亿纬锂能2026年一季报：营收暴增62%，储能爆发成新引擎，但经营现金流转负敲响警钟
核心要点速览
财务表现：
2026年Q1营业收入约207亿元，同比大增61.61%，创历史同期新高
归母净利润约14.46亿元，同比增长31.35%；扣非净利润约11.15亿元，同比增长36.32%
基本每股收益0.70元，同比增长29.63%；加权平均净资产收益率3.35%，较上年同期提升0.47个百分点
经营活动现金流净额为-3.66亿元，由上年同期正转负，同比下滑140.99%，需重点关注
营业成本同比增长67.70%，增速高于营收增速，毛利率承压
核心业务进展：
动力电池Q1出货14.34GWh，同比增长40.93%
储能电池Q1出货20.38GWh，同比增长60.82%，储能出货量已超越动力电池，成为第一大出货来源
存货较年初增长39.42%至约114.88亿元，海外VMI备库叠加原材料前置储备，产能扩张信号明确
应收账款约163.87亿元，较年初增加约15.27亿元，回款压力不容忽视
发展战略：
公司主动实施供应链多元化布局，通过金融工具对冲原材料价格上涨风险，套期工具公允价值变动贡献非经常性收益约2.93亿元
资本开支持续高位，Q1购建固定资产等支出约29.93亿元，在建工程余额约186.31亿元，产能扩张步伐未减
联营企业投资收益同比增长181.88%至约3.25亿元，产业链协同效益逐步显现
未来关注重点：
经营现金流持续转负的风险及后续改善路径
原材料价格上行对毛利率的持续压制程度
储能业务高增长的可持续性及海外市场拓展进展
一年内到期非流动负债约85.10亿元，较年初增长30.12%，短期偿债压力值得跟踪
信用减值损失约9277万元（上年同期为正收益），坏账风险是否扩大
正文
亿纬锂能（300014）交出了一份表面靓丽、内里值得细品的2026年一季报。营收同比暴增61.61%至约207亿元，净利润同比增长31.35%——这组数字足以让多数同行汗颜。但翻开报表细节，几个值得警惕的信号同样不容回避。
量价齐升，储能首次超越动力成为出货主力
本季度最大的亮点，毫无疑问是出货量的全面爆发。动力电池出货14.34GWh，同比增长40.93%；储能电池出货20.38GWh，同比增长60.82%。 储能出货量已明显超越动力电池，这一结构性变化意义深远。
在全球储能装机需求持续高涨的背景下，亿纬锂能的储能业务正在从"第二增长曲线"升格为核心驱动引擎。存货较年初大幅增长39.42%至约114.88亿元，公司解释为海外VMI仓备库及原材料前置储备——这既是产能扩张的主动布局，也折射出公司对后续订单的高度信心。在建工程余额约186.31亿元，固定资产约339.27亿元，资本开支的持续高强度投入，表明管理层对未来需求的判断并未动摇。
毛利率承压：成本增速跑赢收入增速
然而，收入高增长的背后，成本端的压力同样不可小觑。营业成本同比增长67.70%，增速高于营收增速61.61%约6个百分点。 这意味着本季度毛利率较上年同期有所收窄。公司将原因归结为业务规模扩张叠加材料价格上行——碳酸锂等关键原材料的价格波动，始终是悬在电池企业头顶的达摩克利斯之剑。
值得肯定的是，公司通过套期保值工具进行了主动对冲。本季度公允价值变动收益高达约2.85亿元（上年同期几乎为零），衍生金融资产较年初增长70.62%至约6.55亿元，这在一定程度上缓冲了原材料成本上涨对利润的冲击。但需要指出的是，这部分收益属于非经常性损益，不具备持续性，剔除后的扣非净利润增速（36.32%）虽然依然亮眼，但投资者不应将套保收益视为常态化利润来源。
与此同时，研发费用约8.41亿元（同比增长38.09%）、管理费用约5.77亿元（同比增长36.00%），各项费用随规模扩张同步攀升，整体费用管控尚在合理区间，但规模效应的释放仍需时间验证。
经营现金流转负：最值得警惕的信号
如果说毛利率收窄是"可以接受的代价"，那么经营活动现金流净额由上年同期的正8.92亿元骤降至-3.66亿元，则是本季报中最需要投资者认真对待的信号。
公司将原因归结为"支付供应商货款"——这与存货大幅增加、原材料前置备货的逻辑相互印证。但问题在于，应收账款约163.87亿元，较年初增加约15.27亿元，销售商品收到的现金（约154.78亿元）与营收（约206.80亿元）之间存在约52亿元的缺口，说明大量收入尚未转化为真实现金回流。与此同时，信用减值损失约9277万元（上年同期为正收益1504万元），坏账准备的计提规模明显扩大，下游客户的付款能力和账期管理值得持续跟踪。
更值得关注的是负债端的压力：一年内到期的非流动负债约85.10亿元，较年初增长30.12%；短期借款较年初几乎翻倍至约13.73亿元。在经营现金流为负的背景下，公司本季度主要依靠筹资活动（净流入约27.05亿元，主要为新增借款约34.07亿元）来维持现金平衡。总负债约861.49亿元，资产负债率约64.9%，财务杠杆处于较高水平。
联营企业贡献亮眼，产业链布局价值显现
一个积极信号来自投资收益端。本季度投资收益约3.25亿元，同比增长181.88%，其中对联营企业和合营企业的投资收益约2.37亿元（上年同期约1.03亿元），增幅超过130%。这表明亿纬锂能在产业链上下游的战略布局正在逐步兑现财务回报，其在电池材料、设备等领域的参股投资开始产生实质性贡献。
核心逻辑与预期差
亿纬锂能的核心逻辑在于：在动力电池竞争格局趋于稳定的背景下，公司凭借储能业务的高速增长实现了差异化突围，同时通过海外VMI布局和产业链协同构建竞争壁垒。本季度储能出货量超越动力电池，正是这一逻辑兑现的最直接体现。
潜在的预期差则在于：市场可能低估了原材料价格上行对毛利率的持续压制，以及高速扩张背景下应收账款和存货积累所带来的现金流风险。经营现金流转负并非偶发事件，若后续季度无法有效改善，将对公司的资本开支可持续性和债务偿还能力构成挑战。此外，本季度净利润中包含约3.32亿元非经常性损益（主要为套保收益），剔除后的真实盈利质量需要投资者保持清醒认知。
未来需要重点跟踪的方向包括：储能业务海外订单的落地节奏与盈利能力、原材料价格走势对毛利率的影响、应收账款回款情况及坏账风险演变，以及公司在高资本开支周期下的债务结构优化进展。
本文基于亿纬锂能2026年第一季度报告公开披露数据整理分析，不构成任何投资建议。
