在市场对人工智能支出回报前景的疑虑持续升温之际，投资者大规模回流苹果。
自6月25日触底以来，苹果股价已累计上涨16%，市值增加约6500亿美元，并于周一创下历史新高。与此同时，费城半导体指数同期下跌约10%，纳斯达克100指数仅微涨0.3%。
苹果今年迄今已上涨18%，在"科技七巨头"中表现最佳。相比之下，Alphabet和亚马逊较5月高点均回落逾10%，微软今年跌幅达20%，创2022年以来最差年度表现。
苹果的强势表现，折射出市场对AI基础设施热潮的深层担忧正在动摇原有的科技股逻辑。芯片股与云计算巨头承压之际，苹果因未深度卷入数据中心军备竞赛，反而被越来越多的投资者视为稳健的避风港。
与此同时，备受期待的可折叠iPhone将于9月发布，进一步提振市场信心。
AI退潮，资金向苹果避险
市场情绪的逆转，本质上是投资者对AI大规模投入能否兑现回报的疑问不断积累的结果。
"市场正在经历一场博弈，苹果眼下受益于置身AI风暴之外，"Rye Strategic Partners首席投资策略师Mark Bronzo表示：
"投资者担忧超大规模云厂商的AI支出能否获得合理回报，同时也有观点认为半导体板块涨幅已过度超前。这些因素共同推动资金回流苹果——它是一只没有上述风险的稳健标的。"
尽管近期因AI算力支出可持续性受到质疑而有所回调，费城半导体指数今年仍累计上涨78%，有望创下1999年以来最佳年度表现。
内存涨价利空与折叠屏新品利好交织
苹果的此番反弹，并非没有挑战。内存芯片价格快速上涨，直接威胁公司利润率。苹果于6月25日对全线Mac、iPad及家居设备宣布提价，当日股价创下自2025年4月以来最大单日跌幅。
此次涨价未涵盖iPhone，但公司暗示未来可能有更多产品跟进。然而分析师普遍认为，提价对苹果销量的实质影响有限。摩根大通分析师Samik Chatterjee在7月7日的研报中写道：
"长期趋势表明，定价对多年维度的销量机会影响有限，苹果过去曾对产品组合大幅提价，但销量始终保持增长。"
另一方面，预计于9月推出的折叠屏iPhone有望成为重要催化剂。据日经新闻报道，苹果已通知供应商，今年可折叠iPhone的备货目标约为1000万部，高于此前700至800万部的预测。该设备预计售价高昂，有望刺激更多用户换机。
Navellier & Associates首席投资官Louis Navellier表示：
"苹果虽不受AI疲软拖累，但令人不舍得卖出的主要理由是，它很可能即将迎来一款爆款产品，折叠屏手机的定价优势将足以抵消内存问题对利润率的影响，而强劲需求将切实支撑公司增长。"
盈利预期向好，现金流创纪录
基本面层面，苹果的财务表现正在加速改善。
苹果2026财年（截至9月30日）营收预计增长近15%，将创下2021年以来最快增速——彼时疫情推动电子设备销售急剧攀升。同期净利润预计上涨17%。
更为突出的是现金流表现。苹果今年自由现金流预计达到创纪录的1400亿美元，较2025年增长逾40%。
相比之下，Alphabet今年自由现金流预计下降约67%至210亿美元。在AI资本支出大规模扩张的背景下，苹果保守的支出策略意味着其现金积累速度远超其余大型科技公司。
高估值制约买入评级
投资者为上述优势支付的溢价并不低廉。
以未来12个月预期盈利计算，苹果市盈率约为34倍，在"科技七巨头"中仅次于特斯拉，远高于过去十年23倍的历史均值。
这在一定程度上解释了为何在彭博追踪的苹果卖方分析师中，仅有61%给予买入评级——远低于微软、亚马逊、Meta和英伟达各约90%的买入比例。
Rye的Mark Bronzo表示：
"我目前持有英伟达而非苹果，因为英伟达的成长性和估值吸引力均更为突出，但只要市场不确定性持续，苹果的现金流和服务业务将推动股价缓步走高。如果你认为AI资本支出将持续扩张，就买英伟达；如果你认为它将放缓，苹果是更好的选择。"
