华见早安之声
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市场概述
美国CPI数据公布后，美股小幅高开，但随着密歇根大学消费者信心跌至历史最低，叠加美伊周末谈判前景不明，美股指周五分化，标普微跌0.11%、仍录得今年以来最佳周涨幅。半导体强势不减，再创新高，力撑纳指收涨0.35%。
芯片制造商领涨半导体板块，博通涨4.7%，英伟达涨2.6%。英特尔涨1%，本周涨24%、创2000年1月以来最佳周表现。CoreWeave飙升10.9%。在各大银行下周公布财报之前，金融股承压。
周五，10年期美债收益率一度上升5个基点至4.32%。美债收益率全周整体平盘震荡，走势先降后升。美元两连跌，本周累计重挫1.5%。
现货黄金小幅收跌0.2%，本周仍收涨约1.6%，连续第三周收涨，自3月23日测试200日均线低点以来，累计涨超18%。WTI 5月原油期货跌1.33%，较本周高点大幅回落，并录得2020年以来最大周跌幅，但仍远高于战前水平。
亚洲时段，创业板暴涨近4%，动力电池领涨，光模块大涨、中际旭创创新高，港股中资券商集体爆发。
要闻
中国
中国3月CPI同比涨幅温和回落至1%，PPI同比上涨0.5%，是连续下降41个月后首次上涨。
李强：推动服务业优质高效发展，深化拓展“人工智能+”，加快制造业数智化转型。
证监会发布创业板改革意见，增设第四套上市标准。证监会启动专项行动，重点治理造假公司高管薪酬追索、追回大股东资金占用等八大领域。
碾压Seedance 2.0，阿里宣布：“欢乐马”视频模型正在内测。
台积电Q1营收突破万亿大关，3月单月同比激增45%，中东战事未撼动AI芯片需求。
汇丰、渣打获得香港首批稳定币牌照，汇丰计划2026年下半年推出港币稳定币。
海外
美国3月CPI同比上涨3.3%低于预期，环比0.9%为近四年最大涨幅，汽油创1967年以来最大涨幅。新美联储通讯社：3月核心CPI略低于预期，但能源冲击仍在前方。
美国4月密歇根消费者信心创历史新低，短期通胀预期飙升。
巴基斯坦称美伊谈判11日举行，特朗普准备没谈妥更大力打击、称24小时内会谈结果明朗，伊朗提黎停火和新条件。美国代表团启程，万斯：相信谈判将取得积极成果！伊朗副外长：伊方十点计划将作为谈判基础。黎以同意14日在美讨论停火，以称未同意与真主党讨论，黎美据称要求以暂停袭真主党。
24小时仅4艘通行！伊官员称霍尔木兹过去两天保持关闭，特朗普称海峡很快会重开，白宫称有“备用方案”。特朗普警告伊朗不要收霍尔木兹海峡通行费，此前曾谈“美伊联管”。中东产油国要求亚洲提交4月、5月原油装载计划，备战霍尔木兹复航。
报道：乌首席谈判代表称接近停战，油价跳水、欧股跳涨，克宫：特使访美不代表和谈恢复。
AI网络风险引发警觉，白宫敦促华尔街紧急测试Anthropic模型，哈塞特高呼紧迫。加拿大央行与主要金融机构讨论Anthropic最新模型的安全风险。
Anthropic也下单，CoreWeave集齐四大AI巨头客户，股价大涨超10%。
光模块巨头Lumentum：两个季度就能把未来三年的产能全卖光。
市场收报
欧美股市：标普500跌幅0.11%，报6816.89点，本周累计上涨3.56%。道指跌幅0.56%，报47916.57点，本周累计涨3.04%。纳指涨幅0.35%，报22902.894点，本周累计涨4.68%。
A股：上证指数收报3986.22点，涨0.51%。深证成指收报14309.47点，涨2.24%。创业板指收报3448.79点，涨3.78%。
债市：美国10年期基准国债收益率涨3.97个基点，报4.3150%，本周累计下跌2.36个基点。两年期美债收益率涨3.48个基点，报3.8015%，本周累计跌4.01个基点。
商品：WTI 5月原油期货收跌1.33%，报96.57美元/桶，创2020年以来最大单周跌幅。布伦特6月原油期货收报95.20美元/桶。现货黄金跌0.34%，报4750.39美元/盎司，本周累计上涨1.57%。
要闻详情
全球重磅
中国
中国3月CPI同比涨幅温和回落至1%，PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。3月CPI环比下降0.7%，主要受食品和服务价格季节性回落影响。食品价格由上月上涨1.9%转为下降2.7%，影响CPI环比下降约0.48个百分点。PPI环比上涨1.0%，已连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅。受国际原油等价格大幅上涨影响，国内石油相关行业价格快速上行，其中石油和天然气开采业价格环比上涨15.8%。
- 国联民生认为，PPI终结此前连续41个月负增长，有助于改变此前低通胀下企业行为和消费者信心。3月PPI同比转正，主要原因是油价上涨对上游行业的冲击；比起其他海外经济体，我国能源结构中对油气的依赖度偏低，输入性通胀相对可控。但中下游行业价格传导较为滞后，若成本压力始终难以向终端需求疏解，后续将挤压中下游企业的利润空间。
李强：推动服务业优质高效发展，深化拓展“人工智能+”，加快制造业数智化转型。要着力推动服务业优质高效发展，面向人们全生命周期生活需求和企业全过程生产经营需求，深入实施服务业扩能提质行动，坚持发展和监管统筹，培育更多“中国服务”品牌。同时深化拓展“人工智能+”，加快制造业数智化转型，通过先进制造业和现代服务业深度融合、双向赋能，支撑产业体系整体跃升。
证监会发布创业板改革意见，增设第四套上市标准。核心举措包括：增设第四套上市标准，支持未盈利优质创新企业；试点地方政府推送拟上市企业信息；优化再融资、并购重组及股权激励制度；引入做市商等交易机制，深化投资端改革。同时强调严把准入关、严打财务造假，促进投融资协调发展。
证监会启动专项行动！重点治理造假公司高管薪酬追索、追回大股东资金占用等八大领域。证监会宣布启动上市公司治理专项行动，聚焦董秘缺位失职、独董“不独不懂”、造假公司高管薪酬追索、大股东资金占用追回等八大领域。与以往不同，本次行动强调“靶向治疗”与“内外协同”，支持审计委员会专项核查、投服中心公开提名独董，并对达到刑事追诉标准的“首恶”坚决移送公安机关，传递“合规受益、违规严惩”的明确信号。
碾压Seedance 2.0，阿里宣布：“欢乐马”视频模型正在内测。阿里巴巴旗下ATH事业群正式确认，神秘视频生成模型HappyHorse由其研发。该模型以匿名形式登顶Artificial Analysis全球文生视频榜单，Elo得分1379分，超越字节跳动Seedance 2.0，图像生视频得分更刷新榜单历史纪录。消息提振阿里股价盘中涨逾4%，HappyHorse将于4月30日开放API。
台积电Q1营收突破万亿大关，3月单月同比激增45%，中东战事未撼动AI芯片需求。台积电一季度合并营收达356亿美元，同比劲增35.1%，3月单月更暴涨45.2%，单季营收首破万亿新台币大关。AI芯片需求不仅未受中东冲突冲击，反而加速扩张；分析师预测毛利率有望创历史新高至65%。这份超预期成绩单，为即将披露业绩的科技巨头们打了一剂强心针。
汇丰、渣打获得香港首批稳定币牌照，汇丰计划2026年下半年推出港币稳定币。香港金管局向汇丰银行及碇点金融科技（渣打银行（香港）、香港电讯和安拟集团合组的公司）颁发首批稳定币发行人牌照，4月10日即时生效。两家机构计划数月内启动港币稳定币发行业务。
海外
美国3月CPI同比上涨3.3%低于预期，环比0.9%为近四年最大涨幅，汽油创1967年以来最大涨幅。美国3月CPI环比大涨0.9%，为2022年6月以来最大单月涨幅；同比升至3.3%，创2024年以来最高水平。汽油涨幅创1967年以来纪录。尽管核心CPI环比0.2%略低于预期，但能源冲击的二次传导效应预计将在4月显现。数据令美联储政策空间极度收窄，加息讨论重回视野，市场对年内降息的预期大幅承压。
- 新美联储通讯社：3月核心CPI略低于预期，但能源冲击仍在前方。“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，美国3月核心CPI环比涨幅为0.196%，略低于预期，但单月数据不足以改变整体判断。美联储希望看到能源价格回落，并对关税传导效应的结束建立更多信心。值得注意的是，更多能源相关的影响（如机票、运输价格）可能还在前方。
美国4月密歇根消费者信心创历史新低，短期通胀预期飙升。美国4月密歇根大学消费者信心指数初值47.6，预期51.5，前值53.3。1年通胀预期初值4.8%，预期4.2%，前值3.8%；5年通胀预期初值3.4%，预期3.4%，前值3.2%。
巴基斯坦称美伊谈判11日举行，特朗普准备没谈妥更大力打击、称24小时内会谈结果明朗，伊朗提黎停火和新条件。巴基斯坦外交部11日称伊朗代表团抵达伊斯兰堡。伊媒称，若美方接受伊方先决条件，将11日下午会谈。特朗普称，伊朗没有底牌，美方已为军舰装载最先进武器，若谈判失败将有效使用。特朗普威胁不达成和平协议就加大对伊打击后，标普转跌。美媒称美国继续向中东增兵，陆军精锐部队多达2000名官兵未来数日将抵达。万斯预计谈判会是积极的，称美方对谈判“充满期待”，警告伊方勿“耍弄”。伊朗议长称，谈判前必须满足黎巴嫩停火和解冻伊被冻结资产两条件。伊军方称，保持戒备、随时准备开火，将有力回应对黎持续袭击。
美国代表团启程，万斯：相信谈判将取得积极成果！伊朗副外长：伊方十点计划将作为谈判基础。美伊双方原定于当地时间4月11日在巴基斯坦首都举行首轮直接会谈，美国团队由副总统万斯牵头。专业人士指出，美国副总统一般不深度介入外交事务，此次万斯加入代表美国目前退出战场的情绪和动力较强。与此同时，黎巴嫩行动仍处于战争状态，伊朗继续对霍尔木兹海峡“限流” 。
黎以同意14日在美讨论停火，以称未同意与真主党讨论，黎美据称要求以暂停袭真主党。黎巴嫩总统府称，黎巴嫩与以色列同意14日在美国国务院举行首次会议；两国的驻美大使周五晚通了电话，这是双方首次直接接触。以驻美大使称，真主党仍在持续袭击以，“这是和平进程的主要障碍”。
24小时仅4艘通行！伊官员称霍尔木兹过去两天保持关闭，特朗普称海峡很快会重开，白宫称有“备用方案”。伊朗官员称，目前霍尔木兹海峡通行管制极严，非敌对国家船只也无法获许可。据伊媒，过去24小时通过海峡的船只中，包括一艘伊朗油轮和一艘俄罗斯油轮。白宫经济顾问称，该海峡有望未来两个月内恢复通航。新华社称，海运数据显示截至9日仅10艘船通过，业内人士认为通航量与宣布停火前并无差别。马来西亚总理称，6艘驶向该国的运油船通过海峡。
特朗普警告伊朗不要收霍尔木兹海峡通行费，此前曾谈“美伊联管”。霍尔木兹海峡博弈白热化：伊朗拟对过往油轮收取高达200万美元通行费，特朗普强硬警告不要收霍尔木兹海峡通行费并提出美伊“联合管控”方案。本周四仅有8艘船只通过该海峡，远低于冲突前约135艘的通行量，美国石油巨头紧急游说白宫，忧虑收费先例引发全球航运秩序连锁崩塌。
中东产油国要求亚洲提交4月、5月原油装载计划，备战霍尔木兹复航。美伊停火点燃霍尔木兹重开预期，沙特阿美已向亚洲炼厂发出5月装载需量申报通知，但伊朗封锁迄今未见松动迹象。雪上加霜的是，针对沙特能源设施的袭击已致产能缩减60万桶/日、东西管道减量70万桶/日——这条绕开海峡的唯一出口生命线告急，全球原油供应前景骤添变数。
报道：乌首席谈判代表称接近停战，油价跳水、欧股跳涨，克宫：特使访美不代表和谈恢复。乌克兰对俄首席谈判代表布达诺夫表示，双方谈判正朝解决方案发展，冲突结束“不会太久”。WTI原油短线跳水；斯托克欧洲600指数跳涨0.6%。普京宣布将在东正教复活节期间实施停火。泽连斯基表示愿与普京会面，但不能在莫斯科，可在中东、欧洲、美国或其他合适地点。俄总统特别投资特使正在访美，克宫澄清：此访并不意味着和谈已恢复。
AI网络风险引发警觉，白宫敦促华尔街紧急测试Anthropic模型，哈塞特高呼紧迫。报道称，贝森特和鲍威尔本周召集多家大行的高管开会，讨论Anthropic模型Mythos可能带来的网络威胁，摩根大通被点名要求参与针对该模型的内部测试，高盛、花旗、美银和摩根士丹利也将测试。白宫经济顾问哈塞特称，政府内部对该模型“绝对存在紧迫感”。
- 贝森特与鲍威尔召集华尔街紧急开会：Claude新模型对金融业有巨大风险。贝森特与鲍威尔紧急召集花旗、高盛、美国银行等系统重要性银行CEO，专题讨论Anthropic最新AI模型Mythos的网络安全威胁。Anthropic自称该模型能识别并利用所有主流操作系统和浏览器漏洞，监管层将此类新型网络攻击视为金融业最大风险之一。因“过于强大”，目前Mythos仅向亚马逊、苹果、摩根大通等少数机构开放。
- 美国之后，加拿大央行与主要金融机构讨论Anthropic最新模型的安全风险。加拿大的此次会议紧随本周早些时候美国政策制定者采取的类似行动。这进一步表明全球监管机构日益担忧：更强大的AI模型可能催生针对金融行业的新型网络攻击。
秃鹫嗅到了血腥味？明星对冲基金经理Ackman重启“末日策略”，再现“疫情期间反向押注”。疫情期间以2700万美元撬动26亿美元回报的"末日交易"，或将卷土重来。亿万富翁比尔·阿克曼正筹划设立新基金，专门押注市场自满情绪、狩猎系统性错误定价机会。这一举动恰逢其旗舰基金今年已亏损逾16%，并筹备百亿美元规模上市计划。
Anthropic也下单，CoreWeave集齐四大AI巨头客户，股价大涨超10%。Anthropic与CoreWeave达成多年期数据中心算力租赁协议，以应对AI服务持续攀升的需求。此前一日，CoreWeave刚获Meta 210亿美元算力采购承诺，其客户现已覆盖Anthropic、OpenAI、谷歌和Meta四大AI模型厂商。
光模块巨头Lumentum：两个季度就能把未来三年的产能全卖光。Lumentum首席执行官Michael Hurlston称，美国超大规模云厂商的资本开支规模“巨大且看不到尽头”，公司“正越来越跟不上需求，仅需两个季度，我们就能将整个2028年的产能全部售罄"。
研报精选
美银Hartnett：商品牛市将持续数年，“谁掌握了资源，谁就能打赢AI竞赛”！美银首席策略师Hartnett指出，大宗商品将取代股票，成为本十年余下时间里最大赢家。"谁掌握芯片、稀土、矿产和石油，谁就能赢得AI竞赛"——地缘博弈、财政扩张与美元走弱，正驱动一场商品超级牛市。
市场太过乐观？摩根大通：若霍尔木兹7月通航，油价将测试战争顶峰水平。美伊停火落地，但霍尔木兹海峡的堵塞反而比停火前更严重——停火次日过海能源船只跌至接近于零。摩根大通警告，市场押注6月全面恢复，定价了最顺利的剧本，容错空间很小。若晚一个月，油价存在每桶15至20美元的上行风险，测试美伊战争高峰时期的水平。
战争、油价与黄金，历次地缘冲突下的三种范式。同样是战争、同样是油价跳涨，黄金有时大涨，有时一路走弱——国海证券复盘近50年八大地缘冲突后指出：决定金价方向的从来不是战事本身，而是油价能否"换中枢"、通胀有没有失控，以及央行敢不敢让步。对照2026年美以伊冲突，三道关卡目前更像"高位震荡"的组合，战争只是起点，决定终局的是宏观。
史上最有故事感的技术报告——Claude最强模型Mythos 7个极其精彩的细节。Anthropic为旗舰新模型Claude Mythos发布的244页System Card，堪称一部AI田野调查：精神科医生用弗洛伊德疗法对它做了20小时心理评估，情绪探针捕捉到它在绝望中抖机灵的全过程，它还向Anthropic提出“被下架后保留模型权重”的请求。AI的天，又慢慢变了。
CPO商用化提速：Scale-out突破0到1，Scale-up有望率先大规模落地？CPO在英伟达、博通等行业龙头推动下加速商用。西部证券认为，在Scale-up（纵向扩展）侧，头部厂商具备垂直整合能力推动落地，商业化推进需求的迫切性更高，供给端的产能瓶颈同样更为关键。在Scale-out（横向扩展）侧，CPO商用突破0到1，渗透率有望逐步提升，但商业化节奏相对平缓。
国内宏观
互联网平台价格新规实施，三部门纠治自动续费、免密支付等情况。《互联网平台价格行为规则》于4月10日起正式实施。此前，国家发改委、市场监管总局、国家网信办已组织主要平台企业围绕价格竞争、价格标示、自主定价及消费者权益保护四方面开展自查自纠，重点纠治价格欺诈、明码标价不清、强制商户降价及自动续费提示不明等问题。
国内公司/行业
光模块加速迭代，“易中天”再爆发！1.6T商业化放量，3.2T最早明年开始验证。AI算力浪潮推动光模块迭代提速，中际旭创、新易盛股价双双刷新历史新高。华泰证券表示，1.6T光模块已进入商业化放量阶段，3.2T产品正在奠基，LightCounting预测2026年全球市场仍将保持约60%增速，至2031年规模接近600亿美元。
“大空头”Burry增持英伟达看跌期权，买入京东、阿里巴巴。Michael Burry披露最新持仓：增持京东，同时新建阿里巴巴多头仓位，他认为京东近期走弱提供了理想入场点，同时延续对AI板块的谨慎态度，买入英伟达2027年1月到期看跌期权，行权价115美元。此外，他还加仓GameStop并新建仓支付公司Fiserv。
海外宏观
美国启动史上最大规模退税之一，海关4月20日开放申请通道。美国海关与边境保护局（CBP）周五表示，寻求关税退款的进口商将可从4月20日开始提交申请。在第一阶段，CBP的“报关集中管理与处理系统”将处理部分较为简单且近期的进口报关记录，而更复杂的退款情况将留待后续阶段处理。
两年被罚70亿美元！特朗普政府怒斥欧盟：这是对美国科技巨头的“关税”。自2024年初以来，欧盟已对谷歌、苹果、Meta等美国科技巨头累计开出超60亿欧元（约70亿美元）罚款。特朗普政府强烈不满，直斥此举等同于“关税”，并考虑以关税手段反制。美国驻欧盟大使批评欧盟“过度监管”，Meta高管称罚款是“打压成功美国企业”。欧盟则坚持罚款是维护市场规则的“最后手段”。
报道：欧盟和美国接近达成一项关键矿产协议。据彭博获取的草案，欧盟与美国正接近达成关键矿产合作协议，拟通过设定最低价格等激励机制，为非主导市场供应商创造竞争优势，并寻求其他“志同道合的伙伴”加入多边框架。协议将覆盖勘探、开采、加工、回收等全价值链，涵盖标准制定、联合采购、战略储备等领域。目前草案正在欧盟成员国层面审议，内容仍可能调整。
战争对美元体系的“持久伤害”——全球央行黄金储备“首次超越”美元储备。全球央行黄金储备价值已首次超越经估值调整后的美元资产——彭博策略师Simon White指出，剔除利息收益后，美元储备实际规模仅约4万亿美元，远非名义上的7.5万亿。自2014年见顶以来，调整后美元储备已累跌15%，黄金持有量同期增加15%。美元霸权正如英镑当年一般，在无声中缓慢消磨。
海外公司
3月AI战况：Claude全球日活暴增848%，Gemini增长逾3倍，ChatGPT增长放缓。美银证券报告显示，3月AI流量格局显著分化：Claude全球日活同比飙升848%，环比增129%，成最大黑马；Gemini日活同比增长逾3倍，增长稳健；ChatGPT则出现环比下滑。与此同时，谷歌核心搜索份额同比微升至90%，显示AI新贵尚未侵蚀其基本盘。
OpenAI老股滞销了。OpenAI刚完成1220亿美元融资、估值冲上8520亿美元，却被曝出6亿美元老股无人接盘，机构排队抢购Anthropic的股份。OpenAI B端市场全面落后Anthropic、训练成本是其四倍、C端九亿用户却不赚钱，全球大模型第一梯队正在重新洗牌。
英伟达“腹背受敌”：Anthropic要造AI芯片，亚马逊要卖芯片。Anthropic探索自研芯片以应对算力短缺，亚马逊则考虑外售年营收规模潜力达500亿美元的内部芯片业务，两大动作均旨在降低对英伟达的依赖。随着Meta、OpenAI等巨头集体加速定制化ASIC研发，预计2030年相关服务器占比将升至40%，英伟达的长期主导地位正面临严峻挑战。
估值2万亿的SpaceX业绩曝光：去年总营收突破185亿美元，亏损近50亿美元。SpaceX去年营收逾185亿美元，却因收购AI公司xAI背负近50亿美元净亏损——这组从未公开披露的合并财务数据首度曝光，直指这家商业航天巨头冲刺史上最大IPO背后的隐忧：未来投资者买入的，或许不只是"星链"与火箭，更是一笔尚无成熟商业模式的AI豪赌。
Rocket Lab：SpaceX最危险的对手？Rocket Lab以小型火箭Electron差异化切入市场，现正研制可复用中型火箭Neutron，直接对标Falcon 9。公司同时深耕卫星制造，收入已超发射业务。若Neutron于2026年四季度成功首飞，Rocket Lab有望打开数倍增长空间，成为SpaceX最具竞争力的挑战者。
考虑上市后首次派息，日本NAND龙头成交额连续两日破万亿日元。铠侠控股4月8日至9日成交额连续两日突破万亿日元，分别达1.3596万亿和1.2867万亿日元，为日本股市个股首次。公司副社长表示倾向于进行上市后首次派息并建立稳定分红机制，叠加AI驱动的NAND供需偏紧逻辑，铠侠股价年内涨幅已达2.6倍，今日再度大涨超7%。
伯克希尔发行17亿美元日债，为巴菲特卸任CEO后首次。巴菲特卸任CEO后，伯克希尔哈撒韦首度重返日元债市场，发行约2723亿日元（17亿美元）债券，创该公司史上第三大规模日元债券发行。叠加伯克希尔近期对东京海上控股的3000亿日元投资，显示出其在日本的战略布局不断深化。
今日要闻前瞻
伊朗与美国的首轮谈判预计在巴基斯坦首都伊斯兰堡开始。
<全文完>
