金价的“格林斯潘之谜”

亚洲早盘，现货黄金逼近2150美元/盎司关口，刷新历史高位。自10月初低点以来，伦敦现货黄金价格已累计上涨接近15%。年初至今，以美元计价的黄金表现优于除美股以外的其他主要资产。

图：过去三年黄金三次尝试突破2100美元/盎司关口

就黄金近期的强势表现，市场给出的解释是美联储降息预期的走强。

从CME美联储观察工具来看市场的定价，市场目前预计美联储12月议息会议连续第三次保持利率不变的可能性超过97%，到2024年年中利率将下降约50个基点，从目前的5.25%-5.5%区间降至4.75%-5%区间。

今年以来实际利率的上行主要受到美国经济超预期的推动，长期通胀预期较为稳定。基于过去的定价逻辑，美国经济软着陆和通胀预期回落的环境下，黄金作为抗通胀和避险资产的吸引力是下降的，但这一次黄金却异军突起。

事实上拉长周期看，实际利率对金价的解释力度是在2008年之后才日益凸显的，上一次黄金和实际利率出现大幅背离发生在2004-2006年的加息周期，彼时还出现了“格林斯潘之谜”。