洛阳钼业2026年一季报：利润近乎翻倍，铜钴引擎全速运转，黄金版图悄然成型
核心要点速览
财务表现
2026年Q1营业收入664.03亿元，同比增长44.34%
归母净利润77.60亿元，同比增长96.65%，近乎翻倍
扣非归母净利润74.86亿元，同比增长90.58%，利润质量扎实
经营活动现金流净额113.29亿元，同比暴增762.30%，含金量大幅提升
基本每股收益0.36元，同比翻倍；加权平均ROE达9.06%，较上年同期提升3.57个百分点
核心业务进展
铜产量18.79万吨，销量18.22万吨，销量同比增长47.11%；铜业务毛利率63.69%，同比提升8.48个百分点
钴销量大幅下滑91.79%至1,989吨，但毛利率高达86.27%，同比提升24.85个百分点，量缩价升逻辑显现
钨业务营收同比大增292.90%至19.58亿元，毛利率70.93%，成为超预期亮点
黄金业务首次并表：巴西四座金矿Q1产金43,027盎司，销售36,292盎司
发展战略
2026年1月完成收购巴西Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益，黄金第四增长极初具雏形
发行12亿美元零息可转换债券（2027年到期），优化融资结构，降低资金成本
刚果（金）TFM铜产品品牌正式通过LME A级注册认证，打通国际期货与现货交割市场通道
TFM采矿许可证完成续期，有效期15年，核心资产长期稳定性获保障
未来关注重点
钴销量骤降是否为主动控货策略，后续去库节奏及钴价走势
黄金业务产能爬坡进度及对整体利润的贡献增量
汇率波动风险：其他综合收益因外币折算差额损失13.64亿元，需持续跟踪
短期借款从271.29亿元升至325.96亿元，叠加可转债发行，财务杠杆变化值得关注
钨业务爆发式增长的可持续性
正文
这份季报，洛阳钼业用数字说话——利润近乎翻倍，现金流暴增逾七倍。
2026年第一季度，洛阳钼业（603993）交出了一份令市场难以忽视的成绩单。营业收入664.03亿元，同比增长44.34%；归母净利润77.60亿元，同比增长96.65%。更值得关注的是，扣除非经常性损益后的净利润达74.86亿元，同比增长90.58%，这意味着利润的爆发并非依赖一次性收益粉饰，而是实实在在的主业驱动。
公司将业绩增长归因于"主要产品价格上涨"以及"生产运营管理能力稳步提升、主要产品产销量实现增长"。这个解释听起来四平八稳，但拆开来看，背后的结构性变化远比表面更值得深究。
铜业务：量价齐升，毛利率逼近64%
铜，依然是洛阳钼业最核心的利润引擎。
Q1铜产量18.79万吨，同比增长10.15%；销量18.22万吨，同比增长47.11%。销量增速远超产量增速，说明公司在主动加快出货节奏，或此前存在一定库存消化。铜业务营业收入达157.96亿元，同比增长27.22%；毛利率高达63.69%，较上年同期提升8.48个百分点。
刚果（金）TFM矿山本季度还完成了一项具有战略意义的里程碑——正式通过伦敦金属交易所（LME）A级注册认证。这不仅是产品质量的国际背书，更意味着TFM铜产品可以直接参与全球期货与现货交割市场，定价权与流通性均将得到实质性提升。与此同时，TFM采矿许可证完成15年续期，核心资产的长期稳定性得到制度性保障。这两件事叠加在一起，对TFM资产价值的重估意义不可低估。
钴业务：量缩价升，一个耐人寻味的信号
钴的数据，乍看之下令人困惑。
Q1钴产量30,508吨（金属吨），同比仅增长0.31%；但销量仅1,989吨，同比骤降91.79%。产销严重背离，库存大幅积累。然而，钴业务毛利率却高达86.27%，同比大幅提升24.85个百分点，营业收入18.01亿元，营业成本仅2.47亿元。
这组数据背后，有两种可能的解读：其一，公司在主动控制出货节奏，等待更好的价格窗口；其二，市场需求端存在阶段性疲软，被动积压库存。无论哪种情形，高达数万吨的钴库存悬在账上，既是潜在的利润蓄水池，也是价格下行时的风险敞口。后续钴价走势与公司去库策略，将是影响下季度业绩的关键变量之一。
钨业务：季度黑马，292%的营收增速从何而来
如果说铜是意料之中的主角，那么钨业务的表现堪称本季度最大的预期差。
钨业务营业收入19.58亿元，同比增长292.90%；毛利率70.93%，同比提升5.36个百分点。如此爆发式的增长，在财报中并未得到详细解释。考虑到钨是重要的战略金属，近期在全球供应链重构背景下受到广泛关注，这一数据值得投资者深入跟踪——究竟是价格驱动、产销量扩张，还是业务结构调整所致，需要在后续季报或年报中寻找答案。
黄金：第四增长极，刚刚起步
2026年1月23日，公司完成收购巴西Equinox Gold旗下Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益的交割。这是洛阳钼业在铜、钴、钼之外，正式布局黄金赛道的关键一步。
由于交割日为1月23日，本季度黄金业务仅贡献了约两个月的产量：43,027盎司，销售36,292盎司，实现营业收入12.02亿元，毛利率45.63%。这一毛利率水平在矿业中属于中等偏上，但更重要的是，这仅仅是起点。随着巴西金矿运营逐步稳定、产能持续爬坡，黄金业务对整体利润的贡献将在未来数个季度内持续放大。
为支撑这一扩张，公司于1月26日通过境外子公司CMOC Capital Limited完成发行12亿美元零息可转换债券（2027年到期），由公司无条件担保。零息设计大幅降低了融资成本，但也意味着2027年将面临集中兑付或转股压力，这一时间节点值得提前关注。
现金流：762%的暴增背后
经营活动现金流净额113.29亿元，同比增长762.30%——这个数字足以让任何分析师停下来多看一眼。
公司解释称，主要原因是"基本金属贸易业务经营活动净流入同比增加"。这指向的是旗下IXM贸易业务的贡献。IXM采用期现结合的商业模式，在现货市场上行周期中，现货端盈利弥补期货端亏损，从而实现稳定的现金流入。本季度公允价值变动损失为4.81亿元（上年同期为19.47亿元），大幅收窄，也印证了期货端拖累明显减少。
然而，投资活动现金流净额为-109.30亿元，同比大幅扩大，主要源于收购巴西金矿支付交割款（约59亿元）、购建长期资产支出增加（约17.95亿元）以及投资支付（约60.60亿元）。公司正处于密集扩张期，资本开支压力不容忽视。
财务结构：扩张中的杠杆隐忧
资产负债表显示，总资产从年初的2,009.32亿元扩张至2,236.90亿元，增长11.33%。货币资金从335.64亿元大幅增至449.92亿元，流动性充裕。
但负债端同样在膨胀。短期借款从271.29亿元升至325.96亿元；其他流动负债从9.69亿元暴增至90.78亿元，增幅836.58%，主要系发行可转换债券所致。流动负债合计从710.97亿元升至873.15亿元。
另一个不可忽视的风险点是汇率。本季度其他综合收益因外币报表折算差额损失高达13.64亿元，导致归母综合收益总额（63.96亿元）显著低于归母净利润（77.60亿元）。公司业务高度国际化，刚果（金）、巴西、澳大利亚等多地资产均面临汇率波动敞口，在美元走势不确定的背景下，这一风险需要持续跟踪。
核心逻辑与预期差
洛阳钼业的核心投资逻辑，正在从"单一铜钴矿商"向"多金属全球资源巨头"演进。铜提供稳定的高毛利基本盘，钴提供弹性，钼和钨提供战略溢价，而黄金则是新的增量故事。
市场可能低估的预期差在于：
第一，TFM的LME认证所带来的定价权提升和流通性改善，其长期价值尚未被充分定价；
第二，钴的库存积压既是风险，也是一旦钴价反弹时的业绩弹性来源——30,508吨的季度产量对应仅1,989吨的销量，意味着大量产品仍在等待出货；
第三，黄金业务的利润贡献在本季度仅体现了约两个月，全季度乃至全年的贡献将在后续报告中逐步显现；
第四，钨业务的爆发是否具有持续性，目前市场关注度明显不足。
当然，风险同样清晰：汇率波动、短期债务集中、可转债2027年兑付压力，以及铜价若出现回调对整体利润的冲击。
这份季报的核心信息是：洛阳钼业的盈利能力已经进入一个新的量级，但扩张的代价也在同步累积。 接下来的几个季度，将是检验这一商业模式能否持续兑现的关键窗口期。
