科沃斯2026年一季报：营收高增长掩盖下的利润隐忧与现金流警报
核心要点速览
财务表现：
2026年Q1营业收入49.02亿元，同比大增27.06%，科沃斯与添可双品牌国内外市场均实现较好增长
归母净利润4.05亿元，同比下滑14.73%；但剔除非经常性损益后，扣非归母净利润3.97亿元，同比增长11.46%，反映经营质量实际改善
利润总额4.40亿元，同比下降16.96%；基本每股收益0.71元，同比下降15.48%
经营活动现金流净额仅1.91亿元，同比骤降78.60%，现金流质量大幅恶化
总资产180.43亿元，较年初增长3.51%；归母净资产93.97亿元，较年初增长3.91%
核心业务进展：
科沃斯（扫地机器人）与添可（洗地机）双品牌在国内外市场同步增长，驱动营收强劲扩张
营业成本同比增长27.3%至24.71亿元，与收入增速基本匹配，毛利率相对稳定
销售费用同比增长18.3%至13.85亿元，销售费用率约28.3%，营销投入持续高位
研发费用2.43亿元，同比小幅增长3.3%，研发投入占比约5.0%
财务费用大幅跳升：本期财务费用1.24亿元，而上年同期为净收益2590万元，同比恶化约1.49亿元，主要系汇兑损失拖累
发展战略：
固定资产从年初16.23亿元大幅增至23.20亿元，在建工程从11.58亿元降至6.18亿元，显示产能建设进入竣工投产阶段，资本开支持续落地
投资活动现金净流出8.99亿元，同比扩大，反映公司仍处于主动扩张投资周期
存货从年初32.53亿元增至39.67亿元，增幅21.9%，备货力度显著加大
未来关注重点：
汇兑损失是否持续，人民币汇率走势对利润的影响
经营现金流能否在后续季度回归正常水平
存货大幅增加背后的去化节奏与潜在减值风险
固定资产投产后产能利用率及对毛利率的影响
双品牌海外市场扩张进展及关税政策潜在冲击
正文
营收爆发，但别急着开香槟
科沃斯2026年一季度交出了一份表面靓丽的成绩单——营业收入49.02亿元，同比增长27.06%，这个数字放在消费电子赛道里足以让同行侧目。科沃斯品牌与添可品牌双线发力，国内外市场均取得较好增长，印证了公司在清洁机器人赛道的持续扩张势头。
然而，翻开利润表，画风急转直下。
归母净利润4.05亿元，同比下滑14.73%。营收增长27%，净利润却跌了近15%——这种剪刀差背后，藏着几个值得深挖的问题。
利润下滑的真相：汇兑损失是主因，但不是全部
公司对净利润下滑的官方解释是：上年同期非经常损益中投资收益较高，且报告期内汇兑损失较多。
数据印证了这一说法。财务费用本期高达1.24亿元，而2025年同期财务费用为净收益2590万元，两相对比，财务费用一项就拖累利润约1.49亿元。人民币汇率波动在本季度显然给这家出海布局深入的公司造成了实质性伤害。
此外，公允价值变动损益本期为亏损1187万元，而上年同期为收益1.41亿元——这一项的逆转同样贡献了相当大的利润落差。两项合计，非经营性因素对利润的拖累超过1.6亿元。
剥离这些噪音之后，扣非归母净利润3.97亿元，同比增长11.46%——这才是反映公司真实经营能力的数字，也是本季报中最值得关注的正面信号。核心业务的盈利能力并未恶化，甚至在改善。
成本结构：规模扩张的代价
营业成本24.71亿元，同比增长27.3%，与收入增速基本同步，毛利率层面尚未出现明显恶化。但往下看，费用端的压力不容忽视。
销售费用13.85亿元，同比增长18.3%，销售费用率约28.3%。这家公司在营销上的投入一直是市场争议的焦点——高强度的广告投放和渠道维护是双品牌保持市场份额的必要代价，但也是利润率提升的天花板所在。
资产减值损失7537万元，同比大幅增加（上年同期为3741万元），几乎翻倍。这一数字需要持续跟踪——存货大幅增加的背景下，减值压力是否会进一步上升？
现金流：最刺眼的那个数字
如果说利润下滑还有合理解释，那么经营活动现金流净额仅1.91亿元、同比暴跌78.60%，则是这份季报中最令人警惕的信号。
公司的解释是：上年同期收到了2024年末大额应收国补款，导致本期销售商品收到的现金同比减少；同时购买商品、接受劳务支付的现金流出增加。
这个解释在技术层面成立——2025年Q1销售商品收到现金54.03亿元，本期仅51.99亿元，同比减少约2亿元，而营收却增长了27%。这意味着大量收入尚未转化为现金，应收账款和预付款项的变动吸收了相当多的流动性。与此同时，支付给职工的现金9.03亿元，同比增长21.6%，人力成本扩张明显。
但投资者需要追问的是：这种现金流与利润的背离是一次性的基数效应，还是业务扩张带来的结构性压力？
资产负债表：扩张周期的典型特征
资产端的变化清晰勾勒出公司所处的发展阶段。
固定资产从年初16.23亿元跳升至23.20亿元，增加近7亿元；与此同时，在建工程从11.58亿元降至6.18亿元。这一增一减，说明前期大规模资本开支的产能正在陆续竣工转固，公司的制造能力正在实质性扩张。
存货从年初32.53亿元增至39.67亿元，增幅21.9%。备货力度如此之大，一方面反映公司对后续需求的乐观预期，另一方面也意味着一旦销售不及预期，存货减值风险将显著上升。这是悬在资产负债表上的一把双刃剑。
应付账款从38.70亿元增至41.77亿元，合同负债从4.48亿元增至5.88亿元，显示公司对上游供应商的占款能力依然较强，预收款项也有所增加，渠道备货意愿尚可。
预期差在哪里？
市场对科沃斯的核心分歧，始终在于：双品牌的高速增长能否最终转化为可持续的高质量利润？
本季报提供了一个复杂的答案。
正面预期差在于：扣非净利润增长11.46%，证明核心业务盈利能力在改善；营收27%的增速超出多数预期；固定资产大幅增加意味着产能瓶颈正在解除，为后续规模效应释放奠定基础。
负面预期差在于：汇兑损失的持续性存在不确定性，在全球汇率波动加剧的背景下，这一风险难以对冲；经营现金流的大幅萎缩若非纯粹基数效应，则意味着业务扩张的资金消耗正在加速；存货高企叠加资产减值损失翻倍，库存管理压力不可小觑。
此外，贸易摩擦与关税政策是悬在所有出海消费电子企业头顶的达摩克利斯之剑。科沃斯海外市场的增长贡献究竟有多大、主要集中在哪些地区，季报中并未披露细节，这是投资者需要在后续业绩交流中重点追问的方向。
结语
科沃斯2026年一季报的核心矛盾，是亮眼的营收增速与承压的利润质量之间的张力。剔除汇兑损失和公允价值波动等非经营性扰动，公司的经营基本面并不差；但现金流的大幅萎缩和存货的快速积累，提示扩张周期中的风险正在累积。
接下来的关键观察窗口，是二季度经营现金流能否回归正常水平，以及新增产能能否有效转化为收入和利润增量。在此之前，收入增长的成色，仍需时间来验证。
