，其镍含量几乎是陆地已知储量的两倍，锰含量多20%，钴含量超过三倍，还含有大量铜。
“去银行化”只是导火索？特朗普起诉戴蒙，十多年宿怨浮出水面。特朗普起诉戴蒙索赔50亿美元，令两人十余年的宿怨公开化。从2016年减税政策下的短暂“蜜月”，到2018年因“谁更聪明”引发的公开互怼，再到国会山事件后因“去银行化”彻底决裂。这起诉讼不仅是政治立场之争，更是特朗普对华尔街精英阶层的法律复仇，二者的盟友关系已彻底崩塌。
海外公司
三星加快定制HBM4E设计，预计2026年中完成，SK海力士、美光同步跟进。HBM竞争正快速转向深度定制化。三星计划于2026年中完成定制HBM4E设计，并采用自研2nm工艺以求突破；而SK海力士与美光则选择深度依赖台积电的先进制程进行合作。这标志着下一代AI算力的决胜关键，将取决于各公司在先进封装与制程（如2nm/3nm）上的技术路径与联盟实力。
英特尔电话会：CPU需求激增却有单无货，CEO坦言库存耗尽且良率未达标，“我很失望无法满足需求”。英特尔Q4业绩超预期，但Q1指引疲软导致股价大跌。CEO陈立武坦言，“很失望无法完全满足市场需求”。尽管AI需求强劲，尤其是CPU在AI推理和编排中的关键作用正在推动超大规模云厂商的订单激增，但公司面临严重的供应瓶颈，缓冲库存已耗尽、“有单无货”，且制造良率尚未达到内部标准。
闪迪暴涨背后：三大催化共振，NAND成“必需品”，AI 重估存储价值。黄仁勋点燃第一把火，他系统性提出ICMS的概念并给出了一个清晰判断：上下文正在成为AI的新瓶颈，而不是算力本身，这为NAND创造了全新应用场景；DeepSeek Engram则在模型层面，验证了NAND可作为“慢速内存”的可行性。而ClaudeCode在应用层面，放大了长期存储的刚性需求。
仅用半小时，Claude Code“终结”英伟达“最强护城河”？1月22日，一位用户在社交平台Reddit上披露，他使用Claude Code将整个CUDA后端移植至AMD的ROCm平台。不过，业内人士指出，这一成果可能仅适用于较简单的内核代码。对于需要深度硬件优化和复杂上下文的代码库，AI工具的移植能力仍面临显著局限。
OpenAI、亚马逊考虑改变大模型训练方式。AI研究范式或迎来根本转变：专家主张放弃“先预训练后微调”的通用模式，转向在训练早期就为特定目标（如代码、客服）引入精选数据。若此路径普及，AI开发将从打造“全能模型”转向建多个从零开始的“专用模型”，行业生态与团队结构将因此重塑。
今日要闻前瞻
苹果中国官网：1月24日至1月27日，iPhone等系列产品降价1000元。
<全文完>
