贝莱德对欧洲股市的乐观情绪正在退潮。
这家全球最大资产管理公司近日向市场发出警告：能源价格飙升正在侵蚀欧洲企业盈利和消费者购买力，叠加估值优势消退，欧洲股市已不再是数月前那个性价比突出的投资标的。
该行基本面股票国际首席投资官Helen Jewell表示，"我们很难像之前那样对欧洲保持乐观。"她指出，全球能源价格冲击对欧洲消费支出的影响，以及欧美股市估值差距的收窄，是她下调欧股判断的两大核心原因。
估值优势已消失
今年年初，欧洲股市一度成为全球资金追捧的热点。彼时美国科技股估值高企，投资者纷纷寻找替代标的，欧洲股票基金录得创纪录资金流入。
然而，随着中东冲突爆发，行情急转直下。欧洲斯托克600指数从冲突前高点到3月低点累计下跌近12%，而美国标普500指数最大跌幅仅约8%，且已反弹至历史新高。
Helen Jewell直言："一年前，欧美之间存在非常有吸引力的估值差。但现在这个差距已经收窄。""你不能再大声宣称欧洲现在看起来便宜了。"
能源冲击是核心变量
欧洲的软肋在于能源。与美国不同，欧洲在全球能源供应冲击面前是典型的"价格接受者"——无法自主定价，只能被动承受。
巴克莱欧洲股票策略主管Emmanuel Cau对此表示："这场战争只是再次提醒市场，欧洲很脆弱，在所有大宗商品上都是价格接受者。"巴克莱本周建议客户布局美股跑赢欧股。
高油价的传导链条清晰：能源成本上升→企业利润承压→消费者可支配收入缩水→消费支出下滑。Helen Jewell对此表示担忧："我们对整体消费者非常谨慎。他们正在被利率和通胀双重挤压，会开始认真考虑该把钱花在哪里。"
她此前寄望于欧洲市场的"扩散行情"——即银行、防务等强势板块的涨势向医疗、奢侈品、工业等板块蔓延。但这一逻辑已经"收缩"。这些板块去年先受特朗普关税冲击和欧元升值拖累，今年本有望反弹，却再度因高油价、借贷成本攀升和消费疲软而承压。
资金加速流向美国
贝莱德投资研究院本周将美股仓位调整至超配基准水平以上。Helen Jewell解释称，"全球基金目前在美国看到了更多有趣的机会"，部分原因正是美国对全球能源供应冲击的敞口更小。
资金流向数据印证了这一趋势。据EPFR数据，自冲突爆发以来，欧洲股票基金的资金流入已大幅下滑；与此同时，美股在4月吸引的净流入规模已超过2026年此前任何一个月。
结构性脆弱：少数板块撑起整个市场
贝莱德并未全面看空欧洲。Helen Jewell表示，她对军工防务、银行和半导体等板块仍持积极态度。
但她同时提出一个值得警惕的风险：投资者仓位正向少数几个板块高度集中，一旦其中一两个板块出现负面消息，可能引发整个市场的剧烈抛售。
"市场结构是脆弱的，"她说，"如果其中某个板块出了问题，整个市场都会受到相当严重的冲击。"
不过，Emmanuel Cau也提示了一个潜在的长期正面情景：若此次危机最终推动欧洲各国政府加大投资支出，局面或有转机。"如果你想保持乐观，也许从长远来看，这将迫使欧洲加大投资、强化战略自主。"
