白酒行业深度调整之下，古井贡酒的“压力测试”在2025年集中体现。
2025年全年，实现营业收入188.32亿元，同比下降20.13%；归母净利润35.49亿元，同比下降35.67%。
这一表现不仅为近十年来最大利润降幅，也意味着公司自2014年以来首次出现年度营收负增长。
压力主要集中在下半年。
进入三季度后，白酒行业去库与价格调整开始加速传导，四季度单季营收降至24.07亿元，同比下滑46.61%，归母净利润亏损4.11亿元，而上年同期仍盈利7.71亿元。
这一次“亏损”还带有明显的出清意味。
一方面，公司对黄鹤楼酒业计提商誉减值，单项影响归母净利润约3.1亿元；另一方面，渠道端主动降速回款、释放库存压力，使得利润端一次性承压。
截至2025年末，古井贡酒经销商数量降至4865家，较年初净减224家。
分区域看，以安徽为核心的华中大本营市场实现营收166.5亿元，同比下降17.4%，降幅相对可控，省外市场特别是北方区域在行业逆风中收缩幅度显著。
产品端，核心“年份原浆”系列仍是压舱石，全年实现营收约145.9亿元，同比下降19.3%；其中高端产品受商务场景收缩冲击更为明显，而古8、古16等腰部产品表现相对稳健。
与此同时，公司通过第八代古井贡酒与老瓷贡光瓶酒回补百元以下价格带，承接“降级不降质”的大众消费需求。
进入2026年一季度，古井贡酒的业绩出现了边际改善：营收74.5亿元，同比降幅收窄至18.6%；合同负债回升至23亿元，环比增加约7.8亿元，显示预收款与渠道打款意愿有所恢复。
利润承压之年，公司仍维持了较为积极的分红力度。2025年全年累计派发现金红利约23.3亿元，分红率达65.5%，较上年提升约8个百分点。
未来，渠道去库节奏能否按预期推进、价格体系能否企稳，以及大众价格带与腰部产品能否在需求分层中承接增长，将成为决定古井贡酒后续修复斜率的关键变量。
