三只松鼠日前披露的一季报，呈现出与2025年报截然不同的面貌。
2025年，公司营收与利润双双下滑，全年营收同比下降4.08%至101亿元；扣非净利润仅4940万元，同比下降84.53%。
而进入2026年一季度，收入恢复3.01%的增长，达到38.35亿元；利润端改善更为明显，扣非净利润同比增幅超过50%。
部分经营层面的边际改善开始显现。
一方面，供应链与成本端的调整逐步兑现。过去两年，公司围绕“高端性价比”战略推进集约化生产与产地布局，自产比例提升、链路缩短。
一季度，三只松鼠毛利率27.33%，同比升0.59个百分点；同时库存显著下降，资金占用与减值压力同步缓解，经营质量有所改善。
另一方面，渠道结构优化开始产生效果。
在短视频电商占比提升的背景下，公司通过“D+N”模式强化全渠道协同，并在内容电商中从依赖投流转向精细化运营——以大单品驱动转化、以ROI为核心目标，带动利润改善快于收入增长。
从战略层面看，公司正由休闲零食品牌向覆盖家庭消费场景的全品类自有品牌零售商转型。新孵化的“生活馆”业态，以“好货不贵，三餐必备”为定位，通过“产地直供+区域冷链+自有品牌”切入社区零售。
与同行显著不同的渠道与品类策略，带来了差异化的业绩表现。
在其他品牌借力新兴渠道将资源向大单品倾斜时，2025年三只松鼠核心坚果品类收入同比下滑约10%，而烘焙与肉制品承担了结构支撑，分别实现约26%和15%的增长。
不过横向对比行业，公司一季度3.01%的营收增速在已披露业绩的休闲零食企业中位居偏后，而洽洽食品同期营收增速超过40%，劲仔食品亦保持24%的较高增长。
且渠道层面，电商仍是三只松鼠营收的基本盘，同时也是拖累盈利的重要因素。
2025年第三方电商平台实现营收71.76亿元，占总营收70.42% 。其中抖音渠道收入22.72亿元，占比22.3%，超过淘天系的16.87%与京东系的14.85%。
在线下短板未填之前，市场对公司增长拐点的验证仍需更多数据支撑。
