2.3 2009年——“四万亿”之后的市场（上）

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本期提要

• 会有4万亿吗？4万亿会有用吗？
• 市场信心的建立

本期内容

我们接下来讲2009年。按照2008年下跌的情况，大家认为一开年市场肯定往下跌，这跟今天的状态是一样的，今年一开年，市场也是先跌后涨，而且最近一段时间大家都认为就算现在涨了以后也会跌，因为以前就是这样。

政府宣布推行4万亿的时候，大家有两个很大的疑问。第一个疑问是中国真的会有这么大的刺激力度吗？其实最终的结果不是4万亿，而是40万亿。中国经济的根本问题在于一放就乱，一收就死，这个循环持续了很多年。所以真正的问题不是4万亿，而是允许下面的人开始做，这是一个很关键的地方。但是当时大家是不相信的，都在怀疑会有4万亿吗？真的会进行这么大的刺激吗？还有一个更深层次的疑问，是4万亿有用吗？当时可是百年一遇的金融风暴，如果政府一刺激就能解决这个问题，就不会有金融风暴了。这两个问题困扰了资本市场一段时间，其中第一个问题还是比较容易解决的，因为大家可以通过后来的数据看清楚，而且只要政策一启动大家基本上都能看清楚；而第二个问题其实困扰了资本市场将近两年时间，一直到2010年，市场只要一有风吹草动，大家的第一反应就是二次探底，但是从最终的结果来看，至少从经济的角度，市场是义无反顾的走向了过热，根本没有出现过二次探底的迹象。

所以当4万亿出来的时候，很多人抱着怀疑的态度。当时正好赶上巴西的淡水河谷来我们研究所做交流，听到政府要推行4万亿，他们很激动，觉得这对巴西是好事情，要赶紧扩大产能”。当时就是这样，人家是相信了，我们不相信，但是市场又想看多，期待所谓的V型反弹。

基金经理也是这样，大部分的基金经理当时不为所动。讲到2009年的行情的时候，大家要记住一句话：低位不敢加仓，到了高位会编着理由让自己疯狂的加仓。所以当时4万亿出来以后，一开始大家是不相信的，什么时候开始真正相信这一点？（2009年）1月14日。这里插一句，争论问题的时候，大家都喜欢去找事实，也就是做调研，当时很多的企业家都是非常悲观的，所以宏观是有前瞻性的，指望通过微观调研对宏观进行指导没有用，微观永远都只是验证，永远不可能起到前瞻的作用。那些人是骗你吗？他不是骗你，但是他也真的不知道订单在什么地方。所以我认为很多关键的时候，要相信宏观的逻辑，不能相信微观的验证。盲目的去盯数据，最终的结论是误导的，就像现在这个时候，你说民营企业家没有信心，我不相信，为什么？政府既然已经表态了，这个政策是持续的，民营企业家只是现在没有信心，半年后就活跃了。

到了1月14日，为什么市场开始有一波主升浪？

最关键的原因是这个时候我们知道了两个数据，第一个数据是四大行旬度的数据量，四大行旬度的数据量一出来，大家就清楚了，4万亿肯定是要推行了，所以第一个疑问就打消掉了。为什么？因为当时我们看到四大行的旬度数据量已经到了1万亿了。1万亿是个什么概念？在2008年之前，没有社融总额这个概念，信贷就是融资的全部，中国以前的信贷量一般是5每年万亿。按照三三二二的比例分配这5万亿，一季度放的比较多，也就1.5万亿。一个月能放多少钱？几千万最多了。但在当时，10天里放了1万亿，所以大家觉得这件事肯定是要干了。最终1月的信贷总额是多少？1.65万亿。也就是在一个月内把前一年的，危机之前的，全年1/3的信贷量放完了，而且后面还在加速，所以大家就相信这4万亿肯定是要推行了。

 

 

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