华见早安之声
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市场概述
科技巨头推动标普500、纳指时隔一个交易日再创新高，但美国PPI数据超预期升温，长端美债收益率创多年新高。
标普500涨0.6%，纳指涨1.20%，均创历史收盘新高，半导体指数涨约2.6%、收复周二跌幅。美股尾盘，获利回吐导致小盘股回落持平，道指也随之微跌。
科技巨头普涨，英伟达涨2.3%，报225.83美元、创历史新高，市值逼近5.5万亿美元。特斯拉涨2.7%。绩后，人工智能云公司Nebius飙升15.7%，思科暴涨超17%。
美国长端债券收益率连续三天上行，10年期美债收益率小幅走高1.4基点，位于4.47%。30年期美债标售得标利率自2007年金融危机以来首次升破5%。
美联储加息预期升温，美元涨0.21%。比特币跌1.3%、跌破8万美元，以太坊跌1.2%。
贵金属走势分化，黄金跌0.6%，位于4700美元附近。白银涨超1%，日内一度突破89美元。美伊局势持续僵持，原油过去两个交易日上涨超7%后，周三微跌。
亚洲时段，创业板大涨超2%创历史新高，万亿巨头工业富联涨停，AI算力产业链爆发，港股AI大模型狂飙、智谱涨近40%。
要闻
中国
美国总统特朗普抵达北京。特朗普空中发文：能够与众多的杰出人士一同前往伟大的中国，是我的荣幸。最后一刻临时追加，黄仁勋加入特朗普访华代表团。
中国驻美大使回答九个问题：中美要开展“田径赛”摒弃“拳击赛”。
中美在韩国举行经贸磋商。
AI转型加速，腾讯Q1营收同比增9%，净利润大增21%，资本开支达370亿元；电话会：混元3.0 Token调用量激增10倍，资本开支加码，下半年国产芯片将逐月到位；马化腾：一年前以为上了AI的船结果发现漏水了，现在站上去但还坐不下去。
阿里巴巴Q1营收小幅增长，云收入同比增长38%，首次披露AI产品收入规模；电话会：AI ARR年底超过300亿元，服务器“没有一张卡是闲置的”，资本支出将超过3800亿元。
李彦宏定调AI下半场：AI主角从“大模型”走向“应用”，DAA将成新度量衡，“日抛软件”重塑生产力。
海外
美国4月PPI飙升至2022年来最高，能源成本单月暴涨7.8%，加息押注升温。
长债抛售警报响：30年期美债标售得标利率自2007年金融危机以来首次升破5.0%。
史上最微弱优势“过关”：美国参议院投票确认沃什担任美联储主席。
中东“暗战”公开化：伊朗称科威特“非法”攻击伊船只并扣押公民，科方和沙特被曝攻击伊拉克民兵组织。美伊战争以来首次，伊朗最大石油出口港多日无油轮靠泊。
思科本季和全年指引全面超预期、AI订单大幅上调，拟聚焦AI重组，盘后一度涨近20%。
华尔街疯抢，报道称AI芯片Cerebras IPO定价一再被突破，估值将逼近490亿美元。
市场收报
欧美股市：标普500指数涨幅0.58%，报7444.25点，时隔一个交易日再创收盘历史新高。道指跌幅0.14%，报49693.20点。纳指涨幅1.20%，报26402.344点，时隔一天再创收盘历史新高。欧洲STOXX 600指数收涨0.79%，报611.42点。
A股：上证指数收报4242.57点，涨0.67%。深证成指收报16089.75点，涨1.67%。创业板指收报4038.33点，涨2.63%。
债市：美国10年期基准国债收益率涨0.58个基点，报4.4688%。两年期美债收益率跌1.23个基点，报3.9791%。
商品：WTI 6月原油期货收跌1.14%，报101.02美元/桶。布伦特7月原油期货收跌1.99%，报105.63美元/桶。现货黄金跌0.55%，报4689.05美元/盎司。现货白银涨1.19%，报87.4833美元/盎司。
要闻详情
全球重磅
中国
美国总统特朗普抵达北京。这是中美两国元首继去年10月釜山之后再次面对面会晤，也是美国总统时隔9年再次访华。
- 启程访华！特朗普空中发文：能够与众多的杰出人士一同前往伟大的中国，是我的荣幸。还未落地的特朗普在“真实社交”发文表示，“能够与众多的杰出人士一同前往伟大的中国，是我的荣幸”。值得一提的是，全球市值最高的AI芯片龙头英伟达首席执行官黄仁勋也于最后时刻在阿拉斯加登上“空军一号”随特朗普一同访华。
- 最后一刻临时追加！黄仁勋加入特朗普访华代表团。英伟达CEO黄仁勋以"最后一刻登机"的戏剧性方式加入特朗普访华代表团，特朗普13日上午亲自致电，黄仁勋随即飞赴阿拉斯加搭乘空军一号。从名单缺席到临时加入，这一反转推动英伟达股价盘后涨幅扩大至2.3%。
中国驻美大使回答九个问题：中美要开展“田径赛”摒弃“拳击赛”。据玉渊潭天，谢锋称，竞争须公平守规，拒绝双标与人为设限。双方应妥善管控台湾等核心分歧，停止经贸打压，深化AI、禁毒及人文等领域合作，探索和平共处、合作共赢的正确相处之道。
中美在韩国举行经贸磋商。双方以两国元首重要共识为指引，秉持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，就解决彼此关注的经贸问题和进一步拓展务实合作进行了坦诚、深入、建设性的交流。
AI转型加速，腾讯Q1营收同比增9%，净利润大增21%，资本开支达370亿元；电话会：混元3.0 Token调用量激增10倍，资本开支加码，下半年国产芯片将逐月到位
- 腾讯Q1营收1965亿元，同比增9%略低于预期；归母净利润581亿元，同比增 21%超预期，毛利率升至 57%。游戏业务流水创新高，营销服务收入增20%。AI领域投入加大，公司表示若剔除AI产品影响，核心经营利润增速可达17%。期内自由现金流567亿元，资本开支370亿元主要用于AI，期末现金净额环比增400亿元至1469亿元。
- 腾讯表示，AI已成为新增长引擎。混元3预览版模型上线后迅速成为OpenRouter平台使用量第一，内部Token调用量较前代提升10倍，已接入131款产品。随着国产算力芯片下半年逐步到位，云业务算力瓶颈将缓解，资本开支将大幅提升。腾讯正构建以微信生态为核心的AI Agent差异化壁垒，未来小程序代码可转化为AI技能。公司强调从全生命周期管理AI投资，广告变现回报最快。
- 马化腾：一年前以为上了AI的船结果发现漏水了，现在站上去但还坐不下去。5月13日，在腾讯股东大会上，马化腾表示：“原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。”
阿里巴巴Q1营收小幅增长，云收入同比增长38%，首次披露AI产品收入规模；电话会：AI ARR年底超过300亿元，服务器“没有一张卡是闲置的” ，资本支出将超过3800亿元
- 阿里一季度收入2433.80亿元，同比增长3%，经调整EBITA同比下降84%至51.02亿元。AI相关产品收入达89.71亿元，连续第十一个季度实现三位数同比增长，年化经常性收入（ARR）突破358亿元。
- 吴泳铭预计，6月份季度，AI模型与应用服务年化经常性收入（ARR）将突破100亿元，年底突破300亿元。预计未来一年，AI相关产品收入占比将突破50%，成为阿里云收入增长的主要引擎。对标大模型爆发前的2022年，未来要建的数据中心规模“基本上对比2022年是一个十倍以上的增长”。
李彦宏定调AI下半场：AI主角从“大模型”走向“应用”，DAA将成新度量衡，“日抛软件”重塑生产力。李彦宏表示，Token衡量投入，而DAA衡量产出，后者才是真正交付价值的入口。
海外
美国4月PPI飙升至2022年来最高，能源成本单月暴涨7.8%，加息押注升温。美国4月PPI同比上涨6%，环比上涨1.4%，两项涨幅均创2022年以来最高水平，且PPI已连续第八个月录得环比上涨。能源与运输成本双双攀升，服务业通胀创四年高位。市场对2026年内加息一次的概率定价约为50%。
长债抛售警报响：30年期美债标售得标利率自2007年金融危机以来首次升破5.0%。这是美国财政部2007年8月以来首次发行票息达到5%的30年期国债。财政部已连续两次标售30年期国债出现得标利率高于预发行利率的所谓尾部，即需求疲软信号，本次标售的投标倍数创半年新低。
史上最微弱优势“过关”：美国参议院投票确认沃什担任美联储主席。投票结果为54票赞成、45票反对，显示沃什的提名得到全体共和党议员支持，民主党阵营仅一人倒戈，体现民主党人担心沃什顺应特朗普的降息要求。相比之下，鲍威尔两个任期的提名得到参议院至少80票支持。“新美联储通讯社”称，周三市场强烈暗示2024-2025年的降息周期已结束。
中东“暗战”公开化：伊朗称科威特“非法”攻击伊船只并扣押公民，科方和沙特被曝攻击伊拉克民兵组织。伊朗外长要求科威特立即释放被扣人员，称伊方“保留采取回应措施的权利”。此前科方称，挫败伊朗“武装渗透”该国岛屿的企图，并逮捕四名伊军方人士。据报道，亲伊朗的伊拉克民兵组织曾遭沙特战机和科威特境内所发射导弹袭击；沙特和科威特3月曾通过外交渠道警告伊拉克，要求其约束亲伊朗武装。
伊朗战事与霍尔木兹危机冲击跨大西洋联盟，北约据称拟邀海湾四国参加峰会。据报道，北约计划邀请巴林、科威特、卡塔尔和阿联酋的外长参加7月的北约峰会。受邀四国均属于北约与海湾阿拉伯国家安全合作框架“伊斯坦布尔合作倡议”的成员。据称北约推动此倡议部分源于要加强其南翼防线，尤其在当前伊朗局势下。
美伊战争以来首次！伊朗最大石油出口港多日无油轮靠泊。卫星图像显示，伊朗最大出口终端哈尔克岛连续多日无油轮靠泊，创战争以来最长停摆纪录，岛上储油罐库存同步告急。美国海军封锁致使逾18艘油轮被困波斯湾充当浮动储油设施，分析机构Kpler警告伊朗最早5月底即将耗尽储油空间，被迫减产的时间节点或正加速到来。
思科本季和全年指引全面超预期、AI订单大幅上调，拟聚焦AI重组，盘后两位数高涨。上财季思科营收和EPS盈利略高于预期；本财季营收指引至少较分析师预期高将近6%、EPS指引至少较预期高逾8%；上季毛利率和本季指引中值均66%、略低于预期；2026财年，营收指引上调超2%，超大云服务商订单预计达90亿美元，较前预期上调80%。为调整重心适应AI时代，思科将裁员近4000人，预计相关税前支出10亿美元。股价盘后一度涨近20%。
华尔街疯抢，报道称AI芯片Cerebras IPO定价一再被突破，估值将逼近490亿美元。Cerebras Systems IPO热度超预期，最终定价或达每股185美元，远超150至160美元发行区间，超额认购逾20倍。按此计算，募资规模约55.5亿美元，市值约400亿美元。若计入限制性股票单位、员工期权及认股权证，其完全稀释后估值约为490亿美元。
研报精选
AI牛市倒计时？华尔街科技老将：今年像1997、1998年，明年可能跌30-50%。科技对冲基金经理Dan Niles警告：2027年初，AI相关股票或从高点腰斩30-50%。他将当下类比1997-1998年而非2000年——泡沫尚未刺破，但危险已在酝酿。当下股市新高、油价年涨60%、长端美债收益率高企并存，“三者之中必有一个是错的”。摩根大通调研亦显示，54%机构投资者预判今明两年将现超30%回调。
大摩Wilson：美股不需要美联储降息，上调标普500指数目标价至8000点。Wilson将标普500指数2026年底目标价从7800点上调至8000点，并设定2027年年中目标8300点。他认为，市场已在估值与广度层面完成实质性调整，主要风险被充分定价。即便美联储按兵不动，盈利强劲增长足以驱动股价回报。此外，特朗普政府“再平衡”政策正从结构层面为美股提供支撑。
全球石油库存告急：真正的能源灾难，将一个月内爆发？若霍尔木兹海峡封锁持续至6月，能源市场将急速滑向结构性危机。摩根士丹利警告，油市正处于"与时间赛跑"的关键节点，若缓冲储备耗尽，最坏的情况下布油可能冲至每桶150美元。
白银为何大涨？瑞银：中国是唯一的理由。银价突破85美元创两个月新高，瑞银表示中国是目前白银需求的唯一来源，中国3月单月进口528吨白银，创近二十年纪录，零售投资者抢购银条、太阳能厂商抢在退税取消前囤货，两股力量叠加引爆需求。美国关税政策的不确定性制造了额外的混乱，纽约交割库存持续消化，市场结构趋于脆弱。瑞银维持年底银价100美元目标不变。
大科技烧7000亿美元，谷歌独自交卷。同样在烧钱，谷歌被奖励，Meta被惩罚。华尔街只问一个问题：AI豪赌花出去的7000亿，最终能收回多少？谁能季度可验证地把AI投入转为收入，谁就保住估值。
国内宏观
紧跟高盛，大摩也旗帜鲜明看多中国股市，也认为“A股优于H股”。继高盛之后，摩根士丹利将沪深300指数目标位上调至5400点，表示A股凭借在硬核科技与高端制造领域的更高集中度，相较受软件股拖累的H股更具结构性优势。
国内公司/行业
中国科学家成功研制“九章四号”量子计算原型机。中国科大联合多家单位成功研制出1024个量子压缩态输入、8176模式的可编程量子计算原型机“九章四号”，首次操纵和探测高达3050个光子的量子态，再度刷新光量子信息技术世界纪录，求解高斯玻色取样问题比目前全球最快的超级计算机快10的54次方倍。
海外宏观
微妙时刻，这只大基金突然被华尔街盯上。84亿美元纳指备兑期权巨头QYLD，正以一张"写在日历上的时间表"搅动华尔街神经。野村策略师McElligott发出警示：旧仓深度价内、换仓窗口精确可循，交易员已开始抢跑，但这股提前透支的买盘一旦消散，叠加半导体率先松动，这轮由机械流动与散户追涨共同堆砌的"自我强化上涨回路"，将迎来真实压力测试。
高油价阴云笼罩，日本20年期国债收益率创近30年新高。日本20年期国债收益率升至3.498%，创1997年以来新高。推手是油价重返百元、美国CPI超预期、英债动荡三重利空共振。同时，美伊停火谈判前景黯淡，华尔街“NACHO交易”升温，市场放弃对和平的期待，做多原油、做空长端债券的新共识正在快速扩散。
“AI公民红利”掀翻市场后，韩国总统亲自出面灭火。李在明周三在X平台发帖表示，其政策负责人金容范的相关言论，是在探讨"将AI领域超额利润所产生的国家超额税收以公民红利形式分配"的可能性，并非意味着将动用企业利润直接发放补贴。
摩根大通拉美调研：共识极度强烈！84%投资者认为今年还能涨，牛市还有20%以上空间，45%认为明年会有30%调整。摩根大通历时5天、走访拉美5城完成56位投资者深访，描绘出一幅令人警觉的市场共识图谱：92%受访者看好2026年股市正回报，75%压倒性超配新兴市场，欧洲遭遇100%低配——而策略师Eduardo Lecubarri直言："共识越极端，撼动它所需的力道越小。"牛市信念与深度回调预期并存，乐观之下暗流已现。
IEA：全球石油库存创纪录下降，油价面临进一步飙升风险。受伊朗战争及霍尔木兹海峡封锁影响，IEA预测4月全球库存日均锐减400万桶，累计下滑2.5亿桶。尽管IEA因经济承压下调了2026年需求预测，但缓冲库存的迅速收窄已使全球能源安全面临严峻考验。特别是欧洲航空燃料与亚洲原油供应高度告急，若局势持续，今夏全球油价恐迎来新一轮剧烈飙升。
OPEC月报：4月原油产量跌至1990年以来新低，沙特日产量仅剩632万桶。自今年2月以来，沙特产量已累计下滑42%，触及1990年海湾战争以来最低点。市场估算数据显示，OPEC成员国4月整体产量延续跌势，日均产量环比骤降172.7万桶至1898万桶，沙特一国贡献了约半数跌幅。
海外公司
Ilya出庭复仇，实锤奥特曼撒谎，手握70亿美元说“我不想OpenAI被毁”。他在马斯克诉OpenAI案中宣誓作证：自己花了一年搜集奥特曼“系统性撒谎”的证据，整理成52页备忘录提交董事会。他首次确认持有约70亿美元OpenAI股份。
马斯克、奥特曼的“夺权邮件”：一个耍大牌，一个想选州长。奥特曼首次出庭回应马斯克指控。马斯克的律师为证明奥特曼“并非值得信赖的公益守护者”，当庭曝光其早年曾考虑竞选加州州长、提议由比尔·盖茨等名人组建董事会，试图佐证奥特曼怀有个人政治野心与精英圈层追求。庭审邮件还显示，马斯克本人曾要求获得OpenAI营利实体90%的绝对控制权，并称控制权将作为遗产留给子女。
彻夜谈判宣告失败，三星电子面临“5月21日开始的18天罢工”。工会代表表示，三星公司未回应任何工会诉求。工会威胁从5月21日起发动18天全面罢工，逾5万名工人或参与其中。核心分歧在于奖金分配方案——工会要求将营业利润的15%用于奖金并废除上限，三星仅提出10%方案。而罢工可能导致客户出货延迟、芯片价格进一步上涨，并让竞争对手美光、SK海力士等受益。
谷歌推出新一代AI笔记本，或采用NPU提升Gemini AI体验。谷歌Googlebook引发芯片巨头NPU性能竞赛。 英特尔已确认入局，将与高通、联发科在x86与Arm架构上同台竞技。该产品定位高端AI笔记本，核心门槛在于支撑Gemini AI运行的推理能力，而非单纯算力。三星意外缺席首阵，或在明年深度整合Galaxy AI后加入。
- 谷歌突袭苹果！安卓变身“豆包手机”，首发Gemini电脑，把AI塞进光标。谷歌推出安卓版Gemini Intelligence，将AI深度融入系统，实现跨App自动执行任务等智能操作，被称“安卓版豆包手机”。同时首发专为Gemini设计的Googlebook笔记本，全新智能光标让用户指向内容即可下达指令。安卓生态全面AI化，与苹果即将亮相的Apple Intelligence正面交锋。
软银季度净利润意外超预期六倍，OpenAI持仓累计浮盈达450亿美元。软银AI转型获阶段性丰收，2025财年第四季度净利润达1.83万亿日元，超预期六倍。 凭借对OpenAI持仓录得450亿美元浮盈，软银单季利润飙升至116亿美元。孙正义持续举债加码，计划将OpenAI总投资升至646亿美元。尽管如此，资产高度集中及旗下核心持仓表现疲软仍存隐忧。
贝索斯的蓝色起源首次考虑外部融资，效仿SpaceX为未来IPO铺路？蓝色起源拟开启首次外部融资以支撑扩张。CEO表示，为实现年发射百次及组网目标，单靠贝索斯注资已难满足庞大支出。公司计划借助SpaceX上市热潮开启融资，用于扩建工厂及提供员工期权流动性。分析指出，此举旨在应对恶性通胀与人才竞争压力，并为未来潜在的IPO铺路。
行业/概念
1、数据要素丨据央视报道，国家数据局消息称，国家层面将支持各地积极挖掘特色数据资源与场景需求，通过"以数招商""场景招商"等新模式，培育数据流通服务机构，服务地方产业发展，还将通过"数据要素x"城市行活动覆盖东中西部不同城市，支持地方立足特色数据资源优势和应用场景优势，加快培育壮大数据产业生态。
点评：中信证券认为，数据产业链拥有万亿广阔空间，在政策，技术，供需等因素共同支撑下有望迎来新一轮高速发展，Al lnfra，数据要素，信创三大产业趋势有望成为核心方向。
2、CPU丨据上证报报道，5月13日，在Create2026百度Al开发者大会上，百度集团执行副总裁，百度智能云事业群总裁沈抖披露，目前昆仑芯P800已完成规模化验证，2025年至今已交付多个万卡集群。在昆仑芯全国产集群上，已成功完成对文心5.1重要版本的训练。此外，基于昆仑芯的天池256卡超节点已经在上个月点亮，将于6月正式上市，吞吐性能较上一代提升25%，并完成包含文心，DeepSeek,GLM,MiniMax等主流模型的适配，推理效率提升50%，支持按需搭建数十万卡乃至百万卡超大集群。
点评：国海证券认为，AI推理时代向前，"国产算力+算力租赁"驱动中国AI算力市场进入景气向上周期，CPU, GPU，存储价格持续上涨，超节点OEM作为算力租赁，CPU,GPU的交集细分，有望成为继算力租赁， CPU，存储之后又一个核心受益方向。
3、铜丨据上证报报道，LME伦铜近期持续反弹，向上触及14000美元/吨，接近历史高点。受亚洲需求反弹以及中东硫供应紧张(对部分铜生产构成威胁)等诸多因素推动，作为市场风向标的工业金属铜近期强劲上涨。
点评：业界普遍认为，2026年全球铜市依然呈现供需偏紧格局，从供应瓶颈到电力，储能，AI需求的结构性增长，成为支撑铜价的核心逻辑。中信建投期货认为，2026年全球铜供应增速仍落后于需求增速，预计2026年全球铜矿增量仅约40万吨至45万吨，增速约为2%-2.5%；而得益于来自风电，光伏，新能源车，储能，AI数据中心等领域约470万吨的绿色消费增量，预计2026年消费增速约为3%。中长期来看，在全球去美元化格局，铜供应偏紧且扰动频繁，绿电消费增速扩张的支撑下，铜价中枢上移趋势依然不变。
4、算力丨据中证报报道，芝加哥商品交易所（CME）宣布将与指数提供商Silicon Data合作，于年内推出全球首个针对人工智能（AI）算力的期货市场，标志着支撑AI发展的算力资源正从底层技术设施加速跃升为可定价、可对冲的金融大宗商品。
点评：随着AI技术规模不断扩大，对算力的需求也持续增加。但迄今为止，市场一直缺乏对冲算力价格波动和相关成本的工具。该市场主要服务于交易员、金融机构、AI开发者及云服务提供商，通过标准化的衍生品工具帮助其在数万亿美元的算力市场中对冲价格波动风险。买方企业可提前锁定未来的算力采购成本以稳定预算，而算力供给方则能提前锁定远期收入以平滑经营预期。芝商所CEO Terry Duffy明确表示，算力已成为数字经济的支柱和“21世纪的新石油”，正迅速演变为一类独立的新兴资产类别。
5、量子计算 | 据中证报报道，从安徽省量子计算芯片重点实验室获悉，我国第四代自主超导量子计算机“本源悟空—180”日前已上线运行，开始接收全球量子计算任务。该超导量子计算机由本源量子计算科技（合肥）有限公司自主研发，全链条自主可控。其搭载的量子计算芯片系统、量子计算测控系统、量子计算环境支撑系统及量子计算机操作系统等4个关键体系，均由本源量子全栈自主研制。
今日要闻前瞻
美国总统特朗普对中国进行国事访问。
美国4月零售销售。
美国上周首次申请失业救济人数。
美国4月进口价格指数。
纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事巴尔、堪萨斯联储主席施密德、克利夫兰联储主席哈玛克讲话。
杭州具身智能人形机器人展。
应用材料公布财报。
<全文完>
