AI基础设施建设浪潮正催生一轮史无前例的全球融资狂潮，从股权发行到债券市场，从传统银行贷款到私募信贷特殊目的载体，资本以一切可能的形式涌向这一赛道。
6月9日，华尔街见闻提及，博通联手阿波罗、黑石设立AI融资平台，首笔350亿美元交易落地，Anthropic成首个大客户，该交易堪称迄今最大规模私募信贷特殊目的载体（SPV）交易之一。
与此同时，AI服务器厂商超微电脑宣布计划通过一揽子股权发行募资70亿美元，用于采购零部件以履行现有订单，消息公布后其股价盘后一度大跌9%。
两笔交易折射出同一现实：AI算力军备竞赛对资本的渴求，已远超传统融资渠道所能承载的边界，华尔街正在加速创新融资结构。
根据Dealogic数据，Alphabet、亚马逊、Meta和微软等AI超大规模企业，今年已在全球发行债券1590亿美元，远超去年全年的1080亿美元，更是2024年170亿美元的逾九倍。
博通背书350亿美元SPV：结构复杂、循环交织
此次Anthropic融资交易的核心，是一套精密设计的结构化融资安排。
由阿波罗旗下Atlas SP Partners设立的特殊目的载体，通过债务与股权混合方式募集资金，用于购买由博通与谷歌联合研发制造的TPU芯片，再将芯片租赁给Anthropic，SPV所承担债务则以租赁收款为主要偿付来源。
整笔350亿美元债务设计为三个层级：
- 其中60亿美元A1优先票据出售给银行，利率为基准国债利率上浮1个百分点；
- 240亿美元A2优先票据销售给资产支持信贷市场的机构投资者，定价收益率为5.75%，买家包括阿波罗旗下Athene保险子公司等偏好高评级债务资产的长期机构；
- 剩余45亿美元次级债务不享有博通担保，利率则高达8.5%，并附有98至99美分不等的原始发行折价。
此外，Atlas SP Partners还以8亿美元股权出资，实为SPV的实际所有人。
该交易的关键信用增级机制在于博通提供的"剩余价值支持"协议。
若Anthropic在一定期限内未能支付租金，SPV可出售芯片偿还债务投资人；若芯片变现价值不足以偿清本金，博通将为A1和A2投资人承担100%的差额补偿责任。
正是这一兜底安排，使优先档债务获得了与博通自身信用评级相近的中投资级私人评级，并显著压低了融资成本。
此次交易内部的循环关系引人注目：
- 谷歌持有Anthropic约14%股权，同时也是博通制造TPU芯片的合作方；
- Anthropic将用这笔融资购买博通与谷歌联合制造的芯片；
- 博通又为整笔交易提供信用背书。
博通首席执行官Hock Tan表示，公司希望将"拥有强劲资产负债表的投资伙伴与足够规模的算力供给对接"，并暗示此类交易将陆续落地。
AI股权融资：谷歌850亿、超微70亿，规模屡创纪录
债务市场之外，AI赛道的股权融资同样水涨船高。
Alphabet宣布拟通过股权发行募资850亿美元，是近期AI领域股权融资规模最大的案例之一，交易于Anthropic 350亿美元私募信贷交易完成后数日敲定。
据报道，SpaceX正筹备上市，募资规模或高达860亿美元；Anthropic亦于近日秘密提交IPO申请；OpenAI和Anthropic各自累计获得逾1000亿美元风险投资融资。
多方预测显示，今年或将成为IPO史上募资规模最大的年份。
超微电脑的70亿美元股权融资方案则折射出AI产业链中游企业同样迫切的资本需求。
公司称目前持有约390亿美元订单积压，此次融资将主要用于采购零部件以保障交付。
具体结构包括12.5亿美元普通股发行、37.5亿美元强制可转换优先股存托凭证发行，以及20亿美元的市价发行计划（ATM），预计最早于第三季度启动，由摩根大通、高盛和花旗集团联合主承销。
超大规模企业债券发行，从美元市场走向全球
AI算力投资的天量资本需求，正驱动科技巨头将债券发行触角延伸至全球各个市场。
根据Dealogic数据，仅Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文五家企业，今年全球债券发行总量已达1590亿美元。
其中Alphabet在美元、加元、日元、欧元、瑞士法郎及英镑市场均有发行，包括一笔罕见的100年期英镑债券，另据其预披露文件显示，公司还计划在加州市政债券市场为能源项目融资10亿美元。
亚马逊则于本周一完成迄今规模最大的加元债券发行，募资140亿加元（约合100亿美元），此前已在美元、欧元及瑞士法郎市场相继发债。
在市场定价层面，Alphabet、亚马逊和微软10年期债券相对美国国债的信用利差，仍低于投资级企业债平均水平。Meta债券利差略高于平均水平。
相比之下，甲骨文自去年9月以来已累计发债430亿美元，未来数年预计将持续大幅净烧现金，其债券交易价格更接近于投机级债务中的最高层级，尽管其正式评级仍为投资级。
CreditSights高级分析师Jordan Chalfin表示：
过度建设的风险并未消散，这一风险已在超大规模企业债券利差中有所体现。
财富管理公司Wealth Enhancement高级投资策略师Ayako Yoshioka坦言，AI基础设施最终可能出现过度建设，届时股价或将下行，但她同时指出：
目前仍有投资窗口，因为这场建设浪潮的规模实在太大了。
